عندما تصطدم عمالقة الذكاء الاصطناعي: فجوة التقييم التي لا يتحدث عنها أحد

اعترفت OpenAI بهدوء بشيء يجب أن يرعب المستثمرين المغامرين. تظهر مذكرة مسربة من نوفمبر أن الشركة تحذر من احتمال انخفاض نمو الإيرادات إلى 5 في المئة فقط - كان ذلك قبل أن تطلق جوجل Gemini 3.0.

دعونا نفصل الرياضيات التي تتجاهلها وول ستريت بشكل ملائم:

تقييم الواقع من OpenAI:

• التقييم: $500 مليار
• حرق النقد في 2025: 8+ مليار دولار
• التوقعات الداخلية: $115 مليار خسائر تراكمية بحلول عام 2029
• تداول متعدد: 25x الإيرادات
• الرهان: ستبرر الأرباح المستقبلية الضخمة الخسائر الحالية

موقف جوجل:

• النقد المتوفر: $98.5 مليار
• قاعدة المستخدمين: 4 مليارات عبر البحث، يوتيوب، أندرويد، جيميل، خرائط
• شرائح TPU مخصصة = عدم الاعتماد على Nvidia
• التداول المتعدد: تحت 8x الإيرادات
• الواقع الحالي: يتم بالفعل طباعة عشرات المليارات سنويًا

إليك الحقيقة غير المريحة: لم يعد هذا يتعلق بجودة المنتج بعد الآن. إنه يتعلق بالتحكم في البنية التحتية.

يحتاج OpenAI إلى أن يعتقد المستثمرون أن خسائر تزيد عن 100 مليار دولار ستتحول في النهاية إلى أرباح ضخمة بما يكفي لتبرير تقييم بقيمة نصف تريليون دولار. تمتلك Google بالفعل شبكة توزيع وبيانات ورقائق ومليارات من المستخدمين النشطين - وهي تتداول بمعدل ثلث أقل بينما تحقق أرباحًا فعلية.

إذا توحدت قوة الذكاء الاصطناعي ضمن المنصات التي تتحكم في البنية التحتية بدلاً من المختبرات التي تستأجر الحوسبة، فإن كل فرضية رأس المال المغامر التي تدعم تقييم OpenAI تنهار. حصة مايكروسوفت البالغة $13 مليار تشتري الوقت، لكنها لا تلغي الرياضيات.

إعادة التسعير لم تأت بعد. لقد بدأت بالفعل. السوق فقط لم يتواكب بعد.