تحليل تأثير تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكي لشهر يوليو على السوق

النقاط الرئيسية

• قد تكون السوق مبالغ فيها في رد فعلها على تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكي لشهر يوليو، مما يعكس خيبة أمل قوية من عدم خفض أسعار الفائدة.
• تأثرت زيادة معدل البطالة في يوليو جزئيًا بعوامل قصيرة الأجل مثل الأعاصير
• يوجد أسباب هيكلية لعدم تلبية معدل البطالة وتوظيف الوظائف الجديدة للتوقعات، ولكن على المدى الطويل قد يساعد في كبح التضخم.

أولا، قد تكون ردود الفعل في السوق مبالغ فيها، ولا يزال موقف الاحتياطي الفيدرالي حذرًا.

تاريخياً، أظهرت السوق الأمريكية حساسية أعلى تجاه خفض أسعار الفائدة مقارنة برفعها، كما أن تحملها للتضخم أعلى من انكماش الأسعار. لم يقم اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يوليو بخفض أسعار الفائدة كما توقع البعض بشكل متفائل، بالإضافة إلى أن تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكي جاء أقل بكثير من التوقعات، مما أدى إلى انخفاض حاد في السوق، مما يعكس الاستياء من "تباطؤ" الاحتياطي الفيدرالي.

ومع ذلك، قد لا تعتقد الاحتياطي الفيدرالي أن هناك مخاطر ركود كبيرة في الوقت الحالي. عادةً ما يتمكن أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة من رؤية بعض البيانات الأولية للشهر عند اتخاذ القرارات. لا يزال باول يحتفظ ببعض المواقف المتشددة بعد اجتماع يوليو، مما يشير إلى أنه حتى عند رؤية بيانات التوظيف الضعيفة، لم يتخل عن خيار الاستمرار في خفض التضخم من خلال رفع أسعار الفائدة.

ربما تكون النظرة الحذرة للاحتياطي الفيدرالي تجاه خفض أسعار الفائدة قد استوعبت دروس السياسة النقدية المفرطة في عام 2020. الخفض الكبير لأسعار الفائدة في وقت مبكر قد يؤدي إلى عودة التضخم، مما يجعل الجهود السابقة تذهب سدى. وأكد باول على ضرورة الموازنة بين مخاطر التصرف المبكر والمتأخر، مما يظهر قلقه بشأن فشل التوجيهات المستقبلية.

٢. ضعف بيانات شهر واحد لا يعني ركود اقتصادي

الوصف الأكثر دقة للوضع الاقتصادي الأمريكي في الوقت الحالي هو "تباطؤ النمو"، وليس ركودًا عميقًا. من حيث الدخل والاستهلاك، لم تتغير إنفاقات الأفراد والدخل القابل للتصرف كثيرًا مقارنة ببداية العام. فقط في مجال التوظيف، شهدنا انخفاضًا كبيرًا، ولا يمكن استبعاد تأثير العوامل العرضية.

تشير بيانات أخرى حديثة أيضًا إلى أن الاقتصاد لا يزال يتمتع بالمرونة. كان مؤشر ISM لقطاع الخدمات غير التصنيعي في يوليو وعدد طلبات إعانة البطالة للأسبوع الأول من أغسطس أفضل من المتوقع، مما خفف من مشاعر التشاؤم الشديدة في السوق. تشير هذه البيانات إلى أن الاقتصاد الأمريكي على الأرجح لم يتدهور بالسرعة التي تعكسها ردود السوق.

ثلاثة، هناك عوامل قصيرة الأجل وراء انخفاض تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكي لشهر يوليو

في أوائل يوليو، ضرب إعصار من الدرجة الأولى "بيلير" ولاية تكساس، ليصبح أقوى إعصار في نفس الفترة منذ عام 1851. واستمرت تأثيراته لعدة أيام، مما أدى إلى انقطاع الكهرباء بشكل واسع.

تشير البيانات إلى أن عدد العمال غير الزراعيين الذين لم يشاركوا في العمل بسبب الطقس السيء في يوليو بلغ 436000، وهو رقم قياسي تاريخي. وهناك ملايين آخرون لم يتمكنوا من العمل إلا بدوام جزئي بسبب الطقس. على الرغم من أن الحكومة تقول إن تأثير الإعصار كان ضئيلاً، إلا أن الأوساط الاقتصادية والأسواق تعتبر أن هذا التصريح لا يتماشى مع الحقائق. من الواضح أن الإعصار كان له تأثير كبير على بيانات التوظيف.

٤. الهجرة وعودة العمالة هي عوامل هيكلية لارتفاع معدل البطالة

بعد الوباء، تدفق المهاجرون غير الشرعيين، مما أدى إلى تنافس في سوق العمل منخفض المهارات مع العمال المحليين، مما رفع معدل البطالة وقد يؤدي إلى خفض مستويات الأجور في بعض الصناعات.

بالإضافة إلى ذلك، فإن العمال الذين غادروا سوق العمل خلال فترة الوباء يعودون تدريجياً. وعلى الرغم من أن هذا يعد إشارة انتعاش، إلا أنه قد يؤدي إلى زيادة معدل البطالة على المدى القصير.

تدابير الإغاثة خلال فترة الوباء تتقلص تدريجياً، مما يجبر بعض الأشخاص على العودة إلى سوق العمل، مما يزيد من معدل البطالة.

تؤدي زيادة عرض العمالة الناجمة عن هذه العوامل، على المدى الطويل، إلى المساعدة في كبح التضخم، مما يوفر مزيدًا من المساحة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة.