الاحتياطي الفيدرالي (FED)可能被迫印钞，为 سوق العملات الرقمية带来新一轮 السوق الصاعدة

في ظل الاضطرابات الاقتصادية العالمية وتقلبات الأسواق المالية، يواجه النظام المصرفي الياباني تحديات كبيرة خلال دورة رفع أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي (FED). من خلال تحليل استراتيجيات التحوط من العملات الأجنبية للاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية من قبل بنك الزراعة والغابات الياباني وغيره من البنوك التجارية اليابانية، يمكننا أن نرى أسباب اضطلاع هذه البنوك ببيع سندات الخزانة الأمريكية في ظل اتساع فرق أسعار الفائدة وارتفاع تكاليف التحوط من العملات.

عندما قامت الولايات المتحدة برفع أسعار الفائدة بسرعة لمواجهة التضخم، كانت هذه أخبار سيئة للكيانات التي تمتلك سندات الخزانة الأمريكية. خلال الفترة من 2021 إلى 2023، أدت زيادة العوائد إلى أسوأ انخفاض في سوق السندات منذ حرب عام 1812. في مارس 2023، بدأت خسائر البنوك الأولى في الظهور، وفي غضون أسبوعين، انهارت ثلاثة بنوك رئيسية، مما أجبر الاحتياطي الفيدرالي على تقديم دعم شامل لجميع سندات الخزانة الأمريكية في ميزانيات البنوك الأمريكية.

أعلن بنك نيبون للزراعة والغابات في اليابان مؤخرًا عن بيع سندات أمريكية وأوروبية بقيمة 630 مليار دولار، وهي في الغالب سندات حكومية أمريكية. وذلك بسبب ارتفاع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة وأوروبا مما أدى إلى انخفاض أسعار السندات، مما خفض من قيمة السندات الأجنبية عالية الثمن التي اشترتها بنك الزراعة والغابات الياباني في الماضي، مما تسبب في اتساع الخسائر المحاسبية. وفقًا لبيانات صندوق النقد الدولي، كان لدى البنوك التجارية اليابانية حوالي 850 مليار دولار من السندات الأجنبية في عام 2022، منها حوالي 450 مليار دولار هي سندات أمريكية.

من المحتمل أن لا تسمح وزيرة الخزانة الأمريكية جانيت يلين ببيع هذه السندات في السوق العامة مما يؤدي إلى ارتفاع عائدات السندات الأمريكية. من المحتمل أن تطلب من البنك المركزي الياباني شراء هذه السندات، ثم سيستخدم البنك المركزي الياباني آلية إعادة الشراء التي أنشأها الاحتياطي الفيدرالي (FED) في مارس 2020 للسلطات النقدية الأجنبية والدولية (FIMA). تسمح آلية إعادة الشراء FIMA لأعضاء البنوك المركزية برهن السندات الأمريكية والحصول على دولارات جديدة مطبوعة بين عشية وضحاها.

اختارت بنك الزراعة والغابات الصيني تأكيد سبب الخسائر بعد عامين من المعاناة، وهو أن شراء التحوط من العملات الأجنبية على سندات الخزانة الأمريكية تحول من عائد إيجابي طفيف إلى عائد سلبي كبير. مع اتساع الفجوة بين أسعار الفائدة بالدولار والين، تجاوزت تكاليف تحوط مخاطر الدولار العائدات الأعلى. منذ منتصف عام 2022، كانت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بعد التحوط للعملات الأجنبية أقل من العوائد الناتجة عن شراء السندات اليابانية المقومة بالين مباشرة.

من المحتمل أن "توصي" بنك اليابان المركزي بشكل "معتدل" البنوك التجارية اليابانية التي تحتاج إلى بيع سندات الخزانة الأمريكية ببيع هذه السندات مباشرة إلى ميزانية بنك اليابان المركزي، بدلاً من بيعها في السوق المفتوحة. ثم يمكن لبنك اليابان المركزي استخدام آلية إعادة الشراء FIMA لتبادل سندات الخزانة الأمريكية بالدولارات الأمريكية التي طبعها الاحتياطي الفيدرالي (FED). يمكن أن تتجنب هذه الممارسة ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأمريكية، لكنها ستزيد من كمية الدولارات في السوق.

في عام الانتخابات، من أجل تجنب كارثة في الأسواق المالية، من المحتمل أن تتخذ يلين إجراءات لضمان بقاء العوائد منخفضة. قد توجيه بنك اليابان بعدم السماح للبنوك اليابانية ببيع سندات الخزانة الأمريكية في السوق المفتوحة، بل استخدام آلية إعادة الشراء FIMA لامتصاص العرض.

بالنسبة للمستثمرين، يعني ذلك أن التحول السريع من رهن العملات المستقرة ذات العوائد العالية إلى أصول التشفير عالية المخاطر قد يكون خطوة حكيمة. قد يؤدي مأزق النظام المصرفي الياباني إلى جولة جديدة من السيولة بالدولار في سوق العملات الرقمية، مما يصبح عاملاً آخر لدعم السوق الصاعدة للتشفير. للحفاظ على النظام المالي الحالي القائم على الدولار، يجب زيادة عرض الدولار.