الاقتصاد الأمريكي المرن مع القلق من الديون: السياق الكلي وراء تقلب سوق الأصول الرقمية

شهدت سوق العملات الرقمية هذا الأسبوع تقلبات كبيرة، حيث اتخذت أسعارها شكل رأس حرف M. مع اقتراب موعد تنصيب الرئيس الجديد، بدأت الأسواق المالية في تقييم الفرص والمخاطر بعد توليه المنصب، مما يشير إلى انتهاء "حملة الانتخابات" التي قادتها المشاعر على مدى الأشهر الثلاثة الماضية. من الضروري استخراج النقاط الرئيسية لمنافسة السوق على المدى القصير من بين المعلومات المعقدة، مما يساعد على اتخاذ أحكام عقلانية حول تغيرات السوق. ستشارك هذه المقالة من منظور غير المتخصصين في المالية، منطق المراقبة الحالي للسوق.

بشكل عام، قد تواجه الأصول الرقمية عالية النمو، بما في ذلك العملات المشفرة، ضغطاً مستمراً على المدى القصير. يعود ذلك أساساً إلى اتساع علاوة المدة في سوق السندات الأمريكية، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة على المدى المتوسط والطويل، ويؤثر سلباً على هذه الأصول. السبب الجذري وراء هذه الحالة هو أن السوق يقوم بتسعير أزمة الديون المحتملة في الولايات المتحدة.

المؤشرات الاقتصادية تظل قوية، وتوقعات التضخم مستقرة نسبياً

لتحليل عوامل ضعف الأسعار على المدى القصير، نقوم أولاً بفحص عدد من المؤشرات الاقتصادية الكلية الهامة التي تم إصدارها مؤخرًا:

1. بيانات النمو الاقتصادي ذات الصلة: مؤشر مديري المشتريات الصناعي وغير الصناعي ISM يستمر في الارتفاع، وكعلامة مسبقة على النمو الاقتصادي، فإن هذا يشير إلى أن الآفاق الاقتصادية قصيرة المدى في الولايات المتحدة تبدو متفائلة.

2. حالة سوق العمل:

   • ارتفعت بيانات الوظائف غير الزراعية من 212000 الشهر الماضي إلى 256000، متجاوزة التوقعات بشكل كبير.
   • انخفض معدل البطالة من 4.2% إلى 4.1%.
   • ارتفعت فرص العمل الشاغرة في JOLTS بشكل كبير إلى 809000.
   • عدد المتقدمين للحصول على إعانة البطالة يستمر في الانخفاض. تشير هذه البيانات إلى أن سوق العمل الأمريكي لا يزال قويًا، ويبدو أن الهبوط الناعم للاقتصاد قد أصبح أمرًا محسوماً.

3. أداء التضخم: ارتفعت توقعات التضخم لمدة عام من جامعة ميتشيغان الأمريكية قليلاً إلى 2.8%، لكنها لا تزال أقل من التوقعات، ولا تزال ضمن النطاق المعقول من 2-3%. كما أن تغير عوائد سندات الحماية من التضخم (TIPS) يظهر أن السوق ليست قلقة بشكل مفرط بشأن التضخم.

بناءً على ما سبق، من منظور ماكرو، لم تظهر على الاقتصاد الأمريكي مشكلات واضحة. إذن، ما هو السبب الرئيسي وراء انخفاض القيمة السوقية للشركات ذات النمو العالي؟

وراء ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الأمريكية على المدى الطويل: زيادة علاوة المدة والقلق بشأن أزمة الدين

مراقبة تغيرات عائدات سندات الخزانة الأمريكية، ارتفعت أسعار الفائدة على المدى الطويل بشكل مستمر خلال الأسبوع الماضي. على سبيل المثال، ارتفعت عائدات سندات الخزانة لمدة 10 سنوات بمقدار يقرب من 20 نقطة أساس، مما زاد من حدة نمط الفائدة المرتفعة. عادةً ما يكون لارتفاع أسعار الفائدة على السندات تأثير سلبي أكبر على الأسهم ذات النمو المرتفع مقارنة بأسهم الشركات الكبرى أو الأسهم القيمة، والأسباب الرئيسية تشمل:

1. الشركات عالية النمو:

   • ارتفاع تكلفة التمويل، يؤثر على توسيع الأعمال.
   • ارتفاع معدل خصم التدفقات النقدية المستقبلية، مما يؤدي إلى تقليل التقييم.
   • قد يتجه المستثمرون نحو الأسهم القيمة الأكثر استقرارًا.
   • قد تضطر إلى تقليل نفقات البحث والتطوير والتوسع.

2. الشركات المستقرة:

   • التأثير النسبي صغير، لكن تكلفة الدين قد ترتفع.
   • قد تنخفض جاذبية الأرباح.
   • عادة ما تمتلك قدرة قوية على نقل التكاليف.

لتحليل الأسباب الأساسية لارتفاع أسعار الفائدة في الطرف البعيد من السندات الحكومية، نحتاج إلى أخذ نموذج حساب أسعار الفائدة الاسمية للسندات الحكومية بعين الاعتبار:

أنا = ص + π + RP

حيث I هو معدل الفائدة الاسمي للسندات الحكومية، و r هو المعدل الحقيقي، و π هو توقع التضخم، و RP هو علاوة المدة.

تشير التحليلات السابقة إلى أن الاقتصاد الأمريكي يتطور بشكل مستقر على المدى القصير، ولم يظهر توقع التضخم أي ارتفاع واضح. وبالتالي، فإن العامل الرئيسي الذي قد يدفع أسعار الفائدة الاسمية للارتفاع هو علاوة المدة.

مراقبة علاوة المدة، نختار مؤشرين:

1. مستوى علاوة المدة للسندات الحكومية الأمريكية المقدرة بواسطة نموذج ACM: لقد ارتفعت علاوة المدة للسندات الحكومية لمدة 10 سنوات بشكل ملحوظ مؤخرًا، مما أصبح العامل الرئيسي في دفع عوائد السندات الحكومية.

2. تقلبات خيارات السندات الحكومية الأمريكية (مؤشر MOVE): التقلبات في الآونة الأخيرة كانت مستقرة نسبيًا، مما يشير إلى أن السوق غير حساس لمخاطر تقلب أسعار الفائدة قصيرة الأجل. وهذا يعني أن السوق لم يقم بتسعير المخاطر بشكل واضح لتغيرات السياسة المحتملة من الاحتياطي الفيدرالي.

تشير الزيادة المستمرة في علاوة الاستحقاق إلى أن السوق تشعر بالقلق بشأن التنمية الاقتصادية الأمريكية على المدى المتوسط والطويل، ومن المرجح أن تركز الأنظار على مشكلة العجز المالي الأمريكي.

الاستنتاجات والتطلعات

السوق حالياً يقوم بتسعير المخاطر المحتملة لأزمة الديون في الولايات المتحدة بعد تولي الرئيس الجديد منصبه. خلال الفترة المقبلة، عند مراقبة المعلومات السياسية وآراء أصحاب المصلحة، يجب التفكير في تأثيرها على مخاطر الديون سواء كان إيجابياً أو سلبياً، مما سيساعد في تقييم اتجاهات سوق الأصول ذات المخاطر.

على سبيل المثال، أعلن أحد الشخصيات السياسية الأسبوع الماضي أنه يفكر في دخول الولايات المتحدة في حالة الطوارئ الاقتصادية الوطنية. قد يؤدي ذلك إلى وضع خطة جديدة للرسوم الجمركية بموجب "قانون السلطات الاقتصادية الطارئة الدولية" (IEEPA)، مما يمنح تفويضًا من جانب واحد لإدارة الواردات خلال حالة الطوارئ الوطنية. على الرغم من أن هذا قد يثير مخاوف من نشوب حرب تجارية، إلا أن التأثير المباشر يتمثل في أن زيادة إيرادات الرسوم الجمركية لها تأثير إيجابي على إيرادات الحكومة الأمريكية، وبالتالي قد لا تؤدي إلى ردود فعل سوقية قوية.

بالمقارنة ، فإن تقدم مشروع قانون خفض الضرائب وخطط تقليل الإنفاق الحكومي هي النقاط الأكثر جدارة بالاهتمام في هذه اللعبة بأكملها. سنواصل متابعة تطورات هذه الجوانب.

!["افتتاح "سوق ترامب" رسميًا: كيف تقوم السوق بتسعير "أزمة الدين" من خلال ارتفاع علاوة المدة؟](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-554cf0ab1ce4cba8fd94d47fc0240820.webp01

!["افتتاحية "تداول ترامب" انتهت رسمياً: كيف تسعّر السوق "أزمة الديون" من خلال ارتفاع علاوة المدة؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-17df5a179b1cda58a37c9a5b92ef33df.webp(