سياسة التعريفات لها تأثير عميق، والأسواق العالمية تشهد تقلبات حادة

١. مراجعة سوق هذا الأسبوع

شهدت الأصول العالمية ذات المخاطر عمليات بيع كبيرة هذا الأسبوع، تأثراً بالسياسة الجديدة للرسوم الجمركية.

شهدت سوق الأسهم الأمريكية انخفاضًا كبيرًا. انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 10% على مدار يومين، وهو أكبر انخفاض له في近四年来. انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 7.6% خلال الأسبوع، بينما دخل مؤشر ناسداك منطقة السوق الهابطة الفنية. كان أداء قطاع أشباه الموصلات ضعيفًا بشكل خاص، حيث انخفضت الصناديق المتداولة ذات الصلة بنسبة 16% خلال الأسبوع، وهو أسوأ أداء لها منذ أكثر من 20 عامًا. ارتفع مؤشر الخوف VIX إلى أكثر من 40 في بعض الأحيان، مما يعكس مشاعر السوق المتشائمة للغاية.

تباين أداء الأصول الآمنة. انخفض عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات بشكل كبير بمقدار 32 نقطة أساس إلى 3.93%، وهو أدنى مستوى له في ستة أشهر. ارتفعت أسعار الذهب ثم تراجعت، حيث انخفضت بنسبة 1.7% خلال الأسبوع. انخفض مؤشر الدولار، وسجل تراجعاً بنسبة 1.1% خلال الأسبوع.

تعرض سوق السلع الأساسية أيضًا لضربة قوية. انخفض سعر خام برنت بنسبة 10.4٪ ليصل إلى 61.8 دولارًا للبرميل، بسبب زيادة إنتاج أوبك+ والمخاوف بشأن الطلب. شهد سعر النحاس انخفاضًا حادًا بنسبة 13.9٪، مسجلاً أكبر انخفاض أسبوعي له منذ عامين. كما انخفض سعر خام الحديد بنسبة 3.1٪.

سوق العملات الرقمية يشهد تبايناً في الحركة. ارتفع سعر البيتكوين لفترة قصيرة بعد إعلان الرسوم الجمركية، لكنه عاد للانخفاض مع الأصول ذات المخاطر. الأداء العام أفضل من سوق الأسهم الأمريكية، مما يعكس خصائصه كملاذ آمن وأصول ذات مخاطر.

٢. تحليل سياسة الرسوم الجمركية

تجاوزت سياسة التعريفات الجمركية الجديدة توقعات السوق. تم تحديد حد أدنى للتعريفات الجمركية بنسبة حوالي 10% للدول الحليفة التقليدية، بينما تم فرض تعريفات مرتفعة تتراوح بين 25-54% على الدول الآسيوية، كما تم فرض 20% على الاتحاد الأوروبي.

توجد اعتبارات سياسية واضحة وراء هذه السياسة:

1. بناء شرعية السياسة ، السعي للحصول على دعم الولايات الصناعية في وسط وغرب الصين
2. زيادة الإيرادات المالية تمهيداً لسياسات مثل خفض الضرائب
3. تعزيز أوراق التفاوض الخارجية، وتسريع عودة التصنيع

على الرغم من أن السياسات تبدو قاسية، إلا أنها لا تزال تترك مجالًا للتفاوض. وقد تواصلت بعض الدول بنشاط مع الجانب الأمريكي في محاولة لتخفيض معدلات الضرائب.

تستحق تدابير الرد من الصين والاتحاد الأوروبي الانتباه، وقد تؤدي إلى احتكاكات تجارية طويلة الأمد. في الوقت الحالي، بدأت أسواق المخاطر في تسعير مخاطر الركود، مع توقعات بحدوث 4 تخفيضات في سعر الفائدة هذا العام.

ثلاثة، تفسير بيانات التوظيف

بيانات التوظيف غير الزراعي في مارس تبدو قوية، لكن تظهر مشاكل هيكلية:

• معدل البطالة الرسمي 4.2%، لكن معدل البطالة U6 يصل إلى 7.9%
• تم تعديل عدد العاملين في شهري 1-2 بواقع 48 ألفًا
• معدل البطالة ارتفع لمدة شهرين متتاليين
• استمرار تباطؤ نمو الأجور
• لا تزال نسبة المشاركة في العمل عند مستويات منخفضة

توجد تشوهات بشرية في معايير إحصاءات البيانات، وجودة التوظيف تتناقص. على الرغم من أن الأساسيات لا تزال مستقرة نسبيًا، إلا أن بوادر التدهور تتراكم.

٤، تحليل السيولة وسعر الفائدة

انخفض سعر الفائدة الآجل SOFR بشكل ملحوظ، مما يدل على توقعات السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض أسعار الفائدة مسبقًا. انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين وعشر سنوات بشكل متزامن، مما يعكس تحول السوق بالكامل إلى "تسعير الركود".

رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول يتحدث بحذر، معترفاً بمخاطر الركود التضخمي ولكنه لم يصرح بوضوح عن التيسير، السياسة في فترة ترقب.

خمسة، آفاق الأسبوع المقبل

العوامل الرئيسية للمخاطر:

1. ارتفاع عدم اليقين من تصعيد تدابير مكافحة الرسوم الجمركية
2. البيانات الاقتصادية تعكس التأخير، مما يزيد من الصراع بين السياسة والسوق
3. السوق تفتقر إلى "مسار سياسة التسعير"، والهيكلية هشة للغاية

لقد تحولت منطق تسعير السوق من "ضغط التضخم" إلى "تضخم مرتفع + رسوم جمركية مرتفعة → ضغط الطلب → ركود مبكر". يُنصح بالحفاظ على موقف محايد، والتحكم في الرافعة المالية، والانتظار لتخفيف السياسات وإشارات تأكيد القاع السوق.

يتمتع البيتكوين بإمكانية أن يكون "وكيل سيولة الدولار" على المدى الطويل، وإذا تحول الاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير، فقد يستفيد مرة أخرى. لكن يجب التعامل بحذر مع التقلب في السوق على المدى القصير.