اليوم ، تجاوز سعر البيتكوين مرة أخرى علامة 90000 دولار ، وكانت معنويات السوق مرتفعة ، وكانت وسائل التواصل الاجتماعي مليئة بهتافات "البقرة عادت". ولكن بالنسبة لأولئك المستثمرين الذين ما زالوا مترددين عند 80 ألف دولار ويفقدون فرصة ركوب الحافلة ، فإن هذه اللحظة أشبه بتعذيب داخلي: هل فات الأوان مرة أخرى؟ هل يجب أن تشتري بشكل حاسم عند التراجع؟ هل ستتاح لي الفرصة في المستقبل؟
هذا هو بالضبط ما نريد مناقشته: هل توجد حقًا وجهة نظر "استثمار القيمة" في الأصول المعروفة بتقلباتها الشديدة مثل البيتكوين؟ هل يمكن لاستراتيجية تبدو متعارضة مع خصائصها "عالية المخاطر وعالية التقلب" أن تلتقط فرصة "غير متكافئة" في هذه اللعبة المضطربة؟
ما يسمى بعدم التماثل، في عالم الاستثمار يعني - أن العوائد المحتملة تفوق بكثير الخسائر المحتملة، أو العكس. يبدو أن هذه ليست سمة يمتلكها البيتكوين. بعد كل شيء، انطباع معظم الناس عن البيتكوين هو: إما الثراء بين عشية وضحاها، أو فقدان كل شيء.
ومع ذلك، فإن خلف هذا الإدراك المنقسم يكمن احتمال تم تجاهله - في مراحل الانخفاض العميق الدوري لبيتكوين، قد تخلق منهجية الاستثمار القيمي هيكلًا جذابًا للغاية من المخاطر والعوائد.
عند استعراض تاريخ البيتكوين، فقد شهدت عدة مرات انخفاضًا بأكثر من 80%، وحتى 90% من ذروتها. في مثل هذه الأوقات، يسود الخوف واليأس في السوق، وتبدو عمليات البيع الاستسلامية كأنها تعيد السعر إلى وضعه الأصلي. لكن بالنسبة لأولئك المستثمرين الذين يفهمون المنطق طويل الأمد للبيتكوين بعمق: فإن ذلك يمثل "عدم توازن" نموذجي - تبادل المخاطر المحدودة مقابل عوائد محتملة كبيرة.
هذه الفرصة ليست متاحة بسهولة. إنها تختبر مستوى إدراك المستثمرين، وقدرتهم على التحكم في المشاعر وإرادتهم في الاحتفاظ بالاستثمار على المدى الطويل. وهذا يثير سؤالاً أساسياً آخر: هل لدينا سبب للاعتقاد بأن البيتكوين لها "قيمة داخلية" حقاً؟ وإذا كانت موجودة، كيف يمكننا قياسها وفهمها، وبناءً على ذلك وضع استراتيجيات استثمارنا؟
في المحتوى التالي، سنبدأ رسميًا هذه الرحلة الاستكشافية: الكشف عن المنطق العميق وراء تقلبات سعر البيتكوين، وتوضيح كيف تبرز عدم التماثل في أوقات "تسيل الدماء"، والتفكير في كيفية استعادة مبادئ الاستثمار القيمي حياتها في هذا العصر اللامركزي.
لكن هناك نقطة واحدة يجب أن تفهمها أولاً في استثمار البيتكوين، وهي أنه لا تفتقر أبداً إلى فرص اللامتساواة، بل هناك الكثير منها.
1. لماذا توجد العديد من الفرص غير المتناظرة في البيتكوين؟
إذا كنت تتصفح تويتر اليوم، سترى احتفالات سوق الثور للبيتكوين في كل مكان. الأسعار تتصاعد مرة أخرى لتصل إلى 90,000 دولار، ويدعو الكثيرون على وسائل التواصل الاجتماعي كما لو أن السوق ملك دائمًا للأنبياء والمحظوظين.
ولكن إذا نظرت إلى الوراء، ستجد أن دعوة هذه المأدبة قد أُرسلت بالفعل في أكثر اللحظات يأسًا في السوق، لكن الكثير من الناس لم يكن لديهم الشجاعة لفتحها.
1.1 فرص اللامساواة في التاريخ
لم يكن البيتكوين يومًا في مسار تصاعدي مباشر، بل تاريخ نموه هو عبارة عن سيناريو متشابك من الذعر الشديد والازدهار غير العقلاني. وفي كل مرة تحدث فيها أكبر الانخفاضات، يكمن وراء ذلك "فرصة غير متكافئة" جذابة للغاية - حيث تكون خسارتك القصوى محدودة، بينما قد تكون عوائدك مضاعفة بشكل كبير.
دعونا نقوم برحلة عبر الزمن، ونتحدث من خلال البيانات.
2011: -94%، من 33 دولار إلى 2 دولار
كانت تلك هي اللحظة التي تم فيها "رؤية" البيتكوين على نطاق واسع للمرة الأولى، حيث ارتفع سعره من بضعة دولارات إلى 33 دولارًا خلال ستة أشهر. ولكن سرعان ما تلا ذلك انهيار. انخفض سعر البيتكوين بسرعة إلى 2 دولار، ليصل الانخفاض إلى 94%.
يمكنك أن تتخيل ذلك اليأس: المنتديات الكبيرة للمهووسين خالية تماماً، والمطورون يفرون، حتى أن المساهمين الرئيسيين في بيتكوين نشروا منشورات يشككون في آفاق المشروع.
لكن إذا كنت في ذلك الوقت قد "قمت بالمراهنة مرة واحدة" فقط، واشتريت 1000 دولار، بعد عدة سنوات عندما يصل سعر BTC إلى عشرة آلاف، سيكون لديك 5 ملايين دولار في يديك.
2013 - 2015: -86%، انهيار Mt.Gox
في نهاية عام 2013، تجاوز سعر البيتكوين 1000 دولار للمرة الأولى، مما أثار اهتمامًا عالميًا. لكن لم تدم هذه الأوقات الجيدة طويلاً، ففي بداية عام 2014، أعلنت أكبر بورصة بيتكوين في العالم Mt.Gox عن إفلاسها، واختفى 850,000 بيتكوين من السلسلة.
في ليلة واحدة، اتفقت وسائل الإعلام على القول: "انتهى البيتكوين". كانت CNBC و BBC و نيويورك تايمز جميعها تغطي فضيحة Mt.Gox في الصفحات الأولى، حيث انخفض سعر BTC من 1160 دولار إلى 150 دولار، بانخفاض تجاوز 86%.
لكن ماذا عن بعد ذلك؟ في نهاية عام 2017 ، تم تسعير نفس البيتكوين بمبلغ 20،000 دولار.
2017 - 2018: -83%، انفجار فقاعة ICO
الصورة أعلاه هي تقرير من "نيويورك تايمز" حول الانخفاض الكبير الحالي، وتقول الكلمات الموجودة في الإطار الأحمر إن هذا المستثمر قد خسر 70% من قيمة مركزه.
عام 2017 هو عام دخول البيتكوين إلى الرؤية العامة كعام "المضاربة العامة". ظهرت العديد من مشاريع ICO فجأة، وكانت الأوراق البيضاء مليئة بكلمات مثل "ثورة" و"إعادة تشكيل" و"مستقبل اللامركزية"، مما أدى إلى جنون في السوق.
لكن عندما تراجعت المد، انخفض سعر البيتكوين من حوالي 20 ألف دولار، وهو أعلى مستوى تاريخي له، إلى 3200 دولار، بنسبة انخفاض تجاوزت 83%. في ذلك العام، سخر المحللون في وول ستريت قائلين: "البلوكتشين نكتة"؛ قدمت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) العديد من الدعاوي القضائية؛ وخرج المستثمرون الأفراد من السوق بعد أن تعرضوا للخسائر، وعم الصمت في المنتديات.
2021 - 2022: -77% ، صناعة "البجعة السوداء" تتفجر في سلسلة
في عام 2021، كتب البيتكوين أسطورة جديدة: تجاوز سعره 69,000 دولار لكل وحدة، واندفعت المؤسسات والصناديق والدول والمستثمرون الأفراد.
لكن بعد عام واحد فقط، انخفض BTC إلى 15500 دولار. انهيار Luna، تصفية Three Arrows Capital، انفجار FTX... كانت "البجعات السوداء" المتتالية مثل قطع الدومينو، تدمر ثقة السوق المشفرة بأكملها. انخفض مؤشر الخوف والطمع إلى 6 (منطقة الخوف الشديد)، واقترب النشاط على السلسلة من التجمد.
الصورة أعلاه مأخوذة من تقرير نشرته "نيويورك تايمز" بتاريخ 12 مايو 2022. تُظهر أن أسعار البيتكوين والإيثيريوم انهارت بشكل حاد مع UST. الآن نعلم أن الانهيار الحاد لـ UST كان وراءه بالفعل "إنجاز" Galaxy Digital في رفع سعر Luna قبل البيع.
لكن مرة أخرى، في نهاية عام 2023، عادت بيتكوين بصمت إلى 40,000 دولار؛ وبعد الموافقة على ETF في عام 2024، ارتفعت بشكل حاد، حتى وصلت اليوم إلى 90,000 دولار.
1.2 من أين تأتي فرص عدم التماثل في البيتكوين؟
لقد رأينا أن البيتكوين قد حقق انتعاشًا مذهلاً في عدة لحظات من تاريخها عندما كانت تبدو وكأنها تواجه نهاية كارثية. لذا، السؤال هنا هو: لماذا يحدث ذلك؟ لماذا يعتبر هذا الأصل عالي المخاطر، الذي سخر منه العديد على أنه "قرع الطبول ونقل الزهور"، يعود إلى النهوض مرة تلو الأخرى بعد الانهيار؟ والأهم من ذلك، لماذا يمكن أن يقدم هذه الفرص الاستثمارية ذات القيم غير المتكافئة للمستثمرين الذين لديهم صبر وفهم؟
الإجابة مخبأة في ثلاثة آليات أساسية:
الآلية الأولى: دورة العمق + المشاعر المتطرفة، خلق انحراف في التسعير
البِتكوين هو السوق الحر الوحيد في العالم الذي يعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. لا توجد آلية توقف، ولا توجد حماية من صناع السوق، ولا يوجد دعم من الاحتياطي الفيدرالي. وهذا يعني أنه يمكنه تضخيم تقلبات مشاعر البشرية أكثر من أي أصل آخر.
في سوق الثور، يهيمن FOMO (خوف من الفقدان) على السوق، ويقوم المستثمرون الأفراد بالجنون في متابعة الارتفاعات، وتصبح السرديات غير واقعية، والقيم مضخمة بشكل خطير؛
في سوق الدب، يملأ الـ FUD (الخوف، عدم اليقين، الشك) الشبكة بالكامل، وتعلو أصوات التخلي عن الأصول، والأسعار تداس في الغبار.
هذه الحلقة من تضخيم المشاعر تجعل البيتكوين يدخل بشكل متكرر في حالة "انحراف السعر بشكل خطير عن القيمة الحقيقية". وهذا هو بالضبط المكان الذي يبحث فيه المستثمرون القيمون عن الفرص غير المتناظرة.
باختصار في جملة واحدة: السوق في المدى القصير هو آلة تصويت، وفي المدى الطويل هو آلة وزن. تظهر فرصة عدم التماثل في البيتكوين بالضبط في تلك اللحظات التي لم تعمل فيها آلة الوزن بعد.
الآلية الثانية: تقلبات الأسعار كبيرة، لكن احتمالية الوفاة منخفضة للغاية
إذا كانت البيتكوين بالفعل "ستعود إلى الصفر في أي وقت" كما تصورها وسائل الإعلام، فلا شك أنه ليس لديها أي معنى استثماري. لكن الواقع هو أنها "نجت" بعد كل أزمة، ونجت بشكل أقوى من المرة السابقة.
في عام 2011، انهار السعر إلى 2 دولار، لكن شبكة البيتكوين استمرت في العمل كالمعتاد، واستمرت المعاملات.
بعد انهيار Mt.Gox في عام 2014، ملأت بورصات جديدة الفجوة بسرعة، واستمر عدد المستخدمين في الزيادة.
بعد انفجار FTX في عام 2022، لا تزال سلسلة كتل البيتكوين تنتج كتلًا ثابتة كل 10 دقائق.
شبكة البيتكوين الأساسية لديها تاريخ قليل جداً من الانقطاعات، ومرونة النظام تفوق بكثير ما يدركه معظم الناس.
أي أنه حتى لو انخفض السعر إلى النصف مرة أخرى، طالما أن الأساس التقني والآثار الشبكية لبيتكوين لا تزال موجودة، فلا يوجد خطر حقيقي من "العودة إلى الصفر". وبالتالي، حصلنا على هيكل جذاب جداً: المساحة المتاحة للانخفاض على المدى القصير محدودة، ولكن المساحة المتاحة للارتفاع على المدى الطويل مفتوحة.
هذا هو عدم التماثل.
آلية ثالثة: وجود ربط القيمة لكنه مهمل، مما يؤدي إلى "انخفاض حاد"
يعتقد الكثيرون أن البيتكوين ليس له قيمة جوهرية، وبالتالي فإن انخفاضه بلا قاع. هذه وجهة نظر تتجاهل عدة حقائق رئيسية:
البيتكوين لديه ندرة برمجية (21 مليون قطعة، آلية تقليل النصف)؛
تمتلك أقوى شبكة POW في العالم، التكلفة قابلة للحساب؛
تأثير الشبكة قوي ، حيث يتجاوز عدد المستخدمين 50 مليون مستخدم ، ويصل حجم المعاملات ومعدل التجزئة إلى مستويات قياسية جديدة ؛
المؤسسات الرئيسية والدول تعترف بخصائص "الأصول الاحتياطية" الخاصة بها (ETF، العملات الوطنية، ميزانية الشركات)؛
هذه هي أيضًا أكبر مشكلة مثيرة للجدل، وهي ما إذا كان لبيتكوين قيمة جوهرية أم لا، وسنتناول ذلك بالتفصيل لاحقًا.
1.3 هل ستصل قيمة البيتكوين إلى الصفر؟
من الممكن، ولكن الاحتمال منخفض للغاية. هذا الموقع سجل 430 حادثة تم الإعلان فيها عن وفاة البيتكوين.
ولكن، تحت عدد مرات إعلان الوفاة توجد جملة صغيرة تخبر الجميع. إذا كنت ستشتري 100 دولار في كل مرة يتم فيها إعلان وفاة البيتكوين، فسيكون لديك الآن أكثر من 9680 مليون دولار، انظر الصورة أدناه.
يجب أن تعرف أن النظام الأساسي للبيتكوين يعمل بشكل مستقر منذ أكثر من عشر سنوات، ولم يتوقف تقريبًا، سواء كان ذلك إغلاق Mt.Gox أو انهيار Luna أو انفجار FTX، فإن سلسلة الكتل الخاصة به تستمر في الإنتاج كل 10 دقائق. هذه المرونة التكنولوجية توفر له قاعدة قوية للبقاء.
الآن يجب أن تفهم أن البيتكوين ليس "سلعة مضاربة بلا منطق". على العكس من ذلك، فإن عدم التناظر فيه بارز للغاية لأنه توجد منطق قيمة طويلة الأجل حقيقية، ولكنه غالبًا ما يتم تقليله بشدة من قبل مشاعر السوق.
هذا يطرح علينا السؤال التالي الذي يجب علينا مناقشته - هل يمكن أن يكون هناك بيتكوين بدون تدفق نقدي، بدون مجلس إدارة، وبدون مصنع "استثمارًا قيمًا" حقًا؟
2. البيتكوين، هل يمكن استخدامه أيضاً في الاستثمار القيمي؟
البيتكوين دائمًا ما يشهد ارتفاعات وانخفاضات كبيرة، ويتأرجح الناس بين الجشع الشديد والخوف الشديد. هل هذا النوع من الأصول مناسب حقًا لـ "استثمار القيمة"؟
على جانب يوجد "هامش الأمان" و"خصم التدفقات النقدية" بأسلوب غراهام وبافيت، وعلى الجانب الآخر يوجد "سلعة رقمية" ليس لديها مجلس إدارة، ولا توزع أرباح، ولا تحقق أرباح، بل ولا تملك حتى كيان شركة. يبدو أن البيتكوين لا مكان له في إطار الاستثمار القيمي التقليدي.
لكن مفتاح المشكلة هو - كيف تعرف "القيمة"؟
إذا وسعنا نطاق رؤيتنا من التقارير المالية التقليدية والأرباح الموزعة، وعدنا إلى جوهر الاستثمار القيمي.
اشتر بسعر أقل من القيمة الجوهرية، واحتفظ به حتى تعود القيمة.
لذلك، قد لا تكون البيتكوين مناسبة فقط للاستثمار القيمي، بل قد تعكس بشكل أنقى المعنى الأصلي لكلمة "قيمة" أكثر من العديد من الأسهم.
قال مؤسس الاستثمار القيمي بنيامين جراهام: "جوهر الاستثمار لا يكمن في ما تشتريه، بل في ما إذا كان سعر شرائك أقل من قيمته." الصورة أعلاه هي صورة خيالية من صنع الذكاء الاصطناعي، حيث ينظر جراهام بوجه مليء بالشك إلى البيتكوين.
بعبارة أخرى، لا تقتصر استثمارات القيمة على الأسهم أو الشركات أو الأصول التقليدية. طالما أن هناك شيئًا يمتلك قيمة جوهرية، وأن السعر في السوق يكون في بعض الفترات أقل من هذه القيمة، فيمكن أن يصبح هذا الشيء هدفًا لاستثمار القيمة.
لكن هذا يثير سؤالًا أكثر أهمية: إذا لم نتمكن من تقدير قيمة البيتكوين باستخدام النسب التقليدية مثل نسبة السعر إلى الأرباح أو نسبة السعر إلى القيمة الدفترية، فمن أين تأتي "قيمته الجوهرية"؟
على الرغم من أن البيتكوين ليس لديه بيانات مالية مثل الشركات، إلا أنه ليس بلا شيء. لديه مجموعة كاملة من نظام القيم القابل للتحليل والنمذجة والقياس، على الرغم من أن "إشارات القيمة" هذه ليست مركزة في تقرير ربع سنوي كما هو الحال مع الأسهم، إلا أنها لا تزال حقيقية، بل وأكثر استقرارًا.
سأقوم أدناه بتحليل مصدر "القيمة الجوهرية" للبيتكوين من بعدي العرض والطلب.
2.1 جانب العرض: الندرة، نموذج الانكماش المكتوب في البرنامج (Stock-to-Flow)
العمود الأساسي لقيمة البيتكوين هو الندرة القابلة للتحقق.
الحد الأقصى للكمية: 21 مليون قطعة، لا يمكن زيادتها؛
كل أربع سنوات تنخفض: في كل مرة تنخفض، ينخفض المعروض السنوي بنسبة 50%، ومن المتوقع أن يتم الإصدار بالكامل بحلول عام 2140؛
بعد تقليص النصف في عام 2024، ستنخفض الإمدادات السنوية الجديدة من البيتكوين إلى معدل تضخم أقل من 1%، مما يجعل ندرتها تتجاوز الذهب.
النموذج الذي اقترحه المحلل PlanB S2F (المخزون / العرض السنوي) قد تمكن عدة مرات من التقاط الاتجاهات الصاعدة المتوسطة والطويلة الأجل لبيتكوين بعد تقليل المكافأة - بعد ثلاث جولات من تقليل المكافأة في 2012 و2016 و2020، ارتفعت الأسعار عدة مرات خلال 12-18 شهرًا، كما هو موضح في الأسهم الزرقاء الثلاثة في الصورة أدناه.
بعد النصف الأول في عام 2012، ارتفع سعر البيتكوين خلال عام من حوالي 12 دولار إلى أكثر من 1000 دولار.
بعد التخفيض الثاني في عام 2016، ارتفع السعر من حوالي 600 دولار إلى ما يقرب من 20,000 دولار خلال حوالي 18 شهراً.
بعد التخفيض الثالث في عام 2020، ارتفع السعر أيضًا من حوالي 8000 دولار إلى 69 ألف دولار في غضون حوالي 18 شهرًا.
لقد لاحظت أيضًا أن السهم الأزرق الرابع قد أضفت عليه علامة استفهام كبيرة، هل سيستمر الاتجاه الصعودي في نصف الانقسام الرابع؟ إجابتي هي نعم، ولكن قد يكون النطاق أصغر.
ما تحتاج إلى الانتباه إليه هو أن المحور العمودي الأيسر الذي يوضح سعر البيتكوين في الصورة أعلاه هو مقياس لوغاريتمي، حيث أن الارتفاع من 1 إلى 10 هو نفسه من 10 إلى 100. هذا يساعدنا على رؤية الاتجاهات المبكرة للبيتكوين بوضوح.
سأركز الآن على هذا النموذج. يعتمد هذا النموذج على طرق تقييم المعادن الثمينة مثل الذهب والفضة. المنطق الأساسي له هو:
المخزون (Stock): يشير إلى إجمالي كمية الأصول الموجودة حاليًا.
التدفق (Flow): يشير إلى الكمية الجديدة من الإمدادات المضافة سنويًا.
نسبة S 2 F = المخزون / التدفق
كلما كانت نسبة S 2 F لأصل ما أعلى، كلما كان المعنى أنه مقارنة بالعرض الحالي، فإن كمية الإمدادات الجديدة السنوية أقل، مما يجعل هذا الأصل أكثر ندرة، وبالتالي من الناحية النظرية فإن قيمته ستكون أعلى.
يمتلك الذهب نسبة S 2 F عالية جدًا (حوالي 60) ، وهي واحدة من الأسس المهمة لكونه وسيلة لتخزين القيمة. تزداد نسبة S 2 F لبيتكوين مع كل تقليل للنصف. على سبيل المثال ، بعد التقليل الثالث في مايو 2020 ، زادت نسبة S 2 F لبيتكوين إلى حوالي 56 ، مما يجعلها قريبة جدًا من مستوى الذهب. وبعد التقليل الرابع في أبريل 2024 ، تضاعفت نسبة S 2 F لتتجاوز 100 ، مما يجعلها تتفوق على الذهب في هذا البعد من الندرة. انظر إلى الإحداثيات على يمين علامة الاستفهام في الصورة أعلاه.
إحدى أشهر الصور في عالم العملات الرقمية تُعرف باسم "نموذج S 2 F لتناسب بيتكوين"، كما هو موضح في الصورة أدناه. إنها مشهورة ليس فقط لجمالها البصري وبساطتها، ولكن أيضًا لأنها كانت واحدة من أقوى الأدلة على "ارتفاع سعر بيتكوين على المدى الطويل".
في الصورة أعلاه، المحور الأفقي هو اللوغاريتم الطبيعي لـ S 2 F، والمحور العمودي هو اللوغاريتم الطبيعي لسعر البيتكوين. في هذه المساحة اللوغاريتمية، نرى خط انحدار أحمر مستقيم تقريبًا، يعبر جميع دورات تقليل مكافأة البيتكوين عبر التاريخ، مما يظهر توافقًا مذهلاً.
تحاول هذه الصورة أن تخبر الجميع أنه كلما دخل البيتكوين في دورة نصف الإنتاج الجديدة، يتم "تقليص" الإنتاج الجديد المتداول إلى النصف، وترتفع نسبة S 2 F، بينما يرتفع أيضًا السعر المتوقع على المدى الطويل وفقًا للنموذج. لقد توقع هذا النموذج بدقة المرات الثلاث الأولى، لكن ما إذا كان سيكون دقيقًا في المرة الرابعة لا يزال غير مؤكد.
ومع ذلك، فإن أي نموذج له حدوده، وS 2 F ليست استثناءً. كل ما تركز عليه هو جانب العرض: النصف، والحد الأقصى للإمداد، وسرعة التعدين، لكنها تتجاهل تمامًا تغيرات الطلب. كان هذا قابلاً للتطبيق عندما كان عدد مستخدمي البيتكوين مبكرًا قليلًا، والطلب لم "يتشكل" بعد. لكن بعد دخول عام 2020، شهد هيكل السوق، وحجم الأموال، ومشاركة المؤسسات نموًا سريعًا، وأصبحت سلطة تحديد الأسعار تتجه بشكل متزايد نحو جانب الطلب - وهو ما يعني التبني، وتوقعات السوق، والسيولة الكلية، والسياسات التنظيمية، وحتى مشاعر وسائل التواصل الاجتماعي.
من الواضح أن نموذج S 2 F الوحيد لا يمكنه إقناعك، ولا يمكنه إقناعي، نحن بحاجة إلى نموذج من جهة الطلب.
2.2 جانب الطلب: تأثير الشبكة، قانون ميتكالف (Metcalfe’s Law)
إذا كان نموذج S 2 F يغلق "بوابة العرض" للبيتكوين، فإن تأثير الشبكة هو "مضخة الطلب" التي تحدد مدى ارتفاع مستوى الماء. القياس الأكثر وضوحًا هو النشاط على السلسلة وسرعة توسع المستخدمين الذين يمتلكون العملات: حتى نهاية عام 2024، تجاوزت عناوين الرصيد غير الصفري 50 مليون، بينما في فبراير من هذا العام، عاد عدد العناوين النشطة في يوم واحد إلى حوالي 910000، محققًا أعلى مستوى له في ثلاثة أشهر.
باستخدام قانون ميتكالف للتقريب - قيمة الشبكة ≈ k × N² - عندما يتضاعف عدد المستخدمين النشطين، يمكن أن تتوسع القيمة النظرية للشبكة إلى أربعة أضعاف قيمتها الأصلية، وهذا هو بالضبط الدافع الأساسي وراء ارتفاع سعر البيتكوين بشكل "مفاجئ" عدة مرات في العقد الماضي. الصورة أعلاه هي أيضًا صورة تخيلية تم إنشاؤها بواسطة الذكاء الاصطناعي، حيث ينظر السيد ميتكالف بسعادة إلى البيتكوين.
ثلاثة مؤشرات رئيسية من جانب الطلب
العناوين النشطة: قياس حرارة الاستخدام الحقيقي على مدى فترة قصيرة.
عنوان الرصيد غير الصفري: مؤشر معدل الاختراق طويل الأجل؛ معدل النمو المركب على مدى السنوات السبع الماضية حوالي 12% / السنة - حتى مع انخفاض السعر إلى النصف، لا يزال عدد حاملي العملات في تزايد.
طبقة تحمل القيمة: سعة قنوات شبكة البرق وعدد المدفوعات خارج السلسلة تواصل تحقيق أرقام قياسية جديدة، مما يوفر حلقة مغلقة لـ "امتلاك العملات → الدفع الفعلي".
نموذج الطلب "N² المحرك + اللصاقة الشبكية" له معنيان.
دورة إيجابية: المزيد من المستخدمين → عمق التداول → بيئة أكثر غنى → زيادة القيمة مرة أخرى؛ وهذا يفسر لماذا كلما أدت ETF أو التسويات عبر الحدود أو مدفوعات الأسواق الناشئة إلى جذب مستخدمين إضافيين، فإن الأسعار تظهر قفزات غير خطية.
مخاطر الدورة السلبية: إذا واجهنا ضغوط تنظيمية عالمية، أو استبدال تقني (مثل CBDC، أو طرق دفع Layer-2) أو جفاف السيولة الكلية، قد تنخفض مستويات النشاط والمستخدمين الجدد بشكل متزامن، مما يؤدي إلى تقليل التقييم و N² معاً - وهذا هو سيناريو "فجوة الطلب" الذي لا يمكن أن تلتقطه S 2 F.
لذلك، فإن ربط S 2 F من جانب العرض مع تأثيرات الشبكة من جانب الطلب بشكل متوازي، يمكن أن يشكل إطار تقييم أكثر اكتمالًا: عندما تشير S 2 F إلى ندرة طويلة الأمد، بينما تظل العناوين النشطة والرصيد غير الصفري تحتفظ بميل صعودي، فإن عدم التوافق بين الطلب والعرض سيعزز عدم التماثل؛ وعلى العكس، بمجرد أن يستمر النشاط في الانخفاض، حتى لو ظلت الندرة كما هي، فقد يؤدي ذلك إلى تراجع متزامن في السعر والقيمة.
بعبارة أخرى، تجعل الندرة البيتكوين "غير قابل للتقلب"، بينما يمكن أن يؤدي تأثير الشبكة إلى "زيادة قيمته".
من الجدير بالذكر أن البيتكوين كان يُعتبر "لعبة للعباقرة" أو "رمز الفقاعة". لكن اليوم، لقد تغيرت قصة قيمته بهدوء.
منذ عام 2020، قامت MicroStrategy بإدراج البيتكوين في ميزانيتها العمومية، وقد امتلكت 538,000 بيتكوين، كما هو موضح في الصورة أعلاه. لقد قدمت شرحًا مفصلًا عن تحول استراتيجية الشركة في مقالتي "عائدات البيتكوين".
بعد ذلك، بدأت أكبر المؤسسات العالمية لإدارة الأصول مثل بلاك روك وفييديلتي بإطلاق صناديق تداول بيتكوين الفورية، مما جلب لها عشرات المليارات من الدولارات من الأموال الجديدة. بدأت مورغان ستانلي وغولدمان ساكس بتقديم خدمات استثمار في BTC للعملاء ذوي الثروات العالية، حتى أن دولاً مثل السلفادور أصبحت تعتبرها عملة قانونية. هذه التغييرات ليست مجرد احتضان من الناحية المالية، بل هي أيضًا تأكيد على "الشرعية" و"التوافق المؤسسي".
2.3 ملخص
في عالم تقييم البيتكوين، لم تكن التوريد والطلب أبداً متغيرات قائمة في عزلة، بل تشكل "اللولب المزدوج" للفرص غير المتماثلة.
من ناحية أخرى، يبدأ نموذج S 2 F من الانكماش البرنامجي، ويصور رياضياً قوة الندرة في رفع الأسعار على المدى الطويل؛
من ناحية أخرى، تعتمد تأثيرات الشبكة على بيانات السلسلة ونمو المستخدمين، مما يظهر الأساس الحقيقي لطلب البيتكوين ك"شبكة رقمية".
في مثل هذه الهيكلية، يصبح التفاوت بين السعر والقيمة أكثر وضوحًا - وهذه هي اللحظة التي يتوقعها مستثمرو القيمة: عندما تكون المشاعر متدنية، والسعر أقل من ما تشير إليه نماذج التقييم الشامل، تفتح نافذة الفرص غير المتناظرة بهدوء. وهذا يبرز السؤال الذي نحتاج حقًا لمناقشته: هل جوهر استثمار القيمة هو البحث عن هذه الفرص غير المتناظرة التي تقللها المشاعر، وتصححها الزمن؟
3. جوهر الاستثمار القيمي هو البحث عن عدم التماثل؟
الجوهر الأساسي للاستثمار القيمي لا يتمثل فقط في "شراء أشياء رخيصة"، بل يقوم على أساس منطقي أكثر جوهرية: البحث عن هيكل غير متوازن محدود المخاطر وعالي العائد المحتمل في التباين بين السعر والقيمة.
هذا هو الفرق الجوهري بين الاستثمار القيمي واستثمار الاتجاه، وتجارة الزخم، واللعب التقني.
الاستثمار القائم على الاتجاه يعتمد على قوة السوق، بينما التداول المضاربي يراهن على التقلبات القصيرة الأجل، أما الاستثمار القيمي فهو تقييم قيمة الأصول على المدى الطويل في اللحظات التي ينحرف فيها شعور السوق بشكل كبير عن الحكم العقلاني، ويقوم المستثمر بهدوء بتقييم القيمة الحقيقية للأصول، وعندما يكون السعر أقل بكثير من هذه القيمة، يقوم بالشراء بحسم وينتظر السوق للعودة إلى العقلانية. تكمن فعالية هذه الطريقة في أنها تعتمد على هيكل غير متكافئ طبيعي: أسوأ نتيجة قد تتحملها هي خسارة قابلة للتحكم، بينما غالبًا ما تتجاوز أفضل نتيجة يمكنك تحقيقها التوقعات.
إذا نظرنا بعناية إلى منطق الاستثمار القيمي، سنجد أنه ليس أسلوبًا محددًا من العمليات، بل هو نوع من التفكير الهيكلي القائم على الاحتمالات وعدم التوازن.
يجب على المستثمرين تحليل "هامش الأمان" لتقييم مساحة الانخفاض في أسوأ الحالات؛
السبب في دراسة "القيمة الجوهرية" هو لتوضيح إمكانية وفضاء عودة السعر المستهدف.
والسبب في ضرورة "الاحتفاظ بصبر" هو أن العائدات من الهيكل غير المتناظر غالبًا ما تحتاج إلى وقت لتحقيقها.
كل هذا ليس من أجل السعي لتحقيق القدرة الممتازة على التنبؤ، بل من أجل بناء "هيكل الرهان" في سلسلة من عدم اليقين - عندما تحكم بشكل صحيح، تكون المكافآت أكبر بكثير من خسائرك عندما تحكم بشكل خاطئ، وهذه هي جوهر الاستثمار غير المتناظر.
يعتقد الكثير من الناس أن الاستثمار القيمي هو استثمار محافظ وبطيء ومنخفض التقلبات، لكن الحقيقة هي العكس تمامًا. الاستثمار القيمي الحقيقي لا يعني "عائدات منخفضة، مخاطر منخفضة"، بل يعني استخدام مخاطر قابلة للتحكم للحصول على عوائد غير متكافئة بشكل كبير. سواء كان ذلك في استثمار مبكر في أسهم أمازون أو في شراء البيتكوين بهدوء خلال السوق الهبوطية، فإن الجوهر هو نفسه: عندما يبالغ معظم الناس في تقدير مستقبل أصل ما، وعندما يتم ضغط السعر في نطاق متطرف بسبب العواطف أو السياسات أو سوء الفهم، فإنهم يقومون بترتيب استثماراتهم بهدوء.
من هذا المنظور:
الاستثمار القيمي ليس استراتيجية قديمة من نوع "الشراء الرخيص وجني الأرباح بشكل ثابت"، بل هو لغة مشتركة بين جميع المستثمرين الذين يسعون حقاً لتحقيق هيكل عوائد غير متناظرة.
إنه يركز ليس فقط على القدرة المعرفية، ولكن أيضًا على القدرة على التحكم في العواطف، والوعي بالمخاطر، والإيمان بالوقت. إنه لا يحتاج منك أن تكون أكثر ذكاءً من الآخرين، بل يتطلب منك الحفاظ على هدوئك عندما يصبح الآخرون مجانين، والشجاعة للمراهنة عندما يهرب الآخرون.
لذلك، فهم العلاقة العميقة بين الاستثمار القيمي وعدم التماثل، نفهم لماذا يمكن احتضان البيتكوين، على الرغم من اختلاف شكلها عن الأصول التقليدية، من قبل أساليب الاستثمار القيمي الجادة. تقلباتها ليست عدوًا، بل هدية؛ هلعها ليس خطرًا، بل خطأ في التسعير؛ عدم تماثلها هو فرصة إعادة تقييم الأصول النادرة في العصر. والمستثمر الحقيقي القيمي ينتظر الفرصة التالية من هذا القبيل، وهو يتنشر بهدوء في المياه الهادئة.
4. كيف تستفيد من عدم التماثل لاستثمار في البيتكوين؟
بعد فهم مصدر القيمة الجوهرية للبيتكوين، وإدراك أن تقلبات السوق يمكن أن تخلق فرصا لأسعار أقل من القيمة، فإن السؤال التالي هو: كيف يمكننا، كمستثمرين عاديين، ممارسة استثمار القيمة في بيتكوين؟
من المهم التأكيد على أن الاستثمار القيمي لا يسعى إلى "شراء القاع"، أي محاولة الشراء عند أدنى نقطة سعرية، وهي مهمة صعبة للغاية، بل مستحيلة في بعض الأحيان. الجوهر في الاستثمار القيمي هو بدء الشراء بشكل تدريجي ومنظم عندما يدخل السعر في "منطقة القيمة" التي تعتبرها واضحة ومُقدَّرة بأقل من قيمتها، مع التحلي بالصبر والاحتفاظ بالاستثمار في انتظار عودة القيمة ونموها.
بالنسبة للأصول عالية التقلب مثل البيتكوين، إليك بعض استراتيجيات الاستثمار القيمي البسيطة والعملية:
4.1 الاستثمار الدوري الثابت (توزيع التكلفة بالدولار، DCA)
هذه هي الاستراتيجية الأساسية والأكثر ملاءمة لمعظم الأشخاص. يشير DCA إلى استثمار مبلغ ثابت في شراء البيتكوين على فترات زمنية ثابتة (مثل كل أسبوع أو كل شهر) بغض النظر عن السعر في ذلك الوقت، سواء كان مرتفعًا أو منخفضًا.
المميزات:
تسوية التكلفة: عند الشراء بكميات قليلة عندما تكون الأسعار مرتفعة، وعند الشراء بكميات أكبر عندما تكون الأسعار منخفضة، على المدى الطويل، ستنخفض تكلفة متوسط مركزك، وستكون أقل من سعر السوق المتوسط خلال فترة الارتفاع المستمر.
التغلب على المشاعر: DCA هي وسيلة استثمارية تعتمد على الانضباط، يمكن أن تساعدك في تجنب الاندفاع نحو الشراء أو البيع بسبب تقلبات السوق قصيرة المدى. كل ما عليك فعله هو تنفيذ الخطة، دون القلق بشأن الحكم الذاتي وتوقيت السوق.
سهل وعملي: لا يحتاج إلى تحليلات معقدة أو عمليات متكررة، مناسب للمستثمرين الذين ليس لديهم الكثير من الوقت أو الطاقة لدراسة السوق.
حول DCA، لقد قمت بتفصيل ذلك في "بيتكوين: الحل النهائي للمستثمرين على المدى الطويل"، إذا كان لديك أي استفسارات، أنصحك بمراجعته بعناية.
بناءً على DCA، إذا كنت ترغب في تحسين كفاءة الاستثمارات قليلاً، يمكنك إدخال مؤشرات مشاعر السوق كوسيلة مساعدة للحكم. من بين هذه المؤشرات، "مؤشر الخوف والطمع في العملات المشفرة" (Crypto Fear & Greed Index) هو مؤشر يحظى باهتمام واسع.
يجمع هذا المؤشر بين تقلبات السوق، وحجم التداول، ومشاعر وسائل التواصل الاجتماعي، وهيمنة السوق، وبيانات الأبحاث، وغيرها من العوامل، لقياس الشعور العام في السوق الحالي بقيمة تتراوح من 0 إلى 100:
0-25: خوف شديد (Extreme Fear)
25-45: خوف (Fear)
45-55: محايد (Neutral)
55-75: جشع (Greed)
75-100: جشع شديد (Extreme Greed)
تخبرنا عقلية الاستثمار القيمي أنه "عندما يخاف الآخرون، كن جشعًا، وعندما يكون الآخرون جشعين، كن خائفًا". لذلك، يمكننا دمج مؤشر الخوف والجشع في استراتيجية DCA:
استثمار أساسي: الحفاظ على خطة الاستثمار الثابتة الشهرية / الأسبوعية دون تغيير.
زيادة الاستثمار عند الخوف: عندما يدخل المؤشر منطقة "الخوف الشديد" (على سبيل المثال أقل من 20 أو 15) ، فهذا يعني أن مشاعر السوق متشائمة للغاية وأن الأسعار قد تكون مقومة بأقل من قيمتها. في هذا الوقت، يمكنك إضافة استثمار إضافي بجانب الاستثمارات العادية.
الحذر عند الجشع / تقليل المراكز (اختياري): عندما يدخل المؤشر في منطقة "الجشع الشديد" (على سبيل المثال، فوق 80 أو 85) ، فهذا يعني أن مشاعر السوق مشتعلة للغاية، وتزداد المخاطر. في هذه الحالة، يمكن اختيار التوقف عن الاستثمار المنتظم، أو حتى التفكير في بيع جزء من الأرباح على دفعات، لتأمين الأرباح.
4.3 ملاحظة هامة
لا تستثمر أبدا أكثر مما يمكنك تحمل خسارته. لا تزال Bitcoin أصلا عالي المخاطر ، وقد يصل السعر إلى الصفر (على الرغم من أن هذا الاحتمال يتناقص مع تطوره ، إلا أن المخاطر النظرية موجودة دائما). قم بتخصيص الأصول بحكمة ، ويجب أن تتطابق النسبة المئوية للبيتكوين في إجمالي محفظتك مع تحملك للمخاطر. ومع ذلك ، فإن Bitcoin هي أيضا العملة المشفرة الأقل خطورة ، لذلك يجب أن تهيمن على جميع أصولك المشفرة. محفظتي هي - بيتكوين: إيثريوم: أخرى = 5: 3: 2.
إن استخدام استراتيجية DCA الديناميكية أو الجمع بين مؤشرات العواطف هو في جوهره تطبيق لمبادئ الاستثمار القيمي الأساسية: الاعتراف بعدم القدرة على توقع السوق، واستخدام التقلبات غير العقلانية للسوق، بطريقة منضبطة، لتجميع الأصول في المناطق التي قد تكون فيها الأسعار أقل من قيمتها الجوهرية. تذكر: يجب ألا تكون الاستثمارات هي الأمر الأكثر أهمية في حياتك، فلا يجب أن تضغط نفسك من أجل ذلك.
الخاتمة
البيتكوين ليست مائدة قمار تهرب بها من الواقع، بل هي هامش لإعادة فهم الواقع.
في هذا العالم المليء بعدم اليقين، غالبًا ما نخطئ في الاعتقاد بأن الأمان هو الاستقرار، هو تجنب المخاطر، هو الابتعاد عن التقلبات. لكن الأمان الحقيقي، لم يكن يومًا في الابتعاد عن المخاطر، بل في فهم المخاطر، واحتواء المخاطر - وعندما يفر الجميع، يمكن رؤية تلك القيمة المدفونة تحت الرمال.
هذه هي جوهر الاستثمار القيمي الحقيقي: البحث عن الهيكل غير المتناظر الذي يصنعه الإدراك في حالة عدم توافق المشاعر; في أعمق قاع من الدورة، شراء بهدوء تلك الأصول التي تم نسيانها من قبل السوق، ولكنها ستعود في النهاية إلى مكانها.
وبتكوين، كونه نوعًا ماليًا مكتوبًا فيه الندرة في الخوارزمية، يتطور قيمته في الشبكة، ويعيد ولادته مرارًا في حالة من الذعر، هو العرض الأكثر نقاءً لهذه اللاتماثل. قد لا يكون سعره هادئًا أبدًا؛ لكن منطقته تبقى ثابتة: الندرة هي الحد الأدنى، والشبكة هي الحد الأقصى، والتقلب هو فرصة، والوقت هو رافعة.
لن تتمكن أبدًا من تحديد قاع سعر البيتكوين بدقة، لكن يمكنك عبور دورة تلو الأخرى، باستمرار شراء القيمة التي يسيء السوق فهمها بأسعار معقولة. ليس لأن لديك قدرة سحرية على الحكم، ولكن لأنك تمتلك طريقة تفكير أعلى - أنت تؤمن بأن أفضل رهان هو عندما يتجه الآخرون للخروج، تضع الرقائق في جانب الزمن.
لذا يرجى تذكر هذه العبارة:
الذين يراهنون في أعمق نقطة من اللاعقلانية هم غالبًا الأكثر عقلانية؛ بينما الوقت هو الأكثر وفاءً بتحقيق عدم التماثل.
تعود هذه اللعبة دائمًا لأولئك الذين يفهمون النظام وراء التقلبات ويرون المنطق وراء الانهيار. لأنهم يعرفون: العالم لا يكافئ المشاعر، بل يكافئ الإدراك. وفي النهاية، سيثبت الزمن كل إدراك.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
عدم التماثل، خلفية البيتكوين من منظور "استثمار القيمة"
المؤلف الأصلي: Daii (X: @yzdxs8)
اليوم ، تجاوز سعر البيتكوين مرة أخرى علامة 90000 دولار ، وكانت معنويات السوق مرتفعة ، وكانت وسائل التواصل الاجتماعي مليئة بهتافات "البقرة عادت". ولكن بالنسبة لأولئك المستثمرين الذين ما زالوا مترددين عند 80 ألف دولار ويفقدون فرصة ركوب الحافلة ، فإن هذه اللحظة أشبه بتعذيب داخلي: هل فات الأوان مرة أخرى؟ هل يجب أن تشتري بشكل حاسم عند التراجع؟ هل ستتاح لي الفرصة في المستقبل؟
هذا هو بالضبط ما نريد مناقشته: هل توجد حقًا وجهة نظر "استثمار القيمة" في الأصول المعروفة بتقلباتها الشديدة مثل البيتكوين؟ هل يمكن لاستراتيجية تبدو متعارضة مع خصائصها "عالية المخاطر وعالية التقلب" أن تلتقط فرصة "غير متكافئة" في هذه اللعبة المضطربة؟
ما يسمى بعدم التماثل، في عالم الاستثمار يعني - أن العوائد المحتملة تفوق بكثير الخسائر المحتملة، أو العكس. يبدو أن هذه ليست سمة يمتلكها البيتكوين. بعد كل شيء، انطباع معظم الناس عن البيتكوين هو: إما الثراء بين عشية وضحاها، أو فقدان كل شيء.
ومع ذلك، فإن خلف هذا الإدراك المنقسم يكمن احتمال تم تجاهله - في مراحل الانخفاض العميق الدوري لبيتكوين، قد تخلق منهجية الاستثمار القيمي هيكلًا جذابًا للغاية من المخاطر والعوائد.
عند استعراض تاريخ البيتكوين، فقد شهدت عدة مرات انخفاضًا بأكثر من 80%، وحتى 90% من ذروتها. في مثل هذه الأوقات، يسود الخوف واليأس في السوق، وتبدو عمليات البيع الاستسلامية كأنها تعيد السعر إلى وضعه الأصلي. لكن بالنسبة لأولئك المستثمرين الذين يفهمون المنطق طويل الأمد للبيتكوين بعمق: فإن ذلك يمثل "عدم توازن" نموذجي - تبادل المخاطر المحدودة مقابل عوائد محتملة كبيرة.
هذه الفرصة ليست متاحة بسهولة. إنها تختبر مستوى إدراك المستثمرين، وقدرتهم على التحكم في المشاعر وإرادتهم في الاحتفاظ بالاستثمار على المدى الطويل. وهذا يثير سؤالاً أساسياً آخر: هل لدينا سبب للاعتقاد بأن البيتكوين لها "قيمة داخلية" حقاً؟ وإذا كانت موجودة، كيف يمكننا قياسها وفهمها، وبناءً على ذلك وضع استراتيجيات استثمارنا؟
في المحتوى التالي، سنبدأ رسميًا هذه الرحلة الاستكشافية: الكشف عن المنطق العميق وراء تقلبات سعر البيتكوين، وتوضيح كيف تبرز عدم التماثل في أوقات "تسيل الدماء"، والتفكير في كيفية استعادة مبادئ الاستثمار القيمي حياتها في هذا العصر اللامركزي.
لكن هناك نقطة واحدة يجب أن تفهمها أولاً في استثمار البيتكوين، وهي أنه لا تفتقر أبداً إلى فرص اللامتساواة، بل هناك الكثير منها.
1. لماذا توجد العديد من الفرص غير المتناظرة في البيتكوين؟
إذا كنت تتصفح تويتر اليوم، سترى احتفالات سوق الثور للبيتكوين في كل مكان. الأسعار تتصاعد مرة أخرى لتصل إلى 90,000 دولار، ويدعو الكثيرون على وسائل التواصل الاجتماعي كما لو أن السوق ملك دائمًا للأنبياء والمحظوظين.
ولكن إذا نظرت إلى الوراء، ستجد أن دعوة هذه المأدبة قد أُرسلت بالفعل في أكثر اللحظات يأسًا في السوق، لكن الكثير من الناس لم يكن لديهم الشجاعة لفتحها.
1.1 فرص اللامساواة في التاريخ
لم يكن البيتكوين يومًا في مسار تصاعدي مباشر، بل تاريخ نموه هو عبارة عن سيناريو متشابك من الذعر الشديد والازدهار غير العقلاني. وفي كل مرة تحدث فيها أكبر الانخفاضات، يكمن وراء ذلك "فرصة غير متكافئة" جذابة للغاية - حيث تكون خسارتك القصوى محدودة، بينما قد تكون عوائدك مضاعفة بشكل كبير.
دعونا نقوم برحلة عبر الزمن، ونتحدث من خلال البيانات.
2011: -94%، من 33 دولار إلى 2 دولار
كانت تلك هي اللحظة التي تم فيها "رؤية" البيتكوين على نطاق واسع للمرة الأولى، حيث ارتفع سعره من بضعة دولارات إلى 33 دولارًا خلال ستة أشهر. ولكن سرعان ما تلا ذلك انهيار. انخفض سعر البيتكوين بسرعة إلى 2 دولار، ليصل الانخفاض إلى 94%.
يمكنك أن تتخيل ذلك اليأس: المنتديات الكبيرة للمهووسين خالية تماماً، والمطورون يفرون، حتى أن المساهمين الرئيسيين في بيتكوين نشروا منشورات يشككون في آفاق المشروع.
لكن إذا كنت في ذلك الوقت قد "قمت بالمراهنة مرة واحدة" فقط، واشتريت 1000 دولار، بعد عدة سنوات عندما يصل سعر BTC إلى عشرة آلاف، سيكون لديك 5 ملايين دولار في يديك.
2013 - 2015: -86%، انهيار Mt.Gox
في نهاية عام 2013، تجاوز سعر البيتكوين 1000 دولار للمرة الأولى، مما أثار اهتمامًا عالميًا. لكن لم تدم هذه الأوقات الجيدة طويلاً، ففي بداية عام 2014، أعلنت أكبر بورصة بيتكوين في العالم Mt.Gox عن إفلاسها، واختفى 850,000 بيتكوين من السلسلة.
في ليلة واحدة، اتفقت وسائل الإعلام على القول: "انتهى البيتكوين". كانت CNBC و BBC و نيويورك تايمز جميعها تغطي فضيحة Mt.Gox في الصفحات الأولى، حيث انخفض سعر BTC من 1160 دولار إلى 150 دولار، بانخفاض تجاوز 86%.
لكن ماذا عن بعد ذلك؟ في نهاية عام 2017 ، تم تسعير نفس البيتكوين بمبلغ 20،000 دولار.
2017 - 2018: -83%، انفجار فقاعة ICO
الصورة أعلاه هي تقرير من "نيويورك تايمز" حول الانخفاض الكبير الحالي، وتقول الكلمات الموجودة في الإطار الأحمر إن هذا المستثمر قد خسر 70% من قيمة مركزه.
عام 2017 هو عام دخول البيتكوين إلى الرؤية العامة كعام "المضاربة العامة". ظهرت العديد من مشاريع ICO فجأة، وكانت الأوراق البيضاء مليئة بكلمات مثل "ثورة" و"إعادة تشكيل" و"مستقبل اللامركزية"، مما أدى إلى جنون في السوق.
لكن عندما تراجعت المد، انخفض سعر البيتكوين من حوالي 20 ألف دولار، وهو أعلى مستوى تاريخي له، إلى 3200 دولار، بنسبة انخفاض تجاوزت 83%. في ذلك العام، سخر المحللون في وول ستريت قائلين: "البلوكتشين نكتة"؛ قدمت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) العديد من الدعاوي القضائية؛ وخرج المستثمرون الأفراد من السوق بعد أن تعرضوا للخسائر، وعم الصمت في المنتديات.
2021 - 2022: -77% ، صناعة "البجعة السوداء" تتفجر في سلسلة
في عام 2021، كتب البيتكوين أسطورة جديدة: تجاوز سعره 69,000 دولار لكل وحدة، واندفعت المؤسسات والصناديق والدول والمستثمرون الأفراد.
لكن بعد عام واحد فقط، انخفض BTC إلى 15500 دولار. انهيار Luna، تصفية Three Arrows Capital، انفجار FTX... كانت "البجعات السوداء" المتتالية مثل قطع الدومينو، تدمر ثقة السوق المشفرة بأكملها. انخفض مؤشر الخوف والطمع إلى 6 (منطقة الخوف الشديد)، واقترب النشاط على السلسلة من التجمد.
الصورة أعلاه مأخوذة من تقرير نشرته "نيويورك تايمز" بتاريخ 12 مايو 2022. تُظهر أن أسعار البيتكوين والإيثيريوم انهارت بشكل حاد مع UST. الآن نعلم أن الانهيار الحاد لـ UST كان وراءه بالفعل "إنجاز" Galaxy Digital في رفع سعر Luna قبل البيع.
لكن مرة أخرى، في نهاية عام 2023، عادت بيتكوين بصمت إلى 40,000 دولار؛ وبعد الموافقة على ETF في عام 2024، ارتفعت بشكل حاد، حتى وصلت اليوم إلى 90,000 دولار.
1.2 من أين تأتي فرص عدم التماثل في البيتكوين؟
لقد رأينا أن البيتكوين قد حقق انتعاشًا مذهلاً في عدة لحظات من تاريخها عندما كانت تبدو وكأنها تواجه نهاية كارثية. لذا، السؤال هنا هو: لماذا يحدث ذلك؟ لماذا يعتبر هذا الأصل عالي المخاطر، الذي سخر منه العديد على أنه "قرع الطبول ونقل الزهور"، يعود إلى النهوض مرة تلو الأخرى بعد الانهيار؟ والأهم من ذلك، لماذا يمكن أن يقدم هذه الفرص الاستثمارية ذات القيم غير المتكافئة للمستثمرين الذين لديهم صبر وفهم؟
الإجابة مخبأة في ثلاثة آليات أساسية:
الآلية الأولى: دورة العمق + المشاعر المتطرفة، خلق انحراف في التسعير
البِتكوين هو السوق الحر الوحيد في العالم الذي يعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. لا توجد آلية توقف، ولا توجد حماية من صناع السوق، ولا يوجد دعم من الاحتياطي الفيدرالي. وهذا يعني أنه يمكنه تضخيم تقلبات مشاعر البشرية أكثر من أي أصل آخر.
في سوق الثور، يهيمن FOMO (خوف من الفقدان) على السوق، ويقوم المستثمرون الأفراد بالجنون في متابعة الارتفاعات، وتصبح السرديات غير واقعية، والقيم مضخمة بشكل خطير؛
في سوق الدب، يملأ الـ FUD (الخوف، عدم اليقين، الشك) الشبكة بالكامل، وتعلو أصوات التخلي عن الأصول، والأسعار تداس في الغبار.
هذه الحلقة من تضخيم المشاعر تجعل البيتكوين يدخل بشكل متكرر في حالة "انحراف السعر بشكل خطير عن القيمة الحقيقية". وهذا هو بالضبط المكان الذي يبحث فيه المستثمرون القيمون عن الفرص غير المتناظرة.
باختصار في جملة واحدة: السوق في المدى القصير هو آلة تصويت، وفي المدى الطويل هو آلة وزن. تظهر فرصة عدم التماثل في البيتكوين بالضبط في تلك اللحظات التي لم تعمل فيها آلة الوزن بعد.
الآلية الثانية: تقلبات الأسعار كبيرة، لكن احتمالية الوفاة منخفضة للغاية
إذا كانت البيتكوين بالفعل "ستعود إلى الصفر في أي وقت" كما تصورها وسائل الإعلام، فلا شك أنه ليس لديها أي معنى استثماري. لكن الواقع هو أنها "نجت" بعد كل أزمة، ونجت بشكل أقوى من المرة السابقة.
في عام 2011، انهار السعر إلى 2 دولار، لكن شبكة البيتكوين استمرت في العمل كالمعتاد، واستمرت المعاملات.
بعد انهيار Mt.Gox في عام 2014، ملأت بورصات جديدة الفجوة بسرعة، واستمر عدد المستخدمين في الزيادة.
بعد انفجار FTX في عام 2022، لا تزال سلسلة كتل البيتكوين تنتج كتلًا ثابتة كل 10 دقائق.
شبكة البيتكوين الأساسية لديها تاريخ قليل جداً من الانقطاعات، ومرونة النظام تفوق بكثير ما يدركه معظم الناس.
أي أنه حتى لو انخفض السعر إلى النصف مرة أخرى، طالما أن الأساس التقني والآثار الشبكية لبيتكوين لا تزال موجودة، فلا يوجد خطر حقيقي من "العودة إلى الصفر". وبالتالي، حصلنا على هيكل جذاب جداً: المساحة المتاحة للانخفاض على المدى القصير محدودة، ولكن المساحة المتاحة للارتفاع على المدى الطويل مفتوحة.
هذا هو عدم التماثل.
آلية ثالثة: وجود ربط القيمة لكنه مهمل، مما يؤدي إلى "انخفاض حاد"
هذه هي أيضًا أكبر مشكلة مثيرة للجدل، وهي ما إذا كان لبيتكوين قيمة جوهرية أم لا، وسنتناول ذلك بالتفصيل لاحقًا.
1.3 هل ستصل قيمة البيتكوين إلى الصفر؟
من الممكن، ولكن الاحتمال منخفض للغاية. هذا الموقع سجل 430 حادثة تم الإعلان فيها عن وفاة البيتكوين.
ولكن، تحت عدد مرات إعلان الوفاة توجد جملة صغيرة تخبر الجميع. إذا كنت ستشتري 100 دولار في كل مرة يتم فيها إعلان وفاة البيتكوين، فسيكون لديك الآن أكثر من 9680 مليون دولار، انظر الصورة أدناه.
يجب أن تعرف أن النظام الأساسي للبيتكوين يعمل بشكل مستقر منذ أكثر من عشر سنوات، ولم يتوقف تقريبًا، سواء كان ذلك إغلاق Mt.Gox أو انهيار Luna أو انفجار FTX، فإن سلسلة الكتل الخاصة به تستمر في الإنتاج كل 10 دقائق. هذه المرونة التكنولوجية توفر له قاعدة قوية للبقاء.
الآن يجب أن تفهم أن البيتكوين ليس "سلعة مضاربة بلا منطق". على العكس من ذلك، فإن عدم التناظر فيه بارز للغاية لأنه توجد منطق قيمة طويلة الأجل حقيقية، ولكنه غالبًا ما يتم تقليله بشدة من قبل مشاعر السوق.
هذا يطرح علينا السؤال التالي الذي يجب علينا مناقشته - هل يمكن أن يكون هناك بيتكوين بدون تدفق نقدي، بدون مجلس إدارة، وبدون مصنع "استثمارًا قيمًا" حقًا؟
2. البيتكوين، هل يمكن استخدامه أيضاً في الاستثمار القيمي؟
البيتكوين دائمًا ما يشهد ارتفاعات وانخفاضات كبيرة، ويتأرجح الناس بين الجشع الشديد والخوف الشديد. هل هذا النوع من الأصول مناسب حقًا لـ "استثمار القيمة"؟
على جانب يوجد "هامش الأمان" و"خصم التدفقات النقدية" بأسلوب غراهام وبافيت، وعلى الجانب الآخر يوجد "سلعة رقمية" ليس لديها مجلس إدارة، ولا توزع أرباح، ولا تحقق أرباح، بل ولا تملك حتى كيان شركة. يبدو أن البيتكوين لا مكان له في إطار الاستثمار القيمي التقليدي.
لكن مفتاح المشكلة هو - كيف تعرف "القيمة"؟
إذا وسعنا نطاق رؤيتنا من التقارير المالية التقليدية والأرباح الموزعة، وعدنا إلى جوهر الاستثمار القيمي.
اشتر بسعر أقل من القيمة الجوهرية، واحتفظ به حتى تعود القيمة.
لذلك، قد لا تكون البيتكوين مناسبة فقط للاستثمار القيمي، بل قد تعكس بشكل أنقى المعنى الأصلي لكلمة "قيمة" أكثر من العديد من الأسهم.
قال مؤسس الاستثمار القيمي بنيامين جراهام: "جوهر الاستثمار لا يكمن في ما تشتريه، بل في ما إذا كان سعر شرائك أقل من قيمته." الصورة أعلاه هي صورة خيالية من صنع الذكاء الاصطناعي، حيث ينظر جراهام بوجه مليء بالشك إلى البيتكوين.
بعبارة أخرى، لا تقتصر استثمارات القيمة على الأسهم أو الشركات أو الأصول التقليدية. طالما أن هناك شيئًا يمتلك قيمة جوهرية، وأن السعر في السوق يكون في بعض الفترات أقل من هذه القيمة، فيمكن أن يصبح هذا الشيء هدفًا لاستثمار القيمة.
لكن هذا يثير سؤالًا أكثر أهمية: إذا لم نتمكن من تقدير قيمة البيتكوين باستخدام النسب التقليدية مثل نسبة السعر إلى الأرباح أو نسبة السعر إلى القيمة الدفترية، فمن أين تأتي "قيمته الجوهرية"؟
على الرغم من أن البيتكوين ليس لديه بيانات مالية مثل الشركات، إلا أنه ليس بلا شيء. لديه مجموعة كاملة من نظام القيم القابل للتحليل والنمذجة والقياس، على الرغم من أن "إشارات القيمة" هذه ليست مركزة في تقرير ربع سنوي كما هو الحال مع الأسهم، إلا أنها لا تزال حقيقية، بل وأكثر استقرارًا.
سأقوم أدناه بتحليل مصدر "القيمة الجوهرية" للبيتكوين من بعدي العرض والطلب.
2.1 جانب العرض: الندرة، نموذج الانكماش المكتوب في البرنامج (Stock-to-Flow)
العمود الأساسي لقيمة البيتكوين هو الندرة القابلة للتحقق.
الحد الأقصى للكمية: 21 مليون قطعة، لا يمكن زيادتها؛
كل أربع سنوات تنخفض: في كل مرة تنخفض، ينخفض المعروض السنوي بنسبة 50%، ومن المتوقع أن يتم الإصدار بالكامل بحلول عام 2140؛
بعد تقليص النصف في عام 2024، ستنخفض الإمدادات السنوية الجديدة من البيتكوين إلى معدل تضخم أقل من 1%، مما يجعل ندرتها تتجاوز الذهب.
النموذج الذي اقترحه المحلل PlanB S2F (المخزون / العرض السنوي) قد تمكن عدة مرات من التقاط الاتجاهات الصاعدة المتوسطة والطويلة الأجل لبيتكوين بعد تقليل المكافأة - بعد ثلاث جولات من تقليل المكافأة في 2012 و2016 و2020، ارتفعت الأسعار عدة مرات خلال 12-18 شهرًا، كما هو موضح في الأسهم الزرقاء الثلاثة في الصورة أدناه.
! عدم التماثل ، نغمات Bitcoin من منظور "استثمار القيمة"
لقد لاحظت أيضًا أن السهم الأزرق الرابع قد أضفت عليه علامة استفهام كبيرة، هل سيستمر الاتجاه الصعودي في نصف الانقسام الرابع؟ إجابتي هي نعم، ولكن قد يكون النطاق أصغر.
ما تحتاج إلى الانتباه إليه هو أن المحور العمودي الأيسر الذي يوضح سعر البيتكوين في الصورة أعلاه هو مقياس لوغاريتمي، حيث أن الارتفاع من 1 إلى 10 هو نفسه من 10 إلى 100. هذا يساعدنا على رؤية الاتجاهات المبكرة للبيتكوين بوضوح.
سأركز الآن على هذا النموذج. يعتمد هذا النموذج على طرق تقييم المعادن الثمينة مثل الذهب والفضة. المنطق الأساسي له هو:
كلما كانت نسبة S 2 F لأصل ما أعلى، كلما كان المعنى أنه مقارنة بالعرض الحالي، فإن كمية الإمدادات الجديدة السنوية أقل، مما يجعل هذا الأصل أكثر ندرة، وبالتالي من الناحية النظرية فإن قيمته ستكون أعلى.
يمتلك الذهب نسبة S 2 F عالية جدًا (حوالي 60) ، وهي واحدة من الأسس المهمة لكونه وسيلة لتخزين القيمة. تزداد نسبة S 2 F لبيتكوين مع كل تقليل للنصف. على سبيل المثال ، بعد التقليل الثالث في مايو 2020 ، زادت نسبة S 2 F لبيتكوين إلى حوالي 56 ، مما يجعلها قريبة جدًا من مستوى الذهب. وبعد التقليل الرابع في أبريل 2024 ، تضاعفت نسبة S 2 F لتتجاوز 100 ، مما يجعلها تتفوق على الذهب في هذا البعد من الندرة. انظر إلى الإحداثيات على يمين علامة الاستفهام في الصورة أعلاه.
إحدى أشهر الصور في عالم العملات الرقمية تُعرف باسم "نموذج S 2 F لتناسب بيتكوين"، كما هو موضح في الصورة أدناه. إنها مشهورة ليس فقط لجمالها البصري وبساطتها، ولكن أيضًا لأنها كانت واحدة من أقوى الأدلة على "ارتفاع سعر بيتكوين على المدى الطويل".
في الصورة أعلاه، المحور الأفقي هو اللوغاريتم الطبيعي لـ S 2 F، والمحور العمودي هو اللوغاريتم الطبيعي لسعر البيتكوين. في هذه المساحة اللوغاريتمية، نرى خط انحدار أحمر مستقيم تقريبًا، يعبر جميع دورات تقليل مكافأة البيتكوين عبر التاريخ، مما يظهر توافقًا مذهلاً.
تحاول هذه الصورة أن تخبر الجميع أنه كلما دخل البيتكوين في دورة نصف الإنتاج الجديدة، يتم "تقليص" الإنتاج الجديد المتداول إلى النصف، وترتفع نسبة S 2 F، بينما يرتفع أيضًا السعر المتوقع على المدى الطويل وفقًا للنموذج. لقد توقع هذا النموذج بدقة المرات الثلاث الأولى، لكن ما إذا كان سيكون دقيقًا في المرة الرابعة لا يزال غير مؤكد.
ومع ذلك، فإن أي نموذج له حدوده، وS 2 F ليست استثناءً. كل ما تركز عليه هو جانب العرض: النصف، والحد الأقصى للإمداد، وسرعة التعدين، لكنها تتجاهل تمامًا تغيرات الطلب. كان هذا قابلاً للتطبيق عندما كان عدد مستخدمي البيتكوين مبكرًا قليلًا، والطلب لم "يتشكل" بعد. لكن بعد دخول عام 2020، شهد هيكل السوق، وحجم الأموال، ومشاركة المؤسسات نموًا سريعًا، وأصبحت سلطة تحديد الأسعار تتجه بشكل متزايد نحو جانب الطلب - وهو ما يعني التبني، وتوقعات السوق، والسيولة الكلية، والسياسات التنظيمية، وحتى مشاعر وسائل التواصل الاجتماعي.
من الواضح أن نموذج S 2 F الوحيد لا يمكنه إقناعك، ولا يمكنه إقناعي، نحن بحاجة إلى نموذج من جهة الطلب.
2.2 جانب الطلب: تأثير الشبكة، قانون ميتكالف (Metcalfe’s Law)
إذا كان نموذج S 2 F يغلق "بوابة العرض" للبيتكوين، فإن تأثير الشبكة هو "مضخة الطلب" التي تحدد مدى ارتفاع مستوى الماء. القياس الأكثر وضوحًا هو النشاط على السلسلة وسرعة توسع المستخدمين الذين يمتلكون العملات: حتى نهاية عام 2024، تجاوزت عناوين الرصيد غير الصفري 50 مليون، بينما في فبراير من هذا العام، عاد عدد العناوين النشطة في يوم واحد إلى حوالي 910000، محققًا أعلى مستوى له في ثلاثة أشهر.
باستخدام قانون ميتكالف للتقريب - قيمة الشبكة ≈ k × N² - عندما يتضاعف عدد المستخدمين النشطين، يمكن أن تتوسع القيمة النظرية للشبكة إلى أربعة أضعاف قيمتها الأصلية، وهذا هو بالضبط الدافع الأساسي وراء ارتفاع سعر البيتكوين بشكل "مفاجئ" عدة مرات في العقد الماضي. الصورة أعلاه هي أيضًا صورة تخيلية تم إنشاؤها بواسطة الذكاء الاصطناعي، حيث ينظر السيد ميتكالف بسعادة إلى البيتكوين.
ثلاثة مؤشرات رئيسية من جانب الطلب
نموذج الطلب "N² المحرك + اللصاقة الشبكية" له معنيان.
دورة إيجابية: المزيد من المستخدمين → عمق التداول → بيئة أكثر غنى → زيادة القيمة مرة أخرى؛ وهذا يفسر لماذا كلما أدت ETF أو التسويات عبر الحدود أو مدفوعات الأسواق الناشئة إلى جذب مستخدمين إضافيين، فإن الأسعار تظهر قفزات غير خطية.
مخاطر الدورة السلبية: إذا واجهنا ضغوط تنظيمية عالمية، أو استبدال تقني (مثل CBDC، أو طرق دفع Layer-2) أو جفاف السيولة الكلية، قد تنخفض مستويات النشاط والمستخدمين الجدد بشكل متزامن، مما يؤدي إلى تقليل التقييم و N² معاً - وهذا هو سيناريو "فجوة الطلب" الذي لا يمكن أن تلتقطه S 2 F.
لذلك، فإن ربط S 2 F من جانب العرض مع تأثيرات الشبكة من جانب الطلب بشكل متوازي، يمكن أن يشكل إطار تقييم أكثر اكتمالًا: عندما تشير S 2 F إلى ندرة طويلة الأمد، بينما تظل العناوين النشطة والرصيد غير الصفري تحتفظ بميل صعودي، فإن عدم التوافق بين الطلب والعرض سيعزز عدم التماثل؛ وعلى العكس، بمجرد أن يستمر النشاط في الانخفاض، حتى لو ظلت الندرة كما هي، فقد يؤدي ذلك إلى تراجع متزامن في السعر والقيمة.
بعبارة أخرى، تجعل الندرة البيتكوين "غير قابل للتقلب"، بينما يمكن أن يؤدي تأثير الشبكة إلى "زيادة قيمته".
من الجدير بالذكر أن البيتكوين كان يُعتبر "لعبة للعباقرة" أو "رمز الفقاعة". لكن اليوم، لقد تغيرت قصة قيمته بهدوء.
منذ عام 2020، قامت MicroStrategy بإدراج البيتكوين في ميزانيتها العمومية، وقد امتلكت 538,000 بيتكوين، كما هو موضح في الصورة أعلاه. لقد قدمت شرحًا مفصلًا عن تحول استراتيجية الشركة في مقالتي "عائدات البيتكوين".
بعد ذلك، بدأت أكبر المؤسسات العالمية لإدارة الأصول مثل بلاك روك وفييديلتي بإطلاق صناديق تداول بيتكوين الفورية، مما جلب لها عشرات المليارات من الدولارات من الأموال الجديدة. بدأت مورغان ستانلي وغولدمان ساكس بتقديم خدمات استثمار في BTC للعملاء ذوي الثروات العالية، حتى أن دولاً مثل السلفادور أصبحت تعتبرها عملة قانونية. هذه التغييرات ليست مجرد احتضان من الناحية المالية، بل هي أيضًا تأكيد على "الشرعية" و"التوافق المؤسسي".
2.3 ملخص
في عالم تقييم البيتكوين، لم تكن التوريد والطلب أبداً متغيرات قائمة في عزلة، بل تشكل "اللولب المزدوج" للفرص غير المتماثلة.
من ناحية أخرى، يبدأ نموذج S 2 F من الانكماش البرنامجي، ويصور رياضياً قوة الندرة في رفع الأسعار على المدى الطويل؛
من ناحية أخرى، تعتمد تأثيرات الشبكة على بيانات السلسلة ونمو المستخدمين، مما يظهر الأساس الحقيقي لطلب البيتكوين ك"شبكة رقمية".
في مثل هذه الهيكلية، يصبح التفاوت بين السعر والقيمة أكثر وضوحًا - وهذه هي اللحظة التي يتوقعها مستثمرو القيمة: عندما تكون المشاعر متدنية، والسعر أقل من ما تشير إليه نماذج التقييم الشامل، تفتح نافذة الفرص غير المتناظرة بهدوء. وهذا يبرز السؤال الذي نحتاج حقًا لمناقشته: هل جوهر استثمار القيمة هو البحث عن هذه الفرص غير المتناظرة التي تقللها المشاعر، وتصححها الزمن؟
3. جوهر الاستثمار القيمي هو البحث عن عدم التماثل؟
الجوهر الأساسي للاستثمار القيمي لا يتمثل فقط في "شراء أشياء رخيصة"، بل يقوم على أساس منطقي أكثر جوهرية: البحث عن هيكل غير متوازن محدود المخاطر وعالي العائد المحتمل في التباين بين السعر والقيمة.
هذا هو الفرق الجوهري بين الاستثمار القيمي واستثمار الاتجاه، وتجارة الزخم، واللعب التقني.
الاستثمار القائم على الاتجاه يعتمد على قوة السوق، بينما التداول المضاربي يراهن على التقلبات القصيرة الأجل، أما الاستثمار القيمي فهو تقييم قيمة الأصول على المدى الطويل في اللحظات التي ينحرف فيها شعور السوق بشكل كبير عن الحكم العقلاني، ويقوم المستثمر بهدوء بتقييم القيمة الحقيقية للأصول، وعندما يكون السعر أقل بكثير من هذه القيمة، يقوم بالشراء بحسم وينتظر السوق للعودة إلى العقلانية. تكمن فعالية هذه الطريقة في أنها تعتمد على هيكل غير متكافئ طبيعي: أسوأ نتيجة قد تتحملها هي خسارة قابلة للتحكم، بينما غالبًا ما تتجاوز أفضل نتيجة يمكنك تحقيقها التوقعات.
إذا نظرنا بعناية إلى منطق الاستثمار القيمي، سنجد أنه ليس أسلوبًا محددًا من العمليات، بل هو نوع من التفكير الهيكلي القائم على الاحتمالات وعدم التوازن.
يجب على المستثمرين تحليل "هامش الأمان" لتقييم مساحة الانخفاض في أسوأ الحالات؛
السبب في دراسة "القيمة الجوهرية" هو لتوضيح إمكانية وفضاء عودة السعر المستهدف.
والسبب في ضرورة "الاحتفاظ بصبر" هو أن العائدات من الهيكل غير المتناظر غالبًا ما تحتاج إلى وقت لتحقيقها.
كل هذا ليس من أجل السعي لتحقيق القدرة الممتازة على التنبؤ، بل من أجل بناء "هيكل الرهان" في سلسلة من عدم اليقين - عندما تحكم بشكل صحيح، تكون المكافآت أكبر بكثير من خسائرك عندما تحكم بشكل خاطئ، وهذه هي جوهر الاستثمار غير المتناظر.
يعتقد الكثير من الناس أن الاستثمار القيمي هو استثمار محافظ وبطيء ومنخفض التقلبات، لكن الحقيقة هي العكس تمامًا. الاستثمار القيمي الحقيقي لا يعني "عائدات منخفضة، مخاطر منخفضة"، بل يعني استخدام مخاطر قابلة للتحكم للحصول على عوائد غير متكافئة بشكل كبير. سواء كان ذلك في استثمار مبكر في أسهم أمازون أو في شراء البيتكوين بهدوء خلال السوق الهبوطية، فإن الجوهر هو نفسه: عندما يبالغ معظم الناس في تقدير مستقبل أصل ما، وعندما يتم ضغط السعر في نطاق متطرف بسبب العواطف أو السياسات أو سوء الفهم، فإنهم يقومون بترتيب استثماراتهم بهدوء.
من هذا المنظور:
الاستثمار القيمي ليس استراتيجية قديمة من نوع "الشراء الرخيص وجني الأرباح بشكل ثابت"، بل هو لغة مشتركة بين جميع المستثمرين الذين يسعون حقاً لتحقيق هيكل عوائد غير متناظرة.
إنه يركز ليس فقط على القدرة المعرفية، ولكن أيضًا على القدرة على التحكم في العواطف، والوعي بالمخاطر، والإيمان بالوقت. إنه لا يحتاج منك أن تكون أكثر ذكاءً من الآخرين، بل يتطلب منك الحفاظ على هدوئك عندما يصبح الآخرون مجانين، والشجاعة للمراهنة عندما يهرب الآخرون.
لذلك، فهم العلاقة العميقة بين الاستثمار القيمي وعدم التماثل، نفهم لماذا يمكن احتضان البيتكوين، على الرغم من اختلاف شكلها عن الأصول التقليدية، من قبل أساليب الاستثمار القيمي الجادة. تقلباتها ليست عدوًا، بل هدية؛ هلعها ليس خطرًا، بل خطأ في التسعير؛ عدم تماثلها هو فرصة إعادة تقييم الأصول النادرة في العصر. والمستثمر الحقيقي القيمي ينتظر الفرصة التالية من هذا القبيل، وهو يتنشر بهدوء في المياه الهادئة.
4. كيف تستفيد من عدم التماثل لاستثمار في البيتكوين؟
بعد فهم مصدر القيمة الجوهرية للبيتكوين، وإدراك أن تقلبات السوق يمكن أن تخلق فرصا لأسعار أقل من القيمة، فإن السؤال التالي هو: كيف يمكننا، كمستثمرين عاديين، ممارسة استثمار القيمة في بيتكوين؟
من المهم التأكيد على أن الاستثمار القيمي لا يسعى إلى "شراء القاع"، أي محاولة الشراء عند أدنى نقطة سعرية، وهي مهمة صعبة للغاية، بل مستحيلة في بعض الأحيان. الجوهر في الاستثمار القيمي هو بدء الشراء بشكل تدريجي ومنظم عندما يدخل السعر في "منطقة القيمة" التي تعتبرها واضحة ومُقدَّرة بأقل من قيمتها، مع التحلي بالصبر والاحتفاظ بالاستثمار في انتظار عودة القيمة ونموها.
بالنسبة للأصول عالية التقلب مثل البيتكوين، إليك بعض استراتيجيات الاستثمار القيمي البسيطة والعملية:
4.1 الاستثمار الدوري الثابت (توزيع التكلفة بالدولار، DCA)
هذه هي الاستراتيجية الأساسية والأكثر ملاءمة لمعظم الأشخاص. يشير DCA إلى استثمار مبلغ ثابت في شراء البيتكوين على فترات زمنية ثابتة (مثل كل أسبوع أو كل شهر) بغض النظر عن السعر في ذلك الوقت، سواء كان مرتفعًا أو منخفضًا.
المميزات:
4.2 التعديل الديناميكي بناءً على مؤشرات مشاعر السوق: مؤشر الخوف والجشع (Fear & Greed Index)
بناءً على DCA، إذا كنت ترغب في تحسين كفاءة الاستثمارات قليلاً، يمكنك إدخال مؤشرات مشاعر السوق كوسيلة مساعدة للحكم. من بين هذه المؤشرات، "مؤشر الخوف والطمع في العملات المشفرة" (Crypto Fear & Greed Index) هو مؤشر يحظى باهتمام واسع.
يجمع هذا المؤشر بين تقلبات السوق، وحجم التداول، ومشاعر وسائل التواصل الاجتماعي، وهيمنة السوق، وبيانات الأبحاث، وغيرها من العوامل، لقياس الشعور العام في السوق الحالي بقيمة تتراوح من 0 إلى 100:
تخبرنا عقلية الاستثمار القيمي أنه "عندما يخاف الآخرون، كن جشعًا، وعندما يكون الآخرون جشعين، كن خائفًا". لذلك، يمكننا دمج مؤشر الخوف والجشع في استراتيجية DCA:
استثمار أساسي: الحفاظ على خطة الاستثمار الثابتة الشهرية / الأسبوعية دون تغيير.
زيادة الاستثمار عند الخوف: عندما يدخل المؤشر منطقة "الخوف الشديد" (على سبيل المثال أقل من 20 أو 15) ، فهذا يعني أن مشاعر السوق متشائمة للغاية وأن الأسعار قد تكون مقومة بأقل من قيمتها. في هذا الوقت، يمكنك إضافة استثمار إضافي بجانب الاستثمارات العادية.
الحذر عند الجشع / تقليل المراكز (اختياري): عندما يدخل المؤشر في منطقة "الجشع الشديد" (على سبيل المثال، فوق 80 أو 85) ، فهذا يعني أن مشاعر السوق مشتعلة للغاية، وتزداد المخاطر. في هذه الحالة، يمكن اختيار التوقف عن الاستثمار المنتظم، أو حتى التفكير في بيع جزء من الأرباح على دفعات، لتأمين الأرباح.
4.3 ملاحظة هامة
لا تستثمر أبدا أكثر مما يمكنك تحمل خسارته. لا تزال Bitcoin أصلا عالي المخاطر ، وقد يصل السعر إلى الصفر (على الرغم من أن هذا الاحتمال يتناقص مع تطوره ، إلا أن المخاطر النظرية موجودة دائما). قم بتخصيص الأصول بحكمة ، ويجب أن تتطابق النسبة المئوية للبيتكوين في إجمالي محفظتك مع تحملك للمخاطر. ومع ذلك ، فإن Bitcoin هي أيضا العملة المشفرة الأقل خطورة ، لذلك يجب أن تهيمن على جميع أصولك المشفرة. محفظتي هي - بيتكوين: إيثريوم: أخرى = 5: 3: 2.
إن استخدام استراتيجية DCA الديناميكية أو الجمع بين مؤشرات العواطف هو في جوهره تطبيق لمبادئ الاستثمار القيمي الأساسية: الاعتراف بعدم القدرة على توقع السوق، واستخدام التقلبات غير العقلانية للسوق، بطريقة منضبطة، لتجميع الأصول في المناطق التي قد تكون فيها الأسعار أقل من قيمتها الجوهرية. تذكر: يجب ألا تكون الاستثمارات هي الأمر الأكثر أهمية في حياتك، فلا يجب أن تضغط نفسك من أجل ذلك.
الخاتمة
البيتكوين ليست مائدة قمار تهرب بها من الواقع، بل هي هامش لإعادة فهم الواقع.
في هذا العالم المليء بعدم اليقين، غالبًا ما نخطئ في الاعتقاد بأن الأمان هو الاستقرار، هو تجنب المخاطر، هو الابتعاد عن التقلبات. لكن الأمان الحقيقي، لم يكن يومًا في الابتعاد عن المخاطر، بل في فهم المخاطر، واحتواء المخاطر - وعندما يفر الجميع، يمكن رؤية تلك القيمة المدفونة تحت الرمال.
هذه هي جوهر الاستثمار القيمي الحقيقي: البحث عن الهيكل غير المتناظر الذي يصنعه الإدراك في حالة عدم توافق المشاعر; في أعمق قاع من الدورة، شراء بهدوء تلك الأصول التي تم نسيانها من قبل السوق، ولكنها ستعود في النهاية إلى مكانها.
وبتكوين، كونه نوعًا ماليًا مكتوبًا فيه الندرة في الخوارزمية، يتطور قيمته في الشبكة، ويعيد ولادته مرارًا في حالة من الذعر، هو العرض الأكثر نقاءً لهذه اللاتماثل. قد لا يكون سعره هادئًا أبدًا؛ لكن منطقته تبقى ثابتة: الندرة هي الحد الأدنى، والشبكة هي الحد الأقصى، والتقلب هو فرصة، والوقت هو رافعة.
لن تتمكن أبدًا من تحديد قاع سعر البيتكوين بدقة، لكن يمكنك عبور دورة تلو الأخرى، باستمرار شراء القيمة التي يسيء السوق فهمها بأسعار معقولة. ليس لأن لديك قدرة سحرية على الحكم، ولكن لأنك تمتلك طريقة تفكير أعلى - أنت تؤمن بأن أفضل رهان هو عندما يتجه الآخرون للخروج، تضع الرقائق في جانب الزمن.
لذا يرجى تذكر هذه العبارة:
الذين يراهنون في أعمق نقطة من اللاعقلانية هم غالبًا الأكثر عقلانية؛ بينما الوقت هو الأكثر وفاءً بتحقيق عدم التماثل.
تعود هذه اللعبة دائمًا لأولئك الذين يفهمون النظام وراء التقلبات ويرون المنطق وراء الانهيار. لأنهم يعرفون: العالم لا يكافئ المشاعر، بل يكافئ الإدراك. وفي النهاية، سيثبت الزمن كل إدراك.
رابط النص الأصلي