استثمارات رأس المال المخاطر في الأصول الرقمية: من الضجيج إلى التحول العقلاني

المقدمة

في يوم من الأيام، كانت كل إعلان عن تمويل الأصول الرقمية تجعلني متحمسًا للغاية. يمكن لجولة تمويل بذور صغيرة أن تصبح خبرًا هامًا. كنت أبحث بعمق في خلفية المؤسسين، وأدخل مجتمعاتهم، وأحاول فهم ما يميز المشروع.

بحلول عام 2025، كانت الأوضاع مختلفة تمامًا. عندما رأيت أن شركة ما قد جمعت 36 مليون دولار في جولة التمويل من الفئة A لبنية تحتية للدفع بالعملة المستقرة، قمت فقط بتصنيفها على أنها "حلول Blockchain للشركات"، ثم واصلت التعامل مع أمور أخرى. متى أصبحت عمليًا إلى هذا الحد؟

منذ عام 2020، تجاوزت صفقات الاستثمار المغامر في الأصول الرقمية المتأخرة لأول مرة صفقات الاستثمار المبكر، بنسبة 65% إلى 35%. كانت هذه الصناعة قائمة في السابق على أساس التمويل المبكر، ولكنها الآن مدفوعة بتدفقات الأموال الناتجة عن تمويل جولات A وما بعدها. ماذا تعني هذه التغييرات؟

الوضع الجديد لرأس المال المغامر في التشفير

لقد شهدت استثمارات رأس المال المغامر في التشفير تغييرات جذرية. تحولت عملية العناية الواجبة من بسيطة وسريعة إلى عملية معقدة تستغرق شهورًا. أصبحت الامتثال التنظيمي واعتماد المؤسسات عوامل رئيسية في الاعتبار. حلت العروض المهنية للمشاريع محل الرسائل المجتمعية المجهولة. أصبحت عمليات KYC، والفرق القانونية، ونماذج الدخل المستدام التكوين القياسي.

مثل بعض الشركات التي جمعت 3600 مليون دولار أمريكي من أجل "الدفع الموحد على السلسلة"، وجمعت شركات أخرى 700 مليون دولار من أجل "خدمات الدفع المستندة إلى العملات المستقرة". كل هذه مشاريع بنية تحتية، وحلول B2B، ومنصات على مستوى المؤسسات - نماذج أعمال مستقرة ومربحة وقابلة للتوسع.

تفسير البيانات

في الربع الأول من عام 2025، تم تنفيذ 446 صفقة في مجال الأصول الرقمية، مع وصول إجمالي الاستثمارات إلى 4.9 مليار دولار، بزيادة قدرها 40% على أساس ربع سنوي. من المتوقع أن يصل إجمالي التمويل في عام 2025 إلى 18 مليار دولار.

ومع ذلك، قد تتشوه هذه الأرقام من خلال عدد قليل من المعاملات الكبيرة. لا يزال النظام البيئي بشكل عام في حالة ركود. من المثير للاهتمام أن العلاقة بين سعر البيتكوين ونشاط رأس المال الاستثماري قد انكسرت في عام 2023 ولم تتعافى حتى الآن. حققت البيتكوين ارتفاعًا جديدًا، بينما لا يزال نشاط رأس المال الاستثماري في حالة ركود، مما يشير إلى أن المستثمرين المؤسسيين يميلون إلى شراء البيتكوين ETF مباشرة بدلاً من الاستثمار في الشركات الناشئة ذات المخاطر.

واقع رأس المال المغامر

انخفضت استثمارات رأس المال المخاطر في الأصول الرقمية بنسبة 70% من ذروتها البالغة 23 مليار دولار في عام 2022، لتصل إلى 6 مليارات دولار فقط في عام 2024. انخفض عدد الصفقات من 941 صفقة في الربع الأول من عام 2022 إلى 182 صفقة في الربع الأول من عام 2025.

الأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو أنه منذ عام 2017، فقط 17% من 7650 شركة قامت بجمع تمويل جولة البذور دخلت الجولة A، و1% فقط وصلت إلى الجولة C. تكشف هذه البيانات عن عملية نضوج الاستثمار في التشفير، والتي قد تكون واقعًا قاسيًا للعديد من رواد الأعمال.

تحويل تركيز الاستثمار

في عامي 2021-2022، اختفت مجالات الألعاب وNFT وDAO التي كانت محط اهتمام كبير تقريبًا من رؤية رأس المال المخاطر. في الربع الأول من عام 2025، جذبت شركات التداول والبنية التحتية الجزء الأكبر من الاستثمارات. جمعت بعض البروتوكولات 763 مليون دولار. في الوقت نفسه، تراجعت فئة Web3/NFT/DAO/الألعاب، التي كانت تهيمن على عدد المعاملات، إلى المركز الرابع في توزيع رأس المال.

هذا يدل على أن رأس المال الاستثماري قد وضع أخيرًا أعمال تحقيق الإيرادات فوق المضاربات المدفوعة بالسرد. لقد حصلت البنية التحتية التي تدفع تجارة الأصول الرقمية، والتطبيقات المستخدمة فعليًا، والبروتوكولات التي تولد رسومًا حقيقية على التمويل. بينما تواجه المشاريع الأخرى خطر نقص التمويل.

علاوة على ذلك، أصبحت الذكاء الاصطناعي المنافس الرئيسي لرأس المال المخاطر. مقارنة بألعاب التشفير، يبدو أن تطبيقات الذكاء الاصطناعي ذات مسارات الإيرادات الأكثر وضوحًا أكثر جاذبية.

تحديات بقاء الشركات الناشئة

تبلغ نسبة تخرج الأصول الرقمية من جولة البذور إلى الجولة A 17% فقط، وهو ما يقل بكثير عن المستوى 25-30% في صناعة التكنولوجيا التقليدية. وهذا يعني أن واحدة من كل ست شركات تجمع جولة بذور قد لا تتمكن من الحصول على تمويل لاحق ذي مغزى.

إن ظهور هذه الحالة يعود جزئيًا إلى نمط التشغيل طويل الأمد في صناعة الأصول الرقمية: جمع رأس المال الاستثماري، وبناء المنتجات المبتكرة، وإطلاق الرموز، والاعتماد على المستثمرين الأفراد لتوفير سيولة الخروج. ومع ذلك، فقد اختفى هذا الشبكة الأمان. معظم أسعار تداول الرموز التي سيتم إصدارها في عام 2024 لا تتجاوز جزءًا صغيرًا من تقييمها الأولي.

اليوم، الأسئلة التي تطرحها رأس المال المخاطر لا تختلف عن تلك التي يطرحها المستثمرون التقليديون: "كيف ستربح المال؟" و"متى ستصبح مربحًا؟" هذه تحول كبير في مجال الأصول الرقمية.

اتجاه تركيز الاستثمار

على الرغم من انخفاض حجم المعاملات بشكل عام، إلا أن الوسيط لجولات التمويل الأولية قد شهد زيادة ملحوظة. وهذا يدل على أن الصناعة تتجه نحو تكامل حول استثمارات أقل ولكن أكبر. لقد انتهت فترة الاستثمار الأولي "التي تعتمد على الصيد بالشباك".

بالنسبة للمؤسسين، فإن المعلومات واضحة: إذا لم تكن في الدائرة الأساسية، فإن صعوبة الحصول على التمويل ستزداد بشكل كبير. المشاريع التي لا تدعمها صناديق كبرى ستقل فرص تمويلها في المستقبل بشكل كبير.

لا يقتصر هذا المركزية على الأموال. تظهر البيانات أن بعض الصناديق الكبرى تحافظ على مشاركة عالية في جولات التمويل اللاحقة لشركات محفظتها، مما يضمن أن تتمكن هذه الشركات من الاستمرار في الحصول على الدعم المالي.

خاتمة

لقد كان الانتقال في تمويل الأصول الرقمية من "بروتوكولات DeFi الثورية" إلى "حلول سلسلة الكتل المؤسسية" عملية مثيرة للتفكير، لكن هذا التعديل كان لا مفر منه. على مدى سنوات، عمل تمويل الأصول الرقمية بطريقة غير مستدامة أساساً، مما أدى إلى نظام بيئي تم تحسينه من أجل دورات الضخ بدلاً من خلق القيمة.

الآن، تمر الصناعة بتحول من المضاربة إلى الجوهر. بدأت الأسواق في تطبيق معايير أداء أكثر صرامة، مما يشكل تحديًا كبيرًا للمؤسسين الذين اعتادوا على جمع الأموال بناءً على إمكانيات الرموز بدلاً من الأساسيات التجارية.

ومع ذلك، بالنسبة لتلك الشركات التي تركز على حل المشكلات الحقيقية وبناء أعمال حقيقية، فإن الفرص غير مسبوقة. تنافس التمويل قد انخفض، وأصبح المستثمرون أكثر تركيزًا، وأصبحت مؤشرات النجاح أكثر وضوحًا. إن خروج الأموال المضاربة قد ترك مساحة للابتكار الحقيقي والتنمية المستدامة.

سيضع المؤسسون والمستثمرون الذين نجوا من هذه التحولات الأساس للمرحلة التالية من تطوير الأصول الرقمية. على عكس الدورة السابقة، ستُبنى هذه المرة على أسس تجارية قوية، وليس فقط على آلية العملات.

انتهت حمى البحث عن الذهب، لكن خلق القيمة الحقيقية قد بدأ للتو.