لو فعلاً بنك اليابان المركزي بدأ يرفع الفائدة، سوق الكريبتو ممكن يهتز بقوة. ليه نقول كذا؟

أولاً لازم نفهم الوحش الخفي — وهو تجارة الكاري تريد على الين الياباني عالمياً. قد إيش حجمها؟ أكثر من 19 تريليون دولار. لعقود طويلة، كانت مثل شريان مالي ضخم غير مرئي يضخ سيولة للأصول عالية المخاطر حول العالم. الأسهم الأمريكية، الأسواق الناشئة، العملات الرقمية، كلها استفادت من "ين رخيص" دفعها للأعلى.

قواعد اللعبة بسيطة: تستلف ين تقريباً بدون تكلفة، وتحوله لدولار أو أي عملة ثانية، وتستثمر في مكان عوائده أعلى. صناديق التحوط تلعب اللعبة هذي من سنين، وأرباحهم شبه مضمونة.

لكن الحين الوضع تغير.

لو بدأ بنك اليابان يرفع الفائدة بشكل مستمر، إيش يصير؟ ثلاث مشاكل تضرب في نفس الوقت:

1. تكلفة الاقتراض ترتفع بقوة. أول كان قرض الين شبه مجاني، الحين فيه فوايد لازم تدفعها.
2. سعر صرف الين يرتفع. مجرد توقع رفع الفائدة يخلي الين يقوى. المؤسسات هذي لازم ترجع ين أغلى، ومع بيع الأصول وتحويلها ين يتحملون خسائر صرف. ضربتين في نفس الوقت.
3. موجة تصفية إجبارية. مع ارتفاع التكلفة وتغير سعر الصرف، الأصول اللي شرتها المؤسسات برافعة مالية على الين لازم تتباع. بيتكوين، الأسهم الأمريكية، سندات أسواق ناشئة — أي شيء فيه "وقود الين" ممكن يُباع بشكل جماعي.

تتذكر ديسمبر 2022؟ يوم فجأة عدل بنك اليابان سياسة التحكم بمنحنى العائد (YCC)، الأسواق العالمية انهارت في لحظة. وقتها السوق كان غافل تماماً. المرة هذي فيه توقعات، لكن التوقيت يوم 19 ديسمبر — وقت السيولة فيه ضعيفة بنهاية السنة. أي تصرف أكبر من المتوقع ممكن يولد حالة هلع.

نشوف بيتكوين حالياً، كأنها ليلة "العاصفة المثالية":

على المستوى الكلي، الوضع كله سلبي. اليابان تشد السيولة، والفيدرالي الأمريكي رافض يضخ سيولة. أكبر مصدرين للسيولة في العالم يسكرون الحنفية مع بعض، من وين تجي الفلوس للسوق؟

بيتكوين كـ "أصل المخاطر النهائي" حساس جداً لتغير السيولة. ما عنده أرباح زي الأسهم التقليدية، السعر معتمد بالكامل على تدفق الأموال ومشاعر السوق. أول ما تضيق السيولة، غالباً يكون أول المتضررين.

بيانات البلوكتشين تدعم هذا الخوف: صناديق ETF تسجل تدفقات خارجة مستمرة، المحافظ الكبيرة تقلل حيازتها، وفوائد التمويل في المشتقات صارت سلبية. الأموال الذكية بدأت تنسحب.

وإذا شفنا كل منظومة الكريبتو، الضعف مو بس في بيتكوين. إيثيريوم، BNB، SOL، كلها تعاني من شح السيولة. حتى لو جاء قادة جدد، ما يقدرون يغيرون الوضع، لأن الخلل مو في مشروع محدد بل في البيئة الاقتصادية ككل.

عشان كذا، اجتماع بنك اليابان يوم 19 ديسمبر يستحق كل التركيز. لو فعلاً رفعوا الفائدة، يمكن ما يكون بس نهاية كاري تريد على الين — بل شرارة تعديل عنيف للأصول عالية المخاطر حول العالم، خصوصاً العملات الرقمية.