مراجعة وآفاق السوق الكلي: ارتفاع توقعات خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي (FED) وتركيز على تقرير أرباح إنفيديا.

نظرة عامة على السوق

منذ الربع الثالث، تشمل الأصول التي أدت بشكل جيد مؤشر راسل 2000، أسعار الذهب، الأسهم المالية والسندات الأمريكية، بينما تشمل الأصول التي أدت بشكل سيئ الإيثريوم، النفط الخام والدولار. كان أداء البيتكوين ثابتاً تقريباً، وكذلك كان أداء ناسداك 100.

بالنسبة لسوق الأسهم الأمريكية، لا يزال السوق الحالي في حالة صعود، ولا يزال الاتجاه الرئيسي نحو الأعلى. ومع ذلك، فإن بيئة التداول في الأشهر القليلة المتبقية من العام ستفتقر إلى موضوعات الأرباح، مما سيحدد كل من المساحة الصاعدة والهابطة في السوق. السوق يقوم باستمرار بتخفيض توقعات الأرباح للربع الثالث.

شهدت التقييمات في الآونة الأخيرة تراجعًا، لكن الانتعاش كان سريعًا أيضًا، حيث لا يزال مضاعف الربحية 21 مرة أعلى بكثير من متوسط السنوات الخمس الماضية.

أعلنت 93% من الشركات المدرجة في مؤشر S&P 500 عن نتائجها الفعلية، حيث تجاوزت 79% من الشركات توقعات الأرباح لكل سهم، وتجاوزت 60% من الشركات توقعات الإيرادات. أداء أسعار الأسهم للشركات التي تجاوزت التوقعات يتماشى بشكل أساسي مع المتوسط التاريخي، لكن أداء أسعار الأسهم للشركات التي كانت دون التوقعات أسوأ من المتوسط التاريخي.

تعتبر عمليات إعادة الشراء حاليًا أقوى دعم تقني في سوق الأسهم الأمريكية، حيث وصلت أنشطة إعادة الشراء للشركات في الأسابيع القليلة الماضية إلى ضعف المستويات الطبيعية، بمعدل حوالي 5 مليارات دولار يوميًا (أي 1 تريليون دولار سنويًا)، وقد تستمر هذه القوة الشرائية حتى تتلاشى تدريجياً بعد منتصف سبتمبر.

تراجعت أداء الأسهم الكبيرة في التكنولوجيا خلال منتصف الصيف، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض توقعات الأرباح وتراجع حماس السوق تجاه موضوع الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لا يزال هناك إمكانات نمو طويلة الأجل لهذه الأسهم، والأسعار لا يمكن أن تنخفض.

كان هناك وقت كانت فيه السوق فعلاً في حالة من التفاؤل، على سبيل المثال، من أكتوبر من العام الماضي إلى يونيو من هذا العام، شهدنا بعض أفضل العوائد المعدلة للمخاطر في جيلنا. اليوم، تتجاوز مضاعفات PE في سوق الأسهم المستويات السابقة، وتباطأت توقعات الاقتصاد والمالية، كما أن توقعات السوق بشأن الاحتياطي الفيدرالي أعلى أيضاً، لذا من الصعب نسبياً توقع أداء سوق الأسهم في المستقبل سيكون كما كان في الأرباع الثلاثة السابقة. بالإضافة إلى ذلك، رأينا علامات على أن الأموال الكبيرة تتجه تدريجياً نحو مواضيع دفاعية، ومن المتوقع أن هذه الاتجاهات لن تعكس بسرعة، لذا من الحكمة أن نتبنى موقفاً محايداً إلى حد ما تجاه سوق الأسهم في الأشهر المقبلة.

في اجتماع جاكسون هول يوم الجمعة، قدم رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أكثر التصريحات وضوحًا حتى الآن بشأن خفض أسعار الفائدة، حيث أصبح خفض الفائدة في سبتمبر أمرًا مؤكدًا. كما أشار إلى أنه لا يرغب في مزيد من تدهور سوق العمل، وزادت ثقته في المسار الذي سيعيد التضخم إلى 2%. ومع ذلك، لا يزال مصممًا على أن سرعة التخفيف في السياسة ستعتمد على أداء البيانات المستقبلية.

أعتقد أن تصريحات باول هذه المرة لم تكن أكثر تيسيرًا مما هو متوقع، لذلك لم تحدث ضجة كبيرة في الأسواق المالية التقليدية، وما يهم الجميع هو ما إذا كانت هناك فرصة لخفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس مرة واحدة هذا العام، ولم يشر باول إلى ذلك على الإطلاق. لذلك، فإن توقعات خفض الفائدة هذا العام لم تتغير تقريبًا عن السابق.

إذا كانت البيانات الاقتصادية المستقبلية إيجابية، فإن توقع تخفيض سعر الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس المحدد حاليًا قد يكون له احتمال التعديل.

ومع ذلك، فإن سوق العملات المشفرة قد استجاب بقوة، وقد يكون ذلك بسبب الضغط الناتج عن تراكم مراكز البيع، بالإضافة إلى أن فهم لاعبي العملات الرقمية للأخبار الاقتصادية الكبرى لا يتوافق مع السوق التقليدي، مما يعني أن هناك مقاومة كبيرة في نقل الأخبار، حيث قد لا يعرف الكثيرون أن باول سيتحدث في مؤتمر جاكسون هول هذا الأسبوع. ولكن ما إذا كانت البيئة السوقية الحالية تدعم سوق العملات المشفرة لتحقيق أعلى مستويات جديدة، قد يكون سؤالاً مفتوحاً، فعادةً ما يتطلب تحقيق أعلى مستويات جديدة بيئة اقتصادية مريحة ومشاعر أكثر مخاطرة، بالإضافة إلى وجود مواضيع أصلية في عالم العملات المشفرة، مثل NFT، وDeFi، وفتح صناديق الاستثمار المتداولة، والهوس بالميمات، كل هذا يعتبر مهماً، ومن الواضح أن الموضوع الأكثر قوة حالياً هو نمو بيئة تيليجرام، وما إذا كانت لديها القدرة على أن تصبح الموضوع التالي، يعتمد على أداء مشاريع توزيع الرموز الجديدة، فكم عدد المستخدمين الجدد الذين سيجلبون؟

كما أن ارتفاع سوق العملات المشفرة مرتبط أيضًا بتقليص كبير لبيانات التوظيف غير الزراعي الأمريكية للعام الماضي هذا الأسبوع، ومع ذلك، لقد قمنا بتحليل هذا الأمر بشكل عميق في الفيديوهات السابقة، حيث أن هذا التقليص كان مبالغًا فيه، متجاهلاً مساهمة المهاجرين غير الشرعيين في التوظيف، وعند إحصاء عدد الموظفين تم احتساب هؤلاء الأشخاص، لذلك فإن هذا التصحيح ليس له معنى كبير، والنتيجة أن سوق المال التقليدية كانت ردود أفعالها متوسطة، بينما اعتبرت سوق العملات المشفرة هذا كعلامة على خفض كبير في أسعار الفائدة.

من خلال تجربة سوق الذهب، يبدو أن السعر مرتبط إيجابياً بكمية حيازة ETF في معظم الأوقات، لكن في العامين الماضيين حدثت تغييرات في هيكل السوق، حيث فات معظم المستثمرين الأفراد وحتى المؤسسات فرصة ارتفاع أسعار الذهب، وأصبح الشراء الرئيسي من قبل البنوك المركزية.

من البيانات يمكن أن نرى أن سرعة تدفق بيتكوين ETF قد تباطأت بشكل ملحوظ بعد شهر أبريل، حيث زادت بنسبة 10% فقط في الأشهر الخمسة الماضية، وهذا يتماشى مع ذروتها السعرية في شهر مارس. إذا انخفضت عوائد المخاطر الخالية، فمن المحتمل جداً أن يجذب ذلك المزيد من المستثمرين لدخول سوق الذهب وبيتكوين.

تقرير Cycle Capital الأسبوعي (8.25): تباطؤ الاتجاه، لكن نظرة متفائلة محايدة للسوق المتبقي من العام

من حيث وضع الأسهم، في وقت مبكر من الصيف، كانت الأموال الاستراتيجية الذاتية تؤدي بشكل جيد للغاية، حيث تم تقليل المراكز في الوقت المناسب، وفي أغسطس كانت هناك فرصة للهجوم، تظهر البيانات أن سرعة إعادة بناء المراكز للأموال الاستراتيجية الذاتية كانت سريعة جدًا مؤخرًا، وقد عاد الوضع إلى النسبة المئوية التاريخية 91، لكن الأموال الاستراتيجية النظامية كانت بطيئة بعض الشيء حيث لم تتجاوز حاليًا 51 في المئة.

قام الدببة في سوق الأسهم بإغلاق مراكزهم خلال فترة الانخفاض.

في الجانب السياسي، استقر دعم الرأي العام لترمب بعد تراجعه، وارتفعت نسبة دعم المراهنات، كما حصل ترمب في عطلة نهاية الأسبوع على دعم من كينيدي الصغير، مما قد يؤدي إلى تجدد صفقة ترمب، وهذا أمر جيد إلى حد كبير لسوق الأسهم أو سوق العملات المشفرة.

تدفق الأموال

تستمر سوق الأسهم الصينية في الانخفاض، لكن صناديق الاستثمار المرتبطة بالصين تشهد تدفقات صافية. هذا الأسبوع، سجلت التدفقات الصافية 4.9 مليار دولار، وهو أعلى مستوى خلال خمسة أسابيع، حيث كانت التدفقات صافية للأسبوع الثاني عشر على التوالي. بالمقارنة مع الدول الناشئة الأخرى، تعتبر الصين أيضًا الأكثر جذبًا للتدفقات.

ومع ذلك، من حيث الهيكل، من وجهة نظر عملاء جولدمان ساكس، بعد شهر فبراير، كانوا يقومون بشكل أساسي بتقليص حيازاتهم من الأسهم A، والزيادة الأخيرة كانت بشكل رئيسي في الأسهم H والأسهم الصينية.

تقرير Cycle Capital الأسبوعي (8.25): تباطؤ الاتجاه، لكن التفاؤل بشأن السوق المتبقي لهذا العام معتدل

على الرغم من انتعاش الأسواق المالية العالمية + تدفق الأموال، فإن سوق صناديق النقد ذات المخاطر المنخفضة شهدت تدفقات مستمرة للأسبوع الرابع على التوالي، حيث ارتفع إجمالي حجمها إلى 6.24 تريليون دولار، محققًا رقمًا قياسيًا جديدًا، مما يدل على أن السيولة في السوق لا تزال وفيرة جدًا.

إن متابعة الوضع المالي الأمريكي مستمرة، حيث يتم تداولها كموضوع مرة واحدة في السنة بشكل أساسي. تشير البيانات إلى أن ديون الحكومة الأمريكية قد تصل إلى 130٪ من الناتج المحلي الإجمالي خلال عشر سنوات، وأن نفقات الفوائد وحدها ستصل إلى 2.4٪ من الناتج المحلي الإجمالي، بينما نفقات الدفاع للحفاظ على الهيمنة العالمية للولايات المتحدة تمثل فقط 3.5٪، وهذا واضح أنه غير مستدام.

تقرير Cycle Capital الأسبوعي (8.25): تباطؤ الاتجاه، لكن التفاؤل بشأن السوق في النصف الثاني من العام يميل إلى الحياد

ضعف الدولار

خلال الشهر الماضي، انخفض مؤشر الدولار بنسبة 3.5٪، وهو أسرع معدل انخفاض منذ نهاية عام 2022، ويرتبط ذلك بزيادة توقعات السوق بشأن تخفيض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

استعادة لعام 2022 ، اتخذ الاحتياطي الفيدرالي سياسة رفع أسعار الفائدة بنشاط لمواجهة التضخم ، مما أدى إلى قوة الدولار. ومع ذلك ، بحلول أكتوبر 2022 ، بدأ السوق في توقع أن دورة رفع أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي تقترب من نهايتها ، وربما تفكر في خفض أسعار الفائدة. أدت هذه التوقعات إلى انخفاض الطلب على الدولار في السوق ، مما أدى إلى ضعف الدولار.

يبدو أن السوق اليوم هو إعادة تمثيل لما كان عليه في السنوات الماضية، باستثناء أن الضجة في ذلك الوقت كانت سابقة لأوانها، بينما حذاء خفض الفائدة اليوم على وشك السقوط. إذا انخفض الدولار كثيرًا، فقد تعود عمليات التحكيم طويلة الأمد إلى الواجهة، مما قد يصبح قوة تضغط على سوق الأسهم.

الأسبوع المقبل موضوعان رئيسيان، التضخم وإنفيديا

تشمل بيانات الأسعار الرئيسية معدل تضخم PCE في الولايات المتحدة، ومؤشر أسعار المستهلك الأولي لشهر أغسطس في أوروبا، ومؤشر أسعار المستهلك في طوكيو. ستقوم الاقتصادات الرئيسية أيضًا بنشر مؤشر ثقة المستهلك ومؤشرات النشاط الاقتصادي. في مجال تقارير الشركات، ستركز الأنظار على تقرير أرباح شركة إنفيديا بعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية يوم الأربعاء.

أصدر يوم الجمعة مؤشر أسعار الاستهلاك الشخصي (PCE) وهو آخر بيانات أسعار PCE قبل قرار الاحتياطي الفيدرالي في 18 سبتمبر. يتوقع الاقتصاديون أن يظل معدل التضخم الأساسي لمؤشر أسعار الاستهلاك الشخصي شهريًا عند +0.2%، بينما من المتوقع أن ينمو الدخل الشخصي والاستهلاك بنسبة +0.2% و+0.3% على التوالي، وهو ما يتماشى مع يونيو. وهذا يعني أن السوق يتوقع أن يظل التضخم في حالة نمو معتدل دون مزيد من الانخفاض، مما يترك مجالًا لحدوث مفاجآت سلبية محتملة.

توقعات تقرير أرباح إنفيديا - تلاشي الغيوم، مما قد يضخ حيوية في السوق

أداء إنفيديا ليس مجرد مقياس لمشاعر السوق المالي بأكمله، بل هو أيضًا مقياس لمشاعر أسهم الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا. إن إنفيديا ليست لديها مشكلة في الطلب حاليًا، ولكن الموضوع الأكثر أهمية هو تأثير تأجيل بنية بلاكويل. بعد قراءة العديد من تقارير التحليل ذات الصلة من المؤسسات، وجدت أن الرأي السائد في وول ستريت يعتقد أن هذا التأثير ليس كبيرًا. يحتفظ المحللون بتوقعات متفائلة بشكل عام للتقرير المالي القادم، وفي الأربعة أرباع الماضية، كانت النتائج المعلنة من إنفيديا تتجاوز توقعات السوق.

أهم المؤشرات المتوقعة في السوق هي:

  • الإيرادات 28.6 مليار دولار بزيادة 110% على أساس سنوي، وزيادة 10% على أساس ربع سنوي
  • ربحية السهم 0.63 دولار بزيادة 133.3% على أساس سنوي، وزيادة 5% على أساس ربع سنوي
  • إيرادات مركز البيانات 245 مليار دولار أمريكي بزيادة قدرها 137% على أساس سنوي وزيادة قدرها 8% على أساس ربع سنوي
  • معدل الربح 75.5% مستقر مقارنة بالربع الأول

أهم الأسئلة التي تهمني هي:

  1. هل تم تأجيل هيكل Blackwell؟

يعتقد التحليل أن شحنات شريحة Blackwell الأولى من NVIDIA ستتأخر لمدة 4-6 أسابيع كحد أقصى، ومن المتوقع أن تتأجل إلى نهاية يناير 2025، وقد اختار العديد من العملاء بدلاً من ذلك شراء H200 التي لها فترة تسليم قصيرة للغاية. لقد بدأت TSMC بالفعل في إنتاج شرائح Blackwell، ولكن نظرًا لتعقيد تقنية التعبئة CoWoS-L المستخدمة في B100 وB200، هناك تحديات في معدل النجاح، والإنتاج الأولي أقل من الخطة الأصلية، بينما تستخدم H100 وH200 تقنية CoWoS-S.

لكن، هذه المنتج الجديد لم يتم تضمينه في التوقعات المالية الأخيرة:

نظرًا لأن Blackwell لن يدخل توقعات المبيعات حتى الربع الرابع من عام 2024 (الربع الأول من عام 2025) وأن Nvidia تقدم فقط توجيهات للأداء على أساس ربع سنوي، فإن التأثير المتوقع على الأداء في الربعين الثاني والثالث من عام 2024 سيكون ضئيلاً. خلال مؤتمر SIGGRAPH الأخير، لم تذكر Nvidia تأثير تأخير Blackwell GPU، مما يشير إلى أن التأثير الناجم عن التأخير قد يكون محدودًا.

  1. هل ارتفعت需求 المنتجات الحالية؟

ثانياً، يمكن تعويض انخفاض B100/B200 من خلال زيادة نمو H200/H20 في النصف الثاني من عام 2024.

وفقًا للتوقعات، تم تعديل إنتاج لوحات B100/B200 بنسبة 44%، على الرغم من أن التسليم قد يتأخر جزئيًا حتى النصف الأول من عام 2025، مما يؤدي إلى تقليل حجم الشحنات في النصف الثاني من عام 2024، ومع ذلك، زادت الطلبات على H200 UBB بشكل ملحوظ، ومن المتوقع أن تنمو بنسبة 57% من الربع الثالث من عام 2024 حتى الربع الأول من عام 2025.

استنادًا إلى ذلك ، من المتوقع أن تصل إيرادات H200 في النصف الثاني من عام 2024 إلى 23.5 مليار دولار أمريكي ، وهذا يجب أن يكون كافيًا لتعويض خسائر الإيرادات المحتملة البالغة 19.5 مليار دولار أمريكي المرتبطة بـ B100 و GB200 - وهو ما يعادل 500000 وحدة من B100 GPU أو خسارة إيرادات ضمنية تبلغ 15 مليار دولار أمريكي ، بالإضافة إلى خسارة إيرادات مرافق إضافية تبلغ 4.5 مليار دولار أمريكي. كما رأينا أيضًا مساحة صعود محتملة من الزخم القوي لـ H20 GPU ، والذي يستهدف بشكل رئيسي السوق الصينية ، حيث من المحتمل شحن 700000 وحدة في النصف الثاني من عام 2024 أو إيرادات ضمنية تبلغ 6.3 مليار دولار أمريكي.

بالإضافة إلى ذلك، فإن الزيادة الكبيرة في طاقة إنتاج CoWoS من TSMC قد تدعم نمو الإيرادات من جانب العرض.

العملاء هنا، تسيطر الشركات الأمريكية العملاقة في مجال التكنولوجيا على أكثر من 50% من إيرادات مراكز بيانات إنفيديا، وتعليقاتهم الأخيرة تشير إلى أن آفاق الطلب على إنفيديا ستستمر في الزيادة. تظهر نماذج التنبؤ أن النمو السنوي في نفقات رأس المال للحوسبة السحابية العالمية سيصل إلى 60% و12% على التوالي في عامي 2024 و2025، وهو ما يزيد عن التوقعات السابقة (48% و9% على التوالي). ولكن يمكن أيضًا أن نرى أن هذا العام هو عام نمو كبير، ومن غير الممكن الحفاظ على نفس مستوى النمو في العام المقبل.

فيما يلي ملخص لتعليقات الشركات التكنولوجية العملاقة الأخيرة حول إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي، مما يظهر توقعات هذه الشركات لنمو إنفاق رأس المال في عامي 2024 و2025:

ألفابيت: من المتوقع أن تنفق 120 مليار أو أكثر من النفقات الرأسمالية كل ربع سنة خلال ما تبقى من عام 2024، ومن المحتمل أن تصل النفقات الإجمالية إلى 120 مليار إلى 135 مليار دولار.

مايكروسوفت: من المتوقع أن تكون النفقات الرأسمالية في عام 2025 أعلى من عام 2024 لتلبية الطلب المتزايد على منتجات الذكاء الاصطناعي والسحابة. من المتوقع أن تزداد النفقات الرأسمالية ربعياً لتلبية الوضع الحالي الذي يتجاوز المايكروسوفت.

شاهد النسخة الأصلية
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
  • أعجبني
  • 5
  • مشاركة
تعليق
0/400
ContractExplorervip
· منذ 8 س
سوق الأسهم الأمريكي هو ثور، لماذا لا يزال ETH يهوي؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
ImpermanentLossFanvip
· منذ 8 س
هل نحن في سوق صاعدة مرة أخرى؟ أسهم A لا تزال مستريحة
شاهد النسخة الأصليةرد0
wrekt_but_learningvip
· منذ 8 س
لم يتبق سوى الإيثريوم الذي يمكن الاعتماد عليه.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ThreeHornBlastsvip
· منذ 8 س
شراء الانخفاض收米 还在等啥
شاهد النسخة الأصليةرد0
  • تثبيت