قد يرفع البنك المركزي الأمريكي والبريطاني أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس هذا الأسبوع، لكن المعنى مختلف تمامًا

شهدت سوق السندات الحكومية الأمريكية والبريطانية أداءً قويًا الأسبوع الماضي، حيث توقفت السندات الأمريكية عن الانخفاض وانتعشت، منهيةً سلسلة من اثني عشر أسبوعًا من الانخفاض، بينما ارتفعت السندات البريطانية بشكل كبير للأسبوع الثاني على التوالي.

السوق يتوقع بشكل عام أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي البريطاني برفع أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس في اجتماع السياسة النقدية هذا الأسبوع.

ومع ذلك، فإن نفس الزيادة في أسعار الفائدة تعني دلالات سياسية مختلفة تمامًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي البريطاني:

بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، فإن رفع أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس أربع مرات متتالية سيضعه أمام خيار حاسم: إن التعافي الاقتصادي بعد الجائحة يتم طمسه من خلال الآثار السلبية للسياسات المشددة، بينما لا تزال التضخم المحلي عند أعلى مستوياته في 40 عامًا. سيتعين على الاحتياطي الفيدرالي أن يوازن بين كبح التضخم وتجنب الركود الاقتصادي، ويتوقع السوق أن يكون من المرجح أن يميل نحو الأخير.

بالنسبة لبنك إنجلترا، سيكون رفع سعر الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس هو أكبر زيادة في معدل الفائدة منذ عام 1989. من الواضح أن البنك المركزي البريطاني يميل أكثر إلى محاربة التضخم بدلاً من الوقاية من الركود الاقتصادي. إن الاستقرار المؤقت في السياسة البريطانية قد أعاد الهدوء إلى سوق السندات، مما يسمح للبنك المركزي البريطاني بالتركيز على معالجة أسوأ مشكلة تضخم منذ 40 عامًا.

من المحتمل أن يبطئ الاحتياطي الفيدرالي من وتيرة رفع أسعار الفائدة بعد نوفمبر

إن انتعاش السندات الأمريكية قد أدى إلى تراجع عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات إلى حوالي 4%. يعتقد بعض المستثمرين أن السياسات النقدية المتشددة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي قد تؤدي إلى ركود اقتصادي، وبناءً على هذه المخاوف، قد يخفف مجلس الاحتياطي الفيدرالي من سرعة رفع أسعار الفائدة في المستقبل، مما قد ينهي تراجع سوق السندات.

هذه وجهة نظر حصلت على دعم بعض المسؤولين في الاحتياطي الفيدرالي. قالت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، ماري دالي، إنه يجب على الاحتياطي الفيدرالي تجنب رفع أسعار الفائدة بشكل مفرط مما يؤدي إلى "ركود نشط" في الاقتصاد، وأن الوقت قد حان لمناقشة إبطاء وتيرة رفع أسعار الفائدة. كما حذر رئيس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، تشارلز إيفانز، من أنه إذا تجاوز الذروة المتوقعة لمعدل الفائدة الفيدرالية 4.6% التي توقعها المسؤولون في سبتمبر من العام المقبل، فإن الاقتصاد سيواجه مخاطر كبيرة.

ومع ذلك، على الرغم من انتشار مخاوف الركود، لا تزال التضخم في الولايات المتحدة مرتفعة، ولا يزال الاحتياطي الفيدرالي يواجه تحديات كبيرة في مكافحة التضخم. على الرغم من أن مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الإجمالي لشهر سبتمبر قد تباطأ للشهر الثالث على التوالي، إلا أن مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي قد تسارع في الارتفاع للشهر الثاني على التوالي. بالإضافة إلى ذلك، ارتفع مؤشر ثقة المستهلكين في أكتوبر إلى أعلى مستوى له في ستة أشهر، كما زادت توقعات التضخم لدى المستهلكين.

لقد استوعب المستثمرون بشكل أساسي توقعات رفع أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس في نوفمبر، لكن لا يزال هناك انقسام حول مدى الزيادة في ديسمبر. يتوقع متداولو العقود الآجلة زيادة أخرى بمقدار 75 نقطة أساس في ديسمبر. يعتقد دونالد إلينبرجر، مدير المحفظة العليا في مؤسسة فيدرated هيرميس، أن الاحتياطي الفيدرالي يرغب في التخلص من نمط الزيادة بمقدار 75 نقطة أساس، ولكن هذا لن يحدث إلا عندما تبدأ بيانات التضخم في الانخفاض.

في الوقت نفسه، تتزايد توقعات السوق بشأن إشارة الاحتياطي الفيدرالي إلى تباطؤ رفع أسعار الفائدة، حيث انخفض عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بشكل كبير الأسبوع الماضي، مما يعكس هذه التوقعات. يتوقع المستثمرون أن يتباطأ النمو الاقتصادي بشكل كبير، وأن الاحتياطي الفيدرالي قد يبدأ في خفض أسعار الفائدة العام المقبل، لذلك بدأوا في زيادة حيازاتهم من سندات الخزانة طويلة الأجل.

بنك إنجلترا المركزي قد يرفع أسعار الفائدة بأكبر قدر منذ 33 عامًا لمواجهة التضخم

تواجه لجنة السياسة النقدية للبنك المركزي البريطاني هذا الأسبوع وضعًا أكثر تعقيدًا، حيث تم تأجيل خطة المالية التي كانت مقررة للإعلان في 31 أكتوبر لمدة أسبوعين، وسيصدر البنك المركزي قرار أسعار الفائدة وتوقعات الاقتصاد دون معرفة تفاصيل المالية.

تشير التوقعات العامة في السوق إلى أن البنك المركزي البريطاني سيرفع أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس هذا الأسبوع، مما سيكون أكبر زيادة في أسعار الفائدة منذ عام 1989.

بالمقارنة مع الاحتياطي الفيدرالي، فإن موقف البنك المركزي الإنجليزي أكثر تعقيدًا:

أولاً، التضخم المستمر. وصل معدل التضخم في المملكة المتحدة في سبتمبر إلى 10%، عائداً إلى أعلى مستوى له منذ 40 عاماً. وقد حذر البنك المركزي البريطاني سابقاً من أن الزيادة في أسعار الفائدة في نوفمبر قد تحتاج إلى أن تكون أعلى من المتوقع سابقاً. كما أشار رئيس الوزراء الجديد سوناك إلى أن حل مشكلة التضخم هو التركيز الرئيسي في العمل الحالي.

ثانياً، هناك الركود الوشيك. يتوقع البنك المركزي البريطاني أن يقع الاقتصاد البريطاني في الركود خلال الأشهر الثلاثة الأخيرة من هذا العام، وأن يستمر حتى نهاية عام 2023. المحللون أكثر تشاؤماً، حيث يعتقدون أن الركود قد يستمر حتى عام 2024.

في دورة الزيادة الحالية في أسعار الفائدة، على الرغم من أن البنك المركزي البريطاني بدأ في رفع أسعار الفائدة في وقت مبكر، إلا أن الزيادة كانت أقل من الفيدرالي الأمريكي والبنك المركزي الأوروبي. قام الفيدرالي الأمريكي برفع أسعار الفائدة ثلاث مرات متتالية بمقدار 75 نقطة أساس، كما قام البنك المركزي الأوروبي برفع أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس مرة واحدة الأسبوع الماضي، مما جعل وضع البنك المركزي البريطاني، الذي لا يزال يرفع أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، أكثر إحراجًا.

بالإضافة إلى ذلك، أدت خطة خفض الضرائب الجذرية التي اقترحها رئيس الوزراء السابق ليز تروس إلى أزمة في سوق السندات البريطانية، مما جعل الحكومة البريطانية بحاجة ماسة إلى استعادة الثقة.

مع تغيير رئيس الوزراء البريطاني، حصلت سوق السندات البريطانية على فترة من الانتعاش، حيث ارتفعت بشكل كبير على مدار أسبوعين متتاليين. وعلق الاقتصادي في بلومبرغ دان هانسون قائلاً إنه مع استقرار الوضع السياسي، يتلاشى تدريجياً علاوة المخاطر للأصول البريطانية، وقد انخفض الضغط على البنك المركزي البريطاني لاتخاذ إجراءات نشطة.