العمق解析！الصين اقتصادها جيد أم لا؟

أولاً دعني أشرح للأخوة: كيف يتم إنتاج المال، وقد قيل سابقاً أن ذلك يتم بشكل رئيسي من خلال ثلاث طرق:
الأول هو "طباعة" النقود، أي أن البنوك المركزية في الدول تقوم بشكل مادي "بطباعة" العملة.
ثانياً هو "اقتراض" المال، القروض المصرفية التي تخلق "نقود مشتقة" باستخدام الرافعة المالية.
ثالثًا هو "صنع" النقود، التي تم إنتاجها من خلال سياسة التيسير الكمي "إغراق السوق".

إصدار العملة من قبل البنك المركزي يتم من خلال إعادة الخصم، الإقراض، شراء الأوراق المالية، شراء الذهب، العملات الأجنبية وغيرها من العناصر التي يتم إدخالها في السوق لتشكيل العملة الأساسية المتداولة.

من المحتمل أن يكون مكتب الإحصاء هو أكثر الإدارات اجتهاداً في هذه الستة أشهر، وقد صدرت بيانات النصف العام، ويبدو أن البيانات الاقتصادية الكلية وبيانات التمويل الاجتماعي جيدة جداً، وقد شكل السوق إجماعاً أساسياً على أنه لن تكون هناك سياسات تحفيزية في الربع الثالث.

هل هو جيد حقًا؟

الآن دعونا نلقي نظرة على الوضع الاقتصادي العام الحالي:

01، ابدأ بمشاهدة البيانات الاقتصادية الكلية:

الناتج المحلي الإجمالي: نما الناتج المحلي الإجمالي في النصف الأول بنسبة 5.3٪ على أساس سنوي. حيث نما في الربع الأول بنسبة 5.4٪، وانخفض في الربع الثاني بنسبة 5.2٪.

قيمة الناتج الصناعي الإضافي فوق الحجم: في النصف الأول من العام، سجلت القيمة الإضافية للصناعة فوق الحجم في جميع أنحاء البلاد زيادة بنسبة 6.4% على أساس سنوي. حيث شهد شهر يونيو زيادة بنسبة 6.8% على أساس سنوي، وزيادة بنسبة 5.8% في مايو.

استثمار الأصول الثابتة: خلال النصف الأول من العام، ارتفع استثمار الأصول الثابتة على مستوى البلاد (باستثناء الأسر الزراعية) بنسبة 2.8% مقارنة بالعام الماضي. ومن بينها، كانت نسبة يونيو -0.1% مقارنة بالعام الماضي، بينما كانت نسبة مايو 2.7%، مما يدل على انخفاض.

إجمالي مبيعات التجزئة للسلع الاستهلاكية: ارتفع إجمالي مبيعات التجزئة للسلع الاستهلاكية بنسبة 5% على أساس سنوي في النصف الأول. ومن بينها، ارتفعت بنسبة 4.8% في يونيو، وانخفضت بنسبة 6.4% في مايو.

استثمار البنية التحتية (باستثناء الطاقة): ارتفع الاستثمار في البنية التحتية (باستثناء الطاقة والحرارة والغاز وإنتاج المياه وتوريدها) بنسبة 4.6% على أساس سنوي في النصف الأول من العام. ومن بينها، كان ارتفاع شهر يونيو بنسبة 2.0% على أساس سنوي، بينما كانت نسبة مايو 5.1%، مما يشير إلى تراجع.

استثمار تطوير العقارات: لا توجد بيانات عامة حتى الآن عن الربع الأول من السنة، لكن من خلال بيانات الأشهر من 1 إلى 6، يتضح أن استثمار تطوير العقارات يشهد تراجعاً مستمراً بالمقارنة مع العام الماضي، حيث انخفضت النسبة في يونيو بنسبة -12.9%، وفي مايو بنسبة -12.0%.

مساحة مبيعات العقارات: لا توجد بيانات عامة عن النصف الأول من السنة، مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، يونيو -5.5%، مايو -3.3%، انخفاض.

مبيعات العقارات: لا توجد بيانات عامة عن العام بأكمله خلال النصف الأول، في يونيو انخفاض بنسبة 10.8% على أساس سنوي، في مايو انخفاض بنسبة 6.0%.

استثمار الصناعة: نما استثمار الصناعة بنسبة 7.5% على أساس سنوي في النصف الأول من العام. في شهر يونيو، نما بنسبة 5.1% على أساس سنوي، بينما نما في مايو بنسبة 7.8%، مما يدل على انخفاض.

التجارة الخارجية (بالدولار الأمريكي): زادت التجارة السلعية في النصف الأول بنسبة 2.9% مقارنة بنفس الفترة من العام السابق. حيث زادت الصادرات بنسبة 7.2%، وانخفضت الواردات بنسبة 2.7%. في يونيو، زادت الصادرات بنسبة 5.8% مقارنة بنفس الشهر من العام السابق، بينما كانت في مايو 4.8%؛ وفي يونيو، زادت الواردات بنسبة 1.1% مقارنة بنفس الشهر من العام السابق، بينما كانت في مايو -3.4%، مما يدل على نمو.

لا تزال الثلاثية الاقتصادية للناتج المحلي الإجمالي تعتمد على جانب الاستثمار، أي على جانب العرض، حيث تعتمد جميع مصادر التمويل على ديون الحكومة؛ وقد استقرت الصادرات مؤقتًا، والسبب الرئيسي هو تأجيل التعريفات، وتأثير التصدير السريع؛ الطلب الداخلي غير كافٍ، وعندما يتوقف برنامج استبدال القديم بالجديد قليلاً، فإن الاستهلاك الاجتماعي ينخفض بشكل حاد.

لنبدأ بمسألة جانب العرض:

بعد الوباء، حافظت القيمة المضافة الصناعية الكبرى على نمو مرتفع، ولكن مؤشر أسعار المنتجين PPI يستمر في الانخفاض، في الواقع، لقد انخفض PPI لمدة 33 شهراً متتالياً.

في يونيو، زادت القيمة المضافة للصناعة فوق الحجم المحدد بنسبة 6.8% على أساس سنوي، وبلغت الزيادة 1 نقطة مئوية؛ انخفض مؤشر أسعار المنتجين بنسبة 3.6% على أساس سنوي، وبلغت نسبة الانخفاض 0.3 نقطة مئوية؛ وتوسع انحراف كلا المؤشرين إلى أكثر من 10 نقاط مئوية.

الانخفاض المستمر في PPI يمثل فائض الطاقة الإنتاجية في الوسط العلوي.

ثانياً هو مشكلة جانب الطلب:

هنا يجب أن نتحدث عن البيانات التفصيلية لاستهلاك المجتمع، وهو أمر غير معتاد جدًا، في يونيو، كانت مبيعات التجزئة للسلع وإيرادات المطاعم على أساس سنوي 5.3% و0.9% على التوالي، بانخفاض قدره 1.2 و5.0 نقطة مئوية مقارنة بالشهر السابق؛

في تجارة التجزئة فوق الحصة، كانت المعدات الاتصالات، الأجهزة المنزلية والمعدات السمعية البصرية، الأثاث، والمكاتب الثقافية على التوالي 13.9%، 32.4%، 28.7%، 24.4%، مع تغييرات مقارنة بالشهر الماضي بلغت -19.1، -20.6، 3.1، -6.1 نقطة.

في تجارة التجزئة فوق الحد الأقصى، انخفضت مبيعات السجائر والمشروبات الكحولية والمشروبات بنسبة 0.7٪ و 4.4٪ على التوالي مقارنة بالعام السابق، بانخفاض قدره 11.9 و 4.5 نقطة مئوية عن الشهر الماضي.

الأكثر غرابة هو أنه في يونيو، زادت مبيعات التجزئة الاجتماعية بنسبة 4.8% على أساس سنوي، لكن معدل نمو مؤشر أسعار المستهلك لم يتجاوز 0.1% على أساس سنوي، وعادةً ما يعني الاستهلاك القوي طلبًا قويًا، مما يؤدي إلى ارتفاع التضخم.

ولكن، من خلال الأداء المتباين في الكمية والسعر خلال النصف الأول من العام، يمكننا أن نرى أن الطلب في السوق لا يزال ضعيفًا، والقدرة الإنتاجية لا تزال زائدة، ولا تزال في دورة صعبة للتخلص من المخزون من خلال تقليل الأسعار.

لا أفهم، بل لا أستطيع أن أفهم.

تلخيص: تباطؤ نمو الناتج الاقتصادي، فائض في الطاقة الإنتاجية من جانب العرض، نقص في الطلب الداخلي، تم طباعة الكثير من الأموال، لكن الأسعار منخفضة، مما يدل على أن الأموال لم تدخل الاقتصاد الحقيقي.

02، ثم انظر إلى البيانات المالية:

M2: لا توجد بيانات عامة عن إجمالي العام نصف السنوي، في يونيو نسبة النمو 8.3% على أساس سنوي، وفي مايو نسبة النمو 7.9%، زيادة.

تمويل اجتماعي: لا توجد بيانات عامة حول النسبة السنوية للستة أشهر الأولى، النسبة السنوية لشهر يونيو 8.9%، ولشهر مايو 8.7%، زيادة.

CPI: انخفض مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) للمقيمين في البلاد بنسبة 0.1% على أساس سنوي في النصف الأول من العام. حيث كان في يونيو 0.1% على أساس سنوي، وفي مايو -0.1% على أساس سنوي، مما يدل على نمو.

PPI: انخفض مؤشر أسعار المنتجين الوطني في يونيو بنسبة -3.6% على أساس سنوي، بينما كان في مايو -3.3%.

هذا العام في النصف الأول، كانت جميع الأموال الاجتماعية مدعومة بديون الحكومة.

لم يكن هناك أي تحسين في قروض الشركات والأفراد ككيانات سوقية، حيث انخفضت القروض الجديدة للأسر من يناير إلى يونيو بشكل سنوي، مما يعكس فقدان الثقة في القطاع الأسر.

النقطة الوحيدة المضيئة هي القروض القصيرة الأجل للشركات، والسبب غير واضح.

أهم شيء هو أن الأموال التي أُطلق سراحها لم تصل إلى يد السكان، حيث انخفض رصيد قروض السكان كنسبة من التمويل الاجتماعي بشكل مستمر، وقد انخفض بالفعل إلى 19.52%، بانخفاض مستمر لمدة 21 شهرًا، وبقي أقل من 20% لمدة 5 أشهر متتالية.

أين ذهب المال؟ في الواقع، أكثر من 60% من التمويل الاجتماعي يأتي من الحكومة والشركات المملوكة للدولة، ثم تأتي القروض من الشركات المصنعة الكبرى. بعبارة أخرى، تتجه المزيد من الأموال ذات النمو المرتفع سنويًا نحو الحكومة ومجالات الاستثمار، وأقل نحو القطاع السكني ومجالات الاستهلاك.

تدفق رأس المال أقل إلى جانب السكان، مما لا يمكن أن يعزز الاستهلاك، وتدفق المزيد من رأس المال إلى جانب الحكومة والشركات المملوكة للدولة، تستثمر الإدارات الحكومية بشكل مركزي في غياب دور آلية السوق، مما يؤدي إلى فائض عام في الطاقة الإنتاجية للقطاعات العليا مثل الفحم والصلب والأسمنت التي تتحكم فيها الشركات المملوكة للدولة، مما يؤدي إلى انخفاض مستمر في الأسعار وطول فترة الانكماش.

أما الودائع، ففي شهر يونيو من هذا العام، زادت ودائع الأفراد وودائع الشركات على التوالي بمقدار 2.47 تريليون و1.78 تريليون، بزيادة سنوية تبلغ 0.33 تريليون و0.78 تريليون على التوالي.

إضافة الودائع الجديدة للأسر بمقدار 2.47 مليار يوان أمر مبالغ فيه، حيث بلغت الودائع الجديدة التراكمية في الأشهر الستة الماضية 10.77 تريليون يوان؛ بينما بلغت القروض الجديدة فقط 597.6 مليار يوان. وبالاستناد إلى البيانات السابقة، فإن نسبة الودائع إلى القروض للأسر في الأشهر الستة الماضية كانت 9.21.

هذا يمثل أنه من جهة لا يستطيع السكان الحصول على قروض، ومن جهة أخرى يسعون جاهدين لتوفير المدخرات، وهذه ظاهرة انكماش نموذجية، وبالطبع، من المرجح أن تكون هناك مشكلة في توزيع الأموال، ومن غير الملائم التوسع في الحديث عن ذلك هنا.

بشكل عام، هيكل التمويل الاجتماعي يتميز بخصائص هيكلية "قوي للحكومة وضعيف للسكان" "قوي للودائع وضعيف للائتمان" "قوي للقروض القصيرة وضعيف للقروض الطويلة."

03، أخيرًا، انظر إلى البيانات المالية:

على عكس البيانات الاقتصادية والمالية، كانت الإيرادات المالية في حالة انخفاض سلبي منذ العام الماضي، وعادةً ما يكون الناتج المحلي الإجمالي والإيرادات في اتجاه موحد، ومنذ فترة طويلة، كانت نسبة نمو الناتج المحلي الإجمالي في الصين متوافقة مع نسبة نمو الإيرادات الضريبية، من عام 2010 حتى الربع الثالث من عام 2018، كان متوسط انحراف كلاهما حوالي 2 نقطة مئوية.

لكن، اعتبارًا من الربع الرابع من عام 2018، بدأ متوسط انحراف الاثنين يتسع ليصل إلى حوالي 9 نقاط مئوية.

نما الناتج المحلي الإجمالي الفعلي بمعدل نمو سنوي قدره 5.3% في النصف الأول من هذا العام، بينما انخفضت إيرادات الضرائب بنسبة 1.6% على أساس سنوي (من يناير إلى مايو)، وبلغت درجة الانحراف بين الاثنين 6.9 نقطة مئوية، وهو أمر مبالغ فيه.

انخفاض الإيرادات المالية يدل على مشكلة، ففي ظل ثبات حجم الاقتصاد، انخفضت الأرباح الناتجة عن الأنشطة الاقتصادية، مما يعني أن كفاءة الاقتصاد قد تدهورت.

لقد قمنا بتحليل الوضع الاقتصادي من ثلاثة جوانب: الاقتصاد الكلي، البيانات المالية، والمالية العامة. الخلاصة هي أن الحجم الكلي للاقتصاد مقبول، لكن هناك مشاكل كبيرة في الهيكل. هناك الكثير من الأموال في جانب العرض، مما أدى إلى فائض في القدرة الإنتاجية، بينما الطلب من جانب السكان غير كافٍ. العواقب الناتجة عن ذلك هي انخفاض كفاءة الاقتصاد.