من مستثمر التجزئة إلى مبتكر البنية التحتية المالية: تحليل التحول الاستراتيجي لـ Robinhood وترتيباته المستقبلية

1. من نموذج عدم العمولة إلى مسار تطوير الأعمال المتنوعة

نشأت منصة تداول معينة من فكرة ريادية لخرّيجين من جامعة ستانفورد. كانوا يأملون في استخدام التكنولوجيا لتوفير فرص استثمارية متساوية للمستثمرين العاديين مثل المؤسسات، وتحقيق مفهوم "الديمقراطية المالية". استغلت المنصة موجة الإنترنت المحمولة، وأطلقت في عام 2014 تطبيق تداول مصمم خصيصًا للهواتف المحمولة، وجذبت بسرعة عددًا كبيرًا من المستثمرين الشباب من خلال ابتكاري العمولة الصفرية وتجربة المستخدم الممتازة.

تستند النموذج التجاري الأساسي للمنصة على مدفوعات تدفق الطلبات (PFOF). من خلال تجميع أوامر المستخدمين وبيعها إلى صناع السوق ذوي التداول عالي التردد، تمكنت المنصة من تحقيق تداول بدون عمولة. على الرغم من أن هذا النموذج يحقق إيرادات كبيرة، إلا أنه أثار جدلاً حول ما إذا كان يتم التضحية بأفضل سعر تنفيذ للمستخدمين.

بالإضافة إلى PFOF، تواصل المنصة توسيع نطاق أعمالها، وقد أنشأت ثلاثة أعمدة رئيسية للإيرادات: التداول، وإيرادات الفائدة، وخدمات الاشتراك. من بين هذه، تعتبر الخيارات ومنتجات العملات المشفرة ذات المخاطر العالية والعوائد العالية المصدر الرئيسي للإيرادات، مما يعكس تفضيل المخاطر لدى قاعدة المستخدمين.

ومع ذلك، فإن النمو السريع مصحوب بالعديد من التحديات. الأزمات مثل الأعطال التقنية، ونقص إدارة المخاطر، والقيود المفروضة على تداول المستخدمين في أحداث الأسهم الساخنة، قد أضرت بشدة بسمعة المنصة وثقة المستخدمين. كما أن الضغوط التنظيمية المستمرة أصبحت Sword على رأس المنصة. تكشف هذه المشكلات عن نقص المنصة في الاستقرار التكنولوجي وإدارة المخاطر وكذلك التوازن بين نموذج الأعمال ومصالح المستخدمين، مما يجبرها على البحث عن تحول استراتيجي لإعادة تشكيل صورتها في السوق.

ثانياً، التخطيط الاستراتيجي القائم على الأصول المشفرة والأصول الواقعية (RWA)

في مواجهة التحديات، اختار أحد منصات التداول الرهان على المستقبل من خلال تكنولوجيا التشفير والأصول الحقيقية، وهذا التحول الاستراتيجي يعتمد على اعتبارات مالية واستراتيجية عميقة.

من الناحية المالية، أصبحت أعمال التشفير هي خط الأعمال الأكثر ربحية على المنصة. تظهر بيانات الربع الأول من عام 2025 أن إيرادات تداول التشفير قد تجاوزت لأول مرة إيرادات الخيارات لتصبح المصدر الرئيسي للإيرادات التجارية، وأن هامش ربحها أعلى بكثير من الأعمال التقليدية للأوراق المالية.

من منظور استراتيجي، فإن هذا التحول يساعد المنصة على الترقية من "وسيط التجزئة" المثير للجدل إلى "جسر يربط بين المالية التقليدية وعالم البلوكشين"، مما يساعدها على التخلص من ظلال التنظيم والتسميات الدورية، بينما تدخل سوق توكينز الأصول الضخمة.

الهدف الرئيسي للمنصة هو استخدام تقنية البلوك تشين لزعزعة نظام تداول الأوراق المالية التقليدي، وتحقيق التداول على مدار الساعة، والتسوية شبه الفورية، وتقسيم الأصول بلا حدود، وزيادة السيولة، وأتمتة الامتثال، وغيرها من الابتكارات.

لتحقيق هذا الهدف العظيم، أطلق المنصة مجموعة استراتيجيات "ثلاثية الأبعاد":

1. توكن الأسهم: إطلاق توكن الأسهم الأمريكية في سوق الاتحاد الأوروبي، بهدف التعليم السوقي والتحقق من التكنولوجيا.

2. بناء سلسلة عامة L2 خاصة: سلسلة عامة من الطبقة الثانية مصممة خصيصًا لتحسين RWA، بناءً على مجموعة تقنيات معينة، من طبقة التطبيق إلى طبقة البنية التحتية.

3. التخطيط القائم على المنصة: من خلال الاستحواذ والابتكار في المنتجات، بناء منصة استثمارية تشمل خدمات متكاملة تشمل التداول والدفع وإدارة الأصول.

بالمقارنة مع بورصات العملات المشفرة الأصلية، تتمثل ميزات هذه المنصة في قاعدة المستخدمين الكبيرة من مستثمري التجزئة، وتجربة المنتج الفائقة، واستراتيجية RWA الأكثر تركيزًا. مقارنة بالوسطاء التقليديين، تتمتع المنصة بميزة واضحة في جذب الفئات الشابة وزيادة الأعمال المتعلقة بالعملات المشفرة.

٣. الآفاق المستقبلية: الفرص والتحديات موجودة معًا

إذا كانت الاستراتيجية ناجحة، فمن المتوقع أن تصبح المنصة محورًا أساسيًا يربط الأصول التقليدية بالنظام البيئي للعملات المشفرة، مع الاستفادة من فوائد التحويل الثنائي للثروة بين الأجيال وانتشار التكنولوجيا المشفرة. كما أن تنويع نموذج أعمالها سيتيح مساحة جديدة للتفكير في التقييم.

ومع ذلك، لا يزال النظام الأساسي يواجه ثلاثة تحديات:

1. عدم اليقين التنظيمي: لا تزال العديد من القضايا مثل الوضع القانوني لرموز RWA، وقواعد الحفظ، ومتطلبات رأس المال بحاجة إلى التوضيح.

2. مخاطر التنفيذ والمنافسة: تتطلب خطط بناء سلسلة الكتل الخاصة، والاستحواذات، وما إلى ذلك، متطلبات عالية من القدرة على التنفيذ، كما يجب مواجهة المنافسة من المنافسين الأصليين في مجال التشفير والعمالقة الماليين التقليديين.

3. ضعف نموذج الأعمال: لا يزال هيكل الإيرادات على المدى القصير يعتمد بشكل كبير على أنشطة التداول المتقلبة، ويحتاج إلى مزيد من تنويع مصادر الإيرادات.

بشكل عام، تحاول هذه المنصة الانتقال من هامش النظام المالي إلى المركز، لتصبح "مصممة الأنظمة" و"مقدمي البنية التحتية" عند تقاطع النظامين الماليين القديم والجديد. هدفها هو إعادة بناء نظام إصدار الأصول والتداول والتسوية بالكامل، وتحويل القواعد المغلقة وغير الفعالة في المالية التقليدية إلى منطق مالي جديد مفتوح وقابل للبرمجة. نجاح أو فشل هذه التحول لا يتعلق فقط بمصير المنصة نفسها، بل سيؤثر أيضاً بشكل عميق على مسار تطور الأسواق المالية العالمية في العقد المقبل.