يُقيِّم ليدو داو، منظمة مستقلة لامركزية، إجراء عملية إعادة شراء لمرة واحدة بقيمة 20 مليون دولار من توكن الحوكمة الخاص بها، LDO، بهدف معالجة اختلال سعري واضح مقارنةً بالإيثير. سيتضمن الخطة تبادل 10,000 توكن stETH من الخزينة مقابل LDO، ويجادل المؤيدون بأن توكن الحوكمة مقوَّم بأقل من قيمته بالنظر إلى الأساسيات الخاصة بالبروتوكول.
توضح المقترح، الذي قُدِّم يوم الجمعة، نهجًا على مراحل: ستقوم الخزينة بشراء ما يصل إلى 10,000 stETH على دفعات أصغر من 1,000، وتبادل كل دفعة مقابل LDO. يرى ليدو أن هذه الخطوة يمكن أن تُعيد مواءمة السعر السوقي لـ LDO مع الصحة الكامنة للبروتوكول، وهي الفجوة التي يقول إنها اتسعت إلى مستويات كبيرة تاريخيًا. وكجزء من العملية، ستتطلب كل دفعة موافقة حاملي التوكن، وسيتم الإبلاغ عن النتائج قبل أن تبدأ الشريحة التالية.
“هذه ليست تقلبًا روتينيًا. إنها واحدة من أكبر حالات الاختلال بين السعر السوقي لـ LDO والأساسيات الكامنة للبروتوكول في تاريخ التوكن.”
تأتي الحاجة إلى اتخاذ إجراء في الوقت الذي يشهد فيه LDO خصمًا ممتدًا مقارنةً بالإيثير. تشير ليدو داو إلى أن LDO يتم تداوله عند حوالي 0.00016 ETH، أي أقل بنحو 63% من متوسطه خلال سنتين. وفي الوقت نفسه، تظل ليدو هي القوة المهيمنة في سوق الإيداع السائل للإيثير، إذ تمتلك حوالي 23.2% من الإيثير المرهَن، وفقًا لبيانات Dune Analytics. ولم يأتِ هذا الزعامة دون جدل؛ إذ أشارت تقييمات سابقة إلى مخاطر محتملة للتمركز مرتبطة بسيطرة بروتوكول واحد على تأمين حصة كبيرة من رهانات الشبكة.
تؤكد مقاييس الأسعار والسوق حجم التحدي. يتم تداول LDO حاليًا عند حوالي 0.30 دولار، بانخفاض يقارب 95.9% عن ذروته قرب 7.30 دولار في أغسطس 2021. وتبلغ قيمته السوقية نحو 255 مليون دولار، ما يجعله حوالي التوكن رقم 141 من حيث القيمة. ويجادل مؤيدو الخطة بأن إعادة الشراء المقترحة يمكن أن تعزز المعنويات من خلال إظهار تخصيص رأس مال نشِط مدفوعًا بالحوكمة مرتبطًا بأداء البروتوكول في العالم الحقيقي.
أبرز النقاط
سيقوم مقترح ليدو داو بتنفيذ إعادة شراء لمرة واحدة بقيمة 20 مليون دولار من خلال مبادلة ما يصل إلى 10,000 stETH من الخزينة مقابل LDO، على دفعات من 1,000 stETH لكل دفعة، باستخدام أوامر محددة السعر أو متوسط التكلفة بالدولار لإدارة التقلبات.
ستكون هناك حاجة إلى موافقة حاملي التوكن لكل دفعة، وسيتم الكشف عن النتائج بعد كل شريحة قبل المضي قدمًا.
يتداول LDO بخصم كبير مقارنةً بـ ETH (حوالي 0.00016 ETH لكل LDO، أي حوالي 63% أقل من متوسطه خلال سنتين)، على الرغم من زعامة ليدو في قطاع الإيداع السائل على إيثير.
تم الاستشهاد بسيطرة ليدو في الماضي باعتبارها مخاطرة محتملة للتمركز بالنسبة للشبكة، رغم أن التحرك الحالي يركز على مواءمة السعر وإدارة الخزينة.
تُظهر ديناميكيات الإيرادات والرسوم في 2025 ارتفاع نسبة استقطاع ليدو إلى 6.1% حتى مع انخفاض رسوم الإيداع، إذ تراجعت إيرادات الإيداع الإجمالية في ظل تراجع أوسع في السوق.
الآليات والحوكمة واعتبارات المستثمرين
ترتكز خطة إعادة الشراء المقترحة على عملية حوكمة على مراحل. إذا تمت الموافقة عليها، فسيقوم ليدو بتنفيذ دفعات من 1,000 stETH لكل دفعة، مبادلتها مقابل LDO حتى الوصول إلى هدف 10,000 stETH. تؤكد الاستراتيجية على الانضباط السعري: إذ يعتزم ليدو استخدام أوامر محددة السعر أو اتباع نهج متوسط التكلفة بالدولار لتنعيم الدخول وتجنب التحركات المفاجئة في السعر. وستتطلب كل دفعة جولة جديدة من موافقات حاملي التوكن، وسيقوم الـ DAO بالإبلاغ عن النتائج بعد كل خطوة للحفاظ على الشفافية والمساءلة.
تتضمن الصورة الأوسع نظرة على مسار أرباح ليدو. في 2025، انخفضت إيرادات ليدو بنحو 23% إلى ما يقارب 40.5 مليون دولار، مدفوعة بشكل كبير بتراجع رسوم الإيداع إلى حوالي 37.4 مليون دولار. ورغم هبوط الإيرادات، تحسنت نسبة الاستقطاع الخاصة بالبروتوكول—المعرَّفة كنسبة مكافآت ETH المرهَنة التي يتم الاحتفاظ بها كرسوم—من حوالي 5% إلى ما يزيد قليلًا على 6% في 2025. يجادل ليدو بأن الأساسيات الأساسية ما تزال قوية حتى في ظل تراجع أوسع في السوق وتحسن في التكاليف بنسبة 13% في 2025 مقارنةً بـ 2024.
فكرة إعادة الشراء ليست جديدة بالكامل ضمن منظومة ليدو. في نوفمبر، اقترح أحد الأعضاء آلية لإعادة شراء آلية لدعم سعر LDO، لكن لم يتم تنفيذ ذلك المقترح. تعيد الخطة الحالية صياغة الفكرة باعتبارها مبادرة لمرة واحدة مدفوعة بالحوكمة ومتصلة مباشرةً بأصول الخزينة وبمصالح ليدو داو طويلة الأجل.
الآثار على الحملة والمنظومة الأوسع
إذا تقدّم المقترح، فقد تكون الأثر الفوري بمثابة رفع مؤقت في ديناميكيات تداول LDO، خصوصًا إذا فسّر السوق إعادة الشراء باعتبارها إشارة إلى أن الـ DAO على استعداد لتوجيه موارد مدعومة بالخزينة لتحقيق توازن بين سعر التوكن والأساسيات الخاصة بالبروتوكول. بالنسبة للمستثمرين، تُبرز هذه الخطوة محاولة واضحة لمحاذاة الحوافز بين اقتصاديات التوكن وقوة تشغيل المنصة، ولا سيما مع التموضع الراسخ لـ ليدو في رهانات إيثير وتأثيره على اقتصاديات المُحققين (validators).
ومع ذلك، تُدخل الخطة أيضًا مخاطر حوكمة ومخاطر تنفيذ. إن الحاجة إلى جولات متعددة من موافقات حاملي التوكن تعني أن النتائج ستكون رهينة بمشاعر المجتمع ومستوى المشاركة. علاوة على ذلك، ستعتمد ردّة فعل السوق على كيفية تقاطع إعادة الشراء مع التدقيق الأوسع المشابه لأسلوب لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، وظروف سيولة السوق، والوتيرة التي يمكن عندها لـ LDO امتصاص إمداد جديد دون أن تُخفِّض الطلب على دور التوكن في الحوكمة.
وبالنظر إلى المستقبل، سيتابع المراقبون ما إذا كان الـ DAO سيُكمل الجدول الزمني المقترح، وكيف ستؤدي كل دفعة مقارنةً بظروف السوق، وما إذا كانت هذه المقاربة ستفتح نقاشات إضافية حول اقتصاديات التوكن ومخاوف التمركز ومتانة بنية رهانات إيثير أثناء تطورها بعد عملية الدمج (merge).
ينبغي على القراء متابعة تصويتات حوكمة ليدو داو وردّة فعل السوق تجاه أي نتائج يتم الإعلان عنها من كل شريحة، إذ ستُظهر هذه الخطوات كيف يوازن المجتمع بين التدخلات المدعومة بالخزينة وبين الحاجة إلى الحفاظ على اللامركزية وسلامة البروتوكول في بيئة ماكرو صعبة.
تم نشر هذه المقالة في الأصل بعنوان: Lido DAO Plans $20M LDO Buyback to Stabilize After Historic Decline on Crypto Breaking News – your trusted source for crypto news, Bitcoin news, and blockchain updates.
إخلاء المسؤولية: قد تكون المعلومات الواردة في هذه الصفحة من مصادر خارجية ولا تمثل آراء أو مواقف Gate. المحتوى المعروض في هذه الصفحة هو لأغراض مرجعية فقط ولا يشكّل أي نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية. لا تضمن Gate دقة أو اكتمال المعلومات، ولا تتحمّل أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عن استخدام هذه المعلومات. تنطوي الاستثمارات في الأصول الافتراضية على مخاطر عالية وتخضع لتقلبات سعرية كبيرة. قد تخسر كامل رأس المال المستثمر. يرجى فهم المخاطر ذات الصلة فهمًا كاملًا واتخاذ قرارات مدروسة بناءً على وضعك المالي وقدرتك على تحمّل المخاطر. للتفاصيل، يرجى الرجوع إلى
إخلاء المسؤولية.
