الحقيقة حول TVL: تحليل عميق للتلاعب بالبيانات وأفكار جديدة لتقييم المشاريع

لقد كانت مصداقية وأهمية بيانات TVL موضوع نقاش ساخن في الصناعة. هناك وجهات نظر تشير إلى أن بعض المشاريع قد تضخم بيانات TVL عن طريق حساب نفس الأموال عدة مرات. ومع ذلك، من الناحية الفنية، فإن هذه الممارسة ليست قابلة للتطبيق.

أولاً، نموذج UTXO نفسه لا يسمح بإعادة الاستخدام، حتى مع استخدام قفل الوقت الهاش، يمكن قفل كل UTXO مرة واحدة فقط. هذا يعني أنه لا يمكن احتساب نفس الأموال ضمن TVL لعدة مشاريع في نفس الوقت.

ثانياً، تقوم معظم المشاريع بنشر عنوان الرهن الخاص بها، حتى لو لم يتم نشره، يمكن تتبعه من خلال تحليل تدفقات الأموال على السلسلة. هذه العناوين ليست فقط للعرض من قبل المستخدمين، ولكنها أيضاً دليل مهم لإثبات السيطرة على المشروع للمستثمرين.

في الواقع، تحدث عمليات التلاعب ببيانات TVL بشكل رئيسي في هذه العناوين العامة. تتعاون العديد من المشاريع مع حاملي الكميات الكبيرة، وتعد بعائدات مرتفعة مقابل ضخ الأموال، مما يعزز بيانات TVL. هذه الممارسة شائعة جدًا في مشاريع DeFi، سواء في نظام إيثيريوم أو نظام بيتكوين.

على سبيل المثال، يستخدم مشروع معروف محفظة MPC لتحقيق التوقيع المتعدد. يقوم حاملو المبالغ الكبيرة بتحويل الأموال إلى عنوان محفظة MPC الخاصة بالمشروع، ولكن الأموال تُدار في الواقع بشكل مشترك بين الحاملين والمشروع. تستخدم محفظة MPC تجزئة المفتاح الخاص لتحقيق الإدارة التعاونية من قبل عدة أطراف، مما يضمن أنه لا يمكن لأي طرف بمفرده السيطرة على الأموال.

تسبب هذا النهج في الجدل المعروف باسم "TVL الزائف". ومع ذلك، يجب أن يتضح أن "TVL الزائف" لا يشير إلى تزوير البيانات، بل يعني أن هذه الأموال في الواقع ثابتة، ولا يمكن أن تخلق قيمة حقيقية، بل تستخدم فقط لجذب المزيد من المستثمرين ولتسويق المشروع.

يمكن تقسيم TVL إلى TVL حقيقية و TVL زائفة. TVL الحقيقية هي السيولة التي يمكن استخدامها بفعالية، مثل الأموال في مشاريع الإقراض أو التبادل، مما يمكن أن يحسن تجربة المستخدم. بالمقابل، غالبًا ما توجد TVL الزائفة في مشاريع الرهن، حيث تكون هذه الأموال غالبًا في حالة خمول، مما يساهم بشكل محدود في التشغيل الفعلي للمشروع.

بالنسبة لمشاريع الرهن، قد لا يكون إجمالي قيمة الأصول المقيدة (TVL) هو المقياس الأكثر ملاءمة للتقييم. قد تكون بيانات TVL العالية مجرد ازدهار سطحي، في حين أنها لم توفر دعمًا جوهريًا لوظائف المشروع الأساسية.

لقد كانت الصناعة تركز لفترة طويلة على القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) بشكل مفرط، ولكن يجب أن ندرك أن ليس كل TVL له نفس القيمة. كمستخدمين ومستثمرين، يجب أن نعود إلى القيمة الجوهرية للمشاريع: هل هي قادرة على حل المشكلات الحقيقية للمستخدمين؟ هل يمكن أن تنتج تدفقات نقدية إيجابية مستدامة للتحقق من جدوى نموذج أعمالها؟

يجب أن تكون المشاريع الممتازة قادرة على خلق قيمة للمستخدمين وللصناعة بأكملها. نحتاج إلى تقييم المشاريع بشكل أكثر شمولية وعمقًا، وليس الاعتماد فقط على مؤشر TVL واحد.