20251209 مراقبة ما قبل افتتاح السوق الأمريكية،

1. أغلقت المؤشرات الثلاثة الرئيسية الليلة الماضية على انخفاض جماعي، لكن حجم الهبوط كان تحت السيطرة. هذا قلق طبيعي قبل اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC). السوق يبدو مترددًا بالقرب من أعلى مستوياته التاريخية ويقلق من المخاطر الكلية التي ستظهر هذا الأسبوع.

2. ارتفع حجم التداول في ناسداك إلى 8.3 مليار سهم، وهو أعلى من المتوسط، لكن المؤشر انخفض بشكل طفيف. عادةً ما يعني هذا التوسع في التداول مع ركود المؤشر أن الأسهم يتم تبادلها بكثافة عند مستويات عالية. الجدير بالذكر أن نسبة الخيارات التي تنتهي صلاحيتها في نفس اليوم تجاوزت 60% مرة أخرى، مما يدل على وجود الكثير من المضاربة اليومية، وقد يكون التقلب اليومي منفصلًا تمامًا عن الأساسيات.

3. ارتفع مؤشر راسل للشركات الصغيرة (RUT) بنسبة 13% هذا العام، لكن 40% من مكوناته لا تزال خاسرة، وهذا ليس سوقًا صاعدًا مدفوعًا بالأساسيات بل مدفوع بالسيولة بشكل واضح جدًا. على المدى القصير، إذا بدأ الفيدرالي فعليًا خفض الفائدة، قد تشهد الأسهم الصغيرة موجة صعود أخرى، لكن على المدى المتوسط، إذا تم تخفيض توقعات النمو لعام 2026، ستكون شركات الأسهم الصغيرة الخاسرة أول من يتضرر.

4. من ناحية مؤشر الخوف، قفز VIX بنسبة 8.1% في يوم واحد ليصل إلى 16.66. رغم أنه لم يصل بعد إلى خط التحذير عند 20، إلا أن هذا التحرك يشير إلى أن الأموال المؤسسية بدأت بشراء الحماية. لم تعد تتداول بلا مبالاة كما في الأسبوع الماضي، بل بدأت تدفع مقدمًا لأي تقلبات محتملة.

5. الليلة الماضية، وصل عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.17%، وهو أعلى مستوى منذ نهاية سبتمبر، وارتفعت العوائد طويلة الأجل عالميًا معه، وهذا بدأ يشكل ضغطًا على أسهم النمو ذات التقييم المرتفع. إذا تجاوز العائد 4.2%، ستحتاج العديد من نماذج تقييم شركات الذكاء الاصطناعي (DCF) إلى إعادة التقييم، وعندها سيكون خفض التقييم أشد من خفض الأرباح.

6. على المستوى الكلي، اجتماع FOMC في ديسمبر يدور حول مسار أسعار الفائدة، وليس حول خفض الفائدة بحد ذاته، زيادة 25 نقطة أساس باتت شبه مؤكدة، والمتغير الحقيقي هو مسار 2026 وإرشادات باول المستقبلية، وكيف سيترك الأمور لخلفه دون أن يضطر الأخير إلى التشدد فورًا أو أن يفقد السيطرة على فقاعة الأصول.

7. ارتفاع العوائد طويلة الأجل يشير إلى أن السوق قلق من أن يكون هناك خفض واحد فقط وينتهي الأمر أو أن وتيرة التيسير لاحقًا لن تكون كما هو متوقع. في بيئة يكون فيها عائد الـ10 سنوات فوق 4.1% وارتفاع VIX، السوق لا يرغب في تسجيل قمم جديدة قبل الاجتماع، ويفضل خفض بعض المراكز وشراء بعض الحماية.

8. فيما يخص البيانات اليوم، هناك نقطتان مهمتان تؤثران على وتيرة التداول: الأولى بيانات الوظائف الشاغرة JOLTS الساعة 23:00، إذا استمرت الوظائف الشاغرة في الانخفاض مع بيانات التسريحات السابقة، سيعزز ذلك السرد بأن سوق العمل يهبط بهدوء أو حتى يضعف. الثانية هي مزاد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات في الساعة 2 صباحًا غدًا، إذا كان الطلب ضعيفًا واضطرت العوائد للارتفاع، ستتعرض أسهم النمو والأصول طويلة الأجل لضغط إضافي.

9. سيتم إعلان القرار ورسم النقاط في الساعات الأولى من صباح الخميس بتوقيت بكين، لكن اعتبارًا من اليوم، ستبدأ العناوين/تصريحات المسؤولين/تقارير مراقبة الفيدرالي في التأثير على تحركات الأسهم والسندات. رفع 25 نقطة أساس أصبح شبه مؤكد، ولا يستحق المخاطرة بنتيجة الاجتماع نفسه.

10. على صعيد الأسهم الفردية، سمحت ترامب بتصدير H200 مقابل خصم 25%، ما دفع سهم NVDA للارتفاع بنسبة 2-3% بعد الإغلاق. السوق اعتبر الخبر إيجابي، على الأقل أصبح بإمكانهم البيع.

11. ترددت أنباء عن أن مايكروسوفت تدرس التحول إلى موردين آخرين لبعض مشاريع رقائق الذكاء الاصطناعي، ما أدى لانخفاض سهم Marvell بنحو 7%. هذا يذكرنا مجددًا بأن شركات مثل إنفيديا التي تحتكر السوق بشكل شبه مطلق مختلفة، أما سلاسل التوريد في الأسفل فحواجزها أقل، وأي تغيير بسيط في إنفاق الكبار يمثل ضربة قاسية للموردين.

12. ارتفع سهم Carvana بأكثر من 10% بعد دخوله مؤشر S&P 500 وأجبرت الصناديق السلبية على الشراء، ولا ينصح بتحليل ذلك من منظور الأساسيات.