الأيائل الرمادية مقابل البجع السوداء: فهم الأزمات السوقية في تداول العملات الرقمية

تعريف غير المتوقع وما تم تجاهله

في الأسواق المالية - سواء التقليدية أو العملات المشفرة - يواجه المستثمرون بشكل متكرر مفهومي خطر حاسمين: "البجع الأسود" و"وحيد القرن الرمادي". تمثل هذه المصطلحات أنواعًا مختلفة تمامًا من مخاطر السوق التي يجب على المتداولين فهمها للتنقل بفعالية في الظروف المتقلبة.

نظرية البجعة السوداء: نادرة وغير قابلة للتنبؤ

تم تقديم مفهوم "البجعة السوداء" من قبل ناسيك نيكولاس طالب في كتابه المؤثر الذي يحمل نفس الاسم. تتميز أحداث البجعة السوداء بثلاث سمات رئيسية:

1. إنهم نادرون للغاية وغير قابلين للتنبؤ
2. لها تأثير ضخم وواسع النطاق
3. يتم تبريرها بعد حدوثها، على الرغم من عدم قابليتها للتنبؤ

كما يشرح طالب: "في ثقافتنا، من المستحيل التنبؤ بجناح أسود، لكن تأكيد وجوده أمر لا مفر منه."

تفشل نماذج المخاطر التقليدية في التقاط هذه الأحداث بدقة لأنها تعتمد على البيانات التاريخية، بينما تمثل الأجنحة السوداء أحداثًا غير مسبوقة. يؤكد المؤلف أن افتراض الأمان في المستقبل استنادًا إلى التجارب الماضية يمثل مغالطة منطقية خطيرة. في أسواق العملات المشفرة على وجه الخصوص، حيث تكون التقلبات متأصلة، يصبح هذا المفهوم ذي صلة خاصة.

"في العالم الحقيقي، معظم التغييرات غير خطية وليست سلسة،" يلاحظ تالeb، متحدياً الحكمة التقليدية للنماذج الاقتصادية التقليدية. إنه يقترح بشكل استفزازي: "إذا سمعت 'اقتصادياً مشهوراً' يستخدم كلمات 'التوازن' أو 'التوزيع الطبيعي'، فلا تجادل معه؛ تجاهله، أو حاول أن تضع فأراً في قميصه."

لماذا "البجعة السوداء"؟

نشأت المصطلح نفسه من الاعتقاد التاريخي بين الأوروبيين بأن جميع البجع كان أبيض - مما جعل "البجع الأسود" استعارة لشيء مستحيل. عندما تم اكتشاف البجع الأسود في أستراليا في نهاية المطاف، أسقط هذا المعتقدات القائمة وأصبح الاستعارة المثالية للأحداث غير المتوقعة التي تحطم النماذج الحالية.

تتواصل الصور المرئية لجناح البجع الأسود - النادرة والمذهلة - بفعالية مع مفهوم الأحداث غير المسبوقة والمفاجئة التي تفاجئ الأسواق.

أحداث البجعة السوداء في أسواق العملات المشفرة

لقد شهد نظام العملات المشفرة عدة أحداث سوداء كبيرة:

12 مارس 2020: انهيار سوق COVID-19

عندما بدأ انتشار جائحة COVID-19 على مستوى العالم، شهدت أسواق العملات المشفرة انخفاضين مدمرين خلال 13 ساعة فقط. شهد الانخفاض الأول انخفاض الأسعار بنحو 25%، بينما أرسل الانخفاض الثاني البيتكوين إلى أقل من 4000 دولار في غضون دقائق—مما يمثل أكبر انخفاض في يوم واحد خلال سبع سنوات. وصف المحللون لاحقًا هذا بأنه "انهيار نظامي" لم يتوقعه الكثيرون.

18 مايو 2021: الحملة على العملات الرقمية في الصين

عندما أصدرت ثلاث جمعيات مالية رئيسية في الصين بيانًا مشتركًا يحظر جميع الأنشطة التجارية المتعلقة بالعملات المشفرة، تفاعلت الأسواق بشكل عنيف. شهد سوق العملات المشفرة خسارة يومية قياسية بلغت 13,591 دولارًا، مع تجاوز تصفية الأصول $9 مليار. انخفضت قيمة البيتكوين بأكثر من 50% خلال سبعة أيام. على الرغم من الموقف الحذر السابق للصين تجاه العملات المشفرة، إلا أن شدة وتوقيت هذا الإجراء التنظيمي أوقع العديد من المتداولين غير المستعدين.

علاقة طالب المتطورة مع العملات المشفرة

من المثير للاهتمام أن لدى طالب نفسه علاقة معقدة مع العملات المشفرة. في عام 2018، نظر إلى البيتكوين بشكل إيجابي، مقترحاً أنه يمكن أن يعمل ك"وثيقة تأمين" ضد احتكار الحكومة على العملة.

ومع ذلك، بحلول عام 2021، تغيرت وجهة نظر طالب بشكل جذري. بدأ المدافع السابق عن البيتكوين في انتقاد العملة المشفرة، مدعياً أنها تفتقر إلى قدرات التحوط ضد التضخم واصفاً إياها بأنها "مخطط بونزي مفتوح" و"لعبة السفهاء."

الكباش الرمادية: التهديدات المرئية ولكن المتجاهلة

بينما تمثل البجع الأسود صدمات غير متوقعة، تمثل "وحيد القرون الرمادية" نوعًا مختلفًا تمامًا من مخاطر السوق. تم صياغة هذا المصطلح من قبل محللة المخاطر ميشيل وكر ويشير إلى الأخطار الواضحة ذات الاحتمالية العالية التي تظل مهملة حتى تصبح أزمات.

على عكس البجع الأسود، فإن وحيد القرن الرمادي مرئي بوضوح قبل أن يسبب أضراراً. يمثلون المخاطر التي يمكن أن يراها المشاركون في السوق تقترب ولكن غالباً ما يختارون تجاهلها أو تأجيل معالجتها - غالباً بسبب التحيزات النفسية، أو جمود المؤسسات، أو شلل القرار.

كما يحذر واكر: "كلما تأخرت، زادت فرص وحيد القرن الرمادي في بناء زخمها والانقضاض بقوة تدميرية أكبر مما كانت عليه من قبل."

الفرق الرئيسي بين وحيد القرن الرمادي والبجع الأسود يكمن في القابلية للتوقع والتكرار. وحيد القرن الرمادي هو مخاطر يمكن التنبؤ بها وتختبئ في العلن، بينما البجع الأسود هو أحداث نادرة وغير قابلة للتنبؤ.

لماذا "غري رينو"؟

اختار وكر هذا الاستعارة لأن وحيد القرن قوي وواضح ومهدد - ومع ذلك، غالبًا ما يتجاهله الناس حتى فوات الأوان. على عكس البجعة السوداء غير المرئية، فإن وحيد القرن الرمادي واضح تمامًا ولكنه مهمل بسبب عوامل مثل التحيز المعرفي، ومتطلبات اتخاذ القرار الصعبة، أو مجرد التشتت.

مشكلة وحيد القرن الرمادي في العملات المشفرة

لاحظت وكر نفسها أن سوق العملات الرقمية يقدم مثالًا ممتازًا لديناميات وحيد القرن الرمادي. كيف يصنف الأفراد مخاطر العملات الرقمية يعتمد إلى حد كبير على وجهة نظرهم:

• بالنسبة لبناة الصناعة، قد تمثل المؤسسات المالية التقليدية مخاطر أكبر من التمويل اللامركزي
• بالنسبة للبنوك المركزية، فإن اعتماد العملات المشفرة يهدد السيطرة على النقد
• بالنسبة للمستثمرين المتفائلين، قد يبدو عدم الاستثمار محفوفًا بالمخاطر
• بالنسبة للمتشككين، يمثل الاستثمار في العملات المشفرة المخاطر الحقيقية

حوادث وحيد القرن الرمادي في العملات المشفرة

انهيار تيرا (LUNA): مايو 2022

عانت العملة المستقرة الخوارزمية UST من Terra من انفصال كارثي في 10 مايو 2022. أدى ذلك إلى دوامة الموت حيث قام المستخدمون المذعورون بحرق UST لصك رموز LUNA، التي تم بيعها على الفور في السوق. انهار قيمة LUNA إلى ما يقرب من الصفر، مما تسبب في خسائر هائلة للمستخدمين، والحيتان، وشركات رأس المال المغامر الكبرى للعملات المشفرة.

يجادل العديد من المحللين بأن انهيار LUNA يمثل حيوانًا رماديًا كلاسيكيًا. كانت علامات التحذير مرئية لعدة أشهر، حيث تساءل النقاد عن استدامة آلية العملة المزدوجة Luna-UST وبروتوكول Anchor الذي عزز اعتماد UST. وقد تم انتقاد هذه الآليات على نطاق واسع باعتبارها غير مستدامة محتملة.

حذر المؤسس المشارك لـ MakerDAO ، روني كريستنسن ، الأسواق بشكل صريح في يناير 2022:

"يرجى ملاحظة أن UST و MIM هما في الحقيقة مخططات بونزي، وأنا أحترم ذلك. يمكنك بالتأكيد كسب الكثير من المال منهما، لكنهما ليستا مصممتين لمرونة العرض وسيرجعان إلى الصفر بمجرد أن يستنزف السوق الأموال."

"الآن توقف عن خداع المستخدمين بأنك مستقر على المدى الطويل، واسمح للمستخدمين الذين يسعون لتحقيق الاستقرار على المدى الطويل بالخروج وقدم لهم السيولة."

انتقال إيثريوم من إثبات العمل إلى إثبات الحصة: سبتمبر 2022

انتقال الإيثيريوم من إثبات العمل (PoW) إلى إثبات الحصة (PoS) في 15 سبتمبر 2022، مثل حدث آخر من أحداث الكانغرو الرمادي. على الرغم من سنوات من الإشعارات المسبقة، فإن العديد من عمال المناجم فشلوا في الاستعداد بشكل كافٍ لهذا التغيير الجذري. عندما اكتمل الدمج أخيرًا، تركت عمال المناجم الذين لم يخرجوا مع معدات تعدين متدنية القيمة.

اليوم، أقل من 2% من عمال المناجم السابقين باستخدام بطاقات الرسوميات الخاصة بإيثيريوم لا يزالون يكافحون لتعدين العملات البديلة. هذا السيناريو يجسد وحيد القرن الرمادي في قطاع التعدين - خطر مرئي للغاية اختار الكثيرون تجاهله، معتقدين إما أن التنفيذ لا يزال بعيدًا أو أن حلولًا بديلة ستظهر.

استراتيجيات إدارة المخاطر لتجار العملات المشفرة

فهم التمييز بين البجع الأسود والخيول الرمادية يمكن أن يحسن بشكل كبير من نهج إدارة المخاطر:

لأحداث البجعة السوداء:

• الحفاظ على الاحتياطيات الاستراتيجية عبر أصول متنوعة
• قم بإعداد أوامر وقف الخسارة الآلي للحد من التعرض للانخفاض
• تجنب استخدام الرافعة المالية المفرطة التي يمكن أن تضخم تحركات السوق غير المتوقعة
• اعتبر استراتيجيات التأمين على المحفظة خلال فترات انخفاض التقلبات

لأحداث وحيد القرن الرمادي:

• تطوير مراقبة منهجية لإشارات التحذير المبكر
• وضع خطط للطوارئ قبل ظهور الأزمات
• تنفيذ تعديلات تدريجية في المراكز بدلاً من ردود الفعل الذعر
• دراسة الأنماط التاريخية لظروف السوق المماثلة

من خلال التعرف على فئات المخاطر المختلفة هذه، يمكن لمتداولي العملات المشفرة تطوير استراتيجيات أكثر قوة تأخذ في الاعتبار كل من الأجنحة السوداء غير المتوقعة والوحوش الرمادية المتوقعة - ولكن غالباً ما يتم تجاهلها - التي تشكل نتائج السوق.