تحليل عميق لبروتوكول Drift: تحديات وتطور العقود الآجلة الدائمة داخل السلسلة
بعد دراسة بروتوكول Drift، فهمت بشكل أعمق السعي المستمر لـ Solana نحو دفتر الطلبات المركزي المحدد (CLOB). من الصعب جداً تنفيذ صانع سوق دائم داخل السلسلة (AMM) لدرجة أنه كان عليهم التحول إلى احتضان صانعي السوق المركزيين.
على الرغم من أن AMM الافتراضي الذي أنشأته Perpetual Protocol (vAMM) قد حل مشكلة الرافعة المالية على أساس AMM الفوري، إلا أنه بسبب عدم وجود صناع سوق مركزيين، يجب على AMM للعقود الآجلة الدائمة التعامل مع مشاكل غياب الطرف المقابل، وعمق السوق غير الكافي، والانحراف عن الأسعار من خلال قواعد محددة مسبقًا. هذا أدى إلى أن تكون Drift v1 معقدة بشكل استثنائي في المعلمات القابلة للتعديل والتعبير عن الصيغ.
لمواجهة انحراف أسعار العقود، اضطرت Drift v1 إلى تحديد عدة حالات سوقية (مثل السوق الأكثر صحة، والسوق شبه الصحي، إلخ)، وتقييم حالة عدم التوازن بين الشراء والبيع، ووضع خطط لتصفية المراكز وتعديل المعلمات المناسبة. بالمقارنة، يبدو أن دفتر الطلبات التقليدي أكثر بساطة وكفاءة. وهذا يفسر أيضًا لماذا تعطي سولانا أهمية كبيرة لتقنية دفتر الطلبات.
ثم قدم Drift وظيفة أوامر محددة، لكن التجربة لا تزال تختلف عن دفتر الطلبات التقليدي. في الوقت الحالي، يتم دعم تداول Drift من خلال ثلاث آليات سيولة:
مزاد JIT: يوفر صانع السوق السيولة
دفتر أوامر الأسعار المحددة: يتم توفير السيولة بنفس الطريقة من قبل صانعي السوق
AMM: عندما لا يتدخل صانع السوق، يتم توفير السيولة من قبل AMM الخاص بـ Drift.
ومع ذلك، اعتبارًا من 7 أغسطس، ستتخلى Drift تمامًا عن نموذج AMM، وتتحول بالكامل إلى صانعي السوق المركزيين. جاء هذا القرار نتيجة لعدة مشكلات رئيسية تواجه vAMM:
انخفاض مستمر في معدلات التمويل، وصندوق تأمين البروتوكول يقوم فعليًا ببيع تقلبات الأسعار.
من الصعب الحفاظ على تثبيت الأسعار، ويحتاج الأمر إلى دعم مستمر للحفاظ على تساوي أسعار العقود الآجلة والأسعار الفورية.
مشكلة الاعتماد على المسار، كلما زاد انحراف السعر، زادت تكاليف الصيانة.
من الجدير بالذكر أن المشروع المؤسس لـ vAMM، بروتوكول Perpetual، يسعى أيضًا إلى اتجاهات جديدة. يخططون لتبني استراتيجيات سوق أكثر فعالية في الإصدار V2، ودمج ميزات Uniswap V3، في محاولة لحل مشكلة العقود الآجلة الدائمة غير المركزية من خلال الجمع بين CLOB و AMM.
هذا التحول هو في الأساس تحويل vAMM الذي كان يعتمد على تسعير الصيغ الرياضية إلى نموذج يقوم فيه صناع السوق بتقديم الأسعار بنشاط. تم نقل المخاطر من مستوى البروتوكول إلى المشاركين في السوق.
حالياً، يبدو أن نموذج AMM قد يكون أكثر ملاءمة لتداول السلع. بينما لا يزال تداول العقود داخل السلسلة يحتاج إلى البحث عن توازن بين اللامركزية والمركزية.
!
vAMM (AMM الافتراضية)详解
تعتمد vAMM في بروتوكول Perpetual على صيغة المنتج الثابت نفسها المستخدمة في Uniswap وهي X * Y = K.
على عكس AMM التقليدي، يعتمد vAMM على هيكل مزدوج: حيث يتم استخدام LP كضمان، بينما تُخزن الأصول الحقيقية داخل السلسلة في خزينة العقود الذكية. يعتبر vAMM في جوهره آلية اكتشاف الأسعار بعد استخدام المستخدم للرافعة المالية.
على سبيل المثال:
افترض أن سعر ETH الحالي هو 4000 USDT، وبدأت حوض vAMM بـ 100 ETH و 400,000 USDT.
أليس تستخدم 100 USDT كضمان، ورافعة مالية 10 مرات للشراء الطويل لETH:
أليس أودعت 1000 USDT في العقد الذكي كضمان
تم إيداع 10,000 USDT في vAMM بواسطة بروتوكول العقود الآجلة الدائمة
vAMM تحسب مقدار ETH الذي يجب أن تحصل عليه Alice بناءً على X * Y = K
الحالة الأولية: 100 ETH * 400,000 USDT = 40,000,000
بعد إيداع أليس: 40,000,000 / 410,000 ≈ 97.5609 ETH
حصلت أليس على حوالي 2.44 ETH
تم تحديث vAMM إلى 97.5609 ETH و410,000 USDT
ثم استخدم بوب 1000 USDT كضمان، وفتح مركز بيع على ETH برافعة مالية 10x:
بوب أودع 1000 USDT في العقد
تم تسجيل بروتوكول العقود الآجلة الدائمة -10,000 vDAI إلى vAMM
قام بوب ببيع 2.4391 ETH على المكشوف
تم استعادة vAMM إلى 100 ETH و400,000 USDT
تستخدم vAMM آلية رسوم التمويل مشابهة لتلك المستخدمة في البورصات المركزية، وتستخدم صيغة مشابهة لتلك المستخدمة في بورصة FTX.
من الجدير بالذكر أن vAMM تختلف جوهريًا عن عقود البورصات المركزية التقليدية. في البورصات المركزية، يكون لكل مركز شراء مركز بيع مقابل، وتقدم البورصة فقط مكانًا للتداول دون تحمل مخاطر المراكز. بينما في vAMM، يتداول المستخدمون فعليًا مع منحنى الأسعار، وليس مع طرف مقابل حقيقي.
هذا يؤدي إلى أنه عندما تواجه السوق اختلالًا في التوازن بين الشراء والبيع، يجب على البروتوكول جذب الأطراف الحقيقية من خلال الدعم. لذلك، تصبح استقرار مصادر الدعم وحجم صندوق الأموال أمرًا بالغ الأهمية، حيث يرتبط مباشرة ببقاء المشروع. خاصةً في حالة السوق أحادية الاتجاه أو التقلبات الشديدة، فإن صندوق الأموال يعادل بيع تقلبات السوق، وعادة ما تكون هذه الاستراتيجية تكسب القليل في الأوقات العادية، لكنها تخسر كثيرًا في أوقات التقلب.
تقوم Drift بالابتكار على أساس vAMM لبروتوكول العقود الآجلة الدائمة، حيث أطلقت dAMM( الديناميكية. وتتميز هذه الميزة بإمكانية تكوين المعلمات، للتعامل مع مشكلات انحراف الأسعار، وعدم التناسق بين الشراء والبيع، ونقص العمق. ومع ذلك، لا تزال هناك بعض القضايا الأساسية التي لا يمكن حلها.
تحليل عميق لـ Drift AMM
تستخدم Drift AMM الديناميكي، وقد تم تحسينه على أساس vAMM، حيث تم إدخال المعلمات القابلة للتكوين التالية:
Peg (معامل السعر): التحكم في انحراف سعر العقد عن سعر السوق الفوري
K: التحكم في عمق السيولة، يؤثر على الانزلاق
池 الرسوم: تُستخدم بشكل أساسي لضبط Peg و K
تجمع هذه المعلمات مع انحراف أسعار الأوراق المالية (أسعار العقود) وأسعار العلامات (أسعار السوق) لتشكيل آلية تعديل معقدة.
) Peg（العلاقة المرسومة）
لضبط الأسعار بسرعة، مما يجعل سعر العقد قريباً من السعر الحقيقي للسوق.
إذا كانت تكلفة الخزان غير كافية، قارن بين تكلفة الدعم وتكلفة إعادة التثبيت
عادةً ما يتم تقليل قيمة K أولاً، مما يقلل عمق السيولة، مما يجعل السعر أكثر قابلية للتأثير عليه.
بعد التعديل، يتم حساب الخسائر بواقعية من الجانب الخاسر، ويتم تعويض الجانب الرابح من صندوق النفقات
) K (عمق السيولة)
تحكم في حجم الانزلاق. كلما كان قيمة K أكبر، كان الانزلاق أصغر. نظرًا لأن X * Y = K في vAMM تستخدم بشكل رئيسي للتسعير، وليس لتمثيل أصول LP الحقيقية، يمكن تعديل قيمة K.
باختصار:
التحكم في قيمة K لمدى حساسية السعر لحجم التداول
مستوى السعر المطلق لتعديل الربط
صندوق الرسوم
ليس فقط مصدر دخل، ولكن أيضًا أداة لتنظيم السوق. تشمل الاستخدامات الرئيسية تعديل قيمة Peg، وقيمة K لتزويد المتداولين بالربح، فضلاً عن دفع رسوم عدم توازن التمويل.
مصدر الدخل الرئيسي:
رسوم خدمة آخذ الطلب (0.05-0.1%)
رسوم التسوية (50%)
دخل معدل التمويل
يعتمد هذا النموذج بشكل كبير على صحة صندوق الرسوم، مما قد يؤدي إلى فقدان Drift لميزته في رسوم المعاملات. المشكلة الأساسية هي أن نمو الإيرادات خطي، بينما قد تكون النفقات في ظروف السوق المتطرفة متزايدة بشكل أسي. على المدى الطويل، قد لا تتمكن النفقات من تغطية الإيرادات بالكامل.
هذا يفسر أيضًا لماذا قررت Drift في النهاية التخلي عن vAMM والانتقال إلى نموذج السوق المركزية.
ملخص
في وضع vAMM، يحتاج المستخدمون إلى إيداع الهامش لتداول العقود الآجلة الدائمة، بينما تتحول معادلة X * Y = K فعليًا إلى منحنى التسعير. تحاول Drift من خلال إدخال مضاعف Peg القائم على الربط وقيمة K القابلة للتعديل، جعل سعر العقد مرتبطًا بشكل أفضل بالسعر الفوري. ومع ذلك، تحتاج أرباح مراكز المستخدمين الناتجة عن هذه التعديلات إلى أن يتم تعويضها من خلال حوض الرسوم.
على المدى الطويل، في ظل الظروف القصوى، قد تزداد النفقات بشكل أسي، بينما لا يمكن أن تنمو الإيرادات إلا بشكل خطي، مما يؤدي إلى دعم صافي للمراكز غير المتوازنة.
حتى الآن، يبدو أنه لا يمكن الاعتماد فقط على المعادلات الرياضية للتحكم في مسار AMM داخل السلسلة. لا يزال جوهر العقود الآجلة الدائمة يتطلب مشاركة صانعي السوق المركزيين لتحقيق توازن الطرف الآخر. وهذا يعكس التحدي المستمر في السعي لتحقيق التوازن بين اللامركزية والكفاءة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 19
أعجبني
19
7
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
MetaMuskRat
· منذ 9 س
رائع، سأنقل المركزية وسأبدأ في كسب المال قريبًا.
شاهد النسخة الأصليةرد0
PumpBeforeRug
· منذ 15 س
آه، داخل السلسلة vamm لا يزال هناك أي أمل؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
ProposalManiac
· 08-12 06:50
إنها مجرد مشكلة تقليدية معروفة في إدارة صانعي السوق.
شاهد النسخة الأصليةرد0
SingleForYears
· 08-12 06:50
تذكر أنني تعرضت للخسارة بشكل كبير في العقود الآجلة من قبل.
شاهد النسخة الأصليةرد0
HashBard
· 08-12 06:47
سير... كلوب هو الـ AMM الجديد بصراحة
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasOptimizer
· 08-12 06:31
مرة أخرى شخص يتبع الطريق الخاطئ يندم على ادخل مركز sol
تحديات وتطور العقود الآجلة الدائمة اللامركزية في Drift: من vAMM إلى صنع السوق المركزي
تحليل عميق لبروتوكول Drift: تحديات وتطور العقود الآجلة الدائمة داخل السلسلة
بعد دراسة بروتوكول Drift، فهمت بشكل أعمق السعي المستمر لـ Solana نحو دفتر الطلبات المركزي المحدد (CLOB). من الصعب جداً تنفيذ صانع سوق دائم داخل السلسلة (AMM) لدرجة أنه كان عليهم التحول إلى احتضان صانعي السوق المركزيين.
على الرغم من أن AMM الافتراضي الذي أنشأته Perpetual Protocol (vAMM) قد حل مشكلة الرافعة المالية على أساس AMM الفوري، إلا أنه بسبب عدم وجود صناع سوق مركزيين، يجب على AMM للعقود الآجلة الدائمة التعامل مع مشاكل غياب الطرف المقابل، وعمق السوق غير الكافي، والانحراف عن الأسعار من خلال قواعد محددة مسبقًا. هذا أدى إلى أن تكون Drift v1 معقدة بشكل استثنائي في المعلمات القابلة للتعديل والتعبير عن الصيغ.
لمواجهة انحراف أسعار العقود، اضطرت Drift v1 إلى تحديد عدة حالات سوقية (مثل السوق الأكثر صحة، والسوق شبه الصحي، إلخ)، وتقييم حالة عدم التوازن بين الشراء والبيع، ووضع خطط لتصفية المراكز وتعديل المعلمات المناسبة. بالمقارنة، يبدو أن دفتر الطلبات التقليدي أكثر بساطة وكفاءة. وهذا يفسر أيضًا لماذا تعطي سولانا أهمية كبيرة لتقنية دفتر الطلبات.
ثم قدم Drift وظيفة أوامر محددة، لكن التجربة لا تزال تختلف عن دفتر الطلبات التقليدي. في الوقت الحالي، يتم دعم تداول Drift من خلال ثلاث آليات سيولة:
ومع ذلك، اعتبارًا من 7 أغسطس، ستتخلى Drift تمامًا عن نموذج AMM، وتتحول بالكامل إلى صانعي السوق المركزيين. جاء هذا القرار نتيجة لعدة مشكلات رئيسية تواجه vAMM:
من الجدير بالذكر أن المشروع المؤسس لـ vAMM، بروتوكول Perpetual، يسعى أيضًا إلى اتجاهات جديدة. يخططون لتبني استراتيجيات سوق أكثر فعالية في الإصدار V2، ودمج ميزات Uniswap V3، في محاولة لحل مشكلة العقود الآجلة الدائمة غير المركزية من خلال الجمع بين CLOB و AMM.
هذا التحول هو في الأساس تحويل vAMM الذي كان يعتمد على تسعير الصيغ الرياضية إلى نموذج يقوم فيه صناع السوق بتقديم الأسعار بنشاط. تم نقل المخاطر من مستوى البروتوكول إلى المشاركين في السوق.
حالياً، يبدو أن نموذج AMM قد يكون أكثر ملاءمة لتداول السلع. بينما لا يزال تداول العقود داخل السلسلة يحتاج إلى البحث عن توازن بين اللامركزية والمركزية.
!
vAMM (AMM الافتراضية)详解
تعتمد vAMM في بروتوكول Perpetual على صيغة المنتج الثابت نفسها المستخدمة في Uniswap وهي X * Y = K.
على عكس AMM التقليدي، يعتمد vAMM على هيكل مزدوج: حيث يتم استخدام LP كضمان، بينما تُخزن الأصول الحقيقية داخل السلسلة في خزينة العقود الذكية. يعتبر vAMM في جوهره آلية اكتشاف الأسعار بعد استخدام المستخدم للرافعة المالية.
على سبيل المثال:
افترض أن سعر ETH الحالي هو 4000 USDT، وبدأت حوض vAMM بـ 100 ETH و 400,000 USDT.
أليس تستخدم 100 USDT كضمان، ورافعة مالية 10 مرات للشراء الطويل لETH:
ثم استخدم بوب 1000 USDT كضمان، وفتح مركز بيع على ETH برافعة مالية 10x:
تستخدم vAMM آلية رسوم التمويل مشابهة لتلك المستخدمة في البورصات المركزية، وتستخدم صيغة مشابهة لتلك المستخدمة في بورصة FTX.
من الجدير بالذكر أن vAMM تختلف جوهريًا عن عقود البورصات المركزية التقليدية. في البورصات المركزية، يكون لكل مركز شراء مركز بيع مقابل، وتقدم البورصة فقط مكانًا للتداول دون تحمل مخاطر المراكز. بينما في vAMM، يتداول المستخدمون فعليًا مع منحنى الأسعار، وليس مع طرف مقابل حقيقي.
هذا يؤدي إلى أنه عندما تواجه السوق اختلالًا في التوازن بين الشراء والبيع، يجب على البروتوكول جذب الأطراف الحقيقية من خلال الدعم. لذلك، تصبح استقرار مصادر الدعم وحجم صندوق الأموال أمرًا بالغ الأهمية، حيث يرتبط مباشرة ببقاء المشروع. خاصةً في حالة السوق أحادية الاتجاه أو التقلبات الشديدة، فإن صندوق الأموال يعادل بيع تقلبات السوق، وعادة ما تكون هذه الاستراتيجية تكسب القليل في الأوقات العادية، لكنها تخسر كثيرًا في أوقات التقلب.
تقوم Drift بالابتكار على أساس vAMM لبروتوكول العقود الآجلة الدائمة، حيث أطلقت dAMM( الديناميكية. وتتميز هذه الميزة بإمكانية تكوين المعلمات، للتعامل مع مشكلات انحراف الأسعار، وعدم التناسق بين الشراء والبيع، ونقص العمق. ومع ذلك، لا تزال هناك بعض القضايا الأساسية التي لا يمكن حلها.
تحليل عميق لـ Drift AMM
تستخدم Drift AMM الديناميكي، وقد تم تحسينه على أساس vAMM، حيث تم إدخال المعلمات القابلة للتكوين التالية:
تجمع هذه المعلمات مع انحراف أسعار الأوراق المالية (أسعار العقود) وأسعار العلامات (أسعار السوق) لتشكيل آلية تعديل معقدة.
) Peg（العلاقة المرسومة）
لضبط الأسعار بسرعة، مما يجعل سعر العقد قريباً من السعر الحقيقي للسوق.
السعر = ### الأصول الأساسية / الأصول المقيمة ( * Peg مضاعف
تعديل الخطة:
) K (عمق السيولة)
تحكم في حجم الانزلاق. كلما كان قيمة K أكبر، كان الانزلاق أصغر. نظرًا لأن X * Y = K في vAMM تستخدم بشكل رئيسي للتسعير، وليس لتمثيل أصول LP الحقيقية، يمكن تعديل قيمة K.
باختصار:
صندوق الرسوم
ليس فقط مصدر دخل، ولكن أيضًا أداة لتنظيم السوق. تشمل الاستخدامات الرئيسية تعديل قيمة Peg، وقيمة K لتزويد المتداولين بالربح، فضلاً عن دفع رسوم عدم توازن التمويل.
مصدر الدخل الرئيسي:
يعتمد هذا النموذج بشكل كبير على صحة صندوق الرسوم، مما قد يؤدي إلى فقدان Drift لميزته في رسوم المعاملات. المشكلة الأساسية هي أن نمو الإيرادات خطي، بينما قد تكون النفقات في ظروف السوق المتطرفة متزايدة بشكل أسي. على المدى الطويل، قد لا تتمكن النفقات من تغطية الإيرادات بالكامل.
هذا يفسر أيضًا لماذا قررت Drift في النهاية التخلي عن vAMM والانتقال إلى نموذج السوق المركزية.
ملخص
في وضع vAMM، يحتاج المستخدمون إلى إيداع الهامش لتداول العقود الآجلة الدائمة، بينما تتحول معادلة X * Y = K فعليًا إلى منحنى التسعير. تحاول Drift من خلال إدخال مضاعف Peg القائم على الربط وقيمة K القابلة للتعديل، جعل سعر العقد مرتبطًا بشكل أفضل بالسعر الفوري. ومع ذلك، تحتاج أرباح مراكز المستخدمين الناتجة عن هذه التعديلات إلى أن يتم تعويضها من خلال حوض الرسوم.
على المدى الطويل، في ظل الظروف القصوى، قد تزداد النفقات بشكل أسي، بينما لا يمكن أن تنمو الإيرادات إلا بشكل خطي، مما يؤدي إلى دعم صافي للمراكز غير المتوازنة.
حتى الآن، يبدو أنه لا يمكن الاعتماد فقط على المعادلات الرياضية للتحكم في مسار AMM داخل السلسلة. لا يزال جوهر العقود الآجلة الدائمة يتطلب مشاركة صانعي السوق المركزيين لتحقيق توازن الطرف الآخر. وهذا يعكس التحدي المستمر في السعي لتحقيق التوازن بين اللامركزية والكفاءة.
! []###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-359f121f6d1adc2210dac9fa860f6759.webp(