تقرير ماكروني للربع الثالث من سوق العملات الرقمية: السوق الصاعدة الانتقائية تحت قيادة المؤسسات

1. نقطة التحول الكلية قد وصلت: تآزر السياسة الدافئة والدفع المؤسسي

مع بداية الربع الثالث من عام 2025، حدثت تغييرات كبيرة في البيئة الكلية. كانت البيئة السياسية التي دفعت الأصول الرقمية إلى الهامش تتحول الآن إلى قوة دافعة مؤسسية. في ظل انتهاء المجلس الاحتياطي الفيدرالي من رفع أسعار الفائدة، وعودة السياسة المالية إلى التحفيز، وتسريع التنظيم العالمي للتشفير لبناء "إطار احتوائي"، فإن سوق العملات الرقمية على وشك إعادة تقييم هيكلية.

أولاً، دخلت البيئة النقدية الكلية الأمريكية نافذة التحول الحاسمة. تشكل السوق إجماعًا على خفض أسعار الفائدة بحلول عام 2025، مع تزايد الفجوة المتوقعة مع الرسم البياني النقطي. قد تؤدي الضغوط السياسية إلى دفع المعدلات الفعلية في الولايات المتحدة للانزلاق من مستوياتها المرتفعة، مما يفتح المجال أمام تقييم الأصول الرقمية.

في الوقت نفسه، فإن التوسع المالي الذي تمثله "قانون البنية التحتية العظيم" يحرر تأثير رأس المال. الاستثمار الذي يمتد عبر الصناعات التقليدية والتكنولوجيا الناشئة يعيد تشكيل هيكل الدورة الداخلية للدولار، مما يعزز الطلب على الأصول الرقمية بشكل غير مباشر. تتوجه استراتيجيات إصدار سندات الخزانة الأمريكية نحو المزيد من العدوانية، وأصبح "طباعة النقود من أجل النمو" مرة أخرى هو الإجماع.

تغيير الهيكل التنظيمي له معنى أساسي أكثر. تغيرت موقف لجنة الأوراق المالية والبورصات تجاه سوق العملات الرقمية بشكل جذري، حيث أن الموافقة على ETF للإيثريوم المضمون تعتبر علامة على اعتراف التنظيم لأول مرة بالأصول الرقمية المدرة للعائد في النظام المالي التقليدي. بدأت لجنة الأوراق المالية والبورصات في وضع معايير موحدة لتبسيط الموافقة على ETF الرموز، مع نية لبناء ممرات مالية متوافقة يمكن نسخها. هذا هو التحول الجوهري في منطق التنظيم من "جدار حماية" إلى "هندسة الأنابيب".

تشهد منطقة آسيا تسارعًا في المنافسة التنظيمية، حيث يبدأ اندماج رأس المال السيادي مع عمالقة الإنترنت. لم تعد العملات المستقرة مجرد أدوات تداول، بل أصبحت جزءًا من الشبكات الدفع، وتصفية الشركات، وحتى الاستراتيجيات المالية الوطنية.

بالإضافة إلى ذلك، فإن تفضيل المخاطر في الأسواق المالية التقليدية قد استعاد نشاطه، وسوق الطروحات الأولية بدأ في الانتعاش، وازدادت نشاطات المنصات التجارية، مما أطلق إشارات بعودة تدفق الأموال. لم تعد رؤوس الأموال تركز فقط على الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا الحيوية، بل بدأت في إعادة تقييم البلوكتشين، والتشفير والأسواق الرقمية، والأصول ذات العائد الهيكلي على السلسلة.

تحت تأثير السياسات والسوق، فإن تحضير جولة جديدة من السوق الصاعدة ليس مدفوعًا بالعواطف، بل هو عملية إعادة تقييم للقيمة مدفوعة بالنظام. إن ربيع سوق العملات الرقمية يعود بطريقة أكثر اعتدالًا ولكن أكثر قوة.

٢. التداول الهيكلي: الشركات والمؤسسات تقود الجولة القادمة من السوق الصاعدة

المنطق العميق الذي يستحق الانتباه في سوق العملات الرقمية الحالي هو انتقال الحصص من المستثمرين الأفراد إلى حاملي الأسهم على المدى الطويل، وخزائن الشركات، والمؤسسات المالية. بعد عامين من التصفية وإعادة الهيكلة، بدأ المستخدمون الذين يركزون على المضاربة في التهميش، بينما أصبحت المؤسسات والشركات التي تهدف إلى التخصيص القوة الحاسمة التي تدفع الجولة القادمة من السوق الصاعدة.

تسارع "إغلاق" رموز تداول البيتكوين. تجاوز حجم شراء الشركات المدرجة في البورصة للبيتكوين صافي شراء ETF مؤخرًا. تعتبر الشركات البيتكوين "بديلاً استراتيجيًا للنقد"، مما يمنحها مرونة أكبر في الاحتفاظ بها.

البنية التحتية المالية تُزيل العقبات أمام تدفق الأموال المؤسساتية. الموافقة على ETF المراهنة على ETH تعني أن المؤسسات بدأت تشمل "أصول العائدات على السلسلة" في المحافظ الاستثمارية التقليدية. من المتوقع أن يفتح ETF سولانا مساحة تخيل إضافية. تقدم غراي سكل للحصول على تحويل صندوق التشفير الكبير إلى شكل ETF، والحواجز بين إدارة الصناديق التقليدية وإدارة أصول البلوكتشين تُكسر.

تشارك الشركات مباشرة في الأسواق المالية على السلسلة، مما يكسر العزلة بين الاستثمارات خارج البورصة وعالم السلسلة. لم يعد الأمر يتعلق بمشاركة رأس المال الاستثماري في المشاريع الناشئة، بل هو استثمار برأس مال يحمل طابع الاستحواذ الصناعي والتخطيط الاستراتيجي، يهدف إلى تأمين حقوق الأصول الأساسية والبنية التحتية المالية الجديدة وحقوق توزيع العوائد.

تقوم المؤسسات المالية التقليدية بوضع استراتيجيات نشطة في مجالات المشتقات والسيولة على السلسلة. سجلت العقود الآجلة لـ Solana في CME أعلى مستوى لها من العقود المفتوحة، وحققت أحجام تداول XRP للأصول الرقمية أرقامًا قياسية، مما يدل على أن المؤسسات التقليدية قد أدرجت الأصول المشفرة في نماذج استراتيجيتها. دخول لاعبين جدد مثل صناديق التحوط ومقدمي المنتجات الهيكلية سيعزز كثافة وعمق السيولة في السوق.

انخفاض نشاط المستثمرين الأفراد يعزز الاتجاه المذكور أعلاه. تظهر البيانات على السلسلة أن نسبة حاملي المدى القصير تستمر في الانخفاض، وانخفاض نشاط كبار المستثمرين الأوائل، مما يدل على أن السوق في "فترة استقرار التداول". لم تعد الحصة في أيدي المستثمرين الأفراد، حيث تقوم المؤسسات بهدوء "بتجميع المخزون".

تطبيق "قدرة المنتج" من قبل المؤسسات المالية بشكل سريع. توسيع منصات المالية التقليدية والناشئة لقدرات تداول الأصول المشفرة، والتخزين، والإقراض، والدفع. هذا لا يعزز فقط قابلية استخدام الأصول المشفرة في نظام العملات القانونية، بل يثري أيضًا خصائصها المالية. في المستقبل، قد تصبح BTC و ETH "فئة أصول قابلة للتكوين" تتمتع بنظام مالي كامل.

في جوهرها، فإن هذه الجولة من التداول الهيكلي هي توسع عميق ل"التسويق المالي" للأصول المشفرة، وإعادة تشكيل كاملة لمنطق اكتشاف القيمة. لقد تحول اللاعبون المسيطرون في السوق إلى مؤسسات وشركات تتمتع بخطط استراتيجية متوسطة إلى طويلة الأجل، ومنطق تخصيص واضح، وهيكل تمويل مستقر. إن سوق صاعدة مؤسسية وهيكلية تتشكل بهدوء، وستكون أكثر صلابة وطولًا وشمولية.

ثالثًا، عصر النسخ الجديد: الانتقال من الارتفاع العام إلى "السوق الصاعدة الانتقائية"

لقد دخل "موسم العملات البديلة" لعام 2025 مرحلة جديدة: لم يعد هناك ارتفاع شامل في الأسعار، بل تم استبداله بـ "سوق صاعدة انتقائية" مدفوعة بسرديات مثل ETFs، والعوائد الحقيقية، وتبني المؤسسات. هذه علامة على نضوج سوق العملات الرقمية، وهي نتيجة حتمية لآلية تصفية رأس المال بعد العودة إلى العقلانية.

تشير إشارات الهيكل إلى أن حصة الأصول الرقمية الرئيسية قد أكملت جولة جديدة من التراكم. زوج ETH/BTC شهد انتعاشًا قويًا، حيث يقوم كبار المستثمرين بالتجميع بشكل متكرر، مما يدل على إعادة تسعير الأموال الرئيسية للأصول الرئيسية. لا تزال مشاعر المستثمرين الأفراد في أدنى مستوياتها، مما يخلق بيئة "منخفضة التداخل" للجولة القادمة من السوق. غالبًا ما تثمر السوق "تبدو مرتفعة ولكنها ليست مرتفعة، تبدو مستقرة ولكنها ليست مستقرة" عن أكبر الفرص الاتجاهية.

ستكون هذه الموجة من السوق المقلدة "كل واحد يطير في اتجاهه". أصبحت طلبات ETF نقطة مرجعية جديدة في الهيكل. خاصةً يُنظر إلى ETF الخاص بـ Solana على أنه "حدث يحقق إجماع السوق". يقوم المستثمرون بوضع استثمارات حول الأصول المرهونة، وتخرج أسعار رموز الحوكمة في اتجاه مستقل. ستدور أداء الأصول حول "إمكانات ETF، توزيع العائدات الحقيقية، وجاذبية التخصيص المؤسسي"، الأقوياء سيظلون أقوياء، والضعفاء سيتم استبعادهم.

دخلت DeFi أيضًا مرحلة جديدة. انتقل المستخدمون من "إسقاط النقاط" إلى "نموذج التدفق النقدي" في DeFi، وأصبح دخل البروتوكول، وعائدات العملات المستقرة، وآلية إعادة الرهن هي المؤشرات الأساسية. أصبح مقدمو السيولة أكثر اهتمامًا بشفافية الاستراتيجيات، واستمرارية العوائد، وهيكل المخاطر. أدى ذلك إلى ظهور مجموعة من المشاريع الابتكارية التي تجذب تدفق رأس المال المستمر من خلال تصميم المنتجات الهيكلية.

اختيار رأس المال أصبح أكثر "واقعية". استراتيجيات عملات مستقرة المدعومة بأصول العالم الحقيقي (RWA) تحظى بشعبية بين المؤسسات. دمج السيولة عبر السلاسل وتكامل تجربة المستخدم أصبحا من العوامل الحاسمة التي تحدد وجهة الأموال. البنية التحتية والبروتوكولات القابلة للتجميع المبنية حول سلاسل الكتل الرئيسية أصبحت هي القلب الجديد للتقييم.

تتحول أيضًا الأجزاء المضاربية. لا تزال عملات الميم تحظى بشعبية، لكن "رفع السوق من قبل الجميع" أصبح شيئًا من الماضي. ظهرت استراتيجيات "تداول المنصات المتنوعة"، لكنها تحمل مخاطر عالية ولا توفر استدامة. تميل الأموال الرئيسية بشكل أكبر إلى تخصيص الموارد في المشاريع التي يمكن أن توفر عوائد مستمرة، والتي تمتلك مستخدمين حقيقيين ودعمًا قويًا للسرد.

بشكل عام، تركز هذه الدورة من موسم العملات البديلة على "أي الأصول لديها إمكانية الانضمام إلى المنطق المالي التقليدي". من تغييرات هيكل ETF، ونموذج إعادة الرهن، إلى تبسيط السلاسل المتقاطعة، ودمج الأصول الحقيقية مع البنية التحتية الائتمانية المؤسسية، يشهد سوق العملات الرقمية فترة إعادة تقييم قيمة عميقة. السوق الصاعدة الانتقائية ليست ضعف السوق، بل ترقية. المستقبل ينتمي لأولئك الذين يفهمون منطق السرد مسبقًا، ويفهمون الهيكل المالي، والذين يرغبون في بناء مواقعهم بهدوء في "سوق هادئة".

أربعة، إطار الاستثمار للربع الثالث: من التخصيص الأساسي إلى القيادة بالحدث

تحتاج استراتيجية الاستثمار للربع الثالث من عام 2025 إلى إيجاد توازن بين "استقرار التخصيص الأساسي" و"الانفجارات المحلية المدفوعة بالأحداث". من تخصيص BTC على المدى الطويل، إلى تداول موضوع ETF الخاص بـ SOL، وصولاً إلى بروتوكولات العائد الحقيقي في DeFi وتدوير خزائن RWA، يجب بناء إطار تخصيص أصول واضح الطبقات.

لا يزال البيتكوين هو الخيار الأساسي للمراكز. في ظل تدفق ETF المستمر، وزيادة الاحتفاظ من خزائن الشركات، وإشارات البنك الاحتياطي الفيدرالي المائلة نحو التيسير، يظهر BTC مقاومة قوية للانخفاض وتأثير جذب الأموال. حتى لو لم يصل إلى أعلى مستوى جديد، فإن هيكل حصصه وخصائصه المالية لا تزال تجعله من أكثر الأصول الأساسية استقرارًا.

سولانا هو أحد الأهداف الأكثر إثارة في الربع الثالث. قدمت العديد من المؤسسات الكبرى طلبات للحصول على ETF الخاص بـ SOL، ومن المتوقع أن تنتهي نافذة الموافقة في أواخر سبتمبر. من المتوقع أن تُدرج آلية الرهان في هيكل ETF، مما يجعل خاصية "أصول الأرباح المحتملة" جذابة لجذب التمويل المسبق. ستؤدي هذه السردية إلى دفع الرموز البيئية لإدارة SOL الفورية والرهان. السعر الحالي يمتلك قيمة عالية ومرونة Beta، وقد يصبح خيار "لزيادة الأسعار" أو حتى "القيادة في الزيادة".

تستحق مجموعات DeFi إعادة البناء. ينبغي التركيز على البروتوكولات ذات التدفق النقدي المستقر، وتوزيع العائدات الحقيقي، وآلية الحوكمة الناضجة. المشاريع القابلة للتكوين مثل SYRUP وLQTY وEUL وFLUID وغيرها، تعتمد على تكوين متساوي الوزن لالتقاط العائدات النسبية. هذه البروتوكولات غالبًا ما "تعود الأموال ببطء، وتنفجر لاحقًا"، ويجب التعامل معها بعقلية التكوين المتوسط.

يجب التحكم بشكل صارم في تعريض الأصول الميمية، مع تحديدها ضمن 5% من إجمالي الأصول، وإدارة المراكز من خلال تفكير الخيارات. نظرًا لمخاطر التحكم في الأموال عالية التردد، يجب وضع آلية واضحة لإيقاف الخسائر، وقواعد لجني الأرباح، وحدود للحيازة. يجب أن تتبنى العقود التي تقدمها البورصات الرئيسية إطار استراتيجية "الدخول والخروج السريع". يمكن اعتبار الأصول الميمية أداة لتعزيز المشاعر، ولكن لا ينبغي الخلط بينها وبين جوهر الاتجاه.

إن التركيز في الربع الثالث يكمن في فهم توقيت التخطيط المدفوع بالأحداث. السوق تنتقل من "فراغ المعلومات" إلى "إطلاق كثيف للأحداث". ستؤدي التنافسات السياسية، وتغيرات بيئة التنظيم، ومراجعة ETF إلى حدوث "توافق بين السياسة ورأس المال". يجب التخطيط مسبقًا وتدريجيًا لتجنب فخ ارتفاع الأسعار.

يجب الانتباه إلى زخم حجم الموضوعات البديلة الهيكلية. قد يشعل مشروع Robinhood L2 "سلسلة البورصات" ودمج RWA سردًا جديدًا؛ قد تصبح مشاريع مثل Humanity Protocol وSAHARA نقاط "انفجار" جديدة. يمكن أن تكون هذه الفرص المبكرة جزءًا من استراتيجية عالية التقلب، ولكن يجب التحكم في المراكز والالتزام بإدارة المخاطر.

ببساطة، تحتاج استراتيجيات الاستثمار في الربع الثالث إلى التخلي عن تفكير "تدفق المياه" والانتقال إلى استراتيجية مختلطة "مع التركيز على الأساسيات، والأحداث كأجنحة". BTC هو الأساس، وSOL هو العلم، وDeFi هو الهيكل، وMeme هو المكمل، والأحداث هي المعجل، وكل جزء يتوافق مع أوزان مختلفة من المراكز وإيقاع التداول. في البيئة الجديدة التي تتوسع فيها قاعدة أموال ETF، يعيد السوق تشكيل نظام تقييم جديد "الأصول الرئيسية + السرد الموضوعي + العوائد الحقيقية"، والنجاح في الاستثمار يعتمد على فهم منطق رأس المال وراء التغيرات.

٥. الخاتمة: جولة جديدة من نقل الثروات قد بدأت بالفعل

كل جولة من السوق الصاعدة والسوق الهابطة هي في الأساس فترة إعادة تقييم للقيمة، وغالبًا ما يتم الانتقال الحقيقي للثروة بهدوء وسط الفوضى. حاليًا، يتم تحضير سوق صاعدة انتقائية يقودها المؤسسات، مدفوعة بالامتثال، ومدعومة بعوائد حقيقية. لقد كُتبت المقدمة، فقط في انتظار دخول القلة الذين يلاحظون ذلك.

تغيرت وظيفة البيتكوين بشكل جذري، وأصبحت تدريجياً مكوناً جديداً في ميزانيات الشركات العالمية وأداة تحوط ضد التضخم على المستوى الوطني. أدت تدفقات ETF إلى تغيير هيكل الرهانات، مما أسس لخزان من رأس المال الأساسي. المستقبل سيشهد أن السجلات الخاصة بشراء المؤسسات، وقرارات تخصيص المعاشات، وإعادة تسعير الأصول ذات المخاطر بفعل السياسات الكلية ستكون أكبر العوامل المؤثرة في سعر BTC.

البنية التحتية والأصول التي تمثل نموذج التمويل من الجيل التالي تتطور من "فقاعة السرد" إلى "استحواذ النظام". تمثل Solana وEigenLayer وL2 Rollup وRWA خزائن والسندات المعاد رهنها الأصول المشفرة التي تتحول من "تجربة رأس المال غير الحكومية" إلى "أصول مؤسسية يمكن التنبؤ بها". هذه ثورة في التسعير تتجاوز حدود الأصول، والمستقبل ينتمي إلى التعاون على السلسلة وحقوق الملكية الرقمية.

ستكون الجولة الجديدة من موسم العملات المشفرة مرتبطة بشكل أعمق بالعوائد الحقيقية، ونمو المستخدمين، والوصول المؤسسي. ستصبح البروتوكولات التي يمكن أن توفر توقعات عائد مستقرة للمؤسسات، والأصول التي تجذب الأموال المستقرة عبر قنوات ETF، ومشاريع DeFi التي تتمتع بقدرة على رسم RWA "أسهم ذات أداء جيد" في الدورة الجديدة. هذه هي "نخبوية" العملات المشفرة، واختيار سوق صاعدة انتقائية تقضي على 99% من الأصول المزيفة.

بالنسبة للمستثمرين العاديين، لا تزال ملامح السوق الحالية تبدو كبركة راكدة، لكن في الحقيقة، إنها الفترة الذهبية التي تكمل فيها الأموال الكبيرة بناء مراكزها بشكل هادئ. المفتاح هو ما إذا كنت تقف على الهيكل الصحيح.