مراجعة أسبوعية لسوق العملات الرقمية: تحويل العملات المستقرة إلى سندات الخزانة الأمريكية وزيادة الوضع الاستراتيجي لبيتكوين

هذا الأسبوع شهد سوق العملات الرقمية تقلبات، حيث شهدت بيتكوين عدة تقلبات كبيرة على المدى القصير، بينما كانت إيثريوم مستقرة نسبياً، وحقق UNI وETHFI أداءً جيداً. قامت مجموعة ترامب الإعلامية بالترويج لجمع 2.5 مليار دولار من خلال تمويل خاص لشراء بيتكوين، كما أن باكستان أنشأت احتياطي استراتيجي للبيتكوين على مستوى الدولة، وظهرت أخبار إيجابية مثل سداد FTX لـ 50 مليار. ومع ذلك، حتى عندما ظهرت أخبار إيجابية عن تخفيف SEC للرقابة على الرهن، شهد السوق انخفاضاً عاماً يوم الجمعة، مما يستدعي الانتباه إلى توجه السوق في المستقبل.

فيما يتعلق بالنقاط الساخنة، لا تزال العملة المستقرة هي السمة الرئيسية للسوق، وتصبح تدريجياً واحدة من الاتجاهات التي تتبناها الحكومة الأمريكية والمؤسسات العالمية؛ على الرغم من أن مؤتمر البيتكوين لم يقدم فوائد ملموسة، إلا أن الآراء السائدة تستحق المتابعة؛ لقد حان الوقت لتخفيف تنظيم هيئة الأوراق المالية والبورصات، ودخول ساحة الرهان، فضلاً عن دخول بعض منصات التداول إلى السوق الأمريكية.

١. اتجاه تحويل عملة مستقرة إلى سندات الخزانة الأمريكية

1. دائرة الطرح العام الأولي

في 27 مايو، أكدت شركة إصدار العملات المستقرة Circle أنها بصدد إطلاق الاكتتاب العام الأولي (IPO)، مع خطة للإدراج في بورصة نيويورك. بعد يومين، أعلنت إحدى الشركات الكبرى لإدارة الأصول عن خططها للاكتتاب في 10% من أسهم Circle IPO.

التفاصيل الرئيسية هي كما يلي:

• من المتوقع أن يبدأ تداول الاكتتاب العام في 5 يونيو 2025
• قدمت Circle طلب الاكتتاب العام إلى SEC في 1 أبريل 2025، وطرحت نشرة الاكتتاب في 27 مايو.
• سيتم إدراج الأسهم في بورصة نيويورك، رمزها هو "CRCL"
• خطة إصدار 2400 ألف سهم من الفئة A، بمتوسط سعر يتراوح بين 24-26 دولارًا للسهم
• من المتوقع أن تجمع الاكتتاب العام نحو 6.24 مليار دولار، مع تقييم يبلغ حوالي 56.5 مليار دولار
• أشار المستثمرون المعروفون إلى اهتمامهم بشراء أسهم تصل قيمتها إلى 1.5 مليون دولار

تبلغ القيمة السوقية لعملة USDC المستقرة التابعة لشركة Circle حاليًا حوالي 607.93 مليار دولار، مما يمثل 24.59% من القيمة السوقية الإجمالية لسوق العملات الرقمية. منذ بداية هذا العام، زادت القيمة السوقية لـ USDC بنسبة 38.44%، وهو ما يتجاوز بكثير نسبة 11.51% لشركة Tether.

تركز Circle على الاكتتاب العام الأولي (IPO) المرتبط بشكل وثيق بشريكها منصة تداول معينة. نجحت هذه المنصة في الاكتتاب العام في أبريل 2021، مما جذب المستثمرين المؤسسيين وزاد من شرعية صناعة التشفير. استلهمت Circle من نموذج التشغيل المماثل، حيث تعتمد على دخل الفائدة من USDC ورسوم التداول لتوفير قاعدة مالية قوية للاكتتاب العام.

وقعت منصة تداول اتفاقية لمشاركة الإيرادات بنسبة 50% مع Circle، وحصلت على 100% من العائدات من الفائدة المكتسبة من منتجات USDC على المنصة. أصبح USDC المحرك الرئيسي للإيرادات بعد التداول على هذه المنصة. حصلت على حوالي 900 مليون دولار من إيرادات USDC من Circle في عام 2024، مع تكاليف تشغيل شبه معدومة، مما يمثل حوالي 25% من إجمالي قيمتها.

بفضل تخفيف الرقابة بعد الطرح العام الأولي، يمكن لـ Circle ليس فقط الحصول على التمويل من الأسواق المالية بسهولة أكبر، لاستخدامه في الابتكار والبحث والتطوير والتوسع العالمي، ولكن أيضًا جذب المزيد من المستثمرين الاستراتيجيين أو الشركاء، مما يوسع نطاق أعمالها. نظرًا لأن نمو USDC يعود بالنفع المباشر على إيرادات وإيكولوجيا منصة تداول معينة، فقد يؤدي ذلك إلى ارتفاع سعر سهمها.

2. تيثير يتجه نحو الأسواق الناشئة

في 25 مايو، صرح الرئيس التنفيذي لشركة Tether أنه على الرغم من تقدم الولايات المتحدة في تشريع العملات المستقرة، إلا أن Tether لا تزال تركز على الأسواق الخارجية، وتركز على تأثير مشروع قانون Genius على المصدرين الأجانب. ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن أصولها مثل البيتكوين والرهون العقارية قد لا تتوافق مع المعايير المقترحة.

وفقًا للتقارير، حتى ديسمبر 2024، ستستمر Tether في استثمار 18% من احتياطياتها في أصول ذات سيولة منخفضة ومخاطر عالية، مثل الأصول المشفرة غير المستقرة الأخرى والقروض. هذا لا يتماشى تمامًا مع متطلبات قانون GENIUS التي تنص على أن 100% من الاحتياطيات يجب أن تكون من أصول عالية السيولة ومنخفضة المخاطر.

3. عملة مستقرة مع العلاقة الوثيقة مع سندات الخزانة الأمريكية

نموذج الأعمال لعملات مستقرة مفيد للغاية للمصدرين. على عكس البنوك أو صناديق سوق المال، لا يوزع المصدرون عائدات الفائدة من الأصول الاحتياطية على حامليها، بل يحتفظون بها لأنفسهم، مما يتيح لهم تحقيق أرباح كبيرة عندما تكون بيئة الفائدة وطلب السوق مواتيين.

تجاوزت حيازة سندات الخزانة الأمريكية من قبل أكبر اثنين من الناشرين 116 مليار دولار، مما جعل شركات العملات المستقرة ضمن أكبر 20 مالك مباشر لسندات الخزانة الأمريكية، متجاوزة دول ذات سيادة مثل ألمانيا والمكسيك.

مع اقتراب مشروع قانون عملة مستقرة Genius في الولايات المتحدة من الإقرار، سيصبح المزيد من مُصدري العملات المستقرة قنوات للدولار الرقمي لدخول الاقتصاد العالمي، مما يعزز إمكانية الوصول العالمية للدولار ويوسع نطاق السياسة النقدية الأمريكية.

حكومة الولايات المتحدة أوضحت أنها ستستخدم عملة مستقرة للحفاظ على مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية. وزير الخزانة قال: "سنحافظ على الدولار كعملة احتياطية رئيسية عالمياً، وسنستخدم العملة المستقرة لتحقيق هذا الهدف."

عملة مستقرة والسندات الأمريكية لها أوجه تشابه في الوظائف الاقتصادية، بما في ذلك الأمان والاستقرار، السيولة، كضمان، وكمصدر للعائدات.

٢. نقاط مؤتمر بيتكوين

1. النقاط الرئيسية لحديث نائب الرئيس فانس

• أعلن أن حكومة ترامب قد أنهت السياسات العدائية السابقة للحكومة، وقامت بإزالة العقبات التنظيمية السابقة
• الالتزام بإنشاء احتياطي بيتكوين وطني خلال 100 يوم من أجل التنافس على القيادة العالمية
• دفع تشريع قانون GENIUS، وإنشاء إطار تنظيمي لعملة مستقرة بالدولار
• التأكيد على إمكانيات بيتكوين كأصل استراتيجي
• الالتزام بوضع لوائح أصول رقمية شفافة ومبتكرة
• انتقاد أسلوب تنظيم الرئيس السابق للجنة الأوراق المالية والبورصات، والتعهد بمواصلة إزالة الجهات التنظيمية التي تعيق الابتكار
• دعوة مجتمع التشفير للاستمرار في المشاركة السياسية، ودفع السياسات المواتية
• ذكر التفاعل بين الذكاء الاصطناعي والتشفير، مع التأكيد على ضرورة متابعة تطور الذكاء الاصطناعي لحماية المصالح الوطنية

2. النقاط الرئيسية لخطاب السيناتور الأمريكي سينثيا لوميس

• مناقشة أهمية مشروع قانون هيكل السوق على الصناعة
• تم إدخال مشروع قانون عملة مستقرة GENIUS إلى المرحلة النهائية من المراجعة في مجلس الشيوخ
• اقتراح إعفاء معاملات بيتكوين التي تقل عن 600 دولار من الضريبة
• يُوصى بأن تشتري الولايات المتحدة وتحتفظ بمليون عملة بيتكوين كاحتياطي استراتيجي
• أشار إلى أن الهيئات التنظيمية كانت لديها وجهة نظر معادية للأصول الرقمية خلال السنوات الأربع الماضية، مما أدى إلى إعاقة تقدم السياسات.
• التأكيد على أهمية بيتكوين للاقتصاد والدفاع العالمي

3. نقاط حديث المفوضة الأمريكية للأوراق المالية هيستر بيرس

• يعتبر أن عملة Meme تشبه أكثر المقتنيات، حيث يدرك المشاركون أنهم لم يحصلوا على حماية قانون الأوراق المالية.
• تشير إلى أن هيئة الأوراق المالية والبورصات ستقدم مزيدًا من التوجيه بشأن العملات الرقمية الميمية
• اقتراح لتأسيس لجنة تنظيم عملة Meme

4. تصريحات مهمة أخرى

• العديد من قادة الصناعة والشخصيات السياسية أعربوا عن آرائهم حول مستقبل بيتكوين، والبيئة التنظيمية وغيرها من المواضيع

ثلاثة، اتجاهات تنظيم السياسات

1. لجنة الأوراق المالية والبورصات تحدد أن أنشطة الرهن في ثلاث فئات من شبكات إثبات الحصة لا تشكل إصدار أوراق مالية

في 29 مايو، أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات بيانًا سياسيًا يوضح أن الأنشطة الثلاثة التالية لا تُعتبر إصدارًا للأوراق المالية:

1. الإيداع الذاتي: يستخدم مشغلو العقدة أصولهم التشفيرية للمشاركة في التحقق من الشبكة
2. الرهن غير المدعوم من طرف ثالث: يحتفظ مالك الأصول بالسيطرة على الأصول، ويعهد فقط بحقوق التحقق.
3. الحراسة المتوافقة: يقوم الحارس بعزل أصول العملاء بشكل صارم، ولا يستخدمها في العمليات أو إعادة الرهن.

تشير السياسة إلى أن المكافآت الشبكية الناتجة عن الأنشطة المضمونة المذكورة تُعتبر تعويضاً عن خدمات التحقق، وليست عوائد استثمارية مكتسبة بناءً على جهود الإدارة والتشغيل للآخرين، وبالتالي لا تتوافق مع معايير تصنيف الأوراق المالية لاختبار هاوي.

تعتبر هذه السياسة إيجابية لسلاسل الكتل القائمة على إثبات الحصة مثل ETH ومقدمي خدمات الرهن المرتبطة.

2. SEC تقدمت بطلب لإلغاء الدعوى ضد منصة تداول معينة

في 29 مايو، قدمت لجنة الأوراق المالية والبورصات SEC وثيقة إلى المحكمة تطلب فيها سحب الدعوى ضد منصة تداول العملات الرقمية معينة ومديرها التنفيذي السابق. وقعت SEC ومحامي تلك المنصة ومؤسسها على اتفاقية سحب مشتركة، وقدمت إلى المحكمة الفيدرالية في واشنطن العاصمة. وذكرت SEC أنه بناءً على اعتبارات سياسية، ترى أن سحب هذه القضية هو الخيار المناسب.

من الجدير بالذكر أن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) قد أوضحت أن سحب الدعوى "نهائي"، مما يعني أن الهيئة لا يمكنها مقاضاة المنصة بنفس الاتهامات مرة أخرى.

بالنسبة لهذه المنصة، قد تكون الخطوة التالية هي التوسع بنشاط في سوق الولايات المتحدة، ويستحق رمزها البيئي التركيز عليه.