معركة الخوارزميات لعقود CEX و DEX: Hyperliquid، Binance، OKX

في مارس 2025، أثار عقد JELLYJELLY ضجة في سوق على منصة تبادل لامركزية. في غضون بضع ساعات، قفز سعر العقد بنسبة 429%، مما كان سيؤدي إلى حدوث تصفية واسعة النطاق. إذا حدثت التصفية، ستدخل المراكز القصيرة إلى خزينة السيولة على السلسلة، مما يتسبب في خسائر عائمة بقيمة عشرات الملايين من الدولارات. كانت المراكز على السلسلة في حالة حرجة، وكانت مجتمع التشفير في حالة من الفوضى. في الوقت نفسه، أطلقت منصة تبادل مركزية، بشكل نادر، بسرعة تداول عقود JELLYJELLY الدائمة، مما زاد من توتر الوضع.

في لحظة احتدام الأزمة، تدخل مصادقو المنصة اللامركزية للتصويت بشكل عاجل، مما أدى إلى إجبارهم على إلغاء وتصفية وتجميد المعاملات. أثار هذا الإجراء تساؤلات داخل المجتمع حول "البورصات اللامركزية".

لم تصبح هذه الحادثة فقط محور حديث مجتمع التشفير، بل كشفت أيضًا عن مسألة أساسية: ما الذي يحدد السعر على منصات التداول اللامركزية؟ من يتحمل المخاطر حقًا؟ هل الخوارزمية محايدة حقًا؟

ستتناول هذه المقالة هذه الحادثة كنقطة انطلاق، وتحليل الفروقات في الخوارزمية الأساسية لعقود المشتقات الثلاثة الكبرى - السعر المرجعي، السعر المحدد، ورسوم التمويل - واستكشاف الأفكار المالية وآليات انتقال المخاطر التي تقف وراءها. سنرى كيف تشكل الخوارزميات المختلفة أنماط التداول، وتخدم أنواعًا مختلفة من المتعاملين، وكيف تحدد قدرة المتداولين على البقاء خلال العواصف السوقية.

هذه ليست مجرد تحليل تقني للعقود، بل هي معركة فلسفية حول تصميم النظام السوقي.

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX

نظرة عامة على تداول العقود الدائمة

تتكون تجارة العقود الدائمة أساسًا من ثلاثة عناصر رئيسية:

1. السعر المرجعي: يتتبع تغيرات أسعار السوق الفورية، وهو الأساس النظري لتسعير العقود.

2. سعر العلامة: السعر الحاسم المستخدم لحساب الأرباح والخسائر غير المت realized، وأحداث مثل التصفية.

3. سعر التمويل: آلية اقتصادية تربط بين سوق السلع وسوق العقود، توجيه سعر العقد للعودة إلى سعر السلع.

تستخدم ثلاث منصات استراتيجيات خوارزمية مختلفة في هذه الآليات الأساسية:

تتمثل الميزة الأساسية لمنصة لامركزية معينة في تصميم سعرها المرجعي. تدعي هذه المنصة أنه لا يمكن تعديل السعر المرجعي بشكل عشوائي للتأثير على مراكز المستخدمين، مما يعد تجسيدًا رئيسيًا لخاصيتها "اللامركزية".

تفاصيل مقارنة الخوارزمية

سعر المؤشر/سعر الأوراق المالية

تستخدم منصة لامركزية معينة أسعار الأوراكيل ، والتي يتم بناؤها بشكل مستقل من قبل عقد التحقق. تستخدم طريقة الوسيط المرجح لمقاومة تقلبات الأسعار الشديدة ، مما يعزز قدرة المنصة على مقاومة التلاعب ، لكن تردد التحديث بطيء (مرة كل 3 ثوانٍ). تم تصميم هذه الطريقة لاستبعاد القيم الشاذة والتقلبات ، مما يجعل الأسعار أكثر سلاسة.

آلية سعر العلامة

تعتمد خوارزمية السعر المميز للمنصة المركزية A على مبدأين رئيسيين هما "نعومة السعر" و"تعكس عمق السوق". تجمع الصيغة بين سعر المتوسط بين أعلى طلب وأدنى عرض في سوق العقود، وسعر التنفيذ، وسعر الصدمة. من خلال محاكاة تأثير أوامر السوق الكبيرة على دفتر الطلبات، تعكس التكلفة الحقيقية للسيولة. يجعل استخدام القيمة الوسيطة المعالجة بواسطة المتوسط المتحرك الأسي تغييرات السعر المميز سلسة ومقاومة للانزلاقات، مما يجعلها مناسبة للاستثمار الثابت واستراتيجيات التحكيم.

تستخدم منصة مركزية B طريقة أكثر مباشرة، حيث تستخدم فقط سعر السوق للشراء/البيع كمرجع لسعر العلامة. هذه الخوارزمية حساسة للغاية للتداولات الصغيرة، مما قد يؤدي إلى تقلبات حادة، وهي مناسبة للمتداولين ذوي التردد العالي والعمليات قصيرة الأجل.

تتضمن بنية سعر العلامة الخاصة بمنصة غير مركزية مزيجًا من الأسلوبين المذكورين أعلاه. يتم التحكم فيها بواسطة عدة عقد، وتجمع بين ثلاثة مصادر للأسعار: سعر الشراء وسعر البيع وسعر الإغلاق الأخير الخاص بالمنصة نفسها؛ ومتوسط السعر المرجح للعديد من التبادلات المركزية؛ ومتوسط السعر المتحرك الأسي لفارق أسعار الأوراق المالية وسعر العقد. تشكل هذه الآلية درجة معينة من "الديمقراطية الخوارزمية"، مما يعزز من قدرة النظام على مقاومة التلاعب.

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX

معدل تمويل الخوارزمية

قام أحد المنصات اللامركزية بإدخال مؤشر العلاوة في خوارزمية معدل التمويل، بالاعتماد على عمق دفتر الطلبات وسعر الأوراق المالية. تشمل ميزاته حدًا أقصى مرتفعًا للغاية لمعدل التمويل، وحسابًا يعتمد على سعر الأوراق المالية وليس السعر المحدد، بالإضافة إلى تكرار أعلى في جمع الرسوم. تهدف هذه التصاميم إلى تسريع عودة الأسعار إلى المستوى الطبيعي، وتعويض نقص السيولة.

تعتمد معدلات التمويل لمنصة مركزية A على دورات تسوية طويلة، مما يوفر تكاليف تمويل أكثر سلاسة للمستثمرين المؤسسيين والمتداولين على المدى المتوسط والطويل، مع مراعاة عمق دفتر الطلبات ومعدلات الإقراض.

تعتبر الخوارزمية الخاصة بمعدل التمويل للمنصة المركزية B بسيطة نسبيًا، حيث تُحسب بناءً على انحراف سعر السوق، مما يؤدي إلى تقلبات كبيرة، وهي مناسبة لاستراتيجيات التداول عالية التردد والقصيرة الأجل.

استراتيجيات التداول والفلسفة المالية على منصات مختلفة

منصة مركزية A: تصميم العقلانيين للنظام

• الفكرة الأساسية: جعل السوق قابلاً للتوقع
• خصائص الآلية: سعر العلامة سلس، نمذجة دقيقة لمعدل التمويل، آلية تخفيف المخاطر
• الفئة المستهدفة: المستثمرون المؤسساتيون والمتداولون على المدى المتوسط والطويل الذين يسعون إلى عائد ثابت ومخاطر قابلة للتحكم

منصة مركزية ب: تصميم المتداولين الفطريين

• الفكرة الأساسية: السوق هو انعكاس للطبيعة البشرية
• خصائص الآلية: حساسية سعر العلامة، تقلب كبير في سعر التمويل، آلية تصفية سريعة
• الفئة المناسبة: المتداولون ذوو التردد العالي، المتداولون على المدى القصير

منصة لامركزية معينة: تصميم البنيويين على السلسلة

• الفكرة الأساسية: الخوارزمية تحدد النظام
• خصائص الآلية: سعر إجماع المدققين، دعم خزينة السيولة، معدل تكلفة الأموال العالي، الشفافية على السلسلة
• الفئة المستهدفة: المتداولون الذين يسعون إلى الشفافية واللامركزية، والمتحايلون على السلسلة

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX

الخاتمة

تصميم الخوارزمية على مختلف المنصات يعكس فهمًا مختلفًا لجوهر السوق وطريقة بناء آليات الثقة. سواء كان السعي نحو الاستقرار، أو احتضان التقلبات، أو الاعتماد على التوافق على السلسلة، فكل طريقة لها مزاياها وعيوبها.

في حالات السوق المتطرفة، ستظهر قيود الخوارزمية، وقد يصبح التدخل البشري ضروريًا. تشير حادثة JELLYJELLY إلى أنه حتى الأنظمة اللامركزية تحتاج إلى آلية للتعامل مع الظروف غير المتوقعة.

سيظل عالم المال في المستقبل مدفوعًا بالخوارزمية، لكن كل خوارزمية تحمل في طياتها حكمًا قيمًا. يحتاج المتداولون إلى فهم هذه الآليات، واختيار المنصات التي تتوافق مع تفضيلاتهم للمخاطر وأسلوبهم في التداول. بغض النظر عن النظام المختار، من الضروري الحفاظ على شعور بالتقدير تجاه السوق.

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX