سوق العملات الرقمية في الربع الأول من 2025: نقص في الخط الرئيسي، والعوائد الحقيقية تصبح محور التركيز

فشل مؤتمر هونغ كونغ للتوافق في فبراير 2025 في التوصل إلى توافق، كما لم يكن هناك اتجاه واضح في سوق العملات الرقمية في الربع الأول من 2025.

عند مراجعة عام 2024، تجاوزت سلسلة واحدة معينة من خلال تنفيذ استراتيجيات رمزية محددة، حجم تداولها نظام إيثريوم البيئي، لتصبح أول سلسلة عامة من الطبقة الأولى تفوز في منافسة مساحة البلوكتشين. ومع ذلك، فإن هذه الميزة ليست ثابتة. نظرًا لتفاعل الانتباه والعواطف والسيولة، بالإضافة إلى تأثير العطلات الذي أدى إلى انخفاض حاد في حجم التداول على السلسلة، فإن السيولة المنخفضة لم تستطع دعم التقييمات العالية، مما أدى في النهاية إلى حدوث موجة انسحاب كبيرة في فبراير 2025.

لقد سقطت القادة القدامى في السوق، ولم يظهر بعد قادة جدد. في ظل مارس الذي طالما كان متغيرًا، يمكننا أن نتجرأ على التنبؤ باتجاه السوق في المستقبل.

في هيكل السوق الفوضوي الحالي، ظهرت اتجاه جديد: الأموال تتحول من المضاربة البحتة على المفاهيم إلى تعدين العائدات المدعوم بأسس فعلية.

تنقسم المشاريع الجديرة بالاهتمام إلى ثلاثة أنواع:

1. يعد التعدين من خلال عوائد الكلاسيكية الجديدة لمشروع معين نسخة محسنة من آلية Ve(3,3)؛
2. بعض المشاريع (، 3، 3) نموذج جديد، هي نسخة على المستوى السلسلي من آلية DAO (، 3)؛
3. مشروع شبكة البنية التحتية الفيزيائية اللامركزية (DePIN) الذي تمثله بعض المشاريع، يتمتع بتعدين العوائد المتنوعة ذات الدخل الحقيقي والآثار الإيجابية.

لقد حصلت الفئتان السابقتان على اهتمام كبير في السوق، بينما لم يتم مناقشة مجال DePIN إلا قليلاً بعد عام من الصمت.

ومع ذلك، فإن المسار الأكثر تفاؤلاً في تقرير آفاق ميساري لعام 2025 هو DePIN، ويوصى بأن تعيد إحدى سلاسل الكتل التركيز الاستراتيجي على DePIN في عام 2025.

من المعروف أن سر تحقيق العوائد الزائدة يكمن في اختيار الطرق الأقل ازدحامًا وزراعة الأراضي القاحلة. كلما كانت DePIN أقل اهتمامًا، كان من الأفضل لنا أن نقوم بالتخطيط العميق.

وفقًا لبيانات مرتبة لبعض المشاريع DePIN، يُظهر ترتيب الإيرادات أن هناك خمسة مشاريع في المقدمة، بالإضافة إلى بعض المشاريع المعروفة، هناك مشروعين جديدين أيضًا.

من بين ذلك، تصدرت إحدى المشاريع قائمة مشاريع DePIN بإيرادات قدرها 30 مليون دولار على مدى 30 يومًا. وفقًا لبيانات لوحة معلومات GPU الخاصة بها، حققت هذه المشروع إيرادات سنوية قدرها (ARR) 1.05 مليار دولار، ووفرت 4.87 مليون ساعة من قوة الحوسبة، ووزعت أكثر من 3.6 مليار من مكافآت الرموز، وأجرت نحو مليون معاملة على السلسلة.

كنت أعتقد أن تسعير نموذج الدخل الحقيقي في سوق العملات الرقمية سيحتاج لسنوات عديدة ليتم الاعتراف به، ولكن مع رؤية مسار نمو هذا المشروع، قد يأتي هذا اليوم أسرع مما نتخيل.

نجاح هذا المشروع يعود جزئياً إلى استراتيجيات المنافسة المتميزة، حيث لم يسلك الطريق الذي تتبعه مشاريع DePIN الأخرى التي تركز على شبكة الأجهزة الطرفية ومتطلبات السوق الطويلة، بل اختار استخدام وحدات معالجة الرسوميات عالية الأداء لبناء منصة حوسبة سحابية لامركزية، مما يوفر قدرة معالجة GPU من المستوى المؤسسي لمطوري الذكاء الاصطناعي والألعاب في جميع أنحاء العالم؛ ومن ناحية أخرى، قام فريق المشروع بالاستفادة من فرصة AI x Crypto في الربع الأول من عام 2024 لجمع الأموال واستخدامها لشراء عدد كبير من وحدات معالجة الرسوميات عالية الجودة، مما خلق خندقاً دفاعياً للمشروع وساعد على دفع المشروع لتحقيق تأثير الشبكة في أقرب وقت ممكن. وتأثير الشبكة لهذا المشروع، جذب المزيد من مزودي قدرة معالجة GPU من المستوى المؤسسي للانضمام.

في الآونة الأخيرة، انتشرت في السوق وجهة نظر مفادها أن نماذج المصدر المفتوح منخفضة التكلفة ستقلل من الطلب على بطاقات الرسوميات عالية الأداء، مما جعل بعض المستثمرين يشعرون بالقلق بشأن استدامة دخل المشروع. لكن هذه الوجهة نظر هي في الحقيقة ضوضاء تم تصنيعها عمدًا من قبل مُتحكمي السوق في الفترة الماضية، والقلق بشأنها يعتبر نوعًا من المبالغة.

قام أحد كبار المسؤولين في شركة رائدة في تصنيع الرقاقات بنفي هذه الفكرة علنًا، بالإضافة إلى تأثير "أثر جافن". بعبارة بسيطة، فإن النماذج مفتوحة المصدر لن تؤدي فقط إلى تقليل الطلب على وحدات معالجة الرسوميات المتطورة، بل ستعزز من نمو الطلب. بعد أن حقق أحد النماذج المفتوحة المصدر نجاحًا كبيرًا، شهد حجم سوق MaaS (النموذج كخدمة) في الصين زيادة هائلة، مما أنقذ العديد من مراكز الحوسبة التي كانت على وشك الفشل.

وعلاوة على ذلك، فإن الابتكار في مجال الذكاء الاصطناعي لم يتوقف بعد، بالإضافة إلى LLM، أصبح الذكاء الجسدي (Embodied AI) نقطة جذب لرؤوس الأموال. ومن المتوقع أن يصبح الذكاء الجسدي، نظرًا لاحتياجه إلى قدرة حسابية ذات زمن استجابة منخفض وموثوقية عالية، وهياكل شبكية متعددة الطبقات تتعاون بين الأجهزة الطرفية والسحابة، محركًا لإشعال منحنى النمو الثاني لهذا المشروع.

لذا، في جانب الطلب، لا يحتاج الجميع إلى القلق بشأن هذا المشروع. يركز فريق المشروع في المرحلة الحالية على جانب العرض، حيث يسعون جاهدين لجذب المزيد من مزودي قوة حساب GPU عالية المستوى من الشركات للانضمام إلى الشبكة. ولهذا الغرض، أطلق المشروع شبكة جديدة لدعم الامتثال لمزودي قوة حساب GPU وإعفاءهم من متطلبات الرهن.

بصرف النظر عن المشاريع المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، فإن الأساسيات لمشروع خدمات المعلومات الجغرافية في مكان ما جيدة جداً، ولكن بسبب خصائص سوقه المتخصصة، فإنها تقيد فضاء تخيلاته، لذا لن نقوم بتحليل متعمق هنا.

باختصار، لقد تطورت DePIN من "خطة احتيالية ملحمية" في عام 2023 إلى شبكة تعاونية للأجهزة الفيزيائية تتمتع بإيرادات حقيقية وتأثيرات إيجابية، لكن السوق لم يعكس ذلك بشكل كاف. وهذا بالضبط هو فرصة استثمارية جيدة.