جعل معدل التجزئة سلعة: الحدود المالية التالية في تعدين البيتكوين

المصدر: CryptoNewsNet العنوان الأصلي: جعل معدل التجزئة سلعة: الحدود المالية التالية في تعدين البيتكوين | رأي الرابط الأصلي: https://cryptonews.net/news/mining/32085006/ تعدين البيتكوين (BTC) تطور من أجهزة في الجراجات ومزارع في المستودعات إلى صناعة بحجم مؤسسي يُتوقع أن تولد أكثر من $20 مليار دولار كعائدات في عام 2025. ومع ذلك، لا يزال معظم المستثمرين ينظرون إلى التعدين من منظور قديم. إما يشترون أجهزة ASIC ويتعاملون مع المتاعب أو يغامرون في أسهم التعدين المتقلبة.

الملخص

• يتغير تعدين البيتكوين من ملكية الأجهزة إلى المنتجات المالية، مع معدل تجزئة مُرمّز ومشتقات تمنح المستثمرين تعرضًا مباشرًا لمكافآت التعدين دون إدارة الآلات.
• معدل التجزئة أصبح سوق سلعي متكامل، مع العقود الآجلة والتحوط والمنتجات المهيكلة التي تتيح للمعدنين استقرار الإيرادات وللمؤسسات تداول سعة التعدين مثل الطاقة أو المعادن.
• مع توسع البنية التحتية ونمو الاهتمام المؤسسي، يتجه معدل التجزئة ليصبح أصلاً قابلاً للتداول بشكل معياري، مما يتيح هوامش متوقعة للمعدنين وإمكانية وصول واسعة النطاق للمستثمرين على غرار صناديق الاستثمار المتداولة.

الأسواق تطور تعرضًا أنظف: معدل تجزئة قابل للتداول. بدلاً من إدارة الأجهزة، يمكن للمستثمرين الآن شراء رموز تمثل قوة الحوسبة، جمع مكافآت التعدين، وترك تشغيل الأجهزة للمشغلين المحترفين خلف الكواليس.

الترميز هو الخطوة الأولى فقط

البنية التحتية الأولية بدأت تتشكل، مع بدء تدفق الأموال الحقيقية.

على المستوى الأساسي، تقوم شركات التعدين بترميز قوة الحوسبة لديها إلى وحدات قابلة للتداول. كل رمز يمثل كمية محددة من معدل التجزئة — مثلاً، 1 TH/s. ويحصل حاملو الرموز على حصتهم النسبية من مكافآت التعدين. تتولى شركة التعدين الأجهزة والكهرباء والصيانة. يجمع المستثمرون فقط البيتكوين. بالنسبة للأفراد، يقلل معدل التجزئة المرمّز حاجز الدخول: لا أجهزة، أو استضافة، أو عقود طاقة، فقط التعرض من خلال رمز قابل للتداول أو منتج مدرج.

وقد قدمت منصات مثل Luxor أيضًا مشتقات معدل التجزئة، وعقود آجلة يستخدمها المعدنون للتحوط من الإنتاج ويمكن للمستثمرين المتقدمين تداولها من خلال الأسواق المنظمة. اعتبارًا من أغسطس 2025، تم تداول عقود Luxor الآجلة لمعدل التجزئة خارج البورصة ما يقارب $200 مليون من القيمة الاسمية منذ بداية العام. هذه العقود تحوط جانب الإيرادات من التعدين (سعر التجزئة)، وليس تكاليف المدخلات مثل الكهرباء، لذا يقوم العديد من المشغلين بدمجها مع تحوطات الطاقة التقليدية أو اتفاقيات شراء الطاقة لتحقيق التوازن بين الجانبين. مع التعدين المرمز، توسع هذه الأدوات مجموعة الأدوات المالية التي قد تتطور إلى سوق سلعية متكاملة لمعدل التجزئة.

مؤشر المتوسط المتحرك لمدة 7 أيام لمعدل التجزئة في البيتكوين بلغ مؤخرًا ذروته عند 1.15 زيتاهاش لكل ثانية في 18 أكتوبر 2025. هذه القوة الحوسبية الضخمة يتم تقسيمها وبيعها الآن لمستثمرين لم يلمسوا جهاز تعدين من قبل.

تقوم مجمعات التعدين التي كانت تخدم فقط المشغلين الصناعيين بإصدار رموز مدعومة بمعدل التجزئة الجماعي لديها. الصناعة تتحول من بيع البيتكوين المعدّن إلى بيع القدرة على تعدينه.

التعدين يصبح لعبة السلع القادمة في وول ستريت

يواجه المعدنون نفس المشكلة التي دفعت منتجي النفط لإنشاء أسواق العقود الآجلة قبل قرن. العائدات تتأرجح بشكل كبير مع الأسعار، وتكاليف التشغيل ترتفع باستمرار، وتظهر المنافسة فجأة وتغير كل شيء. كما تعلمت Exxon بيع إنتاج النفط المستقبلي اليوم لتأمين أسعار متوقعة، يبيع معدنو البيتكوين الآن معدل التجزئة المستقبلي لمساعدتهم في تأمين تدفقات إيرادات أكثر توقعًا وتسهيل نمذجة التدفقات النقدية للبنوك وفهمها للمستثمرين. هذا النموذج عمل لعقود في قطاع الطاقة والزراعة، حيث تحمي العقود الآجلة المنتجين من تقلبات الأسعار.

عندما يقفز صعوبة الشبكة بنسبة 20% في شهر واحد، يحتفظ المعدنون الذين تحوطوا معدل تجزئتهم عبر العقود الآجلة بهوامشهم. أما البقية فيأخذون ما يمنحه السوق فقط. فماذا يحوط عقد معدل التجزئة الآجل فعليًا؟ في الممارسة، الأصل الأساسي هو القدرة الحوسبية (مثل، TH/s). ويعتمد التسوية على مكافآت الكتل ورسوم المعاملات في البيتكوين، مع تعديلات على صعوبة الشبكة. تشمل المخاطر الرئيسية مخاطر الأساس (تقلب الصعوبة أو الرسوم)، وقت التشغيل الفعلي، وأداء الطرف المقابل. بخلاف التعرض الفوري للبيتكوين، تعكس العقود الآجلة لمعدل التجزئة بشكل مباشر اقتصاديات سعة التعدين.

تستكشف المؤسسات المالية كيفية تكييف أدوات أسواق السلع مع معدل التجزئة. بعض المنصات تعرض الآن عقود آجلة لقوة الحوسبة. أخرى تطور أدوات للتحوط من الصعوبة. توجد مؤشرات إقليمية في الغالب كمفاهيم، بانتظار عمق السوق اللازم لدعم تداول المشتقات الفعلي.

عندما يصبح معدل التجزئة مالياً بالكامل، سيعيد تعريف من يمكنه المشاركة في التعدين. العقود الآجلة والمقايضات اليوم تخدم المتداولين المؤسسيين. منتجات الترميز غدًا ستتيح لأي شخص، من المستثمرين الأفراد وعشاق الكريبتو إلى الصناديق المؤسسية، الوصول إلى مكافآت التعدين دون التعقيد التشغيلي.

اللبنات الأساسية بدأت تكتمل

كل ابتكار مالي يتبع نفس النمط. يبدأ بالتداول الأساسي، ثم المشتقات، ثم المنتجات المهيكلة، وأخيرًا التبني الجماهيري. التعدين يمر بهذه المراحل بسرعة.

بدأ الأمر ببعض التحركات الجريئة: المؤسسات تضيف البيتكوين إلى ميزانياتها العمومية. اليوم، لم يعد مجرد اتجاه بل أصبح حقيقة راسخة: المؤسسات الآن تملك أكثر من 10% من إجمالي المعروض. تظهر بيانات البلوكشين هذا التحول بوضوح، مع امتصاص الشركات العامة وصناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين بوتيرة لم يشهدها السوق من قبل.

عندما أصبحت Marathon وRiot شركتين عامتين، فتحتا الباب للمستثمرين الأفراد للحصول على تعرض للتعدين دون شراء الأجهزة. لكن أسهم التعدين حملت مخاطرة الشركات، وتقلبات الأسهم، ووفرت تعرضًا غير مباشر فقط للأعمال الأساسية.

والآن، يأخذ معدل التجزئة المرمّز هذا الأمر أبعد. هذه المنتجات تجذب المستثمرين الراغبين في التعرض المباشر للتعدين، دون الطبقة المؤسسية. بعض البنوك تقبل قوة الحوسبة كضمان لتسهيلات ائتمانية وتسمح للمعدنين بالاقتراض مقابل معدل التجزئة المستقبلي بدلاً من بيع احتياطات البيتكوين. نفس التحول الذي استغرق عقودًا للسلع يحدث لمعدل التجزئة خلال 24 شهرًا.

المعدنون بحاجة لهذه الأدوات مع تضييق الهوامش واشتداد المنافسة. المستثمرون يريدون تعرضًا للبيتكوين يتجاوز الأسعار الفورية المتقلبة. منتجات معدل التجزئة تحل كلا المشكلتين في آن واحد، وهذا ما يفسر النمو السريع في تبنيها، متفوقة على العديد من فئات المشتقات المشفرة الناشئة الأخرى.

البنية التحتية تتوسع: أنظمة لم تكن سوى أفكار قبل سنوات أصبحت الآن تدير مئات الملايين. إذا استمر هذا النمط، فقد تتبع المنتجات الموجهة للأفراد مسار صناديق الاستثمار المتداولة، وتجعل معدل التجزئة في متناول المستثمرين العاديين. الآلية الأساسية بسيطة: لا يحتاج المستثمرون لإدارة الأجهزة أو حفظ البيتكوين بأنفسهم؛ يمكنهم المشاركة في مكافآت التعدين عبر منتجات مهيكلة ومدارة احترافيًا.

في غضون خمس سنوات، قد يتم تداول معدل التجزئة مثل أي سلعة أخرى. بدلاً من فتح شاشة بلومبرغ ورؤية عقود النفط أو النحاس فقط، قد يرى المتداولون أيضًا عقود معدل تجزئة البيتكوين مدرجة إلى جانبها. سيعامل مديرو المحافظ القوة الحوسبية كعنصر تخصيص آخر، وقد تدرج البورصات الكبرى في نهاية المطاف عقودًا معيارية، كما هو الحال مع السلع الأخرى.

قد يتمكن المعدنون أخيرًا من إدارة أعمالهم بهوامش متوقعة. سيبيعون إنتاج معدل التجزئة لثلاث سنوات قادمة ويعرفون بالضبط ما سيحققونه، بغض النظر عن سعر تداول البيتكوين. يتحول التعدين إلى عمل بفارق ربح متوقع: تعرف تكلفة الطاقة، تثبت سعر معدل التجزئة، وتحصل على الفرق.

المنتجات المتاحة ستتراوح بين البسيطة جدًا والمعقدة لمتداولي المشتقات. أي شخص يمكنه شراء رموز معدل التجزئة الأساسية للتعرض. في المقابل، سيتداول الكوانتات مقايضات الصعوبة ويستغلون فروقات المؤشرات الإقليمية. ستصدر البنوك مذكرات مهيكلة مدعومة بقوة الحوسبة، وصناديق التقاعد التي لا ترغب في الاستثمار المباشر في البيتكوين يمكنها مع ذلك شراء منتجات ETP لمعدل التجزئة.

لم يعد الأمر افتراضيًا، فالتحول المالي لمعدل التجزئة جارٍ، والميزة لمن يدرك أن الحوسبة مورد وفئة أصول في آن واحد.