تاريخ تطور العملات المستقرة وآفاق المستقبل: استقاء الدروس من تاريخ البنوك الأمريكية

على الرغم من أن العملة المستقرة قد تم استخدامها من قبل مئات الملايين وتم تداول قيمتها بمليارات الدولارات، إلا أن التعريف والفهم بشأنها لا يزال غير واضح.

عملة مستقرة هي وسيلة لتخزين القيمة وتبادلها، وعادةً ( ولكن ليس بالضرورة ) مرتبطة بالدولار الأمريكي. على الرغم من أن تطورها استغرق 5 سنوات فقط، إلا أن مسار تطورها له دلالات مفيدة: من عدم وجود ضمانات كافية إلى ضمانات زائدة، ومن المركزية إلى اللامركزية. يساعدنا ذلك في فهم الهيكل التقني للعملة المستقرة، وإزالة الفهم الخاطئ في السوق.

كنوع من الابتكار في الدفع، عملة مستقرة تبسط طريقة نقل القيمة. لقد أنشأت سوقًا موازية للبنية التحتية المالية التقليدية، حيث تجاوز حجم التداول السنوي الشبكات الرئيسية للدفع.

إذا كنت ترغب في فهم قيود عملة مستقرة وقابلية التوسع، فإن تاريخ تطور الصناعة المصرفية في الولايات المتحدة هو وجهة نظر مفيدة. قد تعيد عملة مستقرة تكرار تاريخ تطور الصناعة المصرفية، بدءًا من الودائع البسيطة والسندات، والتقدم تدريجيًا نحو الائتمان المعقد لتوسيع عرض النقود.

ستتناول هذه المقالة مستقبل عملة مستقرة من منظور تاريخ تطور القطاع المصرفي الأمريكي. أولاً، سيتم تقديم تطور عملة مستقرة في السنوات الأخيرة، ثم سيتم مقارنة ذلك بتاريخ القطاع المصرفي الأمريكي، لإجراء مقارنة فعالة. كما ستتناول المقالة ثلاثة أشكال ناشئة من العملات المستقرة: العملات المدعومة من الحكومة، العملات المدعومة من الأصول، والعملات المستقرة المدعومة من الاستراتيجيات، مع استشراف اتجاهات التطور المستقبلية.

تاريخ تطور عملة مستقرة

منذ إطلاق USDC في عام 2018، أظهرت تجربة تطور عملة مستقرة بعض النجاحات والإخفاقات.

كان المستخدمون الأوائل يستخدمون عملة مستقرة مدعومة بالعملات القانونية في التحويلات والادخار. على الرغم من أن بروتوكولات الإقراض المفرط الضمان اللامركزية مفيدة وموثوقة، إلا أن الطلب الفعلي عليها ليس مرتفعًا. يفضل المستخدمون بوضوح عملة مستقرة مقومة بالدولار.

فشلت بعض فئات العملات المستقرة، مثل عملات Luna-Terra المستقرة اللامركزية ذات معدل الرهن المنخفض. بينما لا تزال فئات أخرى مثل العملات المستقرة ذات العائد في انتظار المراقبة، وقد تواجه عوائق في الاستخدام والتنظيم.

مع نجاح عملة مستقرة، ظهرت رموز أخرى مقومة بالدولار، مثل الدولار الصناعي المدعوم بالاستراتيجيات. لم يتم تعريف هذا النوع من المنتجات بالكامل بعد، ويتم تبنيه حاليًا بشكل رئيسي من قبل مستخدمي DeFi، مع مخاطر وعوائد عالية.

لقد رأينا أيضًا أن العملات المستقرة المدعومة من الحكومة مثل USDT و USDC قد تم اعتمادها بسرعة، في حين أن اعتماد العملات المستقرة المدعومة بالأصول كان أبطأ. يساعد تحليل هذه الاتجاهات من منظور النظام المصرفي التقليدي على تفسيرها.

تاريخ تطور القطاع المصرفي الأمريكي: الودائع المصرفية والعملة الأمريكية

قبل قانون الاحتياطي الفيدرالي لعام 1913، وخاصة قبل إصدار قانون البنوك الوطنية لعام 1863-1864، كانت أشكال العملات المختلفة تحمل مستويات مختلفة من المخاطر والقيمة الفعلية.

تختلف القيمة "الحقيقية" للأوراق التجارية والودائع والشيكات اختلافًا كبيرًا، اعتمادًا على الجهة المصدرة وسهولة الصرف وموثوقية الجهة المصدرة. قبل تأسيس شركة التأمين على الودائع الفيدرالية في عام 1933، كان يجب أن تكون الودائع مؤمنة بشكل خاص ضد مخاطر البنوك.

في ذلك الوقت، لم يكن الدولار يساوي دولاراً واحداً. كان على البنوك أن توازن بين الربح من الودائع والأمان، حيث يجب عليها أن تقرض وتتحمل المخاطر، وأيضاً إدارة المخاطر المتعلقة بالمراكز.

حتى صدور قانون الاحتياطي الفيدرالي في عام 1913، لم يكن الدولار يساوي دولارًا واحدًا بشكل أساسي. اليوم، تستخدم البنوك الودائع لشراء السندات الحكومية والأسهم، وتقدم القروض، وتشارك في استراتيجيات بسيطة وفقًا لقانون فولكر.

على الرغم من أن عملاء البنوك التجزئة يعتقدون أن الودائع آمنة للغاية، إلا أن حادثة بنك سيليكون فالي في عام 2023 أظهرت أن الأمر ليس كذلك. تكسب البنوك من خلال استثمار الودائع من خلال هوامش الربح، مما يوازن بين الأرباح والمخاطر، وعادة ما لا يفهم المستخدمون كيفية معالجة الودائع.

الائتمان هو جزء مهم من الأعمال المصرفية، وهو أيضًا وسيلة لزيادة عرض النقود وكفاءة رأس المال. على الرغم من عوامل مثل التنظيم الفيدرالي، يمكن للمستهلكين اعتبار الودائع كخيار نسبي منخفض المخاطر.

تقدم العملة المستقرة للمستخدمين تجربة مشابهة للودائع المصرفية والسندات، ولكن بشكل يمكنهم من حيازتها بأنفسهم. ستتبع العملة المستقرة العملات القانونية، بدءًا من الودائع والسندات البسيطة، ومع نضوج بروتوكولات الإقراض اللامركزية، ستصبح العملات المستقرة المدعومة بالأصول أكثر شيوعًا.

من منظور الودائع البنكية ، العملة المستقرة

يمكننا تقييم ثلاثة أنواع من العملات المستقرة من منظور البنوك التجزئة: العملة المدعومة بالعملة القانونية، العملة المدعومة بالأصول، والعملات الاصطناعية المدعومة بالاستراتيجيات.

عملة مستقرة مدعومة من العملات القانونية

تشبه عملات مستقرة المدعومة قانونًا سندات البنوك الأمريكية من 1865 إلى 1913. كانت سندات البنوك أوراقًا غير مسجلة قابلة للاسترداد بقيمة تعادل الدولار الأمريكي أو عملة قانونية أخرى. على الرغم من أن القيمة قد تختلف حسب المصدر، إلا أن معظم الناس يثقون في سندات البنوك.

تتبع عملة مستقرة المدعومة بالعملة القانونية نفس المبادئ، وهي رموز يمكن تحويلها مباشرة إلى عملة قانونية. مع مرور الوقت، يزداد ثقة المستخدمين في العثور على المتعاملين من خلال البورصات بشكل موثوق.

تسبب الضغط التنظيمي وتفضيلات المستخدمين في تجاوز حصة العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية 94%. تهيمن Circle وTether على الإصدارات، بأكثر من 150 مليار دولار.

لزيادة مستوى الثقة، يجب أن تخضع العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية للتدقيق، والحصول على التراخيص، والامتثال لمتطلبات اللوائح. إن إثبات الاحتياطي القابل للتحقق والإصدار اللامركزي هما مساران ممكنان، لكن لم يتم اعتمادهما على نطاق واسع بعد.

عملة مستقرة مدعومة بالأصول

تقوم عملات مستقرة مدعومة بالأصول بمحاكاة طريقة البنوك في خلق نقود جديدة من خلال الائتمان. تصدر بروتوكولات الإقراض المفرط غير المركزية عملات مستقرة جديدة مدعومة بضمانات ذات سيولة عالية على السلسلة.

هذا مشابه لحسابات الودائع الجارية، حيث يتم إنشاء أموال جديدة من خلال نظام معقد. يتم إنشاء معظم عرض النقود M2 من خلال ائتمان البنوك، وتستخدم بروتوكولات الإقراض على السلسلة الأصول على السلسلة كضمان لإنشاء عملة مستقرة.

نظام البنوك ذات الاحتياطيات الجزئية يسمح للائتمان بخلق عملة جديدة، بدأ في عام 1913، وشهد عدة تحديثات كبيرة. يزداد ثقة المستهلكين والجهات التنظيمية بذلك.

تستخدم المؤسسات المالية التقليدية ثلاث طرق لإقراض الأموال بشكل آمن: استهداف الأصول السائلة، إجراء تحليل إحصائي لمحفظة القروض، وتقديم خدمات تأمين مخصصة.

تظل بروتوكولات الإقراض اللامركزية على السلسلة قليلة، لكنها تتطور بسرعة. تأخذ البروتوكولات الشهيرة مثل Sky Protocol نهجًا شفافًا ومختبرًا ومحافظًا.

يمكن للمستخدمين تقييم البروتوكول بناءً على شفافية الحوكمة وجودة الأصول وأمان العقود الذكية وقدرة الحفاظ على نسبة الضمان. العملات المستقرة المدعومة بالأصول أكثر شفافية وقابلية للتدقيق من البنوك التقليدية.

مع انتقال المزيد من الأنشطة الاقتصادية إلى الشبكة، من المتوقع أن تصبح المزيد من الأصول ضمانات، وستزداد نسبة العملات المستقرة المدعومة بالأصول. هذه العملية تحتاج إلى وقت، ولكن في المستقبل قد تُستخدم على نطاق واسع مثل العملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية.

دولار مركب مدعوم بالاستراتيجية

قد أطلقت بعض المشاريع رموزًا بقيمة اسمية تبلغ 1 دولار تمثل الضمانات ومحافظ استراتيجيات الاستثمار. لا ينبغي اعتبار هذه العملات عملة مستقرة، بل هي دولار مركب مدعوم بالاستراتيجية (SBSD).

تواجه SBSD المستخدمين مخاطر إدارة الأصول بشكل مباشر، وعادة ما تكون رموز مركزية وغير مضمونة بالقدر الكافي، تحمل خصائص المشتقات المالية. إنها تشبه حصص الدولار في صناديق التحوط المفتوحة، يصعب تدقيقها وقد تواجه مخاطر من البورصات وتقلبات الأسعار.

تجعل هذه الخصائص SBSD غير مناسب كوسيلة موثوقة لتخزين القيمة أو تبادلها. يمكن بناء SBSD استنادًا إلى استراتيجيات متعددة، مثل تداول الفارق أو المشاركة في بروتوكولات توليد العائد.

يجب على المستخدمين فهم مخاطر وآليات SBSD بشكل عميق. قد يؤدي استخدام SBSD في استراتيجيات DeFi إلى تأثيرات متسلسلة خطيرة. عندما تتضمن الاستراتيجية مكونات مركزية أو غير قابلة للتدقيق، قد يكون من الصعب التأمين ضد المخاطر.

على الرغم من أن البنوك تطبق استراتيجيات بسيطة على الودائع، إلا أنها تمثل جزءًا صغيرًا من تخصيص رأس المال. من الصعب على SBSD دعم العملات المستقرة على نطاق واسع، لأنها تحتاج إلى إدارة نشطة، مما يجعلها صعبة اللامركزية أو التدقيق.

لقد كان المستخدمون دائمًا حذرين بشأن SBSD. وقد اتخذت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إجراءات قانونية ضد مُصدري "عملة مستقرة" المشابهة لأسهم صناديق الاستثمار.

الخاتمة

لقد حان عصر عملة مستقرة، حيث تم استخدام أكثر من 160 مليار دولار في التداول على مستوى العالم. يتم تقسيمها أساسًا إلى فئتين: المدعومة من العملات القانونية والمدعومة من الأصول. على الرغم من أن الرموز الأخرى المقومة بالدولار مثل SBSD شهدت نموًا، إلا أنها لا تتوافق مع تعريف العملة المستقرة.

تساعد تاريخ الصناعة المصرفية في فهم عملة مستقرة. يجب أن تتكامل العملة المستقرة أولاً حول أشكال نقدية واضحة وسهلة الفهم وقابلة للتحويل، مشابهة لعملية اعتراف الأوراق النقدية الاحتياطية الفيدرالية.

مع مرور الوقت، قد تزداد كمية العملات المستقرة المدعومة بالأصول، مثل زيادة المعروض النقدي M2 من خلال الودائع الائتمانية للبنوك. ستستمر DeFi في النمو، مما يخلق المزيد من SBSD للمستثمرين، ويزيد من جودة وكمية العملات المستقرة المدعومة بالأصول.

عملة مستقرة أصبحت أرخص وسيلة لتحويل الأموال، ولديها فرصة لإعادة تشكيل صناعة الدفع، وخلق الفرص للشركات القائمة والشركات الناشئة لبناء الخدمات على منصات دفع جديدة منخفضة التكلفة وبدون احتكاك.