توتر البيتكوين الهادئ يلتقي مع تحول الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي

المصدر: CryptoNewsNet العنوان الأصلي: توتر بيتكوين الهادئ يلتقي مع تحول ميزانية الفيدرالي الرابط الأصلي:

يستمر سعر بيتكوين في التحرك بهدوء نحو قرار السياسة النهائي للاحتياطي الفيدرالي هذا العام دون تقلبات واضحة، ومع ذلك فإن بنية السوق الأساسية تعكس واقعاً مختلفاً تماماً.

ما يبدو أنه نطاق مستقر يخفي فترة من التوتر المركز، حيث تُظهر بيانات السلسلة أن المستثمرين يحققون خسائر يومية تقارب $500 مليون دولار، وقد تم تقليص الرافعة المالية بشكل حاد عبر أسواق العقود الآجلة، ويجلس الآن ما يقرب من 6.5 مليون بيتكوين في خسارة غير محققة.

تشبه هذه الظروف المراحل المتأخرة من انكماشات السوق السابقة أكثر من كونها مرحلة تجميع هادئة.

ومع ذلك، فإن إعادة الهيكلة البنيوية التي تحدث تحت سطح ساكن ليست غير معتادة بالنسبة لبيتكوين، لكن التوقيت لافت للنظر.

يتزامن الاستسلام الداخلي مع نقطة تحول خارجية في السياسة النقدية الأمريكية. فقد أنهى الفيدرالي بالفعل المرحلة الأكثر عدوانية من تقليص الميزانية العمومية خلال أكثر من عقد، ويتوقع السوق أن يوفر اجتماع ديسمبر معالم أوضح نحو التحول إلى إعادة بناء الاحتياطيات.

وبالنظر إلى ذلك، فإن تقاطع التوتر على السلسلة مع انتقال السيولة المتوقع يشكل خلفية للأحداث الاقتصادية الكبرى هذا الأسبوع.

التحول في السيولة

وفقاً للفايننشال تايمز، انتهت سياسة التشديد الكمي رسمياً في 1 ديسمبر، منهية فترة خفض فيها الاحتياطي الفيدرالي ميزانيته العمومية بنحو 2.4 تريليون دولار.

ونتيجة لذلك، تراجعت احتياطيات البنوك نحو مستويات ارتبطت تاريخياً بضغوط التمويل، كما اختبر سعر التمويل المضمون لليلة واحدة (SOFR) بين الحين والآخر الحد الأعلى لممر السياسة النقدية.

تشير هذه التطورات إلى نظام لم يعد غنياً بالسيولة بل يقترب من منطقة يصبح فيها نقص الاحتياطيات مصدر قلق.

وفي هذا السياق، لن يكون الإشارة الأكثر أهمية من لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية هي خفض سعر الفائدة المتوقع بـ 25 نقطة أساس، بل اتجاه استراتيجية الميزانية العمومية.

من المتوقع أن يوضح الفيدرالي، سواء بشكل صريح أو من خلال ملاحظاته التنفيذية، كيف يعتزم الانتقال إلى عمليات شراء إدارة الاحتياطيات (RMP).

ووفقاً لشركة Evercore ISI، قد يبدأ هذا البرنامج في أقرب وقت في يناير 2026 ويتضمن شراء سندات خزينة بنحو $35 مليار شهرياً مع إعادة استثمار عوائد الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري في أصول أقصر أجلاً.

الميكانيكا هنا مهمة. فعلى الرغم من أن الفيدرالي من غير المرجح أن يصور RMP كحافز اقتصادي، إلا أن إعادة الاستثمار في السندات قصيرة الأجل تعيد بناء الاحتياطيات تدريجياً وتقلل من متوسط استحقاق محفظة السوق المفتوحة للنظام.

تؤدي هذه العملية تدريجياً إلى رفع الاحتياطيات، مما يؤدي إلى زيادة سنوية في الميزانية العمومية بأكثر من $400 مليار.

سيمثل مثل هذا التحول أول دفعة توسعية مستمرة منذ بدء سياسة التشديد الكمي. تاريخياً، تتبع بيتكوين هذه الدورات السيولية عن كثب أكثر من تغييرات أسعار الفائدة.

وفي الوقت نفسه، تشير المجاميع النقدية الأوسع إلى أن دورة السيولة قد بدأت بالفعل في التحول.

ومن اللافت أن عرض النقود M2 بلغ مستوى قياسياً عند 22.3 تريليون دولار، متجاوزاً ذروته في أوائل 2022 بعد فترة انكماش طويلة.

لذا، إذا أكد الفيدرالي أن إعادة بناء الاحتياطيات جارية، فقد تستعيد حساسية بيتكوين تجاه ديناميكيات الميزانية العمومية الصدارة بسرعة.

الفخ الاقتصادي الكلي

يكمن منطق هذا التحول في بيانات سوق العمل.

انخفض عدد الوظائف غير الزراعية في خمسة من الأشهر السبعة الماضية، كما أن تباطؤ فرص العمل، ومعدلات التوظيف، والاستقالة الطوعية قد حولت سرد التوظيف من الصمود إلى الهشاشة.

يصبح من الصعب الدفاع عن سيناريو “الهبوط الناعم” مع تباطؤ هذه المؤشرات، ويواجه الفيدرالي مجموعة خيارات سياسية تضيق تدريجياً.

تراجعت التضخم لكنها لا تزال أعلى من الهدف، ومع ذلك فإن تكلفة سياسة التشديد لفترة أطول في ارتفاع.

الخطر يكمن في أن ضعف سوق العمل قد يتفاقم قبل أن تكتمل دورة الانخفاض في التضخم. ونتيجة لذلك، قد تحمل المؤتمر الصحفي هذا الأسبوع قيمة معلوماتية أكبر من قرار سعر الفائدة نفسه.

سيركز السوق على كيفية موازنة باول بين ضرورة الحفاظ على استقرار سوق العمل وضرورة حماية مصداقية مسار التضخم. توصيفه لكفاية الاحتياطيات، واستراتيجية الميزانية العمومية، وتوقيت RMP ستوجه التوقعات لعام 2026.

بالنسبة لبيتكوين، يقدم هذا نتائج مشروطة بدلاً من الثنائية.

إذا أقر باول بضعف سوق العمل وقدم وضوحاً حول إعادة بناء الاحتياطيات، من المرجح أن يفسر السوق النطاق السعري الحالي على أنه غير متسق مع اتجاه السياسة. وستشير الحركة فوق نطاق 92,000–93,500 دولار إلى أن المتداولين يهيئون أنفسهم لتوسع السيولة.

أما إذا شدد باول على الحذر أو أجّل الوضوح حول RMP، عندها قد تبقى بيتكوين ضمن أو تعود إلى نطاق التجميع الأدنى بين 82,000 و 75,000 دولار، حيث تتجمع قواعد ETF، وعتبات خزائن الشركات، ومناطق الطلب البنيوية التاريخية.

استسلام بيتكوين؟

في الوقت نفسه، تعزز ديناميكيات السوق الداخلية لبيتكوين فكرة أن الأصل الرقمي الرائد كان يعيد هيكلة نفسه تحت السطح.

يستمر الحائزون على المدى القصير في توزيع العملات مع الضعف، وتدهورت اقتصاديات التعدين مع اقتراب تكاليف الإنتاج من 74,000 دولار.

في الوقت نفسه، سجلت صعوبة التعدين أكبر انخفاض لها منذ يوليو 2025، ما يشير إلى أن المشغلين الهامشيين يقلصون عملياتهم أو يوقفونها.

ومع ذلك، تتعايش هذه العلامات على التوتر مع دلائل مبكرة على تشديد العرض.

ذكرت BRN Research أن المحافظ الكبيرة جمعت حوالي 45,000 بيتكوين خلال الأسبوع الماضي، وتواصل أرصدة المنصات الانخفاض، وتظهر تدفقات العملات المستقرة أن رأس المال يستعد لإعادة الدخول في حال تحسن الظروف.

علاوة على ذلك، تظهر مقاييس العرض من Bitwise تراكم عبر مجموعات المحافظ حتى مع تسجيل معنويات التجزئة “خوفاً شديداً”. تنتقل العملات بعيداً عن المنصات السائلة نحو الحفظ طويل الأجل، مما يقلل من جزء العرض المتاح لامتصاص المزيد من البيع.

يشكل هذا النمط، وهو مزيج من التوزيع القسري، وضغط المعدنين، والتراكم الانتقائي، عادةً قاعدة أرضية قوية للسوق.

أضافت Bitwise:

“تستمر تدفقات رأس المال إلى بيتكوين في الانكماش، مع تباطؤ نمو القيمة المحققة لمدة 30 يوماً إلى +0.75% فقط شهرياً. يشير هذا إلى أن جني الأرباح وتكبد الخسائر متوازن بشكل عام حالياً، مع تفوق الخسائر على الأرباح هامشياً فقط. يشير هذا التوازن التقريبي إلى أن السوق دخل في حالة راحة، دون هيمنة ذات مغزى لأي طرف.”

الحكم الفني

من منظور بنية السوق، تظل بيتكوين محصورة بين منطقتين حرجتين.

اختراق مستدام فوق 93,500 دولار سيرفع الأصل إلى منطقة من المرجح أن تتفعل فيها نماذج الزخم، مع مستويات لاحقة عند 100,000 دولار، وتكلفة الحيازة قصيرة الأجل عند 103,100 دولار، والمتوسطات المتحركة طويلة الأجل.

وعلى النقيض، قد يؤدي الفشل في اختراق المقاومة في ظل رسالة حذرة من الفيدرالي إلى سحب السوق نحو النطاق 82,000–75,000 دولار، وهو نطاق عمل كخزان للطلب البنيوي بشكل متكرر.

أشارت BRN إلى أن أداء الأصول المتقاطعة يدعم هذه الحساسية. فقد تداول الذهب وبيتكوين بشكل عكسي قبيل الاجتماع، ما يعكس تحركات مدفوعة بتغير توقعات السيولة أكثر من معنويات المخاطرة فقط.

إذا عززت تعليقات باول فكرة أن إعادة بناء الاحتياطيات هي المرحلة التالية من دورة السياسة، فمن المرجح أن تتجه التدفقات بسرعة نحو الأصول التي تستجيب إيجابياً لتوسع السيولة.