إعادة تقييم معضلة العملات المستقرة الثلاثية: تراجع اللامركزية
عملة مستقرة في مجال العملات المشفرة تحتل مكانة مهمة، ليس فقط بسبب قيمتها المضاربة، ولكن أيضًا لأنها واحدة من القلائل التي وجدت موقعًا واضحًا في السوق. حاليًا، يتوقع الكثيرون في الصناعة أن يتم ضخ تريليونات الدولارات من العملات المستقرة في الأسواق المالية التقليدية خلال السنوات الخمس المقبلة. ومع ذلك، قد توجد مخاطر تحت هذا المظهر اللامع.
ثلاث صعوبات أولية للعملة المستقرة
تستخدم المشاريع الناشئة عادةً الرسوم البيانية لتوضيح الفروق في مواقعها مقارنةً بالمنافسين الرئيسيين. ومن الجدير بالذكر أن هناك تراجعًا واضحًا في درجة اللامركزية مؤخرًا.
مع تطور السوق ونضجه، تتعارض متطلبات قابلية التوسع مع المثل العليا لللامركزية في المراحل المبكرة. من الناحية المثالية، يجب إيجاد توازن بين الاثنين.
في البداية، كانت معضلة الثلاثة صعوبات للعملات المستقرة تستند إلى ثلاثة مفاهيم أساسية هي:
استقرار السعر: الحفاظ على قيمة مستقرة مرتبطة بأصل معين (عادة ما يكون الدولار).
اللامركزية: لا يسيطر عليها كيان واحد ، ومقاوم للرقابة وغير موثوق به.
كفاءة رأس المال: لا حاجة للكثير من التCollateral للحفاظ على استقرار السعر.
ومع ذلك، فإن قابلية التوسع لا تزال تمثل تحديًا كبيرًا بعد العديد من التجارب المثيرة للجدل. لذلك، تتطور هذه المفاهيم باستمرار لتناسب التحديات الجديدة.
في السنوات الأخيرة، تجاوزت استراتيجيات بعض مشاريع العملات المستقرة الرئيسية نطاق العملات المستقرة البحتة، وتطورت لتصبح منتجات أكثر تنوعًا. خلال هذه العملية، لا تزال استقرار الأسعار ثابتًا، وكفاءة رأس المال يمكن أن تعادل قابلية التوسع، لكن مفهوم اللامركزية قد تم تخفيضه إلى مقاومة الرقابة.
على الرغم من أن مقاومة الرقابة هي واحدة من الخصائص الأساسية للعملات المشفرة، إلا أنها ليست سوى مجموعة فرعية مقارنة بمفهوم اللامركزية. تعكس هذه التغيرات السمات المركزية الشائعة في مشاريع العملات المستقرة الحديثة (باستثناء Liquity وتفرعاتها، وبعض الاستثناءات الأخرى).
على سبيل المثال، حتى لو كانت هذه المشاريع تستفيد من منصات التداول اللامركزية، إلا أن فريقًا مركزيًا واحدًا لا يزال مسؤولاً عن إدارة الاستراتيجيات، والسعي لتحقيق الأرباح، وتوزيعها على حاملي العملات، الذين يلعبون في الواقع دورًا مشابهًا لدور المساهمين. في هذا النموذج، تأتي القابلية للتوسع بشكل رئيسي من كمية الأرباح، وليس من القابلية للتجميع داخل نظام DeFi البيئي.
لقد تعرضت الفكرة الحقيقية للامركزية للانتكاسات.
تناقض الواقع والمثالية
في 12 مارس 2020، أدى وباء كوفيد-19 إلى انهيار السوق العالمية، وتعرضت عملة DAI المستقرة لتحديات خطيرة. بعد ذلك، تحولت احتياطيات العملات المستقرة بشكل أساسي إلى USDC، مما اعترف إلى حد ما بفشل اللامركزية في مواجهة العملات المستقرة المركزية السائدة. في الوقت نفسه، لم تنجح محاولات العملات المستقرة الخوارزمية مثل UST، أو العملات المستقرة المعادلة مثل Ampleforth في تحقيق النتائج المتوقعة. بعد ذلك، زادت التشريعات ذات الصلة من تفاقم هذه الاتجاهات. في الوقت نفسه، أدى ظهور العملات المستقرة المؤسسية إلى تقليص مساحة تطوير المشاريع التجريبية.
في هذا السياق، تبرز Liquity بسبب عدم تغير عقودها واعتمادها الكامل على الإيثيريوم كضمان، ممثلةً أقصى درجات اللامركزية. ومع ذلك، لديها نقص في قابلية التوسع.
مؤخراً، أطلقت Liquity النسخة V2، التي عززت أمان الربط من خلال عدة ترقيات، ووفرت خيارات أسعار فائدة أكثر مرونة عند سك عملة مستقرة جديدة BOLD.
ومع ذلك، فإن بعض العوامل تقيد نمو Liquity. مقارنةً بـ USDT و USDC اللتين تتمتعان بكفاءة رأس المال العالية ولكن بدون عائد، فإن نسبة القيمة القابلة للإقراض (LTV) لعملة Liquity المستقرة تبلغ حوالي 90%، مما لا يوفر ميزة واضحة. بالإضافة إلى ذلك، فإن بعض المنافسين المباشرين الذين يقدمون عائدًا داخليًا، مثل Ethena و Usual و Resolv، قد بلغت LTV لديهم 100%.
التحدي الرئيسي الذي تواجهه Liquity قد يكون نقص نموذج توزيع فعال على نطاق واسع. نظرًا لأنها لا تزال مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بمجتمع Ethereum المبكر، فإنها تولي اهتمامًا أقل لحالات الاستخدام مثل الانتشار على البورصات اللامركزية. على الرغم من أن أسلوبها السيبراني يتماشى مع روح العملات المشفرة، إذا لم تتمكن من تحقيق التوازن في نظام DeFi البيئي أو اعتماد الأفراد، فقد يحد ذلك من نموها السائد.
على الرغم من أن القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) محدودة، لا يزال Liquity واحدًا من المشاريع المنبثقة عنه التي تحتفظ بأعلى TVL، حيث بلغ إجمالي الإصدارات V1 و V2 حوالي 370 مليون دولار، وهو إنجاز لافت.
تأثير قانون "Genius"
من المتوقع أن يؤدي "قانون العبقرية" إلى جلب مزيد من الاستقرار والاعتراف لسوق العملات المستقرة في الولايات المتحدة، لكنه يركز بشكل أساسي على العملات المستقرة التقليدية المدعومة من قبل الكيانات المرخصة والخاضعة للتنظيم.
هذا يعني أن اللامركزية أو الإقراض المشفر أو العملات المستقرة الخوارزمية إما في منطقة رمادية تنظيمية أو تم استبعادها تمامًا.
عرض القيمة واستراتيجية التوزيع
تلعب العملات المستقرة دورًا مهمًا في نظام العملات المشفرة. اتبعت المشاريع المختلفة استراتيجيات مختلفة:
بعض المشاريع المختلطة تستهدف بشكل أساسي المستثمرين المؤسسات، وتهدف إلى توسيع نطاق القطاع المالي التقليدي.
بعض المشاريع القادمة من Web2.0 تحاول توسيع حصتها في السوق من خلال التعمق في مجتمع مستخدمي العملات المشفرة الأصلية، لكنها تواجه تحديات في قابلية التوسع بسبب نقص الخبرة ذات الصلة.
هناك بعض المشاريع التي تركز على الاستراتيجيات الأساسية، مثل استخدام الأصول الحقيقية (RWA) أو استراتيجيات دلتا المحايدة، تهدف إلى خلق عوائد مستدامة لحامليها.
تشترك هذه المشاريع في أنها، على الرغم من اختلاف الدرجة، إلا أنه يوجد درجة معينة من المركزية. حتى المشاريع التي تركز على التمويل اللامركزي (DeFi)، مثل المشاريع التي تعتمد على استراتيجية Delta-Neutral، تُدار من قبل فرق داخلية. على الرغم من أنها قد تستخدم الإيثيريوم في الخلفية، إلا أن الإدارة العامة لا تزال مركزية.
تقدم الأنظمة البيئية الناشئة للبلوكشين، مثل MegaETH و HyperEVM، إمكانيات جديدة لتطوير العملات المستقرة. على سبيل المثال، تخطط CapMoney في البداية لاستخدام آلية اتخاذ القرار المركزية، ثم تحقيق اللامركزية تدريجياً من خلال الأمان الاقتصادي الذي توفره Eigen Layer. بالإضافة إلى ذلك، حققت مشاريع الفروقات مثل بروتوكول فيليكس أيضًا نموًا ملحوظًا على البلوكشين الناشئة.
تختار هذه المشاريع التركيز على نماذج التوزيع المعتمدة على blockchain الناشئة، مستفيدة من مزايا "تأثير الجدة".
الخاتمة
اللامركزية ليست سلبية بطبيعتها. بالنسبة للمشاريع، يكون من الأسهل إدارتها والسيطرة عليها وتوسيعها، كما أنها تتكيف بشكل أفضل مع متطلبات التنظيم.
ومع ذلك، تتعارض هذه الاتجاهات مع الغرض الأصلي من العملات المشفرة. يجب أن تكون عملة مستقرة تتمتع حقًا بمقاومة للرقابة ليست مجرد تمثيل للدولار على السلسلة، بل يجب أن تكون أصولًا حقيقية تحت سيطرة المستخدمين. لا توجد أي عملة مستقرة مركزية قادرة على تقديم مثل هذا الوعد.
لذلك، على الرغم من أن البدائل الناشئة جذابة للغاية، يجب ألا ننسى معضلة العملات المستقرة الثلاثية الأصلية: استقرار الأسعار، اللامركزية وكفاءة رأس المال. بينما نسعى للتطور، لا يزال الحفاظ على توازن هذه الخصائص الأساسية الثلاثة هو التحدي الكبير الذي تواجهه مجال العملات المستقرة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
إعادة التفكير في معضلة العملات المستقرة الثلاثية: تراجع المثالية اللامركزية والتحديات الواقعية
إعادة تقييم معضلة العملات المستقرة الثلاثية: تراجع اللامركزية
عملة مستقرة في مجال العملات المشفرة تحتل مكانة مهمة، ليس فقط بسبب قيمتها المضاربة، ولكن أيضًا لأنها واحدة من القلائل التي وجدت موقعًا واضحًا في السوق. حاليًا، يتوقع الكثيرون في الصناعة أن يتم ضخ تريليونات الدولارات من العملات المستقرة في الأسواق المالية التقليدية خلال السنوات الخمس المقبلة. ومع ذلك، قد توجد مخاطر تحت هذا المظهر اللامع.
ثلاث صعوبات أولية للعملة المستقرة
تستخدم المشاريع الناشئة عادةً الرسوم البيانية لتوضيح الفروق في مواقعها مقارنةً بالمنافسين الرئيسيين. ومن الجدير بالذكر أن هناك تراجعًا واضحًا في درجة اللامركزية مؤخرًا.
مع تطور السوق ونضجه، تتعارض متطلبات قابلية التوسع مع المثل العليا لللامركزية في المراحل المبكرة. من الناحية المثالية، يجب إيجاد توازن بين الاثنين.
في البداية، كانت معضلة الثلاثة صعوبات للعملات المستقرة تستند إلى ثلاثة مفاهيم أساسية هي:
ومع ذلك، فإن قابلية التوسع لا تزال تمثل تحديًا كبيرًا بعد العديد من التجارب المثيرة للجدل. لذلك، تتطور هذه المفاهيم باستمرار لتناسب التحديات الجديدة.
في السنوات الأخيرة، تجاوزت استراتيجيات بعض مشاريع العملات المستقرة الرئيسية نطاق العملات المستقرة البحتة، وتطورت لتصبح منتجات أكثر تنوعًا. خلال هذه العملية، لا تزال استقرار الأسعار ثابتًا، وكفاءة رأس المال يمكن أن تعادل قابلية التوسع، لكن مفهوم اللامركزية قد تم تخفيضه إلى مقاومة الرقابة.
على الرغم من أن مقاومة الرقابة هي واحدة من الخصائص الأساسية للعملات المشفرة، إلا أنها ليست سوى مجموعة فرعية مقارنة بمفهوم اللامركزية. تعكس هذه التغيرات السمات المركزية الشائعة في مشاريع العملات المستقرة الحديثة (باستثناء Liquity وتفرعاتها، وبعض الاستثناءات الأخرى).
على سبيل المثال، حتى لو كانت هذه المشاريع تستفيد من منصات التداول اللامركزية، إلا أن فريقًا مركزيًا واحدًا لا يزال مسؤولاً عن إدارة الاستراتيجيات، والسعي لتحقيق الأرباح، وتوزيعها على حاملي العملات، الذين يلعبون في الواقع دورًا مشابهًا لدور المساهمين. في هذا النموذج، تأتي القابلية للتوسع بشكل رئيسي من كمية الأرباح، وليس من القابلية للتجميع داخل نظام DeFi البيئي.
لقد تعرضت الفكرة الحقيقية للامركزية للانتكاسات.
تناقض الواقع والمثالية
في 12 مارس 2020، أدى وباء كوفيد-19 إلى انهيار السوق العالمية، وتعرضت عملة DAI المستقرة لتحديات خطيرة. بعد ذلك، تحولت احتياطيات العملات المستقرة بشكل أساسي إلى USDC، مما اعترف إلى حد ما بفشل اللامركزية في مواجهة العملات المستقرة المركزية السائدة. في الوقت نفسه، لم تنجح محاولات العملات المستقرة الخوارزمية مثل UST، أو العملات المستقرة المعادلة مثل Ampleforth في تحقيق النتائج المتوقعة. بعد ذلك، زادت التشريعات ذات الصلة من تفاقم هذه الاتجاهات. في الوقت نفسه، أدى ظهور العملات المستقرة المؤسسية إلى تقليص مساحة تطوير المشاريع التجريبية.
في هذا السياق، تبرز Liquity بسبب عدم تغير عقودها واعتمادها الكامل على الإيثيريوم كضمان، ممثلةً أقصى درجات اللامركزية. ومع ذلك، لديها نقص في قابلية التوسع.
مؤخراً، أطلقت Liquity النسخة V2، التي عززت أمان الربط من خلال عدة ترقيات، ووفرت خيارات أسعار فائدة أكثر مرونة عند سك عملة مستقرة جديدة BOLD.
ومع ذلك، فإن بعض العوامل تقيد نمو Liquity. مقارنةً بـ USDT و USDC اللتين تتمتعان بكفاءة رأس المال العالية ولكن بدون عائد، فإن نسبة القيمة القابلة للإقراض (LTV) لعملة Liquity المستقرة تبلغ حوالي 90%، مما لا يوفر ميزة واضحة. بالإضافة إلى ذلك، فإن بعض المنافسين المباشرين الذين يقدمون عائدًا داخليًا، مثل Ethena و Usual و Resolv، قد بلغت LTV لديهم 100%.
التحدي الرئيسي الذي تواجهه Liquity قد يكون نقص نموذج توزيع فعال على نطاق واسع. نظرًا لأنها لا تزال مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بمجتمع Ethereum المبكر، فإنها تولي اهتمامًا أقل لحالات الاستخدام مثل الانتشار على البورصات اللامركزية. على الرغم من أن أسلوبها السيبراني يتماشى مع روح العملات المشفرة، إذا لم تتمكن من تحقيق التوازن في نظام DeFi البيئي أو اعتماد الأفراد، فقد يحد ذلك من نموها السائد.
على الرغم من أن القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) محدودة، لا يزال Liquity واحدًا من المشاريع المنبثقة عنه التي تحتفظ بأعلى TVL، حيث بلغ إجمالي الإصدارات V1 و V2 حوالي 370 مليون دولار، وهو إنجاز لافت.
تأثير قانون "Genius"
من المتوقع أن يؤدي "قانون العبقرية" إلى جلب مزيد من الاستقرار والاعتراف لسوق العملات المستقرة في الولايات المتحدة، لكنه يركز بشكل أساسي على العملات المستقرة التقليدية المدعومة من قبل الكيانات المرخصة والخاضعة للتنظيم.
هذا يعني أن اللامركزية أو الإقراض المشفر أو العملات المستقرة الخوارزمية إما في منطقة رمادية تنظيمية أو تم استبعادها تمامًا.
عرض القيمة واستراتيجية التوزيع
تلعب العملات المستقرة دورًا مهمًا في نظام العملات المشفرة. اتبعت المشاريع المختلفة استراتيجيات مختلفة:
تشترك هذه المشاريع في أنها، على الرغم من اختلاف الدرجة، إلا أنه يوجد درجة معينة من المركزية. حتى المشاريع التي تركز على التمويل اللامركزي (DeFi)، مثل المشاريع التي تعتمد على استراتيجية Delta-Neutral، تُدار من قبل فرق داخلية. على الرغم من أنها قد تستخدم الإيثيريوم في الخلفية، إلا أن الإدارة العامة لا تزال مركزية.
تقدم الأنظمة البيئية الناشئة للبلوكشين، مثل MegaETH و HyperEVM، إمكانيات جديدة لتطوير العملات المستقرة. على سبيل المثال، تخطط CapMoney في البداية لاستخدام آلية اتخاذ القرار المركزية، ثم تحقيق اللامركزية تدريجياً من خلال الأمان الاقتصادي الذي توفره Eigen Layer. بالإضافة إلى ذلك، حققت مشاريع الفروقات مثل بروتوكول فيليكس أيضًا نموًا ملحوظًا على البلوكشين الناشئة.
تختار هذه المشاريع التركيز على نماذج التوزيع المعتمدة على blockchain الناشئة، مستفيدة من مزايا "تأثير الجدة".
الخاتمة
اللامركزية ليست سلبية بطبيعتها. بالنسبة للمشاريع، يكون من الأسهل إدارتها والسيطرة عليها وتوسيعها، كما أنها تتكيف بشكل أفضل مع متطلبات التنظيم.
ومع ذلك، تتعارض هذه الاتجاهات مع الغرض الأصلي من العملات المشفرة. يجب أن تكون عملة مستقرة تتمتع حقًا بمقاومة للرقابة ليست مجرد تمثيل للدولار على السلسلة، بل يجب أن تكون أصولًا حقيقية تحت سيطرة المستخدمين. لا توجد أي عملة مستقرة مركزية قادرة على تقديم مثل هذا الوعد.
لذلك، على الرغم من أن البدائل الناشئة جذابة للغاية، يجب ألا ننسى معضلة العملات المستقرة الثلاثية الأصلية: استقرار الأسعار، اللامركزية وكفاءة رأس المال. بينما نسعى للتطور، لا يزال الحفاظ على توازن هذه الخصائص الأساسية الثلاثة هو التحدي الكبير الذي تواجهه مجال العملات المستقرة.