من تغير قائمة الرمادي لفهم الاتجاهات الجديدة للاستثمار في التشفير في عام 2025

في عالم التشفير الذي يتغير بسرعة، تعتبر توجهات رأس المال المؤسسي غالبًا مفتاحًا لفهم المستقبل. كشركة رائدة في مجال إدارة الأصول الرقمية، تعتبر قائمة أعلى 20 أصلًا التي يتم تحديثها كل ربع سنة من قبل شركة استثمار معروفة بمثابة "خريطة كنز" للسوق التشفيري من منظور المؤسسات، حيث تعكس توقعات عميقة لاتجاهات "التبني الفعلي" للسوق في المرحلة التالية.

في الربع الثالث من عام 2025، تم تعديل هذه "الخريطة الكنز" بهدوء: الجديد Avalance (AVAX) و Morpho (MORPHO) يتصدران القائمة، بينما غادر العملاق السابق Lido DAO (LDO) و نجم Layer 2 Optimism (OP) للأسف. ما الذي تخفيه هذه التغييرات العادية في القائمة عن التغيرات في اتجاهات سوق التشفير؟ دعونا نحلل بعمق السرد الجديد لاستثمار التشفير في عام 2025.

إشارات التغيير الهيكلي

أفالانش (AVAX): نبض "النبض" القوي على السلسلة

تصف Avalanche مستقبلًا قابلًا للتوسع والتخصيص في مجال البلوكشين. آلية التوافق الفريدة الخاصة بها تحقق معدل تدفق عالٍ، وزمن استجابة منخفض، واللامركزية، في حين تضمن بنية الثلاث سلاسل إنهاء المعاملات في أقل من ثانية، مما يمهد الطريق للتطبيقات واسعة النطاق.

في عام 2025، ارتفعت حجم تداول C-Chain الخاص بـ Avalanche من 250,000 إلى ما يقرب من 1,200,000، وذلك بفضل التحديثات التقنية التي خفضت متوسط رسوم المعاملات بأكثر من 90%، مما أدى إلى تعزيز كبير في النشاط على السلسلة.

تلتقط Avalanche بدقة احتياجات GameFi والتطبيقات من المستوى المؤسسي، حيث تم إطلاق عدة ألعاب على شبكتها الفرعية. كما أنها تحتضن العالم التقليدي بنشاط، متعاونًة مع العديد من عمالقة Web2، مما يدفع نحو توكنية الأصول في العالم الحقيقي، وهي خطوة رئيسية لاختراق اقتصاد Web3 السائد.

تعتقد المؤسسات أن Avalanche لديها آفاق جيدة، وذلك بسبب تقدم تقنياتها، وتوسيع استراتيجياتها البيئية، ودمجها مع Web2 لتشكيل "عجلة نمو متعددة الأبعاد". وهذا يشير إلى أن المنافسة في الطبقة 1 تتحول نحو مسارات جديدة أكثر اتساعاً، تحمل أنشطة اقتصادية حقيقية وإمكانيات دمج Web2/Web3.

Morpho (MORPHO): "روبوت متحول" لإقراض لامركزي

مورفو ترسم مسارًا مؤسسيًا جديدًا للإقراض اللامركزي. إنه بروتوكول إقراض DeFi قائم على شبكة إيثيريوم وسلسلة Base، من خلال "Morpho Vaults" والأسواق المنفصلة، لتحسين العائدات وضمان الأمان. تصميم بروتوكولها يركز على انخفاض رسوم التداول، وقد تم تدقيقه عدة مرات.

حقق Morpho نتائج مبهرة: بلغ دخل الرسوم السنوية 100 مليون دولار، وزادت القيمة الم Locked (TVL) إلى أكثر من 4 مليارات دولار، مما جعله يحتل المركز الثاني في الإقراض في DeFi. على سلسلة Base، هو البروتوكول الأكثر TVL وحجم القروض النشطة. استثمرت العديد من شركات رأس المال الاستثماري الرائدة أكثر من 69 مليون دولار.

الأكثر دلالة هو أن إحدى منصات التداول المعروفة قد دمجت Morpho في تطبيقها الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين باقتراض USDC بضمان بيتكوين، وهو أحد أكبر حالات اعتماد DeFi المؤسسي حتى الآن. إن إصدار Morpho V2 يعلن عن العزم على إدخال DeFi إلى المؤسسات المالية التقليدية.

ارتفاع Morpho يثبت إمكانيته ك"محرك مؤسسات DeFi". إنه يدرك تمامًا متطلبات المؤسسات في إدارة المخاطر والامتثال، من خلال تصميم السوق الدقيق ودعم الأسواق المرخصة، فقد حل مشكلات دخول التمويل التقليدي إلى DeFi. المؤسسات تفضلها لأنها ترى في قدرتها على تحسين كفاءة DeFi، وتقليل المخاطر، والاتصال الفعال بالتمويل التقليدي.

مغادرة الأبطال القدامى: وداع ليدو وأوبتيميزم

Lido DAO (LDO): "إمبراطورية" الرهن السائل تواجه رياح معاكسة

كانت Lido DAO في السابق "إمبراطورية" لا جدال فيها في مجال الإيداع السائل على شبكة الإيثريوم، حيث تدير حوالي 33% من ETH المودعة. ومع ذلك، وراء النجاح تبرز المخاوف من المخاطر المركزية: مجموعة من المدققين "المعتمدين"، والسيطرة على صلاحيات النواة من خلال توكن LDO، فضلاً عن حادثة اختراق محفظة ساخنة في مايو 2025، مما أثار جرس الإنذار.

في أبريل 2023، سمح ترقية إيثريوم شنغهاي بسحب ETH، مما أضعف "الخندق" الذي تتمتع به Lido في السيولة. أصبح لدى المستخدمين المزيد من الخيارات، حيث تحولوا إلى المنصات المركزية أو المنافسين غير المداريين الناشئين. كما أدى الابتكار في إعادة الرهان إلى تفاقم المنافسة.

تم إزالة Lido، مما يعكس إعادة تقييم المؤسسات لـ "مخاطر المركزية". بعد الترقية في شنغهاي، تبرز خاصية "المركزية" لـ Lido بشكل أكبر في ظل تزايد المنافسة وتوضيح اللوائح. قد ترى المؤسسات أن نسبة المخاطر إلى العوائد لم تعد جذابة. إن خروج Lido يمثل علامة على أن معايير تقييم المستثمرين للرهانات السائلة قد ارتفعت، حيث أصبح التركيز أكبر على اللامركزية، وشفافية الحوكمة، والمخاطر التنظيمية المحتملة.

Optimism (OP): رؤية عظيمة من Layer 2، محاصرة في "أسطورة" التقاط القيمة

تعتبر Optimism من أبرز حلول توسيع الطبقة الثانية لإيثريوم، حيث تتحمل مسؤولية تحسين قدرة المعاملات، وتقليل تكاليف الغاز، وتحسين تجربة المستخدم. إن رؤية "سلسلة السوبر" (Superchain) الخاصة بها جذبت العديد من المشاريع الرائدة. ومع ذلك، لا تزال متخلفة قليلاً عن المنافسين من حيث إجمالي القيمة المقفلة (TVL) والنشاط.

عملة OP هي جوهر هيكل الحكم اللامركزي لجماعة Optimism. ومع ذلك، فإن نموذج توزيع الدخل الخاص بها يحتوي على "خرافات": حاليًا، تذهب إيرادات المعالج إلى المؤسسة، لتُستخدم في تمويل السلع العامة، بدلاً من توزيعها مباشرة على حاملي العملة. على الرغم من الأمل في المشاركة في المستقبل، فإن هذه الشكوك تؤثر على قدرة العملة على التقاط القيمة بشكل مباشر، مما يثير قلق المستثمرين المؤسسيين.

علاوة على ذلك، فإن حوكمة Optimism ليست سلسة بالكامل. إن انخفاض نسبة المشاركة في التصويت، والسيطرة الكبيرة التي يتمتع بها المساهمون الرئيسيون والمستثمرون الأوائل على عملية التصويت، كل ذلك يجعل من "اللامركزية" التزامًا لا يزال يحتاج إلى تحسين في الممارسة.

تم إزالة Optimism، مما يشير بشكل أكبر إلى شك عميق في "آلية التقاط القيمة" لرمزها. لا يمكن للرؤية البيئية الكبرى أن تتحول مباشرة إلى قيمة واضحة للرمز. يميل المستثمرون المؤسسيون إلى مسارات التقاط القيمة الواضحة والمباشرة للرموز. إن انخفاض المشاركة في الحوكمة وتركيز الفريق الأساسي على حقوق التصويت يزيد أيضًا من تعقيد مخاطر الاستثمار المؤسسي. في ظل المنافسة الشديدة في مجال Layer 2، قد تعتقد المؤسسات أن OP قد يصعب عليها تقديم "عائدات معدلة حسب المخاطر أكثر جاذبية" على المدى القصير. تعكس مغادرة Optimism عمق تقييم الاقتصاد الرمزي لـ Layer 2: مجرد التقدم التكنولوجي لا يكفي لدعم القيمة على المدى الطويل، يجب أن تحتوي الرموز على آلية واضحة ومستدامة لالتقاط القيمة وحوكمة حقيقية لامركزية.

مؤشرات "اتجاه" و"تغير الهيكل" للاستثمار في التشفير في عام 2025

"تدفق" أموال المؤسسات: من البيتكوين إلى أعماق التطبيقات المتنوعة الواسعة

في الربع الأول من عام 2025، استمر اهتمام المؤسسات بالأصول الرقمية في الارتفاع. أظهرت الدراسات أن ما يصل إلى 86% من المستثمرين المؤسسيين الذين شملهم الاستطلاع يمتلكون أو يخططون لتخصيص أصول رقمية، حيث يخطط حوالي 60% لاستثمار أكثر من 5% من AUM في العملات الرقمية. تم الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والإيثيريوم، وكأن العالم المالي السائد يفتح أبوابه للعملات الرقمية، حتى أن صندوق الاستثمار المتداول في البيتكوين من إحدى شركات إدارة الأصول الشهيرة سجل أسرع معدل نمو في التاريخ.

تجاوزت هذه المد潮 بالفعل "جزيرتين" هما البيتكوين والإيثريوم. تظهر البيانات أن 73% من المستثمرين يمتلكون عملات مشفرة بديلة، ومن المتوقع أن تتضاعف نسبة المشاركة في DeFi ثلاث مرات خلال عامين. تسارعت عملية توكنيزه الأصول الحقيقية (RWA) واعتماد العملات المستقرة، حيث وصلت القيمة السوقية الإجمالية إلى 234 مليار دولار، مع ربط العديد من البروتوكولات بين DeFi والمالية التقليدية.

تتقدم الاستثمارات المؤسسية من مجرد "إيمان البيتكوين" إلى "توزيع متنوع" و"تطبيقات واقعية" في أعماق واسعة. إن اختيار أفالانش وموفور هو تجسيد عميق لاتجاه الاستثمارات المؤسسية "من النقطة إلى السطح" و"من المضاربة إلى التطبيق".

نظرية "تطور" DeFi: من "النمو البدائي" إلى "البقاء المتقن"

في عام 2024، ارتفعت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في DeFi بنسبة 129%، وبلغ حجم التداول في البورصات اللامركزية (DEXs) ارتفاعًا بنسبة 872%. يتطور DeFi نحو العملات المستقرة ذات العائد، مما يجذب التمويل التقليدي. تعيد الاتجاهات مثل التمويل المدمج، والأتمتة، والذكاء الاصطناعي/تعلم الآلة (AI/ML) تشكيل المشهد. نجاح Morpho هو تجسيد للابتكار في إقراض DeFi.

تعيش DeFi "نظرية التطور" من "نمو همجي" إلى "وجود دقيق". تهدف تطبيقات Layer 2 و AI/ML إلى حل نقاط الألم وزيادة الكفاءة. عملات الاستقرار ذات العوائد والتمويل المدمج أغنت أشكال المنتجات وتوصيلها بسلاسة مع التمويل التقليدي. النمو المتفجر لـ DEXs المشتقات والمسار المؤسسي لـ Morpho يدل على أن DeFi تلبي احتياجات المؤسسات المعقدة في التداول وإدارة المخاطر. تفضيل Morpho هو اعتراف بالاتجاه نحو "التطور الذاتي ودمج الخارج" في DeFi، مما يدل على تفاؤل بقدرتها على زيادة الكفاءة وتقليل المخاطر وربط التمويل التقليدي.

"سباق" Layer 2: المنافسة الشاملة بين البيئة والتكنولوجيا واحتجاز القيمة

تساعد حلول الطبقة الثانية، مثل "الطرق السريعة" الخاصة بالإيثيريوم، في تعزيز قابلية التوسع وتقليل تكاليف المستخدمين بشكل ملحوظ. تعتبر Optimistic Rollups وZK-Rollups من التقنيات الرائجة. يشهد سوق الطبقة الثانية تنافسًا شديدًا، حيث تتنافس العديد من المشاريع في إجمالي قيمة القفل (TVL) وعدد البروتوكولات. تسعى Optimism، من خلال رؤية "السلسلة الفائقة" وOP Stack، إلى بناء نظام بيئي متداخل، مما جذب العديد من المشاريع البارزة.

لقد تحولت المنافسة في Layer 2 إلى صراع شامل بين "قدرة بناء النظام البيئي" و"نموذج التقاط قيمة الرمز المميز". إن إزالة Optimism تبرز بالضبط: حتى مع وجود رؤية بيئية طموحة، إذا كان نموذج التقاط قيمة الرمز المميز غير واضح أو كان هناك خطر مركزي، فلن يكون من السهل الحصول على تفضيلات المؤسسات على المدى الطويل. لقد تجاوز تقييم Layer 2 المؤشرات السطحية، ودخل في خلق قيمة مستدامة وتوزيعها على المدى الطويل.

فلتر "الرقابة": الامتثال، تذكرة "دخول" الأموال المؤسسات

في عام 2025، أصبح بيئة تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة أكثر وضوحًا، مثلما وضعت "مرشحًا" لدخول الأموال المؤسسية إلى سوق التشفير. أصدرت الهيئات التنظيمية إرشادات جديدة، توضح أن "الرهانات البروتوكولية" ليست إصدارًا للأوراق المالية. أقر الكونغرس قانونًا ألغى بعض متطلبات التقارير المحددة للمنصات DeFi.

إن وضوح التنظيم هو "عامل التحفيز" الرئيسي لدخول المؤسسات بشكل واسع إلى سوق التشفير، وهو أيضًا "منخل" دقيق. إنه يقلل من المخاطر القانونية والتشغيلية للمؤسسات، ويشجع المزيد من المؤسسات المتوافقة على الانخراط في بيئة PoS وDeFi. ومع ذلك، فإن وضوح التنظيم يعني أيضًا أن متطلبات الامتثال أكثر صرامة. تم إزالة Lido، وربما يكون أحد الأسباب هو مخاوفها المتعلقة بـ"نظام الترخيص" وتركز الحوكمة. تعتبر شركات إدارة الأصول مؤسسات تخضع لرقابة صارمة، وتركز قرارات الاستثمار بشكل كبير على الامتثال. وهذا يدل على أنه اعتبارًا من عام 2025 وما بعده، أصبح الامتثال "تذكرة دخول" لجذب رأس المال المؤسسي.

ملخص

توضح التعديلات في القائمة بوضوح مسار تطور استثمارات المؤسسات في سوق التشفير لعام 2025. وهي تركز على الابتكار التكنولوجي للمشاريع، وسيناريوهات التطبيق الحقيقي، ونماذج التقاط القيمة المستدامة، وممارسات الحوكمة اللامركزية. إن اختيار مشاريع جديدة يمثل اعتراف السوق بإمكانات الانفجار للأبنية العامة عالية الأداء في GameFi / التطبيقات على مستوى المؤسسات، بالإضافة إلى التوقعات تجاه تطوير الإقراض في DeFi نحو المؤسسات والامتثال. أما خروج المشاريع السابقة، فيحذر من مخاطر المركزية في الإيداع السائل، وتأثير عدم اليقين في نماذج الاقتصاد الرمزي للطبقة الثانية على جاذبية المؤسسات.

ملخص المنطق الاستثماري الأساسي لسوق التشفير لعام 2025:

• Layer 1/Layer 2 المدفوعة بالتطبيقات: المستقبل ينتمي إلى سلاسل الكتل العامة وحلول التوسع التي يمكن أن تجذب المستخدمين على نطاق واسع وتطبيقات المؤسسات من خلال الابتكار التكنولوجي.
• بنية تحتية مؤسسية لDeFi: يفضل السوق بروتوكولات DeFi التي تستطيع حل نقاط الألم في المالية التقليدية، وربط العالمين على السلسلة وتحت السلسلة.
• قيمة واضحة للإمساك بها وحوكمة لامركزية: يجب أن يمتلك الرمز آلية واضحة ومستدامة للإمساك بالقيمة وحوكمة لامركزية فعالة.
• الأولوية للامتثال: المشاريع التي تتبنى الامتثال بنشاط وتقلل من المخاطر القانونية ستحظى بتفضيل المؤسسات.

بالنسبة لمشاركي عالم التشفير، توفر تغييرات القائمة توجيهات استراتيجية قيمة. يجب على المستثمرين تجاوز المضاربة قصيرة الأجل، والبحث بعمق في الأسس الأساسية للمشاريع، والابتكارات التكنولوجية، والنظم البيئية، والاقتصاد الرمزي والامتثال. بينما يحتاج بناة المشاريع إلى تحقيق الاختراقات التكنولوجية، وبناء نماذج اقتصادية صحية ومستدامة، وتعزيز الحوكمة اللامركزية، والتفاعل بنشاط مع نقل