نظرة عامة على نظام تنظيم الأصول الرقمية والعملات في ماليزيا

١. الإطار التنظيمي

تتبنى ماليزيا نموذج "الرقابة المزدوجة"، حيث يتولى البنك الوطني (BNM) وهيئة الأوراق المالية (SC) الإشراف المشترك على الأصول الرقمية. يتولى البنك الوطني مسؤولية السياسة النقدية والاستقرار المالي، ولا يعترف بالعملات الرقمية الخاصة كعملة قانونية. ستقوم هيئة الأوراق المالية بإدراج الأصول الرقمية المؤهلة في تنظيم السوق المالية، وتعتبرها أوراق مالية/منتجات استثمارية.

تستند نظام الرقابة إلى "قانون أسواق رأس المال والخدمات (أمر التي تنص على أن العملات الرقمية والرموز الرقمية هي أوراق مالية)" الذي دخل حيز التنفيذ في عام 2019. قامت SC بإصدار لوائح مصاحبة بشكل متتابع، بما في ذلك "إرشادات مشغلي السوق المعترف بهم" و"إرشادات الأصول الرقمية"، لتنظيم البورصات ومنصات IEO وخدمات الحفظ.

التدابير المحددة تشمل:

• يجب على منصة التداول التسجيل كمشغل سوق معتمد (RMO-DAX)
• إدخال نظام وصي الأصول الرقمية (DAC)
• المحفظة البرمجية اللامركزية لا تخضع للتنظيم حاليًا، ولكن يجب أن تحصل على المؤهلات إذا كانت تحتوي على وظيفة تبادل العملات الورقية أو الحفظ.

٢. تنظيم البورصات وتوزيع السوق

بحلول عام 2025، سيكون في ماليزيا 6 منصات تداول للأصول الرقمية المرخصة (DAX):

1. Luno Malaysia - أعلى حصة في السوق
2. سينيجي
3. تحويل ماليزيا إلى عملة
4. MX العالمية
5. HATA الرقمية
6. توروم الدولية

تدعم هذه المنصات RMO-DAX، الإيداع والسحب وتحويل عملة الرينغيت الماليزي (MYR).

تمت الموافقة على تداول 22 نوعًا من الأصول الرقمية، بما في ذلك العملات الرئيسية، وعملة الشبكة العامة، وعملة DeFi. لم يتم الموافقة على أي عملة مستقرة أو عملة خصوصية. تدعم Luno أكبر عدد من العملات، حيث تشمل تقريبًا جميع العملات الخاضعة للتنظيم.

٣. آلية دخول وخروج الأموال ومراقبة الصرف

تدعم البورصات المرخصة الإيداع والسحب بالـ MYR. يمكن للمستخدمين إيداع الأموال عن طريق التحويل البنكي، وتبادل الأصول الرقمية؛ كما يمكنهم بيع الأصول الرقمية، وسحبها إلى حسابهم البنكي. كما يسمح النظام الأساسي بنقل العملات المتوافقة من محفظة شخصية إلى المنصة.

لمنع تدفق الأموال إلى الخارج، تتخذ الهيئة التنظيمية الإجراءات التالية:

• يُسمح فقط بالتداول بالعملة MYR
• السحب مقصور على الحسابات المصرفية المحلية
• عملية مراجعة إعدادات سحب الأصول الرقمية

الموقف العام هو "عدم حظر أنشطة التداول، ولكن التحكم في الاستخدام عبر الحدود".

٤. نموذج الحفظ المالي وضمان أصول العملاء

تتبنى البورصات المرخصة في ماليزيا نموذج التداول المركزي المدعوم. يجب على المنصة ضمان فصل أصول العملاء عن أصول الشركة بشكل صارم، وتبني آلية حفظ المحفظة الباردة/التوقيع المتعدد.

SC قدمت نظام حارس الأصول الرقمية (DAC)، مع وضع متطلبات رقابية خاصة. معظم المنصات تعتمد على مقدمي خدمات الحراسة الدوليين لحفظ الأصول الرقمية.

SC تطلب من البورصات المرخصة:

• الحفاظ على نسبة احتياطي 1:1
• تدقيق الأصول بشكل دوري وكشف عن إثبات الاحتياطي
• يحظر أي شكل من أشكال اقتراض أصول العملاء أو الاستثمار بالرافعة المالية

٥. حالة السوق وتنافس المنصات

سوق الأصول الرقمية في ماليزيا ينمو بشكل مستقر. بلغ حجم التداول الوطني حوالي 21 مليار رينغيت في عام 2021. تم إضافة 128,000 حساب تداول جديد في عام 2022.

لونو ماليزيا تتمتع بحصة سوقية رائدة بشكل مطلق، حيث يتجاوز عدد المستخدمين المسجلين 1,000,000، وحجم التداول السنوي يصل إلى 87 مليار رينغيت، مما يمثل أكثر من 90% من السوق المرخصة بالكامل. تمتلك المنصات الأخرى مثل توكنيز وMX جلوبال ميزات فريدة، وتعمل على تطوير نفسها بشكل متمايز.

المستثمرون يتكونون بشكل رئيسي من الأفراد، مع وجود ملحوظ للشباب. متوسط عمر مستثمري Luno هو 34.8 عامًا، حيث يمثل الرجال 76%. النشاط التجاري مرتبط ارتباطًا وثيقًا بالأسواق الدولية. يشكل المستثمرون الذين تقل أعمارهم عن 45 عامًا أكثر من 72% من حسابات DAX.

٦. ظاهرة استخدام المنصات غير المرخصة وموقف الجهات التنظيمية

لا يزال بعض المستثمرين المتمرسين يستخدمون منصات غير مسجلة في الخارج مثل Binance و Huobi و Bybit. تتبنى الهيئات التنظيمية آلية تدريجية من القيود والعقوبات:

1. نظام قائمة تحذير المستثمرين
2. إنفاذ رسمي وأمر حظر
3. حظر الوسائل التقنية والمالية
4. تعليم المستثمرين والتحذيرات العامة

تتبع الجهات التنظيمية سياسة عدم التسامح تجاه منصات التداول غير المرخصة، من خلال أوامر إدارية، وحصار مالي، ودعاية عامة، لتحديد "الامتثال هو الأساس، والمخاطر على عاتق الفرد" كحد أدنى من التنظيم.

سبعة، نظام إصدار العملات ورقابة منصات IEO

تتبع ماليزيا تصميم نظام امتثال حذر للغاية لإصدار العملات الرقمية. يتم اعتبار جميع أنشطة إصدار العملات التي تشمل جمع الأموال العامة كإصدار للأوراق المالية، وتدخل ضمن نظام الرقابة لقانون أسواق رأس المال والخدمات. تم إدخال نموذج "الطرح الأولي للعملات الرقمية في البورصة ( IEO )" كبديل عن الطرح الأولي التقليدي للعملات.

يجب أن تلبي جهة إصدار العملة شروطًا مثل مكان التسجيل، الحد الأدنى من رأس المال، وحوكمة الشركة. تم تضمين منصة IEO في نظام "مشغلي السوق المعتمدين". حاليًا، هناك منصتان مرخصتان هما pitchIN و KLDX.

تشمل عملية إصدار IEO التقديم والإفصاح عن الورقة البيضاء، والتدقيق والتحقق من المنصة، وتأكيد تسجيل SC، والعرض العام، وجمع الأموال والتسليم، والتقارير اللاحقة والإفصاح عن التنظيم.

تنقسم العملات القابلة للإصدار إلى ثلاثة أنواع: عملات وظيفية، وعملات أوراق مالية، وعملات تمويل الأصول. حتى العملات الوظيفية، إذا كانت تشمل جمع الأموال، يجب إصدارها من خلال منصة IEO.

ثامناً، آلية تداول العملات وإدراجها

إذا كانت العملات التي تصدرها IEO تنوي التداول العام، يجب أن يتم إدراجها للتداول في منصة DAX المرخصة. يجب أن تفي عملية الإدراج بمعايير المراجعة المزدوجة من قبل الهيئات التنظيمية والبورصات.

أصبحت عملة BID الخاصة بمنصة BidNow أول عملة يتم إصدارها من خلال IEO وتنجح في الإدراج في البورصة. لا توجد اختلافات ملحوظة في آلية التداول للرموز الوظيفية ورموز الأوراق المالية بعد الإدراج في البورصة.

أنشأ SC نظامًا للرقابة المستمرة في السوق الثانوية، بما في ذلك متطلبات AML/KYC، ورصد التلاعب في السوق، وواجب الإفصاح المستمر، وغيرها. إذا تم اكتشاف أي شذوذ، يمكن أن يُطلب وقف التداول أو إلغاء مؤهلات الإدراج.

٩. الملخص والتطلعات

لقد تحقق نظام IEO من الحلقة المغلقة من تصميم السياسة إلى التشغيل الفعلي. إن قبول الجمهور لـ IEO في حالة "المراقبة العقلانية والمشاركة الصغيرة". تتبنى SC موقف "مفتوح بحذر" تجاه IEO، وهي تقوم بتقييم توسيع آلية التشفير إلى منتجات السوق الرأسمالي التقليدي.

هناك مساحة لنمو عدد منصات IEO وأنواع المشاريع في المستقبل. يمكن أن تجذب ماليزيا المزيد من الشركات لاعتماد مسارات متوافقة لإصدار وتداول الأصول الرقمية من خلال استقرار النظام القانوني ووضوح القوانين، مما يعزز مكانتها كأحد مراكز التمويل الرقمي في جنوب شرق آسيا.