RWA: بعد التمويل اللامركزي، نقطة الانفجار التالية لإثيريوم

مؤخراً، أعادت موافقة "مشروع قانون GENIUS" إشعال اهتمام السوق بـ RWA. وقد حقق مجال RWA العديد من المعالم المهمة: استمرار نمو قوي وسلسلة من الاختراقات، مثل إطلاق منصة تداول للأسهم والـ ETF المرمّزة، واقتراح إحدى الشركات على لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية منح الأصول المرمّزة نفس مكانة الأصول التقليدية، وإصدار أحد المشاريع لصندوق لامركزي بحجم 400 مليون دولار على أحد سلاسل الكتل.

في وقت يتزايد فيه الاهتمام بالسوق إلى مستويات غير مسبوقة، ويقترب الاعتماد الأوسع للتمويل التقليدي، من الضروري دراسة وضع الأصول الحقيقية (RWA) الحالي بعمق. لقد أظهرت الأصول الحقيقية المستندة إلى إثيريوم معدلات نمو مذهلة على أساس شهري، حيث تحافظ عادةً على مستويات مرتفعة من رقمين؛ من المتوقع أن تتسارع معدلات النمو في عام 2025 مقارنةً بشهور فردية في عام 2024. عامل رئيسي آخر يدفع هذا الزخم هو "تحويل إثيريوم" كعامل محفز لتطور التنظيم، بالإضافة إلى أن مؤسسة إثيريوم قد وضعت الأصول الحقيقية كأولوية استراتيجية. في هذه النقطة الحاسمة، ستتناول هذه المقالة الديناميات المتعلقة بتطور الأصول الحقيقية على إثيريوم وشبكاته الطبقة الثانية.

تحليل البيانات: نمو RWA في إثيريوم

توضح البيانات بوضوح: أن قيمة RWA لإثيريوم قد دخلت في دورة نمو واضحة. عند النظر إلى الاتجاه العام للقيمة الإجمالية لـ RWA غير المستقرة لإثيريوم، فإن مسارها على المدى الطويل ملحوظ - حيث ظلت لسنوات عديدة ضمن نطاق 10-20 مليار دولار، حتى دخلت مرحلة النمو السريع في أبريل 2024. تستمر هذه الديناميكية في التسارع في عام 2025. المحرك الرئيسي هو أحد الصناديق، الذي وصل حجمه الحالي إلى 2.7 مليار دولار. كما هو موضح في خط الاتجاه البرتقالي، فإن هذا الصندوق نفسه يظهر نمواً على شكل قطع مكافئ منذ مارس 2025، مما يعزز بشكل كبير التوسع العام لنظام RWA لإثيريوم.

تصنيف الأصول باستثناء ( العملات المستقرة )، الأصول الحقيقية على إثيريوم ( RWA ) تتركز القيمة السوقية بشكل كبير في فئتين رئيسيتين: مشاريع السندات الحكومية ( 75.9% ) والبضائع ( مع التركيز على الذهب، 20.3% )، وتحتل الفئات الأخرى نسبة صغيرة. بالمقارنة، في تكوين القيمة السوقية للأصول الحقيقية في سوق التشفير بشكل عام، تحتل قروض القطاع الخاص أعلى نسبة ( 57.4% )، تليها مشاريع السندات الحكومية ( 30.9% ).

تسليط الضوء بشكل أكبر على الأصول الرائدة في RWA الخاصة بإثيريوم، حيث تكشف الرسوم البيانية بوضوح عن الهيمنة التي يتمتع بها صندوق معين. ومن خلال المقارنة مع العام الماضي، يمكن رؤية أن حجم هذا الصندوق كان حينها يعادل بعض المنتجات الذهبية، لكنه الآن قد تجاوز بشكل ملحوظ. على الرغم من أن التركيبة الأساسية لأعلى عشرة مشاريع لا تزال مستقرة، إلا أن معدل نمو منتجات السندات الحكومية يتفوق بشكل ملحوظ على المنتجات الذهبية، مما يؤدي إلى توسيع الحصة السوقية باستمرار.

من منظور البروتوكول، فإن القادة الحاليين هم بشكل أساسي من الجهات المصدرة للعملات المستقرة - حيث تأتي أكبر أربعة بروتوكولات على التوالي من بعض مشاريع العملات المستقرة. ومن الجدير بالذكر أن القيمة الإجمالية لبروتوكول معين للتوريق قد تجاوزت بشكل ملحوظ بعض مشاريع العملات المستقرة، مما جعله يتقدم إلى المقدمة. وتشمل البروتوكولات المتعلقة بالتوريق الأخرى التي دخلت قائمة العشرة الأوائل بعض المشاريع.

تركز البيانات الشهرية من بداية عام 2024 حتى الآن، حيث بدأت موجة النمو في أبريل 2024، محققة زيادة مذهلة بنسبة 26.6% في ذلك الشهر - حيث ساهمت بمقدار ربع الزيادة الإجمالية في RWA لإيثريوم. استمر هذا الزخم لمدة ثلاثة أشهر تالية، ورغم أن الفترة من أغسطس إلى ديسمبر 2024 شهدت تباطؤًا طفيفًا، إلا أن الشبكة لا تزال تحتفظ بزيادة تقارب 200 مليون دولار شهريًا بمعدل نمو شهري حوالي 5%، مما يعني أكثر من 60% على أساس سنوي.

في يناير 2025، شهدت الزيادة انفجارًا آخر، حيث ارتفعت بنسبة 33.2% مقارنة بالشهر السابق. بعد تصحيح قصير في فبراير، حافظ إثيريوم على نمو مزدوج الرقم لمدة أربعة أشهر متتالية، حيث تجاوزت الزيادة الشهرية في أبريل ومايو 20%.

(# صندوق

مع صعود صندوق معين بسرعة ليصبح أكبر مشروع من حيث القيمة السوقية في نظام إثيريوم البيئي للأصول الحقيقية، فإن التقييم الدقيق لمسار نموه يصبح بالغ الأهمية. تكشف الرسوم البيانية لمعدل النمو الشهري: حتى مارس 2025، يبقى هذا المؤشر مستقرًا نسبيًا، ثم يظهر قفزة انفجارية في مارس 2025. ومع ذلك، تظهر أحدث بيانات مايو أن وتيرة النمو السريعة قد تباطأت قليلاً، لكنها لا تزال تحقق زيادة قدرها 210 مليون دولار، مع ارتفاع شهري بنسبة 8.38%. إن تطوير الأشهر القليلة القادمة هو نافذة المراقبة الحاسمة - يجب تتبع ما إذا كان معدل نموه سيستمر في التباطؤ، أو سيواصل الزيادة الانفجارية.

![RWA：بعد التمويل اللامركزي، إثيريوم هي النقطة التالية للازدهار])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-eebba77d1474df2cd3a21ed1f85640ce.webp###

يعود النمو الانفجاري للصندوق إلى عوامل متعددة. يأتي النمو بشكل أساسي من الطلب المؤسسي، بينما تعتبر القدرة التنافسية للمنتج المحرك الرئيسي للنجاح: بما في ذلك العمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وسرعة التسوية التي تفوق التمويل التقليدي، والعوائد العالية ضمن إطار الامتثال. ومن الجدير بالذكر أن تكامل DeFi يحقق تأثيرات تآزرية ويفتح المزيد من الفوائد، مثل أن 90% من احتياطيات مشروع العملات المستقرة مدعومة من قبل هذا الصندوق. في نفس الوقت، تزداد الوعي بشكل مستمر حول الصندوق كضمان عالي الجودة، حيث أطلقت بعض المشاريع مشتقات جديدة التي فتحت المزيد من مشاهد تكامل DeFi.

تظهر توزيع أصول الصندوق تركيزًا عاليًا: حوالي 93% مركزة في شبكة إثيريوم الرئيسية، بينما يصعب على سلاسل الإيكولوجيا الأخرى الوصول إلى هذا الحجم. في الوقت نفسه، مع استمرار توسيع حجم إدارة الأصول، يحقق الصندوق أرباحًا شهرية جديدة باستمرار، حيث بلغت الأرباح في مارس 2025 4,170,000 دولار، وارتفعت إلى 7,900,000 دولار بحلول مايو.

(# العملات المستقرة

نظرًا لأن مشروع قانون "GENIUS" سيؤثر بشكل هيكلي على إطار تنظيم العملات المستقرة، فإن دراسة تطور سوق العملات المستقرة الإيثريوم لها دلالة مستقبلية مهمة. منذ عام 2024، شهد هذا القطاع اتجاهًا تصاعديًا ثابتًا في القيمة السوقية الإجمالية، على الرغم من أن معدل النمو يبدو أبطأ قليلاً مقارنةً ببعض المجالات الفرعية الأخرى للأصول الحقيقية، إلا أنه لا يزال يحافظ على وتيرة نمو شهرية مرنة.

![RWA：بعد DeFi، النقطة التالية للانفجار في إثيريوم])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3e7f462b65a3fb180b0e26867d300d08.webp###

تجربة معظم المشاريع الصغيرة ( أقل من 5 مليارات دولار ) في بداية عام 2024 انكماشًا مستمرًا. ولكن مع اقتراب نهاية عام 2024، شهدت معظم المشاريع زيادة مستمرة في القيمة السوقية، واستمرت بعض المشاريع في النمو. في الوقت نفسه، ظهرت مجموعة جديدة من مشاريع العملات المستقرة التي تجاوزت قيمة 50 مليون، وأصبحت مشاريع العملات المستقرة على إثيريوم أكثر تنوعًا، حيث استمر ازدهار المشاريع ذات القيمة السوقية الصغيرة منذ عام 2025.

المشاريع المتوسطة (5-50 مليار دولار ) في عام 2024 هناك عدد قليل من المشاريع فقط؛ انخفضت عملة مستقرة معينة بسبب إنهاء الإصدار، من 1 مليار دولار في يناير 2024 إلى أقل من 500 مليون دولار في مارس. لكن في عام 2025، تجاوز مشروعان حاجز 500 مليون دولار، وأصبحت عملات مستقرة متوسطة أكثر تنوعًا.

تستمر العملات المستقرة الرائدة ( في الهيمنة على السوق بأكثر من 50 مليار دولار ): حيث استقرت إحدى العملات المستقرة على قيمة سوقية قدرها 40 مليار دولار خلال معظم عام 2024، وارتفعت في بداية ديسمبر إلى 70 مليار دولار، ثم استقرت تدريجياً حتى شهدت مؤخراً تراجعاً في القيمة السوقية؛ بينما نمت العملة المستقرة الأخرى بشكل مطرد من 22 مليار دولار في يناير 2024 إلى 38 مليار دولار في مايو 2025. في بداية عام 2025، تجاوزت العملتان المستقرتان معاً 50 مليار دولار، لكن العملتان الرائدتان لا تزالان تتفوقان بشكل كبير من حيث الحصة السوقية.

تحتل عملتان مستقرّتان مكانةً مهيمنةً مطلقةً، مما يؤثر بشكل مباشر على نظام العملات المستقرة بأكمله.

تستحق الزيادة في نوفمبر 2024 اهتمامًا خاصًا: فقد ارتفعت إحدى العملات المستقرة بنسبة 30.16% على أساس شهري، بينما حققت عملة مستقرة أخرى نموًا بنسبة 16.31%. بعد هذه الزيادة، لا يزال هناك نمو مستمر لعدة أشهر، حيث كان نمو الأخيرة أكثر استقرارًا في الأشهر التالية، مع نمو شهري تجاوز 5%. وفقًا لما كشفته الجهة المصدرة: تعود إحدى العملات المستقرة هذا إلى "تدفق الأصول المرهونة من البورصات ومكاتب التداول المؤسسية لمواجهة الزيادة المتوقعة في حجم التداول"؛ بينما تؤكد العملة المستقرة الأخرى "أن حجم التداول قد ارتفع بنسبة 78% على أساس سنوي... بالإضافة إلى الطلب من المستخدمين، ينجم أيضًا عن إعادة بناء الثقة في السوق وتحسين معايير التنظيم الناشئة للعملات المستقرة."

ومع ذلك، فقد تغيرت ديناميكيات السوق بشكل ملحوظ في الآونة الأخيرة - فقد واجه أحد العملات المستقرة على شبكة إثيريوم توقفًا في النمو خلال الأشهر الأربعة الماضية، وفي مايو 2025، شهدت عملة مستقرة أخرى أول انخفاض لها بعد عدة أشهر من النمو. قد تشير هذه الظاهرة إلى أن السوق تنتقل إلى مرحلة دورة جديدة.

(# L2 علم البيئة

في إطار أوسع لنظام RWA البيئي، يحتفظ إثيريوم بمكانة الهيمنة المطلقة بحصة سوقية تبلغ 59.23% ) دون احتساب العملات المستقرة ###، لكنه لا يزال يواجه تحديات رئيسية.

من الجدير بالذكر أن إحدى L2 قد قفزت إلى المركز الثاني بفضل محرك واحد لمشروع معين، بينما تعتمد سلسلة الكتل العامة الأخرى كلياً على صندوق معين ( بحجم 4.559 مليون دولار ) لتحتل المركز الثالث. على الرغم من أن البيانات الظاهرة لسلسلتين من الكتل RWA تبدو رائعة، إلا أن عيوبها الهيكلية لا يمكن تجاهلها: نقص تنوع الأصول والاعتماد على مشروع واحد.

تمامًا كما تظهر بعض الشبكات L2 خصائص بيئية، تواجه معظم الشبكات L2 حاليًا تحديًا في نقص التنوع البيئي - حيث أن القيمة السوقية للأصول الحقيقية (RWA) تعتمد بشكل كبير على مشروعين رئيسيين. على سبيل المثال، في أحد الشبكات L2: تبلغ القيمة السوقية الإجمالية 2.56 مليار دولار، حيث يساهم أحد الصناديق بمبلغ 1.119 مليار دولار ( ويشكل 43.7% )، بينما يساهم مشروع آخر بمبلغ 93.5 مليون دولار ( ويشكل 36.5% )، مما يجعل مجموعهما يسيطر على أكثر من 80% من القيمة السوقية؛ كما أن شبكة L2 أخرى تظهر نمط توزيع مشابه، حيث تتركز مصادر القيمة السوقية الأساسية في مشروعين كبيرين.

توسيع الرؤية لتشمل النظام البيئي L2 بأكمله، حيث يظهر تباين ملحوظ في قيمة RWA وحصة السوق بين الشبكات المختلفة. باستثناء بعض L2، شكلت عدد قليل فقط من L2 تأثيرات الحجم الفعلية، بينما لا تزال بقية L2 في مرحلة التطوير المبكر. تعتمد نجاحات بعض L2 بشكل كبير على دافع واحد، وهو مشروع معين - يساهم هذا المشروع بحوالي ثلث القيمة الإجمالية لـ RWA في هذه الشبكات.

عند النظر إلى تطور القيمة السوقية الإجمالية لـ RWA على شبكات Layer-2، نجد أن دورة نموها لا تتزامن تمامًا مع Layer-1: لم يبدأ النمو في منتصف عام 2024 بالتزامن. أدى دخول Layer-2 في مشروع معين إلى زيادة في القيمة السوقية بمقدار 2 مليار دولار. لكن حتى مع استبعاد هذا التأثير، لا يزال اتجاه نمو Layer-2 قائمًا - منذ سبتمبر 2024، حافظت شبكات Layer-2 على زيادة بنسبة رقمين على أساس شهري. بالمقابل، كانت مرحلة التوسع السابقة لـ RWA تتميز دائمًا بخصائص متقطعة وضعيفة. بناءً على ما سبق، فإن نهاية عام 2024 تمثل تحولًا في تطوير RWA في نظام Layer-2: حيث دخلت في دورة نمو قوية.

( إثيريوم化：إثيريومRWA新引擎

كجزء من دفع اعتماد إثيريوم RWA