ترميز الأصول الأسهم: مقارنة عميقة بين النموذجين الرئيسيين وآفاق المستقبل

أصبح ترميز الأصول الحقيقية ( RWA ) موضوعًا شائعًا في مجال المالية. وبشكل خاص، مع دخول عمالقة التكنولوجيا المالية، تتكشف هذه الثورة المدفوعة بتقنية blockchain في ترميز الأسهم. ستتناول هذه المقالة التحليل العميق للمنطق الداخلي للمنتجات الرئيسية لترميز الأسهم الحالية، مع التركيز على "كيف يتم تحقيق ذلك" و"ما هي المخاطر" وغيرها من القضايا الرئيسية.

أ. المنطق الأساسي لمسار الامتثال

التحدي الأساسي الذي تواجهه ترميز الأصول للأسهم هو الامتثال. لقد تشكلت في السوق مساران مختلفان تمامًا للامتثال:

نمط واحد:xStocks - فتح مسارات DeFi

تمثل عملة xStocks قانونيًا ملكية أو حقوق الأسهم الحقيقية، وهي映射 الأسهم على سلسلة الكتل. يكمن جوهرها في تجنب المخاطر القانونية من خلال كيانات قانونية متعددة وإطار تنظيمي واضح، مع احتضان انفتاح blockchain.

• الكيان المصدِّر: صادر عن شركة Backed Finance السويسرية، وفقًا لقانون DLT السويسري.

• جهة خاصة ( SPV ): إنشاء SPV في ليختنشتاين لامتلاك الأسهم الحقيقية، لتحقيق عزل المخاطر.

• دعم الأصول: ربط صارم 1:1، كل عملة تتوافق مع سهم حقيقي واحد.

• الشفافية: مع دمج Chainlink PoR، تحقق إثبات الاحتياطي.

• السيولة ذات المسارين: صانع سوق CEX + بروتوكولات DeFi لفتح السيولة.

النمط الثاني: روبن هود - "حديقة مسورة" ذات أولوية الامتثال

عملة Robinhood هي في جوهرها عقد مشتقات مالية تتبع أسعار الأسهم، والعملة على السلسلة هي مجرد شهادة رقمية لحقوق العقد. هذه طريقة عملية لـ "التحايل على التنظيم"، حيث يتم تغليف المنتج كأداة مالية موجودة وواضحة من حيث التنظيم.

• الكيان المصدّر: صادر عن Robinhood Europe UAB، ويخضع لرقابة البنك المركزي الليتواني.

• الإطار التنظيمي: يتبع إطار MiFID II للاتحاد الأوروبي، ويصنف كالمشتقات.

• KYC على السلسلة والقائمة البيضاء: عقد ذكي مدمج يتحكم في الصلاحيات بشكل صارم.

• قابلية تجميع DeFi المحدودة: يتم قفل الأصول داخل نظام Robinhood البيئي.

• التخطيط المستقبلي: نخطط لتطوير شبكة Layer 2 الخاصة بنا Robinhood Chain.

٢. اختلافات الهيكلية الفنية

1. اختيار سلسلة الكتل الأساسية

• xStocks اختيار سولانا: السعي لتحقيق أداء مثالي، ودعم التداول عالي التردد وتفاعلات DeFi.

• روبنهوود تختار آربيتراوم: وراثة أمان إيثريوم، والاستعداد لبناء Layer 2 في المستقبل.

2. مكونات التكنولوجيا الأساسية

• العقود الذكية: xStocks مصممة بشكل مفتوح، بينما يحتوي Robinhood على قيود تحويل مدمجة.

• أوراكل ( Oracle ): مفتاح مزامنة معلومات الأسعار وإثبات الاحتياطيات.

• التوافق المتبادل عبر السلاسل: مثل Chainlink CCIP، لتحقيق نقل الأصول عبر السلاسل.

3. ربط الأصول بسلسلة الكتل وتشغيل SPV

بالنسبة لعملة مدعومة بالأصول، فإن SPV هو المفتاح لربط الأصول الحقيقية بسلسلة الكتل:

1. عزل الأصول: إيداع الأسهم الحقيقية في SPV مستقل
2. سك العملة: بعد تأكيد SPV، يتم تفويض سك العملة على السلسلة
3. توزيع العملة: من خلال بورصات متوافقة أو بيع مباشر
4. إدارة دورة الحياة: التعامل مع إجراءات الشركة مثل توزيع الأرباح، تقسيم الأسهم
5. استرداد وإتلاف: ضمان توازن 1:1 بين كمية التداول على السلسلة والاحتياطي خارج السلسلة

٣. نموذج الأعمال وتقييم المخاطر

1. نموذج الأعمال

روبن هود:

• رسوم تحويل العملات
• إمكانية إدخال تدفق الطلبات للدفع، خدمات الأعضاء، وغيرها
• توسيع سوق الأسهم الخاصة

xالأسهم:

• رسوم المعاملات
• رسوم الصك/الاسترداد
• خدمات ترميز الأصول بين الشركات

2. مصفوفة تقييم المخاطر

• مخاطر تنظيمية: تغييرات السياسات، تحديات الامتثال عبر الحدود
• مخاطر تقنية: ثغرات العقود الذكية، فشل الأوراق المالية
• مخاطر السوق: تقلبات الأسعار، نقص السيولة
• مخاطر التشغيل: أمان الحفظ، فشل KYC/AML
• المخاطر القانونية: عدم وضوح تصنيف المنتج، النزاعات عبر الحدود

٤، هيكل السوق وآفاق المستقبل

مقارنة مصفوفة اللاعبين الرئيسيين

لقد تشكلت ثلاث معسكرات في السوق:

1. نموذج الامتثال أولاً: Robinhood، Hashnote
2. نموذج DeFi المفتوح: xStocks، Synthetix
3. مزودو البنية التحتية: Securitize، Tokeny

اتجاه السوق

• الانتقال من العزلة إلى الاندماج العميق مع TradFi و DeFi
• توضيح التنظيم يدفع الابتكار المتوافق
• دخول المؤسسات ي brings السيولة والثقة
• ترميز الأصول الخاصة بالأسهم أصبح بحراً أزرق جديداً

مسألة رئيسية في المستقبل

• التعايش والتنافس على المدى الطويل بين النمط المفتوح والنمط المغلق
• سباق الابتكار التكنولوجي مع الإطار القانوني
• ترميز الأصول وتأثيره العميق على الأسواق المالية العالمية

إن ترميز الأصول في الأسهم يعيد تشكيل نماذج إصدار الأصول وتداولها وملكيتها. على الرغم من التحديات العديدة التي تواجهها، فإن الاتجاه المستقبلي الذي تشير إليه لا يمكن عكسه. يحتاج المشاركون في السوق إلى احتضان هذه الثورة المالية بنشاط وحذر، استنادًا إلى فهم عميق للمنطق الأساسي والمخاطر المحتملة.