إثيريوم تواجه لحظة حاسمة حيث تسأل آركهام أين ستتدفق القيمة التالية

المصدر: كويندو العنوان الأصلي: إيثيريوم يواجه لحظة حاسمة بينما تتساءل أركهام عن المكان الذي ستتدفق فيه القيمة بعد ذلك الرابط الأصلي: https://coindoo.com/ethereum-faces-a-defining-moment-as-arkham-questions-where-value-will-flow-next/ وصل إيثيريوم إلى إنجاز لا تقترب منه معظم سلاسل الكتل: بعد عشر سنوات من الإطلاق، لا يزال يدعم عالم التمويل اللامركزي.

النقاط الرئيسية

• تقول أركهم إن مستقبل إيثيريوم يعتمد على ما إذا كانت القيمة ستستمر في العودة إلى L1 مع نمو رولابس.
• ترقية Fusaka هي اختبار حاسم لخارطة طريق Ethereum المودولية ونموذجها الاقتصادي طويل الأجل.
• يجب على ETH إعادة تأكيد رواية “النفط الرقمي” ضمن نظام يركز على التجميع للحفاظ على موقعها الريادي.

ومع ذلك، فإن التحليل الأخير لأركام يجادل بأن الشبكة تدخل الآن مرحلة حيث لا يكفي الهيمنة وحدها للإجابة على أهم سؤال للمستثمرين. القضية الحقيقية هي ما إذا كان بإمكان إيثيريوم الاستمرار في تراكم القيمة على الطبقة الأساسية بينما تنفجر أنظمة Layer-2 في الحجم.

بالنسبة لأركهام، فإن ضعف أداء إيثيريوم مقابل بيتكوين خلال دورة 2024–2025 ليس مصادفة. لقد زادت التبني المؤسسي، وتدفقت أموال صناديق الاستثمار المتداولة، وأضفت الشركات الكبرى إيث إلى ميزانياتها، لكن اتجاه السعر لا يزال متخلفًا. وفقًا للباحثين، فإن التردد في السوق لا يتعلق بالأمان أو الطلب - بل يتعلق بعدم اليقين بشأن مقدار القيمة التي تعود في النهاية إلى الطبقة الأولى.

النقاش حول L2 يحتل مركز الصدارة

لقد حلت تقنيات الـ Rollups مشكلة التوسع التي عانت منها إيثريوم خلال الدورات السابقة. لقد زادت قدرة المعاملات، وانخفضت الرسوم، وتشكلت اقتصادات كاملة من الطبقة الثانية فوق الشبكة. تلاحظ Arkham أن هذا التقدم قد خلق نقاشًا جديدًا: إذا استمر النشاط في الانتقال إلى الـ Rollups، فهل ستعود القيمة التي تغذي النظام البيئي إلى ETH، أم ستحتفظ الـ Rollups بمعظمها داخليًا؟

تقول التقرير إن ثقة المستثمرين في ETH مرتبطة الآن بالإجابة على هذا السؤال بدلاً من المقاييس التقليدية مثل TVL أو نشاط التطوير أو الطلب المؤسسي.

فيساكا تصل كاختبار عالي المخاطر

يبدأ الفصل التالي من قصة إيثريوم في 3 ديسمبر، عندما يتم تفعيل ترقية فوساكا. تم تصميم التحديث لجعل إيثريوم أكثر نمطية وتركزًا على التجميع، مما يوسع قدرة الشبكة على معالجة البيانات ويخفض التكاليف لسلاسل L2.

تزيد Fusaka من سعة الكتل، وترفع عتبات الغاز، وتقدم PeerDAS وأخذ عينات البيانات اللامركزية لتعزيز الإنتاجية. بدلاً من أن تكون تحسينًا تجميليًا، تعتبر Arkham ذلك اختبارًا للضغط على النموذج الاقتصادي طويل الأمد لإيثريوم. إذا أصبحت الطبقات المتراكمة أقوى دون إضعاف تداول القيمة على السلسلة الرئيسية، يمكن أن تعزز إيثريوم مكانتها لسنوات قادمة. وإذا لم يكن الأمر كذلك، قد يؤدي التحول نحو الطبقات الثانية إلى إنشاء نظام بيئي يعتمد على إيثريوم، ولكن المكافآت الاقتصادية لم تعد تتركز في الطبقة الأساسية.

السرد الذي يجب على الإيثيريوم إعادة تأسيسه

تخلص أركام إلى أن المرحلة التالية من إيثريوم ستتشكّل بفعل قوى تتجاوز مشاعر السوق قصيرة الأجل. يجب إثبات رواية “النفط الرقمي” - الفكرة التي تفيد بأن ETH لا غنى عنه للنشاط الاقتصادي عبر التمويل اللامركزي - مرة أخرى تحت هيكل أكثر مرونة. تساهم قوة اقتصاد الأصول المرمزة، واتجاه تكاليف الغاز وتوافر البيانات، وسرعة دمج المالية التقليدية جميعها في توازن القوى بين L1 و L2.

إذا أظهرت حقبة ما بعد فوساكا أن زيادة القابلية للتوسع تعود بالنفع على كل من سلسلة القاعدة والـ rollups المبنية عليها، فإن إيثيريوم قد لا تدافع فقط ولكن توسع دورها في الاقتصاد الرقمي العالمي للأصول. إذا لم يحدث ذلك، تحذر أركهام من أن إيثيريوم قد تظل مهمة بشكل حرج — لكنها لم تعد المستفيد الرئيسي من نجاحها الخاص.