تغير تاريخي ملحمي في ETH: المخزون عند أدنى مستوى منذ عشر سنوات + عمالقة وول ستريت يفتحون الأبواب، والدورة الفائقة على وشك الانطلاق

بيانات بحجم قنبلة نووية تقطع سكون سوق الكريبتو: رصيد الإيثيريوم في البورصات ينخفض إلى أقل من 9 ملايين قطعة، وهو أدنى مستوى منذ ولادته في 2015 خلال عشر سنوات. هذا ليس مجرد تعديل عشوائي من المستثمرين الأفراد، بل هو "حرب سحب السيولة" بقيادة الحيتان والمؤسسات—كميات هائلة من ETH يتم سحبها من البورصات المركزية وتتدفق إلى سيناريوهات الحجز طويل الأجل مثل الستيكينغ وتطبيقات النظام البيئي، والسيولة الفورية القابلة للبيع في السوق تكاد تجف.

في الوقت نفسه، يأتي إشعار ثوري من وول ستريت: أعلن بنك أمريكا رسمياً أنه اعتباراً من 2026، يمكن لأكثر من 15000 مستشار ثروة تابعين له التوصية لعملائهم أصحاب الثروات العالية بصناديق ETF للبيتكوين والإيثيريوم بشكل مباشر، كما أوصى بتخصيص 1%-4% من الأصول في الأصول المشفرة. هذا يمثل فتح الطريق السريع لدخول أموال المؤسسات التقليدية التي تقدر بتريليونات الدولارات بشكل قانوني، وموجة المؤسسات في سوق الكريبتو أصبحت واقعاً لا مجرد اتجاه.

هذا التحول الحاد في طرفي العرض والطلب يعيد كتابة منطق قيمة الإيثيريوم، والدورة الفائقة التي طال انتظارها أصبحت تملك جميع شروط الانطلاق.

جانب العرض: استنزاف المخزون + الحجز طويل الأجل، الندرة تبلغ الذروة من جديد

الانخفاض المستمر في رصيد الإيثيريوم في البورصات هو في جوهره تحول عميق في إجماع السوق من "مضاربة قصيرة الأجل" إلى "احتفاظ طويل الأجل"، ويقف خلفه ثلاث قوى دافعة رئيسية تزيد من انكماش العرض.

أولاً: أصبح الستيكينغ المؤسسي خياراً رئيسياً. العائد السنوي الثابت بنسبة 3%-4% الذي يقدمه نظام إثبات الحصة (PoS) في الإيثيريوم، بالإضافة إلى إمكانيات نمو النظام البيئي، حوله من "أصل مضاربي" إلى "أصل يولد عوائد"، ليصبح خياراً جديداً في تخصيص الأصول للمؤسسات. حتى منتصف 2025، تجاوز إجمالي الإيثيريوم المرهون 35.3 مليون قطعة، أي 29% من إجمالي العرض، وقيمة الستيكينغ في كوينبيس وحدها بلغت 259.7 مليار دولار، بينما تواصل شركات مثل BitMine زيادة احتياطاتها الاستراتيجية من ETH. كما أن بروتوكول EIP-7251 الذي دفعه تحديث Pectra رفع الحد الأقصى للستيكينغ لكل حساب من 32 ETH إلى 2048 ETH، ما خفض بشكل كبير تكلفة الستيكينغ المؤسسي واسع النطاق، وسرّع من ترسيخ ETH في الستيكينغ طويل الأجل.

ثانياً: حجز السيولة الضخمة في النظام البيئي. بخلاف الستيكينغ الأساسي، ورغم إعادة ترتيب مسار DeFi والستيكينغ الثانوي، إلا أن حجم الأموال المحجوزة لا يزال ضخماً، حيث يبلغ إجمالي TVL في بروتوكولات الستيكينغ الثانوي حالياً حوالي 22.4 مليار دولار، ويستحوذ مشروع EigenLayer وحده على أكثر من 63% من السوق، كما تواصل منصات الستيكينغ السائلة مثل Lido وRocket Pool، وبروتوكولات DeFi مثل Uniswap وAave، امتصاص السيولة من السوق، مما يخرج ETH من "مجمع التداول" ويدخله في دورة النظام البيئي المغلقة. في الوقت ذاته، ارتفع عدد العناوين النشطة يومياً على شبكة ETH بنسبة 22% خلال 30 يوماً، وارتفع استهلاك Gas بنسبة 18% على أساس سنوي، ما أدى إلى دورة إيجابية بين ترسيخ الأصول ونشاط النظام البيئي، وقلل من ضغط البيع في السوق.

ثالثاً: حاملو المدى الطويل يواصلون التجميع بثبات. رغم وجود تقلبات في السوق على المدى القصير وحتى بعض عمليات البيع من حاملي المدى الطويل، إلا أن الاتجاه العام هو تسريع المستثمرين في نقل أصولهم من البورصات المركزية إلى المحافظ اللامركزية للاحتفاظ الذاتي وتجنب مخاطر المنصة، والمراهنة على القيمة طويلة الأجل. خلال الأسابيع السبعة الماضية، انخفض رصيد ETH في البورصات بنسبة 16.4% بشكل حاد، وهذا "الترسيخ بالخروج" يثبت اعتراف السوق بإمكانات الإيثيريوم طويلة الأجل ويزيد من ندرة السيولة المتداولة.

جانب الطلب: وول ستريت تفتح الأبواب + الامتثال التنظيمي، تريليونات الدولارات في الطابور للدخول

إذا كان انكماش جانب العرض يعني "تعزيز الندرة"، فإن انفجار الطلب هو "انفجار الأموال الإضافية"، وتحرك بنك أمريكا ليس استثناء، بل هو صورة مصغرة لتوجه المؤسسات المالية التقليدية نحو الأصول المشفرة، مما يشير إلى فتح الطلب القانوني على الإيثيريوم بالكامل.

من جهة، المؤسسات المالية الكبرى ترفع قيود التخصيص بشكل جماعي. إلى جانب بنك أمريكا، توصي مورغان ستانلي بتخصيص 2%-4% من الأصول للعملات المشفرة، وفيدالي توصي بنسبة 2%-5% (وقد تصل إلى 7.5% لدى المستثمرين الشباب)، كما فتحت شركات إدارة الأصول العملاقة مثل بلاك روك وفانغارد تداول صناديق ETF المشفرة، وتحول موقف وول ستريت من "مراقبة حذرة" إلى "توصية نشطة"، كما أزالت الأدوات القانونية العقبات أمام دخول الأموال التقليدية. ومع إطلاق صناديق ETF لإيثيريوم الفورية، أصبح هناك منفذ عوائد خاضع للرقابة يجذب أقسام المالية في الشركات والعملاء الأثرياء وغيرهم من رؤوس الأموال الضخمة، كما أن صندوق Amundi المرمز حقق دمجاً عميقاً بين المال التقليدي ونظام الكريبتو، ومن المتوقع أن يجذب مليارات الدولارات من الأموال الإضافية.

من جهة أخرى، التنظيم الواضح عزز الأساس القانوني. قرار هيئة SEC الأمريكية باعتبار الإيثيريوم ليس ورقة مالية، وسن أطر تنظيمية مثل قانون GENIUS، وفرا ضمانات للتطور القانوني للإيثيريوم وخفضا الاحتكاك التنظيمي لدخول المؤسسات. في هذا السياق، أصبح الإيثيريوم الحامل الأساسي لإصدار العملات المستقرة وترميز الأصول الواقعية، حتى أن شركات تقليدية مثل سيمنز نقلت بيانات أجهزتها إلى الإيثيريوم، ما وسع سيناريوهات التطبيق وجعل المزيد من رؤوس الأموال التقليدية تدرك قيمة النظام البيئي للإيثيريوم، وسرع من وتيرة دخول الأموال.

الأهم من ذلك، أن التحديثات التقنية تواصل تعزيز القدرة التنافسية الجوهرية للإيثيريوم وتوفر دعماً لانفجار الطلب. تحديث Fusaka الذي سيطرح نهاية 2025 سيزيد من سعة البيانات بمقدار 8 أضعاف عبر تقنية PeerDAS، ويخفض رسوم معاملات Layer2، كما سيدعم تسجيل الدخول عبر كلمة مرور المحفظة على الهاتف المحمول، مما يعزز بشكل كبير قابلية التوسع وتجربة المستخدم؛ بينما تقنية Verkle Tree ستُمكن الهواتف الذكية العادية من تشغيل عقد التحقق، ما يقلل من عتبة المشاركة في النظام البيئي. حالياً، يحتل الإيثيريوم 60% من إجمالي القيمة المقفلة في DeFi عالمياً، وأكثر من 90% من حجم تداول منصات NFT الرئيسية قائمة عليه، كما يتجاوز إصدار العملات المستقرة 134 مليار دولار، ويتسع خندق النظام البيئي باستمرار، ويعزز رغبة المؤسسات ورؤوس الأموال في الدخول.

خلف التغير: إعادة تشكيل قيمة الإيثيريوم وآفاق الدورة الفائقة

الانكماش الحاد في جانب العرض، إضافة إلى تريليونات الدولارات على جانب الطلب، هو في جوهره إعادة تشكيل مزدوجة لقيمة الإيثيريوم من "أصل مشفر" إلى "بنية تحتية رقمية + أصل رئيسي في المحافظ"، وأصبحت شروط انفجار الدورة الفائقة مكتملة، لكن يجب الانتباه للمخاطر المحتملة.

من حيث الفرص، على المدى القصير (حتى نهاية 2025) لا يزال السوق في مرحلة تذبذب وتأسيس، و3000 دولار هو مستوى دعم قوي، لكن توقعات اختلال التوازن بين العرض والطلب ستتحرر تدريجياً، ومع استمرار تدفق أموال المؤسسات من المتوقع حدوث استقرار وارتفاع؛ على المدى المتوسط (2026-2028)، سيستمر تحقيق المكاسب من نشاط Layer2، وارتفاع نسبة الستيكينغ، وتنفيذ التحديثات التقنية، وقد يرتفع سعر الإيثيريوم تدريجياً نحو 6000 دولار؛ على المدى الطويل (2029-2030)، إذا تم تحقيق متغيرات ترميز الأصول وزيادة تخصيص المؤسسات ووضوح التنظيم، قد يتجاوز سعر الإيثيريوم 10000 دولار، بل ويقلص الفجوة مع القيمة السوقية للبيتكوين ليصبح القائد الأساسي لسوق الكريبتو.

من حيث المخاطر، قد يؤدي ارتفاع تركيز الستيكينغ إلى مخاطر المركزية وسيطرة بعض المدققين الكبار مما قد يؤثر على أمان الشبكة؛ التباطؤ في نمو مسار الستيكينغ الثانوي وتراجع نشاط المستخدمين قد يؤثر مؤقتاً على سيولة النظام البيئي؛ بالإضافة إلى ذلك، قد تؤدي تقلبات الاقتصاد الكلي وتغيرات السياسات التنظيمية والتقلبات العالية المتأصلة في سوق الكريبتو إلى تصحيحات مؤقتة تتطلب تعامل عقلاني.

لكن في جميع الأحوال، فإن رصيد الإيثيريوم في البورصات في أدنى مستوى له منذ عشر سنوات، مع فتح عمالقة وول ستريت قنوات الدخول القانونية، يرسم بوضوح اتجاه الإيثيريوم المستقبلي: عدد العملات القابلة للتداول ينخفض باستمرار، بينما تزداد الأموال الداخلة، وسيناريو اختلال التوازن بين العرض والطلب أصبح مكتوباً، وتحت دفع مزدوج من المؤسسات والنظام البيئي، أصبحت دورة الإيثيريوم الفائقة على وشك البدء، وهذه الوليمة لإعادة تشكيل القيمة بدأت للتو.

#加密市场观察 #هل تتوقع الصعود أم الهبوط اليوم؟