Como estimé que habría al menos una corrección del 20% en el mercado de valores de EE. UU., arrastrando el $BTCel precio vuelve al nivel de ~$50,000. Mi primer objetivo se ha alcanzado: el mercado de valores de EE. UU. sufrió una corrección del 20% en un índice de VIX de ~55, catalizado por aranceles más intensos impuestos por el Presidente Trump a muchos otros países. $BTCuna vez que cayó al nivel de $74,000, mucho más resistente de lo que esperábamos con referencia a los movimientos de precios históricos. Esto es lo que viene a continuación: antes de junio, esperamos recortes de tasas por la Reserva Federal, seguidos por el fondo tanto del mercado de valores de EE. UU. como del mercado de criptomonedas. De hecho,El presidente Trump acaba de forzar explícitamente al presidente de la Fed, Jerome Powell, a recortar las tasas de interés. Este artículo es para explicar por qué el presidente Trump está tan paranoico sobre el recorte de tasas en todos los detalles, y por qué somos alcistas en el mercado de criptomonedas. Esto se presenta a usted por @velocitycap_.

Dos Problemas Urgentes Que Surgen De Las Altas Tasas De Interés

Hay dos problemas urgentes que requieren recortes agresivos en las tasas en los próximos meses. En primer lugar, la 'oleada de vencimientos' de $9 billones en letras del tesoro este año obligó a la administración de Trump a hacer todos los esfuerzos para encontrar formas de recortar las tasas y ahorrar billones de dólares en costos de refinanciamiento. Sin embargo, a los ojos de la Fed, el nivel actual de inflación no deja margen para recortar las tasas rápidamente. Por lo tanto, la mejor manera de explicar las políticas y medidas aparentemente irracionales y radicales de la Administración Trump, como los aranceles, la creación de DOGE, etc., fue que constituían un esquema coordinado que intentaba forzar a la Fed a recortar las tasas ante la incertidumbre macroeconómica. De lo contrario, el gobierno de EE. UU. tendría que gastar al menos 3-4 veces más en intereses después de la renovación. De hecho, el rendimiento de los bonos del tesoro a corto plazo de 2 años ha estado cayendo para reflejar el sentimiento de aversión al riesgo del mercado y la entrada de capital en los bonos del tesoro.

Lo apremiante que es el recorte de tasas a los ojos de la administración Trump puede explicarse mejor con el siguiente gráfico:

De hecho, la probabilidad de recorte de tasas de la Fed puede ser aún más ejemplificada por el creciente Índice de Estimación de Volatilidad de Opciones de Merrill Lynch (MOVE), que refleja el nivel de volatilidad en los futuros del Tesoro de EE. UU. El índice se considera un proxy para las primas a término de los bonos del Tesoro de EE. UU. (es decir, la diferencia de rendimiento entre bonos a largo plazo y a corto plazo). A medida que aumenta, cualquier persona que realice operaciones de bonos del Tesoro o corporativos financiados se verá obligada a vender debido a mayores requisitos de margen. Un aumento sostenido en el Índice MOVE, especialmente por encima de 140, podría indicar una inestabilidad significativa, lo que potencialmente obligaría a la Fed a estabilizar los mercados de bonos del Tesoro y corporativos mediante recortes de tasas, ya que estos son críticos para el funcionamiento del sistema financiero. (Nota: la última vez que el índice MOVE aumentó por encima de 140 fue debido al colapso del Silicon Bank, el mayor fracaso bancario desde 2008)

La segunda razón para el recorte agresivo de tasas en los próximos meses también se debe a la 'pared de vencimientos', pero esta vez se refiere a los más de $500 mil millones en préstamos de Bienes Raíces Comerciales (BRC) en EE. UU. que vencen este año. Muchos préstamos de BRC, previamente suscritos a tasas más bajas durante el período de COVID, enfrentan desafíos de refinanciamiento en un entorno de tasas más altas por más tiempo, lo que podría llevar a un aumento en los incumplimientos, especialmente para propiedades sobreapalancadas. En particular, la política de trabajar desde casa se está volviendo más prevalente, lo que induce al cambio estructural que en realidad ha provocado una alta tasa de vacantes después de COVID. De hecho, el potencial masivo incumplimiento de préstamos de BRC podría contribuir al aumento en el índice MOVE.

En el cuarto trimestre de 2024, la tasa de morosidad de los préstamos comerciales y de bienes raíces se situó en el 1,57%, frente al 1,17% en el cuarto trimestre de 2023. Las comparaciones históricas indican que las tasas por encima del 1,5% son preocupantes, especialmente en un entorno monetario restrictivo. Mientras tanto, las oficinas, con valores un 31% inferiores a los picos, enfrentan un riesgo elevado de incumplimiento debido a altas tasas de vacantes del 20%, aumentos en las tasas de capitalización (alrededor del 7-8%) y vencimientos significativos de préstamos.

La lógica aquí es: las altas tasas de vacantes reducen el Ingreso Operativo Neto (NOI), disminuyendo el Índice de Cobertura del Servicio de la Deuda (DSCR) y el rendimiento de la deuda, pero aumentando las tasas de capitalización. Las altas tasas de interés exacerban esto, especialmente para los préstamos que vencen en 2025, donde la refinanciación a tasas más altas puede ser insostenible. Por lo tanto, si los préstamos para Bienes Raíces Comerciales no pueden refinanciarse a tasas razonablemente bajas similares a las tasas durante COVID, es probable que los bancos tengan más deudas incobrables, lo que a su vez podría desencadenar efectos dominó que podrían provocar la quiebra de más bancos (solo para recordar lo significativo que fue el aumento de la tasa de interés en 2023 que provocó el colapso del Banco del Valle del Silicio y otros).

Con estos 2 problemas urgentes que surgen del actual alto nivel de tasas de interés, la administración Trump tiene que adoptar medidas radicales para que las tasas se reduzcan lo antes posible. De lo contrario, estas deudas tendrían que ser refinanciadas, lo que causaría un costo mucho mayor para el gobierno de los EE. UU., mientras que muchos préstamos inmobiliarios comerciales podrían no renovarse y causar una gran cantidad de deudas incobrables.

Catalizador Que Puede Impulsar La Próxima Carrera Alcista - Stablecoins

Lo que más afecta al mercado de criptomonedas es la liquidez del mercado. Pero lo que más afecta a la liquidez son (i) la política monetaria y (ii) la prevalencia de las stablecoin. Con una política monetaria dovish, la penetración de las stablecoin puede catalizar aún más la entrada de capital en la tendencia alcista. En qué medida al alza de una tendencia alcista depende del aumento en el suministro total de stablecoin. En el último ciclo alcista (2019-2022), el suministro total de stablecoin aumentó 10 veces desde el mínimo hasta el pico, en contraposición a un aumento de solo alrededor del 100% desde 2023 hasta principios de 2025, como se muestra a continuación.

Destaquemos eventos que insinúan la rápida adopción de stablecoins en crecimiento en los próximos 12 meses:

• Progreso legislativo de EE. UU. sobre stablecoins: en el primer trimestre de 2025, el Comité de Banca del Senado aprobó la Ley GENIUS en marzo, que establece normas de supervisión y reserva para los emisores de stablecoins. Esto tiene como objetivo integrar las stablecoins en el sistema financiero convencional, reflejando una creciente aceptación de su papel en los mercados de criptomonedas. Además, el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes de EE. UU. aprobó un proyecto de ley marco sobre stablecoins, la Ley STABLE, que establece que cualquier entidad no bancaria puede emitir una stablecoin siempre y cuando obtenga la aprobación de un regulador federal. La claridad normativa siempre se ha reconocido como el factor más importante que afecta a la adopción de las stablecoins, y por ende, al flujo de capital hacia la industria de las criptomonedas a través de las stablecoins.
• Acelerando la adopción institucional: Fidelity Investments comenzó a probar una stablecoin con paridad con el dólar a finales de marzo, marcando un movimiento significativo de un gigante financiero tradicional hacia las criptomonedas. Al mismo tiempo, Wyoming anunció planes para lanzar una stablecoin respaldada por el estado para julio, con el objetivo de ser el primer token respaldado por fiat y completamente reservado emitido por una entidad de EE. UU.
• El World Liberty Financial Stablecoin de Trump: World Liberty Financial, vinculado al presidente Trump, anunció planes el 25 de marzo para lanzar USD1, una stablecoin anclada al dólar, tras recaudar $500 millones en una venta de tokens separada. Este movimiento se alinea con el apoyo de la administración Trump a las stablecoins como infraestructura clave para las transacciones de criptomonedas.
• Expansión geográfica de USDC a Japón: el 26 de marzo, Circle lanzó USDC en Japón en colaboración con SBI Holdings, marcándolo como el primer stablecoin oficialmente sancionado para su uso en el país bajo el marco regulatorio de Japón. Esta medida refleja la postura proactiva de Japón sobre la integración de stablecoins en su sistema financiero, estableciendo potencialmente un precedente para otras naciones.
• Empuje de la moneda estable de PayPal y Gemini: a lo largo del primer trimestre, PayPal y Gemini consolidaron su presencia en el mercado de la moneda estable. El PYUSD de PayPal y el GUSD de Gemini vieron un aumento en la adopción, con PayPal aprovechando su red de pagos y Gemini centrándose en clientes institucionales, lo que contribuyó al abarrotado espacio de emisores de monedas estables en los EE. UU.
• Más casos de uso a través de la plataforma de nómina estable de Rise: el 24 de marzo, Rise, una plataforma de nómina, amplió sus ofertas para incluir pagos en stablecoins para contratistas internacionales en más de 190 países. Este desarrollo destaca casos prácticos de uso de stablecoins más allá del trading, con empleadores financiando la nómina en stablecoins y trabajadores retirando en monedas locales.
• IPO de Circle: Circle ha presentado solicitudes de OPI. Si se aprueba, Circle se convertirá en el primer emisor de stablecoins que puede ser listado en la Bolsa de Nueva York. Esto significará el estatus oficial del negocio de stablecoins en los EE. UU. y motivará a más corporaciones a explorar el panorama, especialmente para las grandes instituciones, ya que el negocio de stablecoins depende más de los recursos institucionales, los canales de distribución y el esfuerzo en el desarrollo comercial.

¿Por qué la administración de Trump apoya tan activamente el desarrollo de stablecoins? Se alinea con nuestra primera sección: el colateral que respalda la stablecoin en circulación son principalmente bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo, por lo tanto, cuantas más stablecoins haya, mayor será la demanda de bonos del Tesoro a corto plazo a medida que el gobierno de EE. UU. renueva los billones de dólares en bonos del Tesoro que vencen este año.

Para nosotros, la dirección del mercado está clara: a corto plazo es probable que experimentemos turbulencias en el mercado con alta volatilidad, y caigamos aún más desde el nivel actual. Pero a medio plazo, esperamos recortes agresivos de tasas que acompañen una política monetaria moderada, además de una adopción más generalizada de stablecoins que probablemente causen otro fuerte rally alcista que puede ser comparable con el de último ciclo.

Nos estamos acercando a un momento ideal para generar buenos rendimientos invirtiendo en el mercado de criptomonedas.

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