فهم فروق الائتمان: دليل شامل

المفاهيم الأساسية

• في عالم تداول السندات، يمثل فارق الائتمان الفجوة في العائد بين سند منخفض المخاطر (مثل الأوراق المالية التي تصدرها الحكومة) وسند مرتفع المخاطر (مثل العروض الشركات). يرتبط حجم هذه الفجوة بمستويات المخاطر المدركة.

• يشير الفارق الضيق غالبًا إلى ثقة المستثمرين في الأوضاع الاقتصادية، بينما قد تشير الفوارق الواسعة إلى عدم اليقين أو الانخفاض المحتمل في الاقتصاد.

• تؤثر عناصر مختلفة على حجم الفارق، بما في ذلك تصنيفات الائتمان، وأسعار الفائدة السائدة، ومشاعر السوق، وسيولة السندات. عادةً ما تظهر السندات ذات التصنيفات المنخفضة أو السيولة المنخفضة فروقًا أوسع.

• في تداول الخيارات، تتضمن استراتيجية الفارق الائتماني بيع وشراء الخيارات في وقت واحد لتوليد ائتمان صافي، مما يحد من كل من المكاسب والخسائر المحتملة. تشمل التطبيقات الشائعة الفوارق الائتمانية للخيارات الشرائية الصاعدة والفوارق الائتمانية للخيارات البيعية الهابطة.

مقدمة

تلعب فروق الائتمان دورًا حاسمًا في كل من استثمارات السندات واستراتيجيات تداول الخيارات. في سوق السندات، تعمل كدلائل على المخاطر النسبية للسندات وتقدم رؤى حول الصحة الاقتصادية العامة. يهدف هذا المقال إلى توضيح مفهوم فروق الائتمان وآلياتها وأهميتها. سنستكشف أولاً فروق الائتمان في سياق السندات قبل أن نفحص بإيجاز تطبيقها في تداول الخيارات.

تعريف فروق الائتمان

يمثل انتشار الائتمان الفرق في العائد بين أداتين دينيتين لهما تواريخ استحقاق متطابقة ولكن بتصنيفات ائتمانية ومستويات مخاطر مختلفة (.

في أسواق السندات، يتضمن هذا المفهوم عادةً مقارنة سندين يستحقان في الوقت نفسه، أحدهما من مُصدر أكثر أمانًا والآخر من كيان أكثر خطورة ) مثل الديون من الأسواق الناشئة أو الشركات ذات التصنيف الأدنى (.

يوضح فرق العائد العائد الإضافي الذي تقدمه السندات الأكثر خطورة لتعويض المستثمرين عن زيادة التعرض للمخاطر. ومن الطبيعي أن يؤثر هذا الاختلاف بشكل كبير على عوائد الاستثمار.

آلية انتشار الائتمان

يقارن المستثمرون عادةً عوائد السندات الشركات بعوائد الأوراق المالية الحكومية، مثل سندات الخزانة الأمريكية، والتي تُعتبر استثمارات منخفضة المخاطر. على سبيل المثال، إذا كانت عائدات سند الخزانة الأمريكية الذي يمتد لعشر سنوات 3% بينما تقدم سندات الشركات بنفس مدة الاستحقاق 5%، فإن الفارق الائتماني الناتج هو 2% أو 200 نقطة أساس.

يستخدم العديد من المشاركين في السوق فروق الائتمان ليس فقط لتقييم مخاطر السندات الشركات الفردية ولكن أيضًا لقياس الصحة الاقتصادية العامة. غالبًا ما تشير فروق الائتمان الواسعة إلى تحديات اقتصادية، بينما تشير الفروق الضيقة عمومًا إلى الثقة الاقتصادية.

) العوامل المؤثرة على فروق الائتمان

يمكن أن تتسبب عدة عوامل في تقلب فروق الائتمان:

• التصنيفات الائتمانية: عادة ما تقدم الأوراق المالية ذات التصنيف المنخفض مثل السندات ذات العائد المرتفع عوائد أعلى وفروق أسعار أوسع.

• بيئة معدلات الفائدة: غالبًا ما تؤدي ارتفاع معدلات الفائدة إلى توسيع الفجوات للسندات الأكثر خطورة.

• مشاعر السوق: خلال فترات انخفاض الثقة في السوق، قد تواجه الشركات ذات الأساسيات السليمة اتساعًا في فروق السندات.

• عوامل السيولة: السندات ذات النشاط التجاري المحدود تعرض مخاطر تداول أعلى وتميل إلى إظهار فروق أسعار أوسع.

أمثلة على فروق الائتمان

• انتشار ضيق: سند الشركات ذو التصنيف العالي يحقق عائدًا بنسبة 3.5% بينما يحقق سند الخزانة عائدًا بنسبة 3.2%، مما ينتج عنه انتشار قدره 0.3% (30 نقطة أساس ). هذا يدل على ثقة قوية في الشركة المصدرة.

• انتشار واسع: سند ذو تصنيف منخفض يحقق عائدًا قدره 8% مقارنةً بـ 3.2% للسندات الحكومية، مما يخلق فارقًا قدره 4.8% ###480 نقطة أساس (. هذه الفجوة الأكبر تشير إلى زيادة في إدراك المخاطر.

الآثار الاقتصادية لفروق الائتمان

تعمل فوارق الائتمان ليس فقط كأدوات استثمارية ولكن أيضًا كمؤشرات اقتصادية. خلال فترات الاستقرار الاقتصادي، تميل الفروق في العائد بين سندات الحكومة وسندات الشركات إلى أن تكون ضئيلة. وهذا يعكس ثقة المستثمرين في قدرة الاقتصاد على دعم أرباح الشركات وملاءتها المالية، مما يشير إلى اعتقادهم في قدرة الشركات على الوفاء بالتزاماتها النقدية.

على العكس من ذلك، خلال فترات الركود الاقتصادي أو الأوقات غير المؤكدة، يسعى المستثمرون إلى أصول أكثر أمانًا مثل سندات الخزانة الأمريكية، مما يؤدي إلى انخفاض عوائدها بينما يطالبون بعوائد أعلى على الديون الشركات الأكثر خطورة، وخاصة القضايا ذات التصنيف المنخفض. وهذا يؤدي إلى اتساع فروق الائتمان، والتي قد تسبق في بعض الحالات التراجع في السوق أو الانكماش الاقتصادي.

التمييز بين فروق الائتمان وفروق العائد

تُخلط هذه المصطلحات أحيانًا. يشير فارق الائتمان تحديدًا إلى الفروق في العائد الناتجة عن اختلافات المخاطر الائتمانية. على النقيض من ذلك، يُعتبر فارق العائد مصطلحًا أكثر عمومية يشمل أي فرق في العائد، بما في ذلك تلك الناتجة عن اختلافات في الاستحقاق أو تقلبات أسعار الفائدة.

فروق الائتمان في تداول الخيارات

في سوق الخيارات، يشير "الفرق الائتماني" إلى استراتيجية تتضمن البيع المتزامن لعقد خيار واحد وشراء آخر بنفس تاريخ الانتهاء ولكن بأسعار تنفيذ مختلفة. يتجاوز القسط المستلم من الخيار المباع ذلك المدفوع للخيار المشتراة، مما يخلق الفرق الائتماني.

تشمل استراتيجيتان شائعتان لانتشار الائتمان في تداول الخيارات:

• انتشار البيع المتفائل: يُستخدم عند توقع استقرار أو ارتفاع أسعار الأصول. يتضمن بيع خيار البيع بسعر تنفيذ أعلى بينما يتم شراء خيار البيع بسعر تنفيذ أقل.

• انتشار المكالمات الهابطة: يُستخدم عند توقع انخفاض أسعار الأصول أو بقائها دون عتبة معينة. تتضمن هذه الاستراتيجية بيع خيار مكالمة بسعر تنفيذ أدنى وشراء خيار مكالمة بسعر تنفيذ أعلى.

) توضيح انتشار المكالمات الهبوطية

افترض أن مستثمراً يعتقد أن الأصل XY لن يتجاوز 60 دولاراً. قد يقوم بـ:

• قم ببيع خيار الاتصال ( مقابل )### واستلام 400 دولار، حيث يمثل عقد الخيار 100 سهم $55 .

• شراء خيار استدعاء $4 بسعر 1.50 دولار ( دفع 150).

هذا يؤدي إلى رصيد صافي قدره 2.50 دولار لكل سهم، أو $60 إجمالي. تعتمد النتيجة عند انتهاء الصلاحية على سعر الأصل:

• إذا ظل السعر عند أو دون 55 دولارًا، فإن كلا الخيارين ينتهي صلاحيتها بدون قيمة، مما يسمح للمستثمر بالاحتفاظ بائتمان ( الأولي.

• إذا انتهى الأصل بين ) و $60، يتم ممارسة خيار $250 ، مما يتطلب من المستثمر بيع الأسهم بسعر $55. ومع ذلك، يبقى خيار $250 غير ممارس. يحتفظ المستثمر بجزء من الائتمان الأولي، اعتمادًا على السعر النهائي.

• إذا تجاوزت الأصول 60 دولارًا، يتم تنفيذ الخيارين. يبيع المستثمر الأسهم بسعر $55 ويجب عليه إعادة شرائها بسعر 60 دولارًا، مما يؤدي إلى خسارة $55 . ومع ذلك، فإن الائتمان المسبق $60 يحد من الخسارة القصوى إلى 250 دولارًا.

تسمى هذه المعاملات بفوارق الائتمان لأن الموقف يبدأ بإضافة رصيد إلى حساب المستثمر.

الأفكار النهائية

تعد فروق الائتمان أدوات قيمة، لا سيما لمستثمري السندات. فهي توضح العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون مقابل تحمل مخاطر أكبر ويمكن أن تكشف عن شعور السوق تجاه الظروف الاقتصادية. من خلال مراقبة فروق الائتمان، يمكن للمستثمرين الحصول على رؤى أعمق حول السوق، واتخاذ قرارات استثمارية مستنيرة، وإدارة تعرضهم للمخاطر بشكل فعال.