انفجار الأسواق العالمية بسبب تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكي! الأصول المشفرة تواجه ضغوطا ماكرو اقتصادية

“تم نشر تقرير الوظائف غير الزراعية 11.9، أعلى من التوقعات 5، معلومات غير مفضلة !” في 20 نوفمبر، أثار هذا الحكم القصير الكثير من المتابعة في ساحة Gate. في نفس اليوم، أصدرت وزارة العمل الأمريكية تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر سبتمبر الذي تأخر لأكثر من شهر بسبب إغلاق الحكومة، حيث تم إضافة 119,000 وظيفة، متجاوزًا التوقعات البالغة 50,000 وظيفة، لكن معدل البطالة ارتفع بشكل غير متوقع إلى 4.4%، وهو أعلى مستوى منذ أكتوبر 2021.

هذا التقرير المتناقض “نمو قوي وجودة ضعيفة” يعرض أكثر مشاهد التوظيف تعقيداً في عصر ما بعد الجائحة، مما يجعل قرار خفض سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر أكثر تعقيداً.

!

01 وقت الإستجابة البيانات: إنقسام غير الزراعي

كان من المقرر إصدار بيانات الوظائف غير الزراعية لشهر سبتمبر في أوائل أكتوبر، ولكن تم تأجيلها إلى 20 نوفمبر بسبب إغلاق الحكومة الأمريكية، مما منح هذا التقرير اهتمامًا غير مسبوق.

أظهرت البيانات أن عدد الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة في سبتمبر زاد بمقدار 119000، متجاوزًا بكثير التوقعات السوقية البالغة 50000، مسجلاً أكبر زيادة منذ أبريل.

ومع ذلك، فإن البيانات القوية على السطح تخفي مشاكل هيكلية مقلقة.

ارتفعت نسبة البطالة بشكل غير متوقع إلى 4.4%، متجاوزة توقعات السوق البالغة 4.3%، مسجلة أعلى مستوى لها في nearly أربع سنوات. في الوقت نفسه، تعرضت بيانات الشهرين الماضيين لتخفيض كبير - حيث تم تعديل عدد الوظائف غير الزراعية في أغسطس من 22,000 إلى -4,000، كما تم تخفيض بيانات يوليو من 79,000 إلى 72,000.

هذا يعني أن سوق العمل الأمريكي قد أظهر علامات انكماش خلال الصيف، حيث أن زخم النمو ليس قويًا كما يبدو للوهلة الأولى.

02 البيانات خلف الكواليس: الحقيقة عن سوق العمل

أداء تقرير الوظائف غير الزراعية “القوي” يعتمد إلى حد كبير على عامل تعديل موسمي غير عادي.

إذا تم حساب ذلك وفقًا لحجم التعديل التاريخي المعتاد، فإن النمو الحقيقي في التوظيف الذي تعكسه البيانات الأصلية قد يكون ضعيفًا للغاية.

ما يستحق المتابعة أكثر هو تغير هيكل التوظيف. تركز الوظائف الجديدة بشكل أساسي في قطاعات الرعاية الصحية، الحكومة، والتعليم، وغالبًا ما لا تعكس توسعات هذه الصناعات انتعاش الطلب في القطاع الخاص.

أبرزت بنك وells Fargo في تقريرها: “إن الوظائف الجديدة القوية في تقرير الوظائف غير الزراعية تركزت بشكل رئيسي في قطاعات الصحة والحكومة والتعليم، وغالبًا ما لا تعكس هذه التوسعات بشكل حقيقي انتعاش الطلب في القطاع الخاص.”

في الوقت نفسه، شهدت الصناعات التحويلية وقطاع النقل والتخزين وخدمات الأعمال انخفاضًا.

أشارت مورغان ستانلي إلى أنه على الرغم من أن نمو الوظائف كان أفضل من المتوقع، إلا أن ارتفاع معدل البطالة قد يعني أن الطلب على العمالة يدخل “منطقة التحول”.

03 رد فعل السوق: من الاحتفال إلى الذعر

بعد نشر بيانات الوظائف غير الزراعية، شهدت الأسواق المالية العالمية تقلبات حادة، حيث شهدت الأسهم الأمريكية عرضًا مثيرًا لـ “افتتاح مرتفع وانخفاض”.

تحفيزًا من تقرير أرباح إنفيديا الذي جاء فوق التوقعات، ارتفعت الأسهم الأمريكية بقوة في بداية تداولات يوم الخميس. حيث ارتفع مؤشر داو جونز في بداية التداولات بمقدار 717 نقطة، وارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 1.9%، في حين بلغ الحد الأقصى لارتفاع مؤشر ناسداك 2.6%.

ومع ذلك، ومع إعادة تقييم السوق لاحتمالية خفض أسعار الفائدة في ديسمبر، انقلبت مكاسب الأسهم الأمريكية فجأة. خلال فترة الظهر، تحول مؤشر داو من الارتفاع إلى الانخفاض بنحو 370 نقطة، وانخفض مؤشر S&P 500 بأكثر من 1%، وانخفض مؤشر ناسداك بنحو 1.2%.

سعر سهم إنفيديا تحول بسرعة من ارتفاع بنسبة 5% إلى انخفاض، مما أثر سلباً على أسهم مفاهيم الذكاء الاصطناعي مثل AMD وOracle.

أشار جيف كيلبرغ، مؤسس KKM Financial، إلى أن “شرارة إنفيديا ليست كافية لتعويض الضغوط الناتجة عن تغير توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي. لقد كان السوق يأمل في خفض سعر الفائدة في ديسمبر خلال الأسابيع القليلة الماضية، والآن هذه السردية تتفكك بسرعة.”

04 الاحتياطي الفيدرالي في مأزق مزدوج

تقرير غير الزراعي هذا المليء بالتناقضات يجعل قرار السياسة الفيدرالية في ديسمبر أكثر تعقيدًا.

أداة CME FedWatch تُظهر أن توقعات السوق بشأن خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر قد انخفضت بشكل كبير، حيث تراجعت النسبة من حوالي 90% قبل شهر إلى نطاق 32%-40%.

حذر رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، هارماك، من أن خفض الفائدة أكثر في ظل بقاء التضخم أعلى من هدف 2% قد يؤدي إلى مخاطر أوسع على الاقتصاد.

أشارت في خطابها خلال اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند إلى أن خفض أسعار الفائدة في وقت مبكر قد يطيل فترة التضخم المرتفع الحالية وقد يشجع أيضًا على سلوكيات المغامرة المفرطة في الأسواق المالية.

أظهرت محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي لشهر أكتوبر ميلًا واضحًا نحو التشدد، حيث “يعتقد معظم الأعضاء أن خفض أسعار الفائدة في ديسمبر ليس مناسبًا”، و"يخشى بعض الأعضاء حتى من أن توقعات السوق بشأن التخفيف قد تمت بشكل مبكر جدًا".

05 تعرض سوق التشفير لعمليات تصفية

كعلامة على تفضيل المخاطر في السوق، تعرضت العملات المشفرة لضرر كبير في هذه الجولة من البيع.

مع ارتفاع الأصول ذات المخاطر بسبب تقرير أرباح إنفيديا، تجاوزت البيتكوين 93,000 دولار، لكنها سرعان ما واجهت عمليات بيع كبيرة، وانخفض سعرها إلى حوالي 86,400 دولار.

انخفض إيثيريوم بشكل أكبر، حيث تراجع بنحو 4% في فترة قصيرة. وصل إجمالي قيمة الانفجارات على الشبكة في 24 ساعة إلى 814 مليون دولار، ودخل السوق في حالة “خوف شديد”.

حدث هذا الانخفاض الحاد في ظل ارتفاع ارتباط بيتكوين بمؤشر ناسداك إلى 0.80، مما جعله معرضًا تمامًا لمخاطر تقلبات السوق المالية التقليدية. عندما تتعرض أسهم التكنولوجيا للبيع، لم تعد العملات المشفرة تمتلك خصائص الملاذ الآمن بشكل مستقل.

شهدت الشركات المدرجة المتعلقة بالأصول المشفرة انخفاضًا عامًا: انخفضت MicroStrategy بنسبة 4.7%، ليصل إجمالي انخفاضها خلال العام إلى 62%؛ وانخفضت Coinbase (COIN) بنسبة 4%.

06 إعادة هيكلة منطق تسعير الأصول عالية المخاطر

هذا الانعكاس الدراماتيكي لم يكن نتيجة عامل واحد، بل هو نتيجة تفاعل عدة مشاعر سلبية، وقد يشير إلى تحول جذري في منطق السوق.

قال محلل أوبنهايمر: “لقد كانت الأصول المشفرة مدفوعة دائمًا بظروف السيولة، و يعني عدم خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر أن بيئة الأصول عالية المخاطر ستواجه تكاليف تمويل أعلى.”

سوق الأصول المشفرة ينتقل من “القيادة بواسطة السرد إلى القيادة بواسطة القيمة والتبني”.

لقد انتهى عصر كان فيه الاعتماد على السرد يؤدي إلى زيادات بمئات الأضعاف، ودخول المؤسسات لم يعد يعني ارتفاعاً غير مشروط، بل أدخل الأصول المشفرة في إطار تسعير أقرب إلى المالية التقليدية.

في هذا الإطار الجديد، فإن أحداث مثل “إطلاق ETF” و"تحسين التنظيم" هي في الغالب أعمال أساسية، وليست شرارة تؤدي إلى انفجار الأسعار.

07 نظرة مستقبلية: عدم اليقين أصبح الوضع الجديد

بسبب إغلاق الحكومة ، تم تعليق جمع البيانات ، وسيتم دمج تقرير التوظيف لشهر أكتوبر مع بيانات شهر نوفمبر ، ولن يتم نشره إلا بعد اجتماع السياسة النقدية من 9 إلى 10 ديسمبر ، مما يجعل تقرير سبتمبر هو البيانات الرسمية الوحيدة لسوق العمل التي يمكن أن يعتمد عليها صناع القرار والسوق.

هذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي سيعاني من نقص في البيانات الحديثة المرجعية قبل اجتماع ديسمبر، مما يجعله مضطراً لاتخاذ قرارات في سياق معلومات غير مكتملة.

أشار كاي هايخ، المدير المشترك للإيرادات الثابتة العالمية في جولدمان ساكس، إلى أن “استمرار ضعف معدل البطالة سيضع ضغطًا على اتجاه السياسة، حيث تولي الاحتياطي الفيدرالي أهمية كبيرة لبيانات سوق العمل الضعيفة. يميل باول إلى إدارة المخاطر، ولا يستبعد تعديل السياسة بشكل مرن قبل انتهاء فترة ولايته العام المقبل.”

في الأسابيع المقبلة، ستراقب السوق عن كثب كتاب البني الفيدرالي في 26 نوفمبر، وبيانات مؤشر مديري المشتريات الصناعي والخدمي من ISM المقرر إصدارها في الأول والثالث من ديسمبر، بحثًا عن مزيد من الأدلة حول اتجاه الاقتصاد.

آفاق المستقبل

بالنسبة للمستثمرين، قد يحتاجون إلى ربط أحزمة الأمان في الأسابيع القادمة. ستكون اجتماع السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في 9 و 10 ديسمبر نقطة تحول رئيسية للسوق. نظرًا لأن تقرير الوظائف لشهر أكتوبر سيتم دمجه مع بيانات نوفمبر وسيتم إصداره في 16 ديسمبر، فلن يرى مجلس الاحتياطي الفيدرالي أي إحصائيات رسمية أخرى عن الوظائف قبل الاجتماع القادم.

تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر سبتمبر المتأخر هذا، مثل مصباح يدوي يضيء فجأة في الظلام، رغم أنه يمكنه إضاءة منطقة صغيرة أمامه، إلا أنه يجعل الظلام المحيط يبدو أكثر عمقاً.