معركة الخوارزميات لعقود CEX و DEX: تحليل ومقارنة Hyperliquid و Binance و OKX

في مارس 2025، أثار عقد JELLYJELLY ضجة في سوق على منصة تداول لامركزية معينة. في غضون ساعات قليلة، ارتفع سعر هذا العقد بشكل كبير بنسبة 429%، مما كان سيؤدي إلى حدوث تصفية جماعية. إذا حدثت التصفية، ستدخل المراكز القصيرة إلى خزينة السيولة على السلسلة، مما يؤدي إلى خسائر كبيرة غير محققة. في الوقت نفسه، أطلقت بورصة مركزية كبيرة بشكل نادر "بين عشية وضحاها" تداول العقود الآجلة لعقد JELLYJELLY.

في عشية انفجار الأزمة، تدخل المدققون في المنصة اللامركزية للتصويت بشكل عاجل، وفرضوا إلغاء الإدراج، وإغلاق المراكز، وتجميد التداول، مما أثار تساؤلات الناس حول "اللامركزية" في البورصات.

لم تصبح هذه الحادثة فقط محور حديث مجتمع التشفير، بل كشفت أيضًا عن مشكلة أساسية: ما الذي يحدد الأسعار على المنصات التداول اللامركزية؟ من يتحمل المخاطر حقًا؟ هل الخوارزمية محايدة حقًا؟

ستتناول هذه المقالة حدث JELLYJELLY كمرجع، وتحلل الفروق في الخوارزمية بين ثلاث منصات في الآلية الأساسية للعقود الدائمة - السعر المرجعي، السعر المحدد، ومعدل التمويل - كما ستقوم بتحليل عميق للفلسفة المالية وآلية نقل المخاطر وراءها. سنستكشف كيف تشكل الخوارزميات المختلفة أسلوب التداول، وتخدم أنواعًا مختلفة من المتداولين، وكيف تحدد قدرة المتداولين على البقاء في العواصف.

هذه ليست فقط تشريحًا تقنيًا للعقد، بل هي أيضًا صراع فلسفي في تصميم النظام السوقي.

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX

نظرة عامة على تداول العقود الدائمة

تتكون تداول العقود الدائمة من ثلاثة عناصر أساسية:

1. السعر المرجعي: يتتبع تغييرات أسعار السوق الفورية، وهو "مرساة نظرية".

2. سعر العلامة: يستخدم لحساب الأرباح والخسائر غير المحققة، وغيرها من الأحداث الحاسمة مثل التصفية.

3. معدل التمويل: آلية اقتصادية تربط بين عالم السوق الفوري والعقود، توجه أسعار العقود نحو العودة إلى السوق الفوري.

آلية التحكم في سعر العلامة تحدد مصير تداول العقود. تكمن جوهر المنصة اللامركزية في كيفية ضمان عدم التلاعب بسعر العلامة وأن يكون قابلاً للتحقق.

قامت منصة لامركزية بتحسين الخوارزمية المستخدمة في البورصات المركزية الكبيرة، مما يسمح للأسعار بالعودة بسرعة إلى سعر السوق في ظل ظروف السوق المتطرفة وحالات التلاعب بالتداول داخل المنصة. اتخذت هذه المنصة تدابير متعددة لتجنب القيم الشاذة ( وإبر ).

مقارنة الخوارزميات بين ثلاثة منصات

آلية السعر المرجعي

سعر المؤشر في منصة لامركزية معينة يسمى سعر الأوراكيل، وهو مستقل تمامًا عن سوقه الخاص، ويتم بناؤه بواسطة عقد التحقق. يستخدم طريقة الوسيط المرجح لمواجهة تقلبات الأسعار الشديدة، وتكرار التحديث هو كل 3 ثوانٍ. هذه الآلية أكثر مقاومة للتلاعب، ولكن التحديثات أبطأ، مما يساعد على تليين تقلبات الأسعار.

آلية سعر العلامة

تعتمد خوارزمية سعر العلامة لبورصة مركزية كبيرة على مبدئين رئيسيين هما "نعومة السعر" و"تعكس عمق السوق". تستند المعادلة إلى وسيلة ثلاثية من الأسعار: سعر البيع / الشراء في سوق العقود، سعر التنفيذ، وسعر الصدمة. تجعل هذه التصميمات تغير سعر العلامة سلسًا ومقاومًا للتلاعب، مما يجعله مناسبًا لاستثمارات كبيرة واستراتيجيات المراجحة المؤسسية.

تستخدم بورصة مركزية أخرى طريقة "عدوانية" أكثر، حيث تستخدم فقط سعر السوق من أفضل عرض وأفضل طلب كمرجع للسعر. هذه الخوارزمية حساسة للغاية للتداولات الصغيرة، مما يؤدي إلى تقلبات شديدة، وهي مناسبة للمتداولين ذوي التردد العالي، وممارسي الألعاب السريعة، والمتداولين على المدى القصير.

تدمج هيكل أسعار العلامات في المنصة اللامركزية الطريقتين المذكورتين أعلاه. يتم التحكم فيها بواسطة عدة عقد، وتدمج ثلاثة مصادر للأسعار: متوسط الحركة الأسي لفارق سعر الوصي وسعر العقد؛ متوسط سعر الشراء والبيع الأخير في المنصة؛ ومتوسط وزن السعر من عدة بورصات مركزية. تشكل هذه الآلية درجة معينة من "الخوارزمية الديمقراطية"، مما يعزز من القدرة على مقاومة التلاعب.

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX

معدل تمويل الخوارزمية

تعتمد أسعار التمويل في إحدى البورصات المركزية الكبيرة على دورة تسوية طويلة عادةً ما تكون ( ثماني ساعات )، مع الأخذ في الاعتبار عمق دفتر الطلبات ومعدلات الإقراض. يوفر هذا التصميم للمستثمرين المؤسسيين والمتداولين على المدى المتوسط والطويل تكلفة تمويل أكثر سلاسة وتوقعًا.

تتمتع خوارزمية سعر التمويل في بورصة مركزية أخرى بالبساطة النسبية، حيث يتم حسابها بناءً على انحراف سعر الشراء والبيع في دفتر الطلبات، وفترة التسوية طويلة أيضًا. وهذا يؤدي إلى تقلبات شديدة في سعر التمويل، مما يجعلها مناسبة لاستراتيجيات التداول قصيرة الأجل والعدوانية.

تجد المنصة اللامركزية توازنًا بين الجانبين: بناءً على خوارزمية متدرجة نسبيًا، بالإضافة إلى تسويات رسوم التمويل عالية التردد وأسعار الإغاثة خارج البورصة، مدعومة برسوم تمويل عالية في الحالات القصوى، مما يسمح للأسعار في السوق بالعودة بسرعة إلى سعر السوق في الظروف القصوى.

استراتيجيات التداول والفلسفة المالية المتوافقة مع المنصات المختلفة

بورصة مركزية كبيرة: تصميم عقلاني للنظام

التصميم العام يميل نحو "التأسيس، والتلطيف"، والمفهوم الأساسي هو "جعل السوق قابلاً للتنبؤ". وهذا يتماشى تمامًا مع مدرسة المالية الكمية وفرضية السوق الفعالة.

آلية体现:

• آلية التنعيم لسعر العلامة
• النمذجة الدقيقة لمعدل التمويل
• آلية فعالة لتخفيف المخاطر

ردود فعل سلوك السوق: جذب المستثمرين المؤسسيين الذين يسعون لتحقيق عوائد مستقرة ومخاطر قابلة للتحكم والمتداولين على المدى المتوسط والطويل.

بورصة مركزية أخرى: تصميم متداولي الفطرة

تصميم الاستراتيجيات قريب من "سريع، حاد، دقيق"، والفلسفة هي "السوق هو انعكاس للطبيعة البشرية". هذا يتماشى مع منطق المالية السلوكية.

آلية التعبير:

• الحساسية العالية لسعر العلامة
• تقلبات عالية في معدل التمويل
• آلية تسوية سريعة

ردود فعل السوق: جذب المتداولين ذوي التردد العالي، "مؤيدي الدبوس" و متداولي المدى القصير.

منصة لامركزية: تصميم الهيكليين على السلسلة

محاولة لإنشاء نموذج مالي جديد: إدارة لامركزية + آلية تسعير قابلة للبرمجة. فلسفتها هي: الخوارزمية ليست توقع السوق، بل هي تحديد النظام.

آلية التجسيد:

• سعر توافق المدققين
• خزينة السيولة على السلسلة
• معدل تكاليف رأس المال العالي التردد والحد الأقصى المتطرف
• الشفافية على السلسلة

تغذية راجعة عن سلوك السوق: جذب المتداولين الذين يسعون لإعادة بناء نظام الثقة من خلال الشيفرات القابلة للتحقق والحكم الموزع.

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX

الخاتمة

تحاول منصات التداول المختلفة، من خلال تصميماتها الخاصة للخوارزمية، الإجابة على كيفية بناء الثقة في الأسواق غير المرئية. سواء كان الهدف هو السعي نحو الاستقرار، أو احتضان التقلبات، أو الاعتماد على العقود على السلسلة، فإن كل خيار يعكس أحكام قيمة محددة.

في عالم المال المستقبلي، ستستمر الخوارزمية في توسيع نطاقها. ولكن يجب أن ندرك أن كل منطق مكتوب في الكود يلقي بظلاله على حكم قيم. في النهاية، ما يسعى إليه المتداولون ليس مجرد الأسعار، بل وهم من نوع من النظام.

دعونا نحتفظ دائمًا بعقلية احترام السوق، ونعترف بأن الإنسان في النهاية يجب أن يتحمل المسؤولية عن قيمه. في هذا السوق المليء بعدم اليقين، من الضروري الحفاظ على اليقظة والعقلانية.

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX