حرب عمالقة داخل السلسلة: من سيطر على تدفق القيمة ليصبح احتكار القلة في صناعة Web3؟

كتبه: سورابه ديشباندي، Decentralised.co

المترجم: AididiaoJP ، أخبار البصيرة

في نوفمبر 2023، استحوذت مجموعة بلاكستون على تطبيق لرعاية الحيوانات الأليفة يسمى روفر. في البداية، كان روفر مجرد وسيلة للعثور على أشخاص للمشي بالكلاب أو لرعاية القطط. عادةً ما تكون صناعة رعاية الحيوانات الأليفة مكونة من آلاف الشركات الصغيرة، وغالبًا ما تكون محلية وغير متصلة بالإنترنت. قام روفر بدمج هذه الخدمات في سوق يمكن البحث فيه، مضيفًا ميزات التقييم والدفع، مما جعله المنصة الافتراضية لخدمات رعاية الحيوانات الأليفة. بحلول عام 2024، عندما قامت بلاكستون بتخصيصه، أصبح روفر محوريًا في الطلب في هذا المجال. أصبح روفر هو الخيار الأول لأصحاب الحيوانات الأليفة، ولم يكن أمام مقدمي الخدمات خيار آخر سوى عرض خدماتهم على هذه المنصة.

لقد قامت ZipRecruiter بفعل شيء مشابه في مجال التوظيف. حيث تجمع معلومات الوظائف من أصحاب العمل ومواقع التوظيف وأنظمة تتبع المتقدمين، وتقوم بتوزيعها عبر قنوات متعددة. تقوم ZipRecruiter بنشر الوظائف على الشبكات الاجتماعية مثل فيسبوك. بالنسبة لأصحاب العمل، أصبحت ZipRecruiter قناة توزيع شاملة؛ وبالنسبة للباحثين عن عمل، فهي مدخل موحد إلى السوق. لا تمتلك ZipRecruiter الشركات أو الوظائف، بل تمتلك العلاقات مع الطرفين. بمجرد أن تصبح هذه العلاقات قوية، يمكنها فرض رسوم على الرؤية والتوافق الوظيفي، وهو درس تمهيدي في اقتصاد التجميع.

يسمي أسوات داموداران هذا النموذج "امتلاك الرف": جمع الإمدادات الفوضوية والموزعة، والتحكم في طريقة عرضها، وفرض رسوم على الوصول. بينما يسميه بن تومسون "نظرية التجميع": إقامة علاقة مباشرة مع المستخدمين النهائيين، مما يجعل الموردين يتنافسون لتقديم الخدمة لهم، واستخراج القيمة من كل معاملة. الميزة الأساسية المتسقة عبر مجالات مختلفة هي: جوجل مع صفحات الويب، وآيربنب مع العقارات، وأمازون مع السلع.

تعد دوامة أمازون تجسيدًا كلاسيكيًا لهذه الفكرة. خلال فترة الركود التي تلت انفجار فقاعة الإنترنت، استلهم جيف بيزوس وفريقه من مفهوم "الدوامة" لجيم كولينز، ورسموا دائرة يمكن لكل طالب ماجستير في إدارة الأعمال اليوم أن يرددها عن ظهر قلب: المزيد من الخيارات يؤدي إلى تجربة عملاء أفضل، مما يجذب المزيد من الحركة، وبالتالي يجذب المزيد من البائعين، ويقلل من هيكل تكاليف الوحدة، مما يوفر أسعارًا أقل، وفي النهاية يؤدي إلى المزيد من الخيارات. إن تدوير الدوامة مرة واحدة له تأثير محدود، ولكن بعد تدويرها ألف مرة، تبدأ الآلة في الزئير. كانت حكمة بيزوس في تلك الفترة هي: "أرباحك هي فرصتي." يكمن جوهرها في التعزيز الذاتي: المزيد من المستخدمين، المزيد من الموردين، انخفاض التكاليف، وفي النهاية تحقيق أرباح أعلى.

هذه النموذج إذا نجح، يمكن أن يُعتبر مثالياً. سرعة زيادة التكاليف أقل بكثير من الإيرادات، وستتحسن المنتجات مع زيادة عدد المستخدمين. لكن هذا لا يتحقق إلا تحت شرطين: يجب أن تكون المحتويات المجمعة ذات قيمة، ويجب أن يكون من الصعب على الموردين الخروج بسهولة، ولا يمكن الاستغناء عن أي منهما، وإلا ستصبح الحواجز ضعيفة. على سبيل المثال، قامت eBay في أوائل القرن الحادي والعشرين بتجميع ملايين من البائعين والمشترين الفريدين. كانت هذه التجميع ذات قيمة كبيرة، ولكن عندما أدرك البائعون أنهم يمكنهم إنشاء متاجر خاصة بهم على Shopify أو الانتقال إلى أمازون، بدأوا في المغادرة. لن يتوقف العجلة بين عشية وضحاها، ولكن إذا لم يعد الموردون تحت السيطرة، فإنها ستبدأ في التمايل، وفي النهاية ستصبح عادية.

شرح داموداران قوة المنصات والمجمعات بطريقة تجسيدية. ذكر "التحكم في الرفوف"، وليس المعنى الحرفي لرفوف السوبرماركت، ولكن الفضاء الذي يتواصل معه العملاء أولاً عند ظهور الطلب. يعني التحكم في هذه المساحة تحديد المحتوى المعروض، وطريقة العرض، وتكاليف الانضمام. لا تحتاج إلى امتلاك السلع نفسها، فقط تحتاج إلى علاقة مع المشترين، ويجب على الآخرين الوصول إلى المشترين من خلالك. عند تحليل Instacart وUber وAirbnb أو Zomato، أكد داموداران مرارًا وتكرارًا: مهمة المجمعين هي دمج السوق المتشتت والفوضوي في نافذة زجاجية واحدة، وجعل هذه النافذة الزجاجية هي النافذة الوحيدة التي تستحق الانتباه. بمجرد تحقيق ذلك، يمكنك فرض رسوم على "حق المشاهدة".

يعتقد بن تومسون أن المجمعات هي نوع من الأعمال التي تقيم علاقات مباشرة مع المستخدمين النهائيين على نطاق الإنترنت، وتقدم تجربة موثوقة ومعيارية، وتسمح للموردين بالتنافس على خدماتها. على نطاق الإنترنت، أنت لست المتجر الأكبر في المدينة، بل المتجر الذي يغطي جميع المدن في نفس الوقت.

تكلفة خدمة العميل التالي هي تقريبًا صفر، لكن قيمتهم الهامشية هائلة. لأن كل عميل يعزز علامتك التجارية، وبياناتك، وتأثير الشبكة. مع سيطرة المجمعات على الطلب، أصبح الموردون قابلين للتبادل. وهذا لا يعني أن الجودة متشابهة، بل يعني أن الموردين لا يمكنهم أخذ علاقات العملاء معهم عند مغادرتهم. فنادق على Expedia، وسائقون على Uber، وبائعون على Amazon، جميعهم يحتاجون إلى بعضهم البعض أكثر من احتياجهم للمجمع.

تذكرنا دراسة داموداران أن العجلات الطائرة لا تعمل بنفس الطريقة في جميع الأسواق. على سبيل المثال، تجمع أوبر بين سائقين محليين، لكن يمكن للسائقين فتح ثلاثة تطبيقات في نفس الوقت واختيار الطلبات التي تصل أولاً. وهذا يخلق ثغرات في الخندق الدفاعي. من ناحية أخرى، يقدم مضيفو Airbnb أماكن فريدة، مما يعني أن القنوات البديلة محدودة، لذلك يكون عمولتهم أكثر استدامة.

قد تكون الرفوف ذات قيمة في المجالات ذات الهوامش الربحية المنخفضة، لكن مساحة العمولة محدودة، ومن السهل على الموردين الرد. هذا هو سبب ضرورة دخول Instacart في الإعلانات واللوجستيات ذات العلامات البيضاء لتحقيق النمو.

إن هيكل الاقتصاد المعروض مهم بنفس القدر الذي تهم به عدد مستخدمي المنصة. إذا كانت السلع متاحة في كل مكان على المنصة، فأنت مجرد متجر ملائم برؤية أفضل؛ ولكن إذا كان المحتوى نادراً ومتميزاً وصعب الاستبدال، سيستمر الناس في زيارته، حتى لو كنت تتقاضى رسومًا أعلى. فكر في العقارات الراقية على Airbnb.

لماذا فشلت المجمعات

عندما تفتقر الشروط، لم يعد المجمع هو العجلة الطائرة، بل مجرد دوامة مكلفة من حيث التشغيل.

Quibi هي حالة نموذجية لفشل التحكم في الرفوف. تمتلك هذه المنصة محتوى هوليوودي مكلف وتطبيقًا جميلًا، لكنها تفتقر إلى قنوات للوصول المباشر إلى المستخدمين. كانت المستخدمون المحتملون قد تجمعوا بالفعل على يوتيوب وإنستغرام وتيك توك. هذه المنصات تتحكم في الانتباه، بينما قامت Quibi بتأمين المحتوى داخل تطبيق مستقل بعيدًا عن المستخدمين، مما جعلها تعتمد فقط على الإعلانات والترويج لجذب المستخدمين.

تبدأ المجمّعات الممتازة بأساليب وصول المستخدمين بتكاليف هامشية صفرية، مثل التوزيع المدمج، أو حجم التثبيت، أو العادات اليومية. لم يكن لدى Quibi أي شيء، وانتهى بها الأمر في استنفاد الوقت والمال قبل بناء هذه الأمور.

تواجه مقالات إنستغرام على فيسبوك أيضًا مشكلات مماثلة. تتمثل فكرتها في تجميع المحتوى من الناشرين، وتسريع تحميله على فيسبوك وتحقيق الدخل من حركة المرور. لكن يمكن للناشرين بسهولة توزيع المحتوى على شبكتهم المفتوحة أو التطبيقات أو منصات التواصل الاجتماعي الأخرى. لم تصبح مقالات إنستغرام أبدًا منصة القراءة الافتراضية، بل كانت مجرد خيار ضمن تدفق المعلومات.

الحالتان المذكورتان تخالفان نفس القاعدة: حيث لم تتمكن الشركات من امتلاك علاقات المستخدمين بطريقة تخلق سلوكاً افتراضياً، ولن تتأثر الجهة الموردة بشكل كبير بعد انسحابها.

قائمة المجمعات الممتازة بسيطة:

الاتصال المباشر وامتلاك العلاقات مع المستخدمين؛

يجب أن يكون الموردون إما فريدين أو قابلين للاستبدال حتى لا يتم اختطافهم من قبل مزود واحد.

تكلفة هامشية لزيادة العرض تقترب من الصفر أو منخفضة بما يكفي لجعل نموذج العمل محسّنًا حسب الحجم.

إذا لم يتم استيفاء هذه الشروط، فأنت مجرد وسيط آخر سهل الاستبدال.

كيف تصبح السيولة خندقًا للحماية

في صناعة التشفير، يمكن للمشاريع بناء خندق دفاعي بطرق مختلفة. بعض المشاريع تبني الثقة من خلال التراخيص والتنظيم (مثل USDC)، وبعضها يعتمد على التكنولوجيا (مثل نظام إثبات Starkware أو التنفيذ المتوازي في Solana)، وبعضها الآخر يعتمد على المجتمع وتأثير الشبكة (مثل مخطط مستخدمي Farcaster). لكن الأكثر صعوبة في التحدي هو السيولة.

"تنفيذ صحيح" أمر بالغ الأهمية. ولكن إذا كانت الحوافز قوية بما فيه الكفاية، فإن السيولة ستنتقل بسرعة. في عام 2020، سحب سوشي سواب أكثر من مليار دولار من يونيسواب في غضون أيام من خلال مكافآت التعدين السيولة. الدرس بسيط: السيولة ستكون مستقرة فقط عندما يكون المغادرة أكثر إيلامًا من البقاء.

هايبرليكويد تفهم هذا الطريق جيدًا. إنها لا تبني فقط أعمق دفتر طلبات لبورصة العقود الدائمة، بل تسمح أيضًا لتطبيقات ومحافظ أخرى بالاتصال مباشرةً بسيولتها. على سبيل المثال، يمكن لPhantom الوصول إلى تدفق الطلبات الخاص بها، مما يوفر للمستخدمين فروق أسعار ضيقة، دون الحاجة لبناء سوق خاص بهم. في هذا النموذج، يحتاج المجمعون أكثر إلى مزودي السيولة. عندما يفترض المتداولون والتطبيقات أنك المسار الافتراضي، لم تعد مجرد مجمع عادي، بل أصبحت قناة أساسية لا يمكنهم تجنبها.

بخلاف المنصة الخاصة بها، تجاوز حجم التداول الذي تم معالجته بواسطة Hyperliquid من خلال بناة آخرين 130 مليار دولار في الشهر الماضي. عالج Phantom حجم تداول بلغ 3 مليارات دولار، محققًا أكثر من 1.5 مليون دولار. وهذا يظهر القوة الحالية لتأثير الشبكة القوي لـ Hyperliquid.

تتيح لك السيولة تحويل الأصول دون التأثير على الأسعار. في مجال المالية و DeFi، تجعل السيولة العميقة التداول أرخص، والإقراض أكثر أمانًا، والاشتقاقات ممكنة. نقص السيولة يمكن أن يجعل أي بروتوكول مثالي يتحول إلى مدينة أشباح. بمجرد إنشائها بنجاح، غالبًا ما تستمر السيولة. يتجه المتداولون والتطبيقات نحو الأحواض العميقة، مما يزيد من السيولة، ويقلص الفجوات، ويجذب المزيد من التداول.

هذا هو السبب وراء استمرار بروتوكولات مثل Aave في الازدهار. تمتلك Aave مجموعة كبيرة من برك الإقراض للأصول المتنوعة، مما يجعلها الخيار المفضل للأطراف المقترضة الساعية إلى الحجم والأمان. حتى 6 أغسطس، تجاوزت القيمة الإجمالية المقفلة عبر الشبكات لـ Aave 24 مليار دولار. في الاثني عشر شهرًا الماضية، دفع المقترضون 640 مليون دولار كرسوم، وكانت إيرادات المنصة حوالي 110 مليون دولار.

تطور مجمع Jupiter، المبني أيضًا على Solana، من أداة التوجيه ليصبح المدخل الافتراضي للتداول على الشبكة. على Ethereum، استحوذ Uniswap على معظم السيولة الفورية، لذا فإن المجمعات مثل 1inch يمكنها فقط تقديم تحسينات هامشية. وعلى Solana، يتم توزيع السيولة عبر منصات مثل Orca وRaydium وSerum. يدمج Jupiter ذلك في طبقة توجيه واحدة، ويقدم دائمًا أفضل الأسعار. في مرحلة ما، شكل حجم تداولاته ما يقرب من نصف الاستخدام الإجمالي لحسابات Solana، وأي تأخير أو انقطاع سيؤثر على جودة التنفيذ عبر الشبكة بأكملها.

بعد اعتبار السيولة ككائن مجمع، يصبح من الأسهل فهم قرارات منتجات Jupiter. تهدف عمليات الاستحواذ، وتطبيقات الهاتف المحمول، والتوسع إلى منتجات جديدة في التداول والإقراض إلى جذب المزيد من تدفقات الطلبات، والحفاظ على السيولة من خلال توجيه Jupiter، وتعزيز مكانتها.

يستحق كوكب المشتري الانتباه لأنه حالة واضحة تتطور من أداة متخصصة إلى منصة سيولة في DeFi. بدأ بالبحث عن أفضل أسعار فورية، وبدأ تدريجياً في أن يصبح المسار الافتراضي لسيولة سولانا، ثم توسع لجذب منتجات سيولة جديدة. راقب كيف يمر عبر هذه المراحل ويعزز بعضها البعض، مما يوفر حالة حيوية لتجميع الديناميات.

الطبقة المجمعة

ثلاثة أسئلة هي قائمة التحقق السريعة لتحديد المجمعين المحتملين:

ما هي العوامل الرئيسية للاختلاف في الشركات الحالية؟ هل يمكن رقمنتها؟ في DeFi، العامل المميز هو السيولة. يمكن للبرك العميقة أن توفر فروق أسعار أضيق وقروض أكثر أمانًا. لقد أصبحت السيولة رقمية، وسهلة القراءة والمقارنة.

إذا تم رقمنة عوامل التمايز، هل ستتحول المنافسة نحو تجربة المستخدم؟ عندما يمكن الوصول إلى السيولة بشكل عشوائي، تتنافس الجودة التنفيذية: تسويات أسرع، توجيه أفضل، وعدد أقل من الصفقات الفاشلة. وُلدت منتجات مثل BasedApp و Lootbase نتيجة لذلك. الأول يدمج العناصر الأساسية لـ DeFi في تجربة سلسة على الهاتف المحمول، بينما يجلب الثاني عمق السيولة الدائمة لـ Hyperliquid إلى الهاتف المحمول.

إذا فزنا بتجربة المستخدم، هل يمكن بناء حلقة إيجابية؟ يتجه المتداولون للحصول على أسعار أفضل، مما يجذب المزيد من السيولة، وبالتالي يوفر أسعارًا أفضل. عندما تتجذر السيولة في العادات والتكامل، تصبح لزجة.

كن المدخل الافتراضي للسوق، إذا لم يتمكن المورد من تحمل غيابك، يمكنك تحصيل رسوم العرض، أو تحديد اتجاه الطلبات في DeFi.

ملاحظة: الحدود بين المستويات المختلفة غالباً ما تكون غير واضحة. التصنيف ليس دقيقاً، بل يقدم نموذج تفكير على مستويات متجمعة.

الطبقة الأولى: اكتشاف الأسعار

هذا هو العمل الأساسي: إخبار الناس أين أفضل الصفقات. Kayak للرحلات الجوية، Trivago للفنادق. في مجال التشفير، تنتمي مجمعات DEX المبكرة مثل 1inch أو Matcha إلى هذا النوع. تتحقق من برك السيولة المتاحة، تعرض أفضل أسعار الصرف وتوفر مدخلات القفز. اكتشاف الأسعار مفيد ولكنه هش، كما هو الحال مع وظيفة الصرف في DeFiLlama.

إذا كان السوق الأساسي قد تم تركيزه (مثل التداول الفوري لإيثيريوم على Uniswap) ، فإن تحسين التوجيه يكون ضئيلاً للغاية ، ويمكن للمستخدمين الذهاب مباشرةً إلى مكان التداول ، وبالتالي فإن المساعدة التي تقدمها ليست ضرورية.

المرحلة الثانية: التنفيذ

في هذه اللحظة، لم تعد توجه المستخدمين إلى أماكن أخرى، بل تقوم بالعملية نيابة عنهم. ميزة "الشراء بنقرة واحدة" في أمازون تنتمي إلى هذه الطبقة. في DeFi، تقع وظيفة الإقراض في Aave ضمن هذه الطبقة. عند الاقتراض، تكون السيولة موجودة بالفعل في عقده. التنفيذ يزيد من الالتصاق، لأن النتائج مرتبطة بك مباشرة: تسوية سريعة، تجربة جيدة بدون معاملات فاشلة.

الطبقة الثالثة: التحكم في التوزيع

أنت المدخل. محرك بحث جوجل بالنسبة للويب، ومتجر التطبيقات بالنسبة للتطبيقات المحمولة، كل ذلك ينتمي إلى هذا السياق. في مجال التشفير، يمكن أن تصبح علامة التبادل المدمجة في المحفظة نقطة انطلاق ونقطة نهاية للمستخدمين العاديين.

على سولانا، وصلت جوبيتر إلى هذا المستوى. بدأت كأداة لاكتشاف الأسعار، ثم انتقلت إلى طبقة التنفيذ من خلال توجيه الأوامر الذكية، وبعد ذلك تم دمجها في واجهات مثل فانتوم، ودريفت، وغيرها. العديد من معاملات سولانا هي في الواقع معاملات جوبيتر، حتى لو لم يدخل المستخدم أبداً "jup.ag". هذه هي السيطرة على التوزيع، حيث لا يمكن للموردين تجاوزك للوصول إلى المستخدمين.

تسلق المستويات في DeFi

تتمثل التحديات في DeFi في احتمال حدوث انتقال سريع للسيولة. يمكن أن تستنزف الحوافز تجمعات الأموال بين عشية وضحاها. لذلك، فإن الانتقال من المستوى الأول إلى المستوى الثالث لا يتعلق فقط بأن تصبح مجمعًا رائدًا، بل يتطلب أيضًا خلق أسباب كافية للسماح بتدفق السيولة وأوامر الشراء عبر توجيهك.

على الإيثريوم، تظل 1inch في المستوى الثاني أساسًا، لأن Uniswap قد أكملت العمل على التجميع من خلال السيولة المركزة. لا يزال توجيه حالات الحافة له قيمة، ولكن التحسينات محدودة، ويختار العديد من المتداولين تخطيه. بالإضافة إلى ذلك، فإن المجمعات مثل CowSwap و KyberSwap تستحوذ أيضًا على حصة كبيرة. Aave تنتمي إلى المستوى الثاني، بسبب سيطرتها على التنفيذ في مجالات معينة، لكنها تعتبر بنية تحتية، وليست نقطة انطلاق.

تتمثل ميزة Jupiter على Solana في القدرة على الصعود عبر ثلاثة مستويات. السيولة متوزعة، والقيمة في المستوى الأول ملحوظة؛ محرك التوجيه يتفوق على التبادل اليدوي، مما يؤدي بشكل طبيعي إلى المستوى الثاني؛ من خلال التكامل المباشر مع المحفظة وdApp، يتم الوصول إلى المستوى الثالث، مما يتيح السيطرة الكاملة على توزيع السيولة في Solana. في وقت ما، استخدمت Solana تقريبًا نصف حساباتها من معاملات Jupiter، حيث يعتمد كل من جانب الطلب من المتداولين وجانب عرض تجمع السيولة على Jupiter.

عند الوصول إلى المستوى الثالث، تصبح المشكلة "ماذا يمكن تشغيله من خلال هذا التوزيع؟" بدأت أمازون بالكتب وانتهت بكل شيء؛ بدأت جوجل بالبحث وانتهت بالتحكم في الخرائط والبريد والحوسبة السحابية. بالنسبة لـ Jupiter، التوزيع هو تدفق الطلبات. الخطوة الواضحة التالية هي إضافة منتجات مثل العقود الآجلة، والإقراض، وتتبع المحافظ، باستخدام نفس علاقات السيولة.

التحركات الأكبر هي Jupnet. لم تتطابق Solana بعد مع السعة وخصائص التنفيذ للأماكن المصممة خصيصًا للتأخير واليقين على مستوى مالي مثل Hyperliquid. هذه الخصائص ضرورية لتوسيع كامل مجموعة الخدمات المالية إلى نطاق العالم الحقيقي. الخيار الأسهل هو إطلاق المنتجات على سلسلة تمتلك هذه الخصائص بالفعل، لكن اختارت Jupiter المسار الأصعب، حيث قامت ببناء Jupnet كطبقة تنفيذ ذات تأخير منخفض يتم التحكم فيها بواسطة التطبيقات، وتعمل بالتوازي مع Solana.

Jupnet تهدف إلى أن تصبح بنية تحتية مشتركة داخل نظام Solana البيئي، تدعم العقود المستمرة، نظام طلبات التسعير، والمزادات الجماعية وغيرها من المعاملات الحساسة للتأخير، مع تسوية أصلية نهائية على Solana. إذا نجحت، ستوفر السرعة واليقين المتوقعين من أماكن التكامل العمودي مع الحفاظ على احتفاظ المستخدمين والأصول. هذه محاولة لسد الفجوة بين قدرة معاملات blockchain العامة واحتياجات التأخير الدقيق في التمويل العالمي، دون الحاجة إلى تقسيم السيولة عبر السلاسل.

لكن يجب الانتباه: على الرغم من أن Jupiter تتصدر في Solana، إلا أن الصناعة ما زالت تواجه منافسة شديدة. في مجال التبادلات عبر السلاسل، تحتفظ 1inch و CoWSwap و OKX Swap بمكانة مهمة. اعتبارًا من عام 2025، يشكل Jupiter حوالي 55% من متوسط حصة أكبر خمسة مجمعات DEX، لكن هذه النسبة تتقلب مع النشاطات على السلسلة والتكامل. تُظهر الصورة أدناه مدى تفكك طبقات التجميع خارج Solana.

من الواضح أن Jupiter قد أصبحت المجمع في نظام Solana البيئي. لقد بدأت عجلة الطيران: المزيد من المتداولين يجلبون المزيد من السيولة، والمزيد من السيولة يُحسن التنفيذ، والتنفيذ الأفضل يجذب المزيد من المتداولين. في هذه المرحلة، أنت لست مجرد مجمع للسيولة، بل أيضًا رف ومدخل للعادات والأسواق. إذن، عندما لا تكون السيولة كافية، كيف يمكن الاستمرار في النمو؟ إجابة Jupiter هي الاستحواذ على المشاريع التي تتحكم في تدفق المستخدمين الجدد.

الاستحواذ كمحرك للنمو

في وقت سابق، كتبت مقالاً تناولت فيه موضوعين رئيسيين حول توسيع نطاق الأعمال: جوهر الابتكار المركب، وكيف يمكن للشركات تسريع هذه العملية من خلال عمليات الاستحواذ. الأول يتعلق ببناء منتجات أو ميزات أو قدرات جديدة استنادًا إلى المزايا الحالية، بينما يتعلق الثاني بتحديد متى يكون "الشراء" أسرع من "البناء" لإنشاء المزايا.

تطور يوفتر يجمع بين كلا الجانبين. تستند استراتيجيتها في الاستحواذ إلى البحث عن فرق مؤسسين تتمتع بجاذبية فعلية ودمجها في شبكة توزيع تعزز التأثير. تبحث الشركة عن فرق من خبراء في مجالات عمودية، مع توسيع نطاق التغطية دون التأثير سلباً على خارطة الطريق الأساسية.

هذا ليس مجرد إضافة لوظائف الشراء، بل هو استحواذ على الفرق التي تهيمن على السوق المستهدف لـ Jupiter. عندما تتصل هذه الفرق بواجهة محفظة توزيع Jupiter وAPI والتوجيه، فإن نمو منتجاتها يكون أسرع، وتعود حركة المرور الناتجة لدعم جوهر Jupiter.

Moonshot تقدم لوحة إطلاق الرموز، مما يحول إنشاء الرموز الجديدة إلى تبادل مباشر ونشاطات تداول داخل نظام Jupiter البيئي؛ تُضيف DRiP منصة صك وتوزيع NFT مدفوعة من المجتمع، مما يجذب الجمهور بعيدًا عن واجهات التداول ويحولهم إلى سلوك على السلسلة؛ الاستحواذ على Portfolio يوفر أدوات إدارة المراكز للمتداولين النشطين. كان بإمكان Jupiter بناء هذه الوظائف داخليًا بتكلفة أقل، لكن هدفها هو الاستحواذ على المؤسسين، وليس فقط الوظائف.

لكن زيادة بعض المؤشرات لم تظهر بعد. على سبيل المثال في مجال منصات الإطلاق، يتحكم الرائدون في السوق Pumpdotfun و LetsBonk بأكثر من 80% من إصدار الرموز اليومية، بينما تمثل Jup Studio و Moonshot معًا أقل من 10%. تظهر الصورة أدناه هيمنة الشركات القائمة. في هذه الحالة، قد يكون النموذج الافتراضي قد تم تثبيته، وقد تحتاج Jupiter إلى نهج مختلف تمامًا لكسر الجمود.

مضاعف القوة: استحواذ بقيادة المؤسس

لتوسيع الرفوف، يجب إدخال مشغلين يتحكمون بالفعل في قطاعات السوق المستهدفة. معايير التصفية الخاصة بـ Jupiter هي: هل يجلب هذا الفريق سيولة جديدة أو مستخدمين لتعزيز العجلة؟ تتماشى هذه المنطق مع العجلة المبكرة لأمازون: كلما تمت إضافة فئة أو مورد جديد، يتم توسيع "الاختيار"، وتحسين تجربة العملاء، وزيادة حركة المرور، مما يجذب المزيد من الموردين.

بالنسبة لـ Jupiter، فإن كل عملية استحواذ تشبه إضافة رفوف جديدة للمتجر، مما يوسع الخيارات ويعزز العلاقة بين المتداولين ومزودي السيولة.

استحواذ على مؤسسين مبدعين، مما يسمح لـ Jupiter بالدخول في مجالات غير مألوفة (مثل ثقافة NFT لـ DRiP أو إصدار الرموز للبيع بالتجزئة الجماعي)، دون إضعاف القوة التنافسية الأساسية. هؤلاء المؤسسون على دراية بالأسواق المتخصصة، لديهم مجتمعات تثق بهم، ويمكنهم التحرك بسرعة. يؤدي الوصول إلى قنوات توزيع Jupiter إلى توسيع نطاق تغطيته بين عشية وضحاها، بينما تحصل Jupiter على تدفقات جديدة من المستخدمين والسيولة.

تظهر حالات الاستحواذ هذا الأمر: Moonshot هي منصة للتعدين والتداول موجهة نحو السلوك السائد، حيث يمكن تحويل الرموز المميزة التي تصدرها بسلاسة إلى نظام Jupiter البيئي للتبادل، وسوق الأموال والعقود الدائمة؛ DRiP هي قناة توزيع للمقتنيات تفضل المبدعين، وتجذب المجتمعات التي لم تتعامل من قبل مع واجهات التداول.

Moonshot أضافت أكثر من 250,000 مستخدم خلال ثلاثة أيام من إطلاق رمز TRUMP، و处理ت أكثر من 1.5 مليار دولار من حجم المعاملات؛ جذب DRiP أكثر من 2 مليون جامع، و سك أكثر من 200 مليون قطعة من المقتنيات، و بلغت المبيعات الثانوية أكثر من 6 مليون صفقة.

نموذج التكامل يتبع نمطًا واضحًا: يحتفظ المؤسس بسلطة توجيه اتجاه المنتج؛ يدخل المنتج السوق متصلًا بواجهة Jupiter والواجهة الخلفية، مما يستفيد فورًا من قاعدة مستخدميها، وفي نفس الوقت تحصل Jupiter على حركة مرور جديدة؛ يتم إضافة ميزات سيولة فريدة (مثل الإصدار، الثقافة، الرفع) مع كل عملية استحواذ، بدلاً من تكرار الميزات الموجودة. تظل القوة التنافسية الأساسية دون تغيير، وتعود جميع المسارات إلى Jupiter.

في DeFi، يمكن أن يتفرع الرمز بين عشية وضحاها، لكن من الصعب تكرار حصة السوق. تتيح عمليات الاستحواذ التي يقودها المؤسسون لشركة Jupiter إضافة حصة سوقية دون فقدان المسار الأساسي، مما يجعل دواليبها أكثر صعوبة في التكرار. مع نضوج تنفيذ التحكم في التطبيقات والبنية التحتية ذات التأخير المنخفض، قد تستهدف Jupiter فرقًا مثل محركات المخاطر وطبقات المطابقة والأماكن المتخصصة، وتدمجها في Jupnet.

مجمعات مقابل مزودين

عند النظر إلى الصورة الكاملة، تظهر نموذجين رائدين في DeFi: Jupiter و Hyperliquid. كلاهما قوي، لكن الاستراتيجيات مختلفة تمامًا.

هايبرليكويد تهدف إلى التحكم في السيولة بدلاً من امتلاك علاقات مباشرة مع المستخدمين النهائيين. إنها تقدم السيولة كخدمة. إذا كان من الممكن بناء تجربة مستخدم أفضل، فإننا نرحب باستخدام دفتر الطلبات ومحرك التنفيذ الخاص بـ هايبرليكويد. أكواد البناة مبنية على هذه الفكرة، حيث يمكن للآخرين امتلاك تجربة الواجهة الأمامية بينما تدعم هايبرليكويد بهدوء الواجهة الخلفية، وهذا هو نموذج الأولوية للموردين.

تتركز Jupiter على التوزيع، وتأمل في الحصول على واجهة، وأرفف، ومدخلات سوق، من خلال أن تصبح الواجهة الافتراضية لتجميع السيولة المشتتة وتوجيهها إلى حيث تكون مطلوبة. وهذا يعني التحكم في علاقات المستخدمين، وليس فقط تنفيذ المدار. من العقود الدائمة إلى المحافظ، تحاول Jupiter جعل جميع الواجهات المالية تبدأ وتنتهي في مدارها.

لكن العقود الدائمة ربما تكشف عن القيود الحالية لهذه الاستراتيجية. حققت Jupiter تقدمًا على Solana، لكن Hyperliquid لا تزال تهيمن على السوق بحصة سوقية تبلغ حوالي 75% من DEX الدائم. يوضح الشكل أدناه مدى تفوق Hyperliquid في حجم التداول الأصلي:

نوعان من النماذج يتشاركان في حجم الرهان، لكن نقطة البداية معاكسة. تعتقد Jupiter أن السيولة تتبع واجهة المستخدم؛ بينما تعتقد Hyperliquid أن السيولة هي الواجهة. تقوم Jupiter ببناء المدخل، بينما تقوم Hyperliquid ببناء النقطة النهائية.

لقد شهدنا الانقسام في الممارسة: إذا كنت بحاجة إلى واجهة واسعة وتجميع المستخدمين، اختر Jupiter؛ إذا كنت بحاجة إلى عمق وموثوقية وقابلية للتجميع، اختر Hyperliquid. أحد الجانبين يحول السيولة إلى شبكة معتمدة، بينما يصبح الجانب الآخر الأساس الذي يبنيه الجميع.

الرابح ليس فقط من يصل أولاً، بل هو أيضًا من لا يستطيع الآخرون التخلي عنه.

هذا هو بالضبط ما يجعل DeFi مثيرًا في الوقت الحالي. نشهد لأول مرة صراعًا فلسفيًا: أحد الجانبين يعتقد أن التوزيع هو الخندق الدفاعي، بينما الجانب الآخر يؤمن بشدة أن السيولة هي كذلك.

التطبيق هو منصة جديدة

عندما ظهرت Layer 2 الخاصة بإيثريوم لأول مرة، كان الناس يأملون أن تصبح منصة جديدة: مكان محايد، يمكن أن تتجمع فيه التطبيقات وتتنافس وتتمدد. لكن في الواقع، لم تصبح L2 كما تخيلها الناس منصة، بل بقيت أكثر في مستوى البنية التحتية: تقدم الأساس التكنولوجي للسرعة والأمان وقابلية التوسع، لكنها لم تتحكم في علاقات المستخدمين.

المنصة هي واجهة بداية رحلة المستخدم، حيث تتجمع الاحتياجات، وتتكون العادات، وتبقى التوزيعات. نادرًا ما تتجاوز L2 هذه الخط، حيث أن معظمها هي أنابيب وليس رفوفًا، ونادرًا ما يتم بناء توزيعات ذات معنى، وأقل من ذلك هي التي تصبح نقطة دخول افتراضية للمستخدم.

على العكس من ذلك، فإن تطبيقات مثل Jupiter و Hyperliquid بدأت تظهر تدريجياً سمات المنصة. لديهم علاقات مع المستخدمين، مدمجة في العادات اليومية، وتعزز مكانتها من خلال الاستحواذ أو الاتصال بتطبيقات أخرى. في الواقع، بدأت تشبه Web2.

تجاوزت جوجل محرك البحث، واستحوذت على يوتيوب، محولةً مزايا البحث إلى فيديو مهيمن؛ بينما وسعت فيسبوك قبضتها على الانتباه من خلال الاستحواذ على إنستغرام وواتساب. تستهدف هذه الشركات المجالات المجاورة التي غابت عنها ولكن تجمع فيها المستخدمون، والشيء المهم هو الاستحواذ على اللاعبين الرئيسيين في هذه المجالات. بمجرد الاستحواذ، يمكن لهذه التطبيقات الاتصال مباشرةً بدورات التوزيع الحالية لجوجل وفيسبوك، والنتيجة هي احتكار انتباه المستخدمين المتعددين.

يعمل كوكب المشتري بنفس الاستراتيجية. لوحة الإطلاق، أدوات سك الرموز غير القابلة للاستبدال، مدير المحفظة، و Jupnet الحالي، جميعها تخدم نفس الهدف: توسيع نطاق التغطية، التقاط المزيد من سلوك المستخدمين، وتوجيه المزيد من السيولة إلى نفسه. استراتيجيته هي أن يصبح نقطة انطلاق للرف، الخيار الافتراضي، والتفاعل المالي.

لكن التجميع ليس استراتيجية مضمونة للنجاح. التاريخ مليء بمحاولات الاستحواذ والتجميع الفاشلة، سواء بسبب عدم وجود علاقات مع المستخدمين أو بسبب سوء فهم طرق تشكيل العادات.

خذ مثال استحواذ مايكروسوفت على نوكيا. كانت هذه رهانًا على السيطرة على توزيع الهواتف المحمولة، لكن المستخدمين قد انتقلوا إلى بيئة iOS وAndroid. تمتلك مايكروسوفت الأجهزة والبرمجيات، لكن أجهزتها المحمولة وأنظمتها التشغيلية إما تشبه المنتجات الحالية بشكل مفرط، أو ليست كافية لتحفيز المستخدمين على التحول. لم تتحكم في طبقة التطبيقات، ولم تكسب ولاء المطورين، ولم تقدم سببًا لتغيير السلوك. عدم السيطرة على العرض أو التفريق الواضح جعل المنتجات على الأرفف بلا اهتمام.

تعكس هذه الحالات الحقيقة الأساسية: الاستحواذ بحد ذاته لا يخلق العجلة الطائرة. إذا لم يكن هناك نقطة انطلاق أو عادة أو واجهة، فلن يتبع المستخدمون مهما كانت الوظائف المجمعة.

هذا يجعل DeFi مثيرًا للاهتمام في الوقت الحالي. تستحوذ Jupiter على الواجهة الأمامية، وقنوات التوزيع، وأصول السيولة، في محاولة لتصبح المدخل الافتراضي لstack المالية في Solana؛ بينما تتبع Hyperliquid نهجًا معاكسا: تبني العمق بدلاً من العرض، مما يسمح للآخرين بالبناء حول مجموعتها.

بمعنى ما، نحن نشهد حربًا حقيقية بين المنصات تحدث بين التطبيقات، وليس كما توقع الكثيرون بين الشبكات العامة. هذا يثير سؤالًا أكبر: إذا لم تتحكم L2 في التوزيع، عندما تتحكم التطبيقات عليها، إلى أين ستتجه القيمة؟ ماذا عن البروتوكولات السميكة؟

نختتم بمسألة لم تحل بعد، لأنه لا توجد إجابة نهائية بعد. في المستقبل، سنقدم آراء أكثر حدة، ونقاط بيانات جديدة، والمزيد من القصص والتشبيهات، لتوضيح اتجاه كل هذا.