SEC وافق على عملة مستقرة YLDS ذات الفائدة، مما يفتح عصر جديد لعائدات العملات المستقرة

مؤخراً، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على إطلاق Figure Markets للعملة المستقرة ذات العائد الأول YLDS، ويعكس هذا الإجراء اعتراف الجهات التنظيمية بالابتكار في المالية المشفرة، كما يشير إلى أن العملة المستقرة تتحول من مجرد أداة دفع إلى أصول ذات عائد متوافق. قد يفتح هذا المجال أمام فرص تطوير أوسع في مجال العملات المستقرة، مما يجعلها المجال الابتكاري التالي الذي يجذب الأموال المؤسسية الكبيرة بعد البيتكوين.

أسباب موافقة هيئة الأوراق المالية على YLDS

في عام 2024، بلغت الأرباح السنوية لشركة إصدار عملة مستقرة معينة 13.7 مليار دولار، حتى تجاوزت أرباح عمالقة المالية التقليدية (حوالي 12.9 مليار دولار). وتأتي هذه الأرباح بشكل رئيسي من عائدات استثمار الأصول الاحتياطية (معظمها من سندات الخزانة الأمريكية)، ولكنها لا تتعلق بحائزي العملة، ولا يمكن للمستخدمين الحصول على زيادة قيمة الأصول والعوائد الاستثمارية من خلال هذه العملة المستقرة. هذه هي بالضبط النقطة التي تركز عليها العملات المستقرة المدفوعة بالفوائد.

جوهر عملة مستقرة ذات عائد هو "إعادة توزيع حقوق عائد الأصول": مع الحفاظ على الاستقرار، يتم توكين حقوق عائد الأصول الأساسية، مما يسمح للمستثمرين بالاستفادة مباشرة من العوائد. هذه النموذج يحل مشكلة مستخدمي العملات المستقرة التقليدية الذين يضحون بقيمة الوقت لرأس المال من أجل الاستقرار. والأهم من ذلك، تلبي عملات مستقرة ذات عائد احتياجات المستخدمين العاديين: على الرغم من أن العملات المستقرة التقليدية يمكن أن تولد عائدات من خلال الرهن، إلا أن العمليات المعقدة ومخاطر الأمان والامتثال تعيق الاعتماد على نطاق واسع. بينما تجعل عملات مستقرة مثل YLDS "امتلاك العملة يعني كسب العائد"، العوائد المالية بلا عوائق، مما يحقق "ديمقراطية العائدات" الحقيقية.

على الرغم من أن نقل عائدات الأصول الأساسية سيقلل من أرباح الجهة المصدرة، إلا أنه يزيد بشكل كبير من جاذبية العملات المستقرة المدفوعة بالفائدة. خاصة في ظل عدم استقرار الاقتصاد العالمي ومستويات التضخم المرتفعة، فإن الطلب على المنتجات المالية التي يمكن أن تحقق عوائد مستقرة من قبل مستخدمي العملات المشفرة والمستثمرين التقليديين في تزايد مستمر. إن منتجات YLDS التي تتمتع بالاستقرار وتوفر عوائد تفوق بكثير معدلات الفائدة التقليدية للبنوك، ستصبح بلا شك الخيار المفضل للمستثمرين.

ومع ذلك، تكمن النقطة الرئيسية في أن موافقة SEC على YLDS تعتمد على تجنب النقاشات المركزية المتعلقة بالتنظيم، وامتثالها للقوانين الحالية للأوراق المالية في الولايات المتحدة. نظرًا لعدم وجود إطار تنظيمي شامل للعملات المستقرة حتى الآن، يعتمد تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة بشكل رئيسي على القوانين الحالية. هناك اختلافات في تعريفات العملات المستقرة بين الوكالات التنظيمية المختلفة، مما يؤدي إلى حالة من الفوضى في تنظيم العملات المستقرة في الولايات المتحدة. ولكن، فإن YLDS، الذي يعد عملة مستقرة ذات عائد، هيكلها مشابه للمنتجات ذات الدخل الثابت التقليدية، وتندرج بشكل واضح ضمن فئة "الأوراق المالية" بموجب الإطار القانوني الحالي، مما لا يترك أي مجال للنقاش. هذه هي الشرط المسبق لكي يتم تضمين YLDS تحت إشراف SEC.

على الرغم من أن الموافقة على YLDS تشير إلى أن موقف الولايات المتحدة تجاه تنظيم العملات المشفرة يتحسن باستمرار، إلا أنه لا يمكن أن يغير في المدى القصير من الصعوبات التنظيمية التي تواجهها العملات المستقرة التقليدية. لا يزال يتعين انتظار المزيد من التغييرات حتى يتمكن الكونغرس الأمريكي من تمرير مشروع قانون تنظيم العملات المستقرة رسميًا، ويتوقع المتخصصون في هذا المجال أن يتم ذلك تدريجيًا خلال 1 إلى 1.5 سنة القادمة.

تقوم YLDS من خلال العقود الذكية بتوزيع عائدات الفوائد للأصول الأساسية (التي تشمل بشكل رئيسي سندات الخزينة الأمريكية، وأذون الخزانة التجارية، وغيرها) على حامليها، ومن خلال آلية تحقق KYC صارمة تربط توزيع العائدات بالهويات المتوافقة، مما يقلل من مخاوف الجهات التنظيمية بشأن عدم الكشف عن الهوية. توفر هذه التصاميم المتوافقة نموذجاً لمشاريع مماثلة تسعى للحصول على ترخيص تنظيمي. في السنوات 1-2 المقبلة، قد نرى المزيد من منتجات العملات المستقرة ذات الفائدة المتوافقة تظهر، مما يدفع المزيد من الدول والمناطق إلى النظر في ضرورة تطوير وتنظيم العملات المستقرة ذات الفائدة.

بالنسبة للمناطق التي طرحت تنظيمات عملة مستقرة وترى عملة مستقرة كأداة دفع، عند مواجهة عملة مستقرة ذات فوائد تظهر بوضوح خصائص الأوراق المالية، بالإضافة إلى تعديل النظام التنظيمي القائم، يمكن أيضًا التفكير في إدخال عملة مستقرة ذات فوائد ضمن نطاق تنظيم الأوراق المالية من خلال تقييد أنواع الأصول الأساسية لهذه العملة المستقرة.

تسارع ظهور عملة مستقرة ذات فائدة في تعزيز مؤسسات سوق التشفير

إن موافقة SEC على YLDS لا تعرض فقط الانفتاح التنظيمي في الولايات المتحدة، ولكنها تشير أيضًا إلى أن العملات المستقرة قد تتطور من "بدائل نقدية" إلى أصول جديدة ذات خصائص مزدوجة كـ"أدوات دفع" و"أدوات دخل"، مما سيسرع من عملية مؤسسات السوق المشفرة وتحويلها إلى الدولار.

虽然 التقليدية العملات المستقرة تلبي احتياجات الدفع الرقمي، إلا أن معظم المؤسسات لا تستخدمها إلا كأداة للسيولة قصيرة الأجل بسبب نقص العائدات. ومع ذلك، فإن العملات المستقرة المدرة للفائدة لا تنتج عائدات مستقرة فحسب، بل يمكنها أيضًا تحسين معدل دوران الأموال من خلال التداول على السلسلة بدون وسطاء وعلى مدار الساعة، مما يوفر مزايا كبيرة من حيث كفاءة رأس المال وقدرة التسوية الفورية. وقد أشار أحد المؤسسات الاستثمارية في تقريرها السنوي الأخير إلى أن صناديق التحوط والمؤسسات المدارة بدأت في دمج العملات المستقرة ضمن استراتيجيات إدارة النقد، وبعد حصول YLDS على موافقة SEC، ستخفف المخاوف التنظيمية لدى المؤسسات، مما يعزز قبول المستثمرين المؤسسيين و مشاركتهم في هذا النوع من العملات المستقرة.

سوف يؤدي التدفق الكبير للتمويل المؤسسي إلى دفع سوق العملات المستقرة ذات الفائدة للنمو السريع، مما يجعلها جزءًا أكثر أهمية في النظام الإيكولوجي للعملات المشفرة. من المتوقع بشكل متفائل أن تشهد العملات المستقرة ذات الفائدة نموًا انفجاريًا في السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة، لتحتل حوالي 10-15٪ من سوق العملات المستقرة، لتصبح فئة الأصول المشفرة التالية بعد البيتكوين التي تجذب اهتمام المؤسسات ورؤوس الأموال.

إن ظهور عملات مستقرة ذات عائدات سيساهم أيضًا في تعزيز هيمنة الدولار في عالم العملات المشفرة. تأتي مصادر العائدات الحالية لعملات مستقرة ذات عائدات في السوق من ثلاث فئات رئيسية: الاستثمار في السندات الأمريكية، جوائز التكديس على blockchain، أو عائدات الاستراتيجيات الهيكلية. على الرغم من أن بعض عملات الدولار المستقرة المشتقة حققت نجاحًا في عام 2024، إلا أن هذا لا يعني أن استخدام التكديس والاستراتيجيات الهيكلية كمصادر للعائدات سيصبح السائد. على العكس من ذلك، ستظل عملات مستقرة ذات عائدات مدعومة بالسندات الأمريكية الخيار المفضل للمستثمرين المؤسسيين في المستقبل.

على الرغم من أن العالم المادي يتسارع نحو تخفيض الاعتماد على الدولار، إلا أن العالم الرقمي على السلسلة يستمر في الاقتراب من الدولار. سواء من خلال الاستخدام الواسع لعملة مستقرة بالدولار، أو من خلال موجة توكينغ التي أطلقتها المؤسسات في وول ستريت، فإن تأثير الأصول بالدولار في سوق العملات المشفرة يتعزز باستمرار، وهذه الاتجاه نحو الدولار يتعزز.

من الصعب عكس هذا الاتجاه في المدى القصير، لأنه من حيث السيولة والاستقرار وقبول السوق، لا توجد خيارات بديلة أكثر من الأصول بالدولار الأمريكي، التي يمثلها السندات الأمريكية، بالنسبة للابتكارات الرمزية وسوق التمويل المشفر في الوقت الحالي. إن موافقة لجنة الأوراق المالية والبورصات على YLDS تشير إلى أن الجهات التنظيمية الأمريكية قد أعطت الضوء الأخضر لعملة مستقرة ذات فائدة من نوع السندات الأمريكية، مما سيجذب بلا شك المزيد من المشاريع لإطلاق منتجات مماثلة. على الرغم من أن نماذج العائدات لعملات مستقرة ذات فائدة قد تتنوع أكثر في المستقبل، وقد تمتد الأصول الاحتياطية إلى أصول مادية أخرى مثل العقارات والذهب والسندات الشركات، إلا أن السندات الأمريكية، باعتبارها أصول خالية من المخاطر، ستظل تحتل مكانة رائدة في مجموعة الأصول الأساسية لعملات مستقرة ذات فائدة.

الخاتمة

إن الموافقة على YLDS ليست مجرد اختراق تنظيمي في الابتكار الرقمي، بل هي أيضًا معلم في الديمقراطية المالية. إنها تكشف عن حقيقة بسيطة: في ظل التحكم في المخاطر، فإن الطلب في السوق على "المال ليجلب المال" موجود إلى الأبد. مع تحسين الإطار التنظيمي وتدفق الأموال المؤسسية، قد تعيد العملات المستقرة ذات العائد تشكيل سوق العملات المستقرة وتعزز الاتجاه نحو الدولار في الابتكار المالي المشفر. ومع ذلك، يجب أن يوازن هذا العملية بين الابتكار والمخاطر، لتجنب تكرار الأخطاء السابقة. فقط من خلال ذلك، يمكن للعملات المستقرة ذات العائد أن تحقق حقًا هدف "جعل الجميع قادرين على تحقيق الأرباح بسهولة".