أثارت إمكانية التلاعب ببيانات TVL نقاشًا واسعًا داخل الصناعة. هناك آراء تفيد بأن نفس UTXO يمكن أن يُحسب عدة مرات كمشاريع مختلفة من خلال الموافقات المتعددة، لكن هذا الرأي يحتوي على بعض المفاهيم الخاطئة.
من الناحية التقنية، لا يمكن استخدام UTXO فعليًا عدة مرات. حتى عند استخدام قفل الوقت الهش، يمكن قفله مرة واحدة فقط، لذلك يمكن إحصاء نفس UTXO مرة واحدة فقط في نفس الوقت، ولا توجد إمكانية لحسابها عدة مرات من قبل مشاريع متعددة.
الأهم من ذلك، أن معظم المشاريع ستكشف عن عناوين الرهن الخاصة بها، وحتى إذا لم تكشف عنها، يمكن تتبعها من خلال تدفقات الأموال على السلسلة. هذه العناوين ليست فقط لعرضها للمستخدمين، ولكنها أيضًا معلومات مهمة تُظهر للمستثمرين، حيث يتحقق المستثمرون من سيطرة المشروع على هذه العناوين. لذلك، تتركز عمليات بيانات القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) بشكل رئيسي على هذه العناوين المعروفة.
من الممارسات الشائعة أن يتعاون فريق المشروع مع كبار المستثمرين لضخ الأموال بشكل مشترك لزيادة TVL. بالنسبة لكبار المستثمرين، عادةً ما يعد فريق المشروع بمعدل عائد مضمون معين. هذه الممارسة شائعة في مختلف مشاريع DeFi، سواء كانت في أوروبا أو أمريكا أو آسيا. يمكن اعتبار هذه الطريقة استراتيجية مربحة للطرفين: يحصل فريق المشروع على بيانات TVL المثالية، بينما يحصل كبار المستثمرين على عوائد مرتفعة، والهدف النهائي هو جذب المزيد من المستثمرين الأفراد للمشاركة.
كمثال على مشروع معين، فإنه يعتمد نمطاً نموذجياً: استخدام محفظة MPC لتحقيق التوقيع المتعدد، حيث يقوم كبار المودعين بتحويل الأموال إلى عنوان محفظة MPC الخاصة بالمشروع، ولكن يتم إدارة الأموال من قبل كبار المودعين مع طرف المشروع. تحقق محفظة MPC إدارة تعاونية من خلال تقسيم مفاتيح خاصة متعددة، مما يضمن عدم قدرة أي طرف على استخدام الأموال بشكل فردي. من الخارج، تبدو هذه العناوين بالفعل مملوكة لطرف المشروع، لكن الطرف المشروع لا يمتلك السيطرة المطلقة على أموال العنوان.
إذن، ما هو "TVL الزائف" الحقيقي؟ من المهم توضيح هذا المفهوم: TVL الزائف لا يعني تزوير البيانات، بل يعني أن هذه الـTVL هي في الواقع أموال راكدة، لا يمكن أن تخلق قيمة حقيقية، بل تستخدم فقط لجذب المستثمرين اللاحقين ولخلق ضجة للمشروع.
يمكن تقسيم TVL إلى فئتين: TVL الحقيقي وTVL الزائف. TVL الحقيقي هو السيولة التي يمكن استخدامها بفعالية، مثلما هو الحال في مشاريع الإقراض أو التداول، حيث يمكن أن توفر السيولة العالية تجربة منتجات أفضل للمستخدمين. أما TVL الزائف فهو السيولة المتاحة والتي لم يتم استخدامها بشكل كامل، مثل المشاريع المرتبطة بالتخزين.
بالنسبة لمشاريع الرهن، فهي تختلف كثيرًا عن مشاريع DeFi الأخرى، في الواقع لا تناسب فقط استخدام TVL كمعيار قياس. قد تكون بيانات TVL العالية مجرد "انتفاخ" سطحي، وتستخدم بشكل رئيسي لتعزيز صورة المشروع، وليس لها دور فعلي في تشغيل المنتج.
لطالما أولت الصناعة اهتمامًا مفرطًا لمؤشر TVL، لكن ليس كل TVL يمكنه خلق قيمة حقيقية. كمستخدمين ومستثمرين عاديين، يجب أن نركز أكثر على القيمة الفعلية للمشاريع: هل يمكنها حل مشاكل المستخدمين بشكل فعلي؟ هل يمكن أن تنتج تدفقًا نقديًا إيجابيًا للتحقق من جدوى نموذج أعمالها؟
يجب أن تكون المشاريع ذات الجودة الحقيقية هي تلك التي يمكن أن تجلب قيمة فعلية للمستخدمين وللصناعة بأكملها. نحتاج إلى إعادة تقييم معايير تقييم المشاريع، ويجب ألا نعتمد بشكل مفرط على مؤشر واحد، بل يجب أن نأخذ في الاعتبار المساهمة الفعلية للمشروع وإمكانات نموه.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
كشف الحقيقة حول TVL: العمليات التجارية والفخاخ الاستثمارية خلف البيانات
أثارت إمكانية التلاعب ببيانات TVL نقاشًا واسعًا داخل الصناعة. هناك آراء تفيد بأن نفس UTXO يمكن أن يُحسب عدة مرات كمشاريع مختلفة من خلال الموافقات المتعددة، لكن هذا الرأي يحتوي على بعض المفاهيم الخاطئة.
من الناحية التقنية، لا يمكن استخدام UTXO فعليًا عدة مرات. حتى عند استخدام قفل الوقت الهش، يمكن قفله مرة واحدة فقط، لذلك يمكن إحصاء نفس UTXO مرة واحدة فقط في نفس الوقت، ولا توجد إمكانية لحسابها عدة مرات من قبل مشاريع متعددة.
الأهم من ذلك، أن معظم المشاريع ستكشف عن عناوين الرهن الخاصة بها، وحتى إذا لم تكشف عنها، يمكن تتبعها من خلال تدفقات الأموال على السلسلة. هذه العناوين ليست فقط لعرضها للمستخدمين، ولكنها أيضًا معلومات مهمة تُظهر للمستثمرين، حيث يتحقق المستثمرون من سيطرة المشروع على هذه العناوين. لذلك، تتركز عمليات بيانات القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) بشكل رئيسي على هذه العناوين المعروفة.
من الممارسات الشائعة أن يتعاون فريق المشروع مع كبار المستثمرين لضخ الأموال بشكل مشترك لزيادة TVL. بالنسبة لكبار المستثمرين، عادةً ما يعد فريق المشروع بمعدل عائد مضمون معين. هذه الممارسة شائعة في مختلف مشاريع DeFi، سواء كانت في أوروبا أو أمريكا أو آسيا. يمكن اعتبار هذه الطريقة استراتيجية مربحة للطرفين: يحصل فريق المشروع على بيانات TVL المثالية، بينما يحصل كبار المستثمرين على عوائد مرتفعة، والهدف النهائي هو جذب المزيد من المستثمرين الأفراد للمشاركة.
كمثال على مشروع معين، فإنه يعتمد نمطاً نموذجياً: استخدام محفظة MPC لتحقيق التوقيع المتعدد، حيث يقوم كبار المودعين بتحويل الأموال إلى عنوان محفظة MPC الخاصة بالمشروع، ولكن يتم إدارة الأموال من قبل كبار المودعين مع طرف المشروع. تحقق محفظة MPC إدارة تعاونية من خلال تقسيم مفاتيح خاصة متعددة، مما يضمن عدم قدرة أي طرف على استخدام الأموال بشكل فردي. من الخارج، تبدو هذه العناوين بالفعل مملوكة لطرف المشروع، لكن الطرف المشروع لا يمتلك السيطرة المطلقة على أموال العنوان.
إذن، ما هو "TVL الزائف" الحقيقي؟ من المهم توضيح هذا المفهوم: TVL الزائف لا يعني تزوير البيانات، بل يعني أن هذه الـTVL هي في الواقع أموال راكدة، لا يمكن أن تخلق قيمة حقيقية، بل تستخدم فقط لجذب المستثمرين اللاحقين ولخلق ضجة للمشروع.
يمكن تقسيم TVL إلى فئتين: TVL الحقيقي وTVL الزائف. TVL الحقيقي هو السيولة التي يمكن استخدامها بفعالية، مثلما هو الحال في مشاريع الإقراض أو التداول، حيث يمكن أن توفر السيولة العالية تجربة منتجات أفضل للمستخدمين. أما TVL الزائف فهو السيولة المتاحة والتي لم يتم استخدامها بشكل كامل، مثل المشاريع المرتبطة بالتخزين.
بالنسبة لمشاريع الرهن، فهي تختلف كثيرًا عن مشاريع DeFi الأخرى، في الواقع لا تناسب فقط استخدام TVL كمعيار قياس. قد تكون بيانات TVL العالية مجرد "انتفاخ" سطحي، وتستخدم بشكل رئيسي لتعزيز صورة المشروع، وليس لها دور فعلي في تشغيل المنتج.
لطالما أولت الصناعة اهتمامًا مفرطًا لمؤشر TVL، لكن ليس كل TVL يمكنه خلق قيمة حقيقية. كمستخدمين ومستثمرين عاديين، يجب أن نركز أكثر على القيمة الفعلية للمشاريع: هل يمكنها حل مشاكل المستخدمين بشكل فعلي؟ هل يمكن أن تنتج تدفقًا نقديًا إيجابيًا للتحقق من جدوى نموذج أعمالها؟
يجب أن تكون المشاريع ذات الجودة الحقيقية هي تلك التي يمكن أن تجلب قيمة فعلية للمستخدمين وللصناعة بأكملها. نحتاج إلى إعادة تقييم معايير تقييم المشاريع، ويجب ألا نعتمد بشكل مفرط على مؤشر واحد، بل يجب أن نأخذ في الاعتبار المساهمة الفعلية للمشروع وإمكانات نموه.