العنوان الأصلي: من الانفصال إلى الانخفاض المشترك: ارتباط العملات الرقمية والأسهم يصل إلى مفترق الطرق
شهدت سوق العملات المشفرة تبايناً ملحوظاً خلال الشهر الماضي (من 1 إلى 31 أغسطس). انخفضت عملة البيتكوين (BTC) بعد ارتفاعها خلال الشهر، وسجلت انخفاضاً شهرياً بنسبة 6.15%؛ بينما واصلت عملة الإيثيريوم (ETH) قوتها، مرتفعة بنسبة 19.84%; وارتفعت سولانا (SOL) و BNB بنسبة 17.85% و 9.79% على التوالي. وقد ظهرت اتجاهات هيكلية بشكل عام، مع تزايد الحذر في نهاية الشهر.
بالمقارنة، كانت الأسهم ذات الصلة في السوق الثانوية تحت الضغط بشكل أكبر. انخفضت MicroStrategy (MSTR) التي تركز على حيازة البيتكوين بنسبة 16.78% في أغسطس، مما يظهر ضعفاً واضحاً مقارنة بـ BTC نفسه؛ بينما كانت هناك تراجعات عميقة في إيثيريوم وجميع الأسهم ذات الصلة.
لماذا لا تستطيع نبضات السلسلة تحريك مرونة تقييم الأسهم - وهذا يدفع "ارتباط العملات والأسهم" إلى مفترق طرق يحتاج إلى إعادة معايرة.
صورة أغسطس: من الانحراف إلى الانخفاض المتزامن، الأسهم أكثر هشاشة
شهر أغسطس لم يكن سوقاً صاعدة بشكل مطلق. بعد ارتفاع BTC خلال الشهر، تراجع في النهاية؛ على الرغم من أن ETH و SOL و BNB شهدوا زيادة شهرية، إلا أنهم اتبعوا أيضاً نمط "ارتفاع ثم تراجع" - مما يجعل الوضع أكثر شبيهاً بعملية ارتفاع ثم تبريد.
ردود فعل سوق الأسهم أكثر حساسية. ببساطة، هناك شيئين يتداخلان معًا: الأول هو تقلص العلاوة التقديرية (فرق "السعر" بين سعر السهم وصافي قيمة العملات المتاحة ينخفض، بل قد يصبح هناك خصم)، والثاني هو ارتفاع توقعات التمويل (يخاف السوق من المزيد من الإصدارات، والسندات القابلة للتحويل). نفس تقلبات سلسلة الكتل، عندما تنتقل إلى سعر السهم، ستتضخم، مما يؤدي إلى تراجع أعمق.
تغيرت مواقف المؤسسات أيضًا وأصبحت أكثر برودة، مما ضغط أكثر على "خيال" التقييمات. وفقًا لتقرير Barron’s، قام المحللون Gu s Gal á من Monne s s و Cre s pi و Hardt في أبريل بتخفيض تصنيف MSTR من محايد إلى بيع، واستمروا في تصنيف البيع في 21 أغسطس مع هدف سعر 175 دولارًا، مشيرين إلى التقلبات العالية لبيتكوين والدورية، وضعف الميزانية العمومية الناتج عن شراء العملات باستخدام الرافعة المالية العالية، بالإضافة إلى أن العلاوة على القيمة الصافية للعملات المشفرة التي تبلغ حوالي 1.34 ضعف قد تنخفض. بالنسبة للعديد من المؤسسات، بدلاً من تحمل عدم اليقين في إدارة الشركة والتخفيف، من الأفضل تخصيص الأموال مباشرةً في العملات الرقمية أو الاحتفاظ بها من خلال صناديق متوافقة، وبالتالي تفقد الأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة مساحة العلاوة في مثل هذه المقارنة.
تقاطع الطرق: إصلاح الربط، أم إيقاف التشغيل مبكرًا؟
ما يحدد الاتجاه ليس السعر نفسه، ولكن ما إذا كان يمكن إصلاح كفاءة النقل. خلال الشهر الماضي، نشأت احتكاكات تقريبًا في ثلاثة خطوط هي الخزينة، التمويل، والإدارة.
أولاً، دعونا نلقي نظرة على نقل الثروات. باستخدام SharpLink (SBET) كمثال، تم تحديث حيازة الإيثيريوم باستمرار خلال الشهر الماضي، بينما تم تفعيل زيادة الطرح في السوق (ATM) وأُطلق إشارة "إذا كانت أسعار الأسهم أقل من القيمة الصافية، سيتم النظر في إعادة الشراء"، حتى نهاية أغسطس، كانت في المرتبة الثانية بين شركات حيازة الإيثيريوم. ومع ذلك، لم يكن سعر سهمها يتماشى مع ارتفاع ETH، بل انخفض بشكل عام في أغسطس، وتجاوزت القيمة السوقية لها قيمة حيازتها من ETH. السوق أكثر اهتمامًا بـ "كيفية الاحتفاظ" و"كيفية الإدارة" بدلاً من "كمية الاحتفاظ"، ومن الصعب الآن تحقيق زيادة في التقييم من خلال زيادة الرصيد.
ثانياً، فإن نقل التمويل بدأ يؤثر سلباً على أسعار الأسهم. السرد الذي كان يعتمد على نموذج "إصدار الأسهم لشراء العملات" والذي جعل القيمة السوقية مرتبطة بسعر العملة، بدأ في الانهيار. على سبيل المثال، بالنسبة لـ ETH Z، على الرغم من أن الشركة كشفت عن امتلاكها لأكثر من 349 مليون دولار من احتياطي ETH، إلا أنها بسبب خطة إصدار الأسهم الكبيرة أثارت مخاوف السوق بشأن التخفيف، مما أدى إلى انهيار سعر السهم. وهذا يثبت أن "التمويل ليس وسيلة لرفع أسعار الأسهم، بل أصبح مصدر ضغط".
أخيرًا، هناك التشغيل الإداري. تواجه مؤسسات التعدين ضغطًا على الأرباح، ونمو البورصات ضعيف، مما يضعف الترابط بين أسعار الأسهم وأسعار العملات. وفقًا لمعلومات تقرير Coinbase المالي للربع الثاني، كانت إيرادات التداول حوالي 764 مليون دولار، بانخفاض يقارب 40% على أساس ربع سنوي؛ وانخفضت الإيرادات الإجمالية من 2.034 مليار دولار في الربع الأول إلى 1.497 مليار دولار، بانخفاض بنسبة 26.4% على أساس ربع سنوي. وهذا يدل على أنه على الرغم من ارتفاع BTC و ETH، إلا أن أداء تشغيل البورصات لم يتحسن بشكل متزامن، مما يجعل من الصعب جذب ارتفاع أسعار الأسهم.
نتيجة كل ذلك المتراكم: بدأت نكهة الدورة المتأخرة تظهر. بدأت زخم أسعار العملات في الأمد القصير والمتوسط "يسحب قليلاً، ثم يستريح قليلاً"، والحدة تتراجع؛ سوق الأسهم أكثر هشاشة - تراجع العلاوات، إرهاق التمويل، ومرونة التشغيل لم تواكب، وغالباً ما "تلهث" قبل العملات، حيث يتحول الإطفاء المبكر من ظاهرة إلى إجماع.
الإصلاح أم الانفصال: انظر إلى ثلاث أشياء صغيرة
من خلال هذا الاستنتاج، حتى لو استمرت هذه الشركات في شراء BTC / ETH في هذه اللحظة، من الأرجح أن تكون العوائد الحدية أسرع في الاقتراب من "القيمة الصافية"، بدلاً من الشكل السابق الذي كان هناك "علاوة فوق القيمة الصافية". هذه هي النقطة الأساسية في مفترق الطرق: هل نعتمد على الآلية لتحسين عملية النقل، أم نقبل بفترة أطول من الانفصال الهيكلي؟
لا تحتاج إلى المراهنة على السرد الكبير لتحديد الاتجاه، فقط ركز على هذه الثلاثة أشياء الصغيرة:
انظر إلى خصم mNAV: هل يمكن أن يتقارب خلال 3-4 أسابيع، أو حتى يعود إلى نطاق السعر الزائد.
راقب تحركات التمويل: هل انتقلنا من وتيرة عالية من أجهزة الصراف الآلي عالية التردد / السندات القابلة للتحويل إلى وتيرة أكثر ضبطًا، مدعومة بعمليات شراء / قفل، للحفاظ على "مرساة" القيمة الصافية لكل سهم.
راقب مؤشرات الأداء: رسوم المعاملات على السلسلة / انتعاش المعاملات، انخفاض تكاليف النقدية للمناجم، زيادة نسبة الإيرادات غير التجارية مثل المشتقات والعقود الآجلة في البورصات.
إذا تم استيفاء اثنين من ثلاثة عناصر، فإن قصة الربط ستستمر؛ وإلا، فإن "الانفصال" سيظل قائمًا، وسيكون العقاب المرن الذي تتحمله العملات والأسهم خلال فترة التراجع أكثر شدة.
الخاتمة
بشكل عام، فإن موجة "الانخفاض المتزامن" في أواخر أغسطس ليست حادثة عارضة، بل هي اختبار ضغط علني. في الفترة القادمة، يواجه المستثمرون خيارًا: الاستمرار في المراهنة على تلك الشركات التي تستطيع تحويل "القصة" إلى "آلية"، أم يتجنبوها ويعودوا إلى الأصول الأصلية وأدوات التوزيع الأكثر شفافية؟ بالنسبة للصناعة، فإنها بمثابة إعادة تقييم للنموذج، هل تعتبر العملات والأسهم جسرًا إلى رأس المال السائد، أم أنها مجرد سراب سيخبو أولاً في الجولة القادمة من السوق؟ تقاطع الطرق أمامنا، والوقت لن يكون متساهلاً إلى ما لا نهاية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
فشل ارتباط الأسهم بالعملات: لماذا عندما ترتفع الأصول الرقمية، تنخفض الأسهم ذات الصلة؟
المؤلف: زو، تشاين كاتشر
العنوان الأصلي: من الانفصال إلى الانخفاض المشترك: ارتباط العملات الرقمية والأسهم يصل إلى مفترق الطرق
شهدت سوق العملات المشفرة تبايناً ملحوظاً خلال الشهر الماضي (من 1 إلى 31 أغسطس). انخفضت عملة البيتكوين (BTC) بعد ارتفاعها خلال الشهر، وسجلت انخفاضاً شهرياً بنسبة 6.15%؛ بينما واصلت عملة الإيثيريوم (ETH) قوتها، مرتفعة بنسبة 19.84%; وارتفعت سولانا (SOL) و BNB بنسبة 17.85% و 9.79% على التوالي. وقد ظهرت اتجاهات هيكلية بشكل عام، مع تزايد الحذر في نهاية الشهر.
بالمقارنة، كانت الأسهم ذات الصلة في السوق الثانوية تحت الضغط بشكل أكبر. انخفضت MicroStrategy (MSTR) التي تركز على حيازة البيتكوين بنسبة 16.78% في أغسطس، مما يظهر ضعفاً واضحاً مقارنة بـ BTC نفسه؛ بينما كانت هناك تراجعات عميقة في إيثيريوم وجميع الأسهم ذات الصلة.
لماذا لا تستطيع نبضات السلسلة تحريك مرونة تقييم الأسهم - وهذا يدفع "ارتباط العملات والأسهم" إلى مفترق طرق يحتاج إلى إعادة معايرة.
صورة أغسطس: من الانحراف إلى الانخفاض المتزامن، الأسهم أكثر هشاشة
شهر أغسطس لم يكن سوقاً صاعدة بشكل مطلق. بعد ارتفاع BTC خلال الشهر، تراجع في النهاية؛ على الرغم من أن ETH و SOL و BNB شهدوا زيادة شهرية، إلا أنهم اتبعوا أيضاً نمط "ارتفاع ثم تراجع" - مما يجعل الوضع أكثر شبيهاً بعملية ارتفاع ثم تبريد.
ردود فعل سوق الأسهم أكثر حساسية. ببساطة، هناك شيئين يتداخلان معًا: الأول هو تقلص العلاوة التقديرية (فرق "السعر" بين سعر السهم وصافي قيمة العملات المتاحة ينخفض، بل قد يصبح هناك خصم)، والثاني هو ارتفاع توقعات التمويل (يخاف السوق من المزيد من الإصدارات، والسندات القابلة للتحويل). نفس تقلبات سلسلة الكتل، عندما تنتقل إلى سعر السهم، ستتضخم، مما يؤدي إلى تراجع أعمق.
تغيرت مواقف المؤسسات أيضًا وأصبحت أكثر برودة، مما ضغط أكثر على "خيال" التقييمات. وفقًا لتقرير Barron’s، قام المحللون Gu s Gal á من Monne s s و Cre s pi و Hardt في أبريل بتخفيض تصنيف MSTR من محايد إلى بيع، واستمروا في تصنيف البيع في 21 أغسطس مع هدف سعر 175 دولارًا، مشيرين إلى التقلبات العالية لبيتكوين والدورية، وضعف الميزانية العمومية الناتج عن شراء العملات باستخدام الرافعة المالية العالية، بالإضافة إلى أن العلاوة على القيمة الصافية للعملات المشفرة التي تبلغ حوالي 1.34 ضعف قد تنخفض. بالنسبة للعديد من المؤسسات، بدلاً من تحمل عدم اليقين في إدارة الشركة والتخفيف، من الأفضل تخصيص الأموال مباشرةً في العملات الرقمية أو الاحتفاظ بها من خلال صناديق متوافقة، وبالتالي تفقد الأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة مساحة العلاوة في مثل هذه المقارنة.
تقاطع الطرق: إصلاح الربط، أم إيقاف التشغيل مبكرًا؟
ما يحدد الاتجاه ليس السعر نفسه، ولكن ما إذا كان يمكن إصلاح كفاءة النقل. خلال الشهر الماضي، نشأت احتكاكات تقريبًا في ثلاثة خطوط هي الخزينة، التمويل، والإدارة.
أولاً، دعونا نلقي نظرة على نقل الثروات. باستخدام SharpLink (SBET) كمثال، تم تحديث حيازة الإيثيريوم باستمرار خلال الشهر الماضي، بينما تم تفعيل زيادة الطرح في السوق (ATM) وأُطلق إشارة "إذا كانت أسعار الأسهم أقل من القيمة الصافية، سيتم النظر في إعادة الشراء"، حتى نهاية أغسطس، كانت في المرتبة الثانية بين شركات حيازة الإيثيريوم. ومع ذلك، لم يكن سعر سهمها يتماشى مع ارتفاع ETH، بل انخفض بشكل عام في أغسطس، وتجاوزت القيمة السوقية لها قيمة حيازتها من ETH. السوق أكثر اهتمامًا بـ "كيفية الاحتفاظ" و"كيفية الإدارة" بدلاً من "كمية الاحتفاظ"، ومن الصعب الآن تحقيق زيادة في التقييم من خلال زيادة الرصيد.
ثانياً، فإن نقل التمويل بدأ يؤثر سلباً على أسعار الأسهم. السرد الذي كان يعتمد على نموذج "إصدار الأسهم لشراء العملات" والذي جعل القيمة السوقية مرتبطة بسعر العملة، بدأ في الانهيار. على سبيل المثال، بالنسبة لـ ETH Z، على الرغم من أن الشركة كشفت عن امتلاكها لأكثر من 349 مليون دولار من احتياطي ETH، إلا أنها بسبب خطة إصدار الأسهم الكبيرة أثارت مخاوف السوق بشأن التخفيف، مما أدى إلى انهيار سعر السهم. وهذا يثبت أن "التمويل ليس وسيلة لرفع أسعار الأسهم، بل أصبح مصدر ضغط".
أخيرًا، هناك التشغيل الإداري. تواجه مؤسسات التعدين ضغطًا على الأرباح، ونمو البورصات ضعيف، مما يضعف الترابط بين أسعار الأسهم وأسعار العملات. وفقًا لمعلومات تقرير Coinbase المالي للربع الثاني، كانت إيرادات التداول حوالي 764 مليون دولار، بانخفاض يقارب 40% على أساس ربع سنوي؛ وانخفضت الإيرادات الإجمالية من 2.034 مليار دولار في الربع الأول إلى 1.497 مليار دولار، بانخفاض بنسبة 26.4% على أساس ربع سنوي. وهذا يدل على أنه على الرغم من ارتفاع BTC و ETH، إلا أن أداء تشغيل البورصات لم يتحسن بشكل متزامن، مما يجعل من الصعب جذب ارتفاع أسعار الأسهم.
نتيجة كل ذلك المتراكم: بدأت نكهة الدورة المتأخرة تظهر. بدأت زخم أسعار العملات في الأمد القصير والمتوسط "يسحب قليلاً، ثم يستريح قليلاً"، والحدة تتراجع؛ سوق الأسهم أكثر هشاشة - تراجع العلاوات، إرهاق التمويل، ومرونة التشغيل لم تواكب، وغالباً ما "تلهث" قبل العملات، حيث يتحول الإطفاء المبكر من ظاهرة إلى إجماع.
الإصلاح أم الانفصال: انظر إلى ثلاث أشياء صغيرة
من خلال هذا الاستنتاج، حتى لو استمرت هذه الشركات في شراء BTC / ETH في هذه اللحظة، من الأرجح أن تكون العوائد الحدية أسرع في الاقتراب من "القيمة الصافية"، بدلاً من الشكل السابق الذي كان هناك "علاوة فوق القيمة الصافية". هذه هي النقطة الأساسية في مفترق الطرق: هل نعتمد على الآلية لتحسين عملية النقل، أم نقبل بفترة أطول من الانفصال الهيكلي؟
لا تحتاج إلى المراهنة على السرد الكبير لتحديد الاتجاه، فقط ركز على هذه الثلاثة أشياء الصغيرة:
انظر إلى خصم mNAV: هل يمكن أن يتقارب خلال 3-4 أسابيع، أو حتى يعود إلى نطاق السعر الزائد.
راقب تحركات التمويل: هل انتقلنا من وتيرة عالية من أجهزة الصراف الآلي عالية التردد / السندات القابلة للتحويل إلى وتيرة أكثر ضبطًا، مدعومة بعمليات شراء / قفل، للحفاظ على "مرساة" القيمة الصافية لكل سهم.
راقب مؤشرات الأداء: رسوم المعاملات على السلسلة / انتعاش المعاملات، انخفاض تكاليف النقدية للمناجم، زيادة نسبة الإيرادات غير التجارية مثل المشتقات والعقود الآجلة في البورصات.
إذا تم استيفاء اثنين من ثلاثة عناصر، فإن قصة الربط ستستمر؛ وإلا، فإن "الانفصال" سيظل قائمًا، وسيكون العقاب المرن الذي تتحمله العملات والأسهم خلال فترة التراجع أكثر شدة.
الخاتمة
بشكل عام، فإن موجة "الانخفاض المتزامن" في أواخر أغسطس ليست حادثة عارضة، بل هي اختبار ضغط علني. في الفترة القادمة، يواجه المستثمرون خيارًا: الاستمرار في المراهنة على تلك الشركات التي تستطيع تحويل "القصة" إلى "آلية"، أم يتجنبوها ويعودوا إلى الأصول الأصلية وأدوات التوزيع الأكثر شفافية؟ بالنسبة للصناعة، فإنها بمثابة إعادة تقييم للنموذج، هل تعتبر العملات والأسهم جسرًا إلى رأس المال السائد، أم أنها مجرد سراب سيخبو أولاً في الجولة القادمة من السوق؟ تقاطع الطرق أمامنا، والوقت لن يكون متساهلاً إلى ما لا نهاية.