الاتجاه الجديد لأسهم التشفير العالمية: فرص الاستثمار الجديدة الناتجة عن دمج TradFi والبلوكتشين

مع تزايد وضوح بيئة التنظيم المالي العالمية، يبدأ سوق العملات المشفرة في الانتقال من دائرة ضيقة إلى النظام المالي السائد. بعد انتخاب ترامب رئيساً، اتخذ موقفاً أكثر ودية تجاه صناعة العملات المشفرة، بما في ذلك التزام إنشاء احتياطي وطني من البيتكوين وتشجيع الولايات المتحدة على توسيع أنشطة تعدين البيتكوين، وقد عززت هذه السياسات ثقة السوق. في هذا السياق، شهدت العديد من الأسهم المرتبطة بالبلوكتشين ارتفاعاً عاماً.

في الوقت الحالي، يدرك عدد متزايد من الشركات المدرجة في البورصة الإمكانات الكبيرة لتقنية البلوكتشين ويقومون بإدراجها في تخطيط استراتيجياتهم. تتمتع العديد من شركات الأسهم ذات المفاهيم البلوكتشين بزخم قوي، وتحقق اهتمامًا واستثمارات ملحوظة في السوق. من خلال إدخال تقنية البلوكتشين، تدفع هذه الشركات التحول الرقمي للأعمال وخلق القيمة، وتصبح تدريجياً لاعبين رئيسيين في الصناعة.

في السنوات الأخيرة، وخاصة مع تقديم الولايات المتحدة لصناديق الاستثمار المتداولة المتعلقة بالتشفير، تمثل الفوائد التنظيمية علامة على أن التشفير لم يعد محصورًا في سوق العملات الرقمية المغلق، بل يتكامل بعمق مع الأسواق المالية التقليدية. لقد أصبحت ثقة بيتكوين من بعض الصناديق جسراً للمستثمرين التقليديين لدخول سوق التشفير. تظهر البيانات أن حجم إدارة أصول صندوق الاستثمار المتداول في بيتكوين لأحد منصات التداول قد بلغ 172.43 مليار دولار، وكان في حالة تدفق صافٍ تقريبًا منذ بداية العام. بينما بلغ حجم الأصول المدارة لصندوق الاستثمار المتداول في بيتكوين من مؤسسة أخرى 136.59 مليار دولار، مما يظهر اهتمام وثقة المستثمرين في هذه الفئة الجديدة من الأصول.

تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لسوق التشفير الحالي حوالي 3.2 تريليون دولار، ويمكننا تقسيمها إلى ثلاثة أجزاء رئيسية حسب فئة الأصول:

1. بيتكوين(BTC) تعتبر بيتكوين كأصل أساسي في سوق التشفير، حيث تبلغ قيمتها السوقية حوالي 1.9 تريليون دولار، وتمثل أكثر من 50% من القيمة السوقية الكلية للعملات المشفرة. إنها ليست فقط أداة معترف بها من قبل كل من TradFi ودوائر العملات الأصلية كوسيلة لتخزين القيمة، ولكن أيضًا بسبب خصائصها المناهضة للتضخم والإمدادات المحدودة أصبحت الخيار المفضل للمستثمرين المؤسسيين، ويُطلق عليها "الذهب الرقمي". تلعب بيتكوين دورًا محوريًا في سوق التشفير، حيث تعمل على استقرار السوق وتوفر جسرًا متصلًا بين الأصول التقليدية والأصول الأصلية على السلسلة.

2. الأصول الأصلية على البلوكتشين تشمل توكنات سلاسل الكتل العامة مثل إيثريوم ETH(، والتوكنات المتعلقة بالتمويل اللامركزي DeFi)، بالإضافة إلى التوكنات الوظيفية في التطبيقات على البلوكتشين. هذا المجال متنوع للغاية، وعالي التقلب، وأداء السوق الخاص به مدفوع بالتحديثات التقنية واحتياجات المستخدمين. القيمة السوقية الحالية حوالي 1.4 تريليون دولار، وهي في الواقع أقل بكثير من توقعات السوق للنمو العالي.

3. دمج الأصول التقليدية مع التشفير يشمل هذا المجال توكنات الأصول الحقيقية على السلسلة (RWA)، ومشاريع جديدة مثل الأصول الممولة بالبلوكتشين. حاليًا، تبلغ قيمتها السوقية عدة مئات من المليارات، ولكن مع انتشار تقنية البلوكتشين والدمج العميق مع TradFi، فإن هذا المجال ينمو بسرعة. من خلال توكنة الأصول التقليدية، فإن تعزيز السيولة هو أيضًا أحد المحركات الرئيسية لنمو سوق التشفير في المستقبل. نحن واثقون من هذا الجزء، ونعتقد أنه سيدفع TradFi نحو التحول إلى اتجاه رقمي أكثر كفاءة وشفافية، ويطلق إمكانات سوق هائلة.

لماذا نحن متفائلون للغاية بشأن مساحة نمو الأصول التقليدية؟

على مدى الأشهر الستة الماضية، شهدت خصائص أصول البيتكوين تحولًا جديدًا، كما أن القوى المسيطرة في السوق المالية أكملت انتقالها من القوى القديمة إلى أموال جديدة.

في عام 2024، تم تعزيز مكانة العملات المشفرة في مجال TradFi. حيث أصدرت العديد من شركات المال الكبرى منتجات متداولة في البورصة لبيتكوين وإيثيريوم، مما وفر قنوات استثمار رقمية أكثر سهولة للمستثمرين المؤسسيين والأفراد، مما يؤكد أيضًا على العلاقة مع الأوراق المالية التقليدية.

في الوقت نفسه، تتسارع اتجاهات توكنينغ الأصول الواقعية ( RWA )، مما يعزز سيولة الأسواق المالية ونطاقها. على سبيل المثال، أصدرت بنك التنمية الألماني المملوك للدولة سندين رقميين في عام 2024 من خلال تقنية البلوكتشين، بإجمالي 150 مليون يورو. تم تسوية هذه السندات من خلال تقنية دفتر الأستاذ الموزع ( DLT )، وأصدرت شركة تصنيع الأجهزة الحاسوبية الفرنسية سندات شركات، مستفيدةً من التوكنينغ لتوفير الدعم المالي لمرافقها الجديدة في الهند، مما يظهر أيضًا كيف تستفيد المؤسسات المالية التقليدية من تقنية البلوكتشين لتحسين كفاءة العمليات، وقد أدخلت العديد من المؤسسات المالية تقنيات التشفير في نماذج أعمالها.

اليوم، يتم تطوير نموذج دورة الأموال الذي يعتمد على البيتكوين كأصل رئيسي، ويستخدم صناديق الاستثمار المتداولة وسوق الأسهم كقنوات رئيسية لتدفق الأموال، ويستفيد من بعض الشركات المدرجة في الأسهم الأمريكية كمنصات استيعاب، مما يجذب سيولة الدولار بشكل مستمر.

إن دمج TradFi مع البلوكتشين سيوفر المزيد من فرص الاستثمار مقارنة بالأصول الأصلية على السلسلة. تعكس هذه الاتجاهات أهمية السوق للاستقرار ووجود سيناريوهات تطبيقية حقيقية. يتمتع سوق TradFi بالبنية التحتية القوية وآليات السوق الناضجة، وعند دمجه مع تقنيات البلوكتشين، سيفتح إمكانيات أكبر.

ستتناول هذه الدراسة التحليلية نمط نمو الأسهم المرتبطة بالبلوكتشين، خاصةً الطريقة التي تتفاعل بها مع الأصول على السلسلة، للكشف عن المزيد من فرص الاستثمار المبتكرة. على سبيل المثال، تُظهر نمط إصدار الأسهم لشركة ما طريقًا نموذجيًا لاستبدال الأصول على السلسلة بأصول بالدولار من خلال السندات القابلة للتحويل وإصدار الأسهم. مؤخرًا، ارتفعت أسعار أسهم هذه الشركة بسرعة مع زيادة سعر البيتكوين، حيث سجلت عوائد السندات القابلة للتحويل المستحقة في عام 2027 أعلى مستوى لها خلال ثلاث سنوات، مما جعل أداء أسهمها يتفوق بشكل كبير على أسهم التكنولوجيا التقليدية.

من خلال هذه الزوايا، يمكن اكتشاف أن مستقبل تطوير سوق التشفير لا يقتصر فقط على زيادة العملات الرقمية نفسها، بل يتعلق أيضًا بالقدرات الهائلة للت融合 مع TradFi. من الفوائد التنظيمية إلى التغييرات في هيكل السوق، تعتبر أسهم مفاهيم البلوكتشين في نقطة محورية من هذه الاتجاه الكبير، مما يجعلها محور اهتمام المستثمرين العالميين.

نحن نقسم أسهم مفهوم البلوكتشين الحالية إلى الفئات التالية:

أ. مفهوم الأصول المدفوعة:

بخصوص مفهوم تخصيص الأصول في البلوكتشين، فإن استراتيجية الشركة هي استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. تم تنفيذ هذه الاستراتيجية لأول مرة من قبل شركة معينة في عام 2020 وسرعان ما جذبت انتباه السوق. هذا العام، انضمت شركات أخرى مثل شركة استثمار يابانية وشركة مدرجة في هونغ كونغ، وزادت كميات الاستحواذ على البيتكوين باستمرار. أعلنت شركة الاستثمار اليابانية عن إدخال "عائد البيتكوين"، وهو مؤشر الأداء الرئيسي الذي وضعته شركة معينة، حيث كان عائد البيتكوين للربع الثالث 41.7%، بينما بلغ 116.4% حتى 25 أكتوبر للربع الرابع.

لننظر بمزيد من التحديد، فإن استراتيجية بعض الشركات تتمثل في تقديم "عائد بيتكوين" كمؤشر أداء رئيسي، لتوفير وجهة نظر جديدة للمستثمرين لتقييم قيمة الشركة وقرارات الاستثمار. يستند هذا المؤشر إلى عدد الأسهم المتداولة بعد التخفيف، ويحسب عدد البيتكوين الذي يمتلكه كل سهم، دون النظر إلى تقلبات سعر البيتكوين، ويهدف إلى مساعدة المستثمرين على فهم سلوك الشركة في شراء البيتكوين من خلال إصدار أسهم عادية إضافية أو أدوات قابلة للتحويل بشكل أفضل، مع التركيز على قياس التوازن بين نمو حيازة البيتكوين وتخفيف حقوق الملكية. حتى الآن، بلغت عائدات استثمار البيتكوين لشركة ما 41.8%، مما يشير إلى أن الشركة تزيد من حيازتها بنجاح بينما تتجنب التخفيف المفرط لمصالح المساهمين.

ومع ذلك، على الرغم من أن شركة معينة حققت إنجازات ملحوظة في استثمار البيتكوين، فإن هيكل ديون الشركة لا يزال يثير قلق السوق. ووفقًا للتقارير، فإن إجمالي الدين غير المسدد للشركة حاليًا يبلغ 4.25 مليار دولار. خلال هذه الفترة، قامت الشركة بتمويل عدة جولات من إصدار السندات القابلة للتحويل، حيث إن بعض هذه السندات تتضمن أيضًا مدفوعات فائدة. يخشى محللو السوق من أنه إذا انخفض سعر البيتكوين بشكل كبير، فقد تحتاج الشركة إلى بيع جزء من البيتكوين لسداد الدين. ومع ذلك، هناك وجهات نظر تشير إلى أنه نظرًا لأن الشركة تعتمد على أعمالها المستقرة في البرمجيات التقليدية وبيئة الفائدة المنخفضة، فإن التدفق النقدي التشغيلي لديها يكفي لتغطية فوائد الدين، وبالتالي حتى إذا انهار سعر البيتكوين، فمن غير المرجح أن يجبر الشركة على بيع أصول البيتكوين الخاصة بها. بالإضافة إلى ذلك، فإن القيمة السوقية لأسهم الشركة تبلغ حاليًا 43 مليار دولار، مما يجعل نسبة الدين في هيكل رأس المال الخاص بها صغيرة، مما يقلل من مخاطر التصفية.

على الرغم من أن العديد من المستثمرين يتوقعون استراتيجية الشركة الثابتة في استثمار البيتكوين، ويعتقدون أن ذلك سيحقق عوائد كبيرة للمساهمين، إلا أن هناك بعض المستثمرين الذين يشعرون بالقلق بشأن نسبة الرفع المالي العالية والمخاطر السوقية المحتملة. نظرًا للتقلبات الكبيرة في سوق العملات المشفرة، يمكن أن تؤثر أي تغييرات غير مواتية في السوق بشكل كبير على قيمة أصول هذه الشركات، بالإضافة إلى أن أسعار أسهمها تتجاوز بشكل كبير قيمتها الصافية، مما يجعل استدامة هذه الحالة محور اهتمام السوق. إذا حدث تصحيح في أسعار الأسهم، فقد يؤثر ذلك على قدرة الشركة على التمويل، مما يؤثر بدوره على خططها المستقبلية لشراء البيتكوين.

( 1، شركة برمجيات ذكاء الأعمال معينة

تأسست الشركة في عام 1989، وركزت في البداية على مجال ذكاء الأعمال وحلول المؤسسات. ومع ذلك، منذ عام 2020، تحولت الشركة لتصبح أول شركة مدرجة في العالم تستخدم البيتكوين )BTC( كأصل احتياطي، وقد غيرت هذه الاستراتيجية نموذج أعمالها ومكانتها في السوق بشكل جذري. لعب المؤسس دورًا حاسمًا في دفع هذا التحول، حيث تحول من مشكك في البيتكوين في البداية إلى مؤيد قوي للتشفير.

منذ عام 2020، استمرت الشركة في شراء البيتكوين من خلال أموالها الخاصة، وتمويل السندات، وغيرها من الوسائل. حتى الآن، تمتلك الشركة حوالي 279,420 بيتكوين، بقيمة سوقية تقترب من 23 مليار دولار، وهو ما يمثل حوالي 1% من إجمالي المعروض من البيتكوين. كانت آخر عملية شراء خلال الفترة من 31 أكتوبر إلى 10 نوفمبر 2023، حيث تم شراء 27,200 بيتكوين بسعر متوسط قدره 74,463 دولار. متوسط سعر تكلفة هذه البيتكوين هو 39,266 دولار، بينما وصل سعر البيتكوين الحالي إلى حوالي 90,000 دولار، مما يعني أن الأرباح غير المحققة للشركة تقترب من 2.5 ضعف.

على الرغم من أن استثمارات الشركة في البيتكوين واجهت خسائر محاسبية تبلغ حوالي مليار دولار خلال سوق الدب في عام 2022، إلا أن الشركة لم تقم أبدًا ببيع البيتكوين، بل اختارت زيادة حصتها. منذ بداية عام 2023، أدى الارتفاع القوي في سعر البيتكوين إلى تعزيز كبير في سعر أسهم الشركة، حيث وصلت عائدات الاستثمار منذ بداية العام حتى الآن إلى 26.4%، بينما تجاوزت العائدات التراكمية 100%. يمكن اعتبار نموذج التشغيل الحالي للشركة "نموذج الرفع الدوري القائم على BTC"، من خلال إصدار السندات لجمع الأموال لشراء البيتكوين. على الرغم من أن هذا النموذج يحقق عوائد مرتفعة، إلا أنه يحمل مخاطر معينة، خاصة في أوقات التقلبات الشديدة في سعر البيتكوين. وفقًا للتحليلات، يجب أن ينخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 15,000 دولار حتى تواجه الشركة مخاطر التصفية، ومع اقتراب سعر البيتكوين حاليًا من 90,000 دولار، فإن هذا الخطر ضئيل جدًا. علاوة على ذلك، فإن معدل الرفع المالي للشركة منخفض، كما أن الطلب في سوق السندات قوي، مما يزيد من متانة الشركة المالية.

بالنسبة للمستثمرين، يمكن اعتبار الشركة أداة استثمار رافعة في سوق البيتكوين. مع توقع زيادة مستمرة في أسعار البيتكوين، تتمتع أسهم الشركة بإمكانية كبيرة. ومع ذلك، يجب الانتباه إلى المخاطر المتوسطة والطويلة الأجل التي قد تنجم عن توسع الديون. خلال السنتين أو الثلاث سنوات المقبلة، لا يزال من المفيد مراقبة قيمة استثمار الشركة، وخاصة بالنسبة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى آفاق سوق البيتكوين، فهي تعتبر استثمارًا عالي المخاطر وعالي العائد.

) 2، شركة تقنية طبية معينة

تعتبر الشركة مؤسسة تركز على تقنية الرعاية الصحية، ومن استراتيجياتها المبتكرة استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. في نوفمبر 2024، كشفت الشركة أنها اشترت 47 بيتكوين جديدة، مما زاد من إجمالي حيازتها إلى 1,058 بيتكوين، وبلغ إجمالي استثمارها حوالي 7,100,000 دولار أمريكي. جزء من أموال هذه المشتريات جاء من التدفق النقدي التشغيلي، مما يشير إلى أن الشركة تحاول تعزيز هيكل أصولها من خلال حيازتها من البيتكوين، لتصبح نموذجًا للابتكار في إدارة الأصول.

ومع ذلك، لا تزال الأعمال الأساسية للشركة تركز على أجهزتها الطبية الرئيسية، والتي تستخدم بشكل رئيسي لتشخيص الأمراض القلبية الوعائية. ومع ذلك، فإن استراتيجية الشركة بشأن البيتكوين ليست مجرد احتياطي مالي، ففي الربع الثالث من عام 2024، حققت الشركة أرباحاً غير محققة قدرها 1.1 مليون دولار من حيازتها للبيتكوين، على الرغم من أن الإيرادات في ذلك الربع انخفضت بنسبة 17% على أساس سنوي، إلا أنها لا تزال توفر للشركة تحوطًا ماليًا ضد التقلبات الاقتصادية.

على الرغم من أن القيمة السوقية الحالية للشركة تبلغ 345 مليون دولار فقط، وهو ما يقل بكثير عن الشركات المماثلة الأخرى، إلا أن استراتيجيتها في استخدام البيتكوين كأصل احتياطي قد جعلتها تُعتبر من قبل المستثمرين "أداة استثمار بيتكوين مصغرة".

( 3، شركة ألعاب معينة

تعتبر الشركة شركة مدرجة في البورصة تركز على الألعاب، وهي واحدة من المطورين والمشغلين الرائدين في صناعة ألعاب الورق الصينية، وقد بدأت في النصف الثاني من العام الماضي تجربة السوق المشفرة، بهدف التحول الكامل لتصبح شركة مدرجة في Web3. تقوم الشركة من خلال نطاق واسع من