خلفية انهيار السوق: هل تعثرت صفقة التحكيم الضخمة التي استمرت 30 عامًا؟

اليوم شهد سوق العملات الرقمية عملية تصفية شاملة. بلغ سعر BTC ذروته عند 85,600 دولار، وتمت تصفية مراكز أكثر من 200 ألف متداول في جميع أنحاء الشبكة. ولم تسلم الأسواق المالية التقليدية أيضًا—حيث تجاوز مؤشر نيكاي 225 حاجز 50,000 نقطة، وارتفع سعر صرف الين مقابل الدولار بسرعة، وقفز عائد السندات اليابانية لأجل سنتين إلى أعلى مستوى له منذ أزمة 2008 المالية.

ومن المثير للدهشة أن مصدر هذا الانهيار المتسلسل كان تصريحًا من محافظ بنك اليابان المركزي.

الكثيرون لا يعرفون أن هناك عملية تحكيم استمرت 30 عامًا بحجم يصل إلى 20 تريليون دولار: اقتراض الين الياباني بسعر فائدة قريب من الصفر، ثم تحويله إلى دولار أمريكي واستثماره في الأسهم الأمريكية، السندات الأمريكية، وأصول العملات الرقمية وغيرها من الأصول ذات العائد المرتفع، وتحقيق الأرباح من فارق الفائدة. سياسة اليابان طويلة الأمد في الحفاظ على أسعار فائدة منخفضة للغاية جعلت الين أرخص أداة تمويل في العالم. صناديق التحوط، البنوك الاستثمارية، صناديق التقاعد وحتى المستثمرون الأفراد استخدموا هذا الرافعة المالية بشكل جنوني. ما هو حجم 20 تريليون دولار؟ يعادل خمسة أضعاف الناتج المحلي الإجمالي السنوي لليابان، ويمثل 18% من إجمالي الاقتصاد العالمي، ويعادل ثلث القيمة السوقية الإجمالية لسوق الأسهم الأمريكي.

بمجرد رفع سعر الفائدة على الين، تتغير قواعد اللعبة بالكامل.

أولاً، ترتفع تكلفة التمويل. في السابق، كان اقتراض الين شبه مجاني، وبعد رفع الفائدة قد تصل التكلفة إلى 0.5% أو حتى أكثر، مما يضغط على هامش التحكيم. ثانيًا، هناك تأثير سعر الصرف. لنفترض أنك اقترضت 1 مليار ين عند سعر صرف 150 لشراء BTC، وعندما يرتفع الين إلى 145،