Вступ

Перманентні контракти домінують на похідному ринку. Винайдені BitMEX, ці контракти поширені в криптовалютному секторі. На встановлених ринках обсяг торгів ф'ючерсами часто перевищує обсяг торгів на місцях. Ця тенденція очевидна в централізованих похідних, але ще не повністю виходить на децентралізованих біржах.

Після краху FTX ончейн-біржі зросли, а на децентралізованих безстрокових DEX спостерігається постійне збільшення кількості користувачів і капіталу. За останні два роки dYdX став лідером у цій сфері завдяки централізованому досвіду обміну, значній ліквідності від маркет-мейкерів і трейдингу майнінгу. Зараз вони планують міграцію v4 в екосистему Cosmos, прагнучи до справжньої децентралізації, яка може змінити конкурентне середовище. Крім того, у зв'язку зі зростанням контртренду GMX під час ведмежих ринків відновився інтерес до ринку децентралізованих безстрокових контрактів, що призвело до війни «реальної прибутковості». Такі проекти, як Gains Network, Kwenta, MUX Protocol, Rage Trade і Level Finance, постійно вдосконалюють свої економічні моделі та механізми, змагаючись за частку ринку.

Level Finance можна розглядати як протокол, схожий на GMX, на ланцюзі BNB. Хоча існують схожості з GMX, Level Finance має унікальні інновації, що роблять його виокремленим.

Огляд фінансів рівня

Level Finance було засновано спільно трьома засновниками, при цьому команда залишається анонімною. Продукт був офіційно запущений в кінці минулого року і є найбільшою децентралізованою платформою для торгівлі постійним контрактом на ланцюгу BNB. У червні він був офіційно запущений на Arbitrum. На сьогодні компанія пройшла чотири раунди фінансування, зібравши $1,220,900 та продавши 1,368,212 токенів LVL.

Дизайн продукту в цілому схожий на загальновикористовувані платформи торгів з постійним контрактом на ринку, які використовують модель ліквідності. LPs виступають як контрагенти в угодах по торгівлі та беруть участь у отриманні частки від комісій за операції. Ціни на операції оновлюються в реальному часі на основі оракулів. Основні особливості протоколу включають:

• Представляємо токен індексу LLP
• Запуск сегментованого механізму управління ризиками для LP

Протокол використовує модель економіки з подвійним токеном з фіксованою кількістю та зменшенням емісії. Вартість токену пов'язана з ростом прибутку платформи. Після запуску проекту було введено серію стимулів ліквідності, винагороди за стейкінг та події аукціону токенів, щоб залучити капітал та користувачів. Користувачі, які утримують токени екосистеми, можуть брати участь у отриманні частки доходів платформи, створюючи позитивний зворотний зв'язок.

Механізм роботи

Як і більшість протоколів невичерпного контракту на ринку, Level Finance використовує загальну модель торгівлі фондами. Весь торговельний процес є грою, в якій беруть участь три сторони: довгі позиції, короткі позиції та постачальники ліквідності (LP). LP діє як колективна контрагентка, беручи участь у заробітку частки торговельних комісій та призів ліквідності LVL платформи. Наразі платформа підтримує чотири базових активи: BTC, ETH, BNB та CAKE. Користувачі можуть вибрати довгу або коротку позицію на платформі, з торговими цінами, які оновлюються в реальному часі оракулом Chainlink.

Коли LP-постачальники додають ліквідність на платформу Level Finance, вони отримують відповідну кількість токенів LP, відомих як токени LLP. Нашийтовані токени LLP автоматично ставляться на стейкінг для отримання прибутку. Однак, якщо користувачі не бажають ставити на стейкінг, вони можуть відмовитися від цієї автоматичної функції стейкінгу на момент покупки. Платформа використовує внесені кошти для покупки активів BTC, ETH, BNB та USDT. Кожен з цих чотирьох активів має цільову вагу. Припустимо, що ліквідність певного активу в пулі перевищує його цільову вагу. У цьому випадку розумний контракт припиняє подальші внески в цей актив, збільшуючи комісію за винагороду, тим самим зберігаючи збалансований відсотковий співвідношення активів в пулі. Отже, токен LLP можна розглядати як індексний токен, що представляє ці п'ять волатильних активів. Володіння токенами LLP також означає понесення ризику, пов'язаного з коливаннями цін на різні базові активи.

джерело зображення:https://app.level.finance/liquidity

Механізм управління ризиками траншів

У системі фінансів рівня LP пасивно стають торговельними контрагентами. Натхненням для команди стали концепції рейтингу облігацій, команда ввела механізм "Транш", що призначений для управління ризиками LP. У традиційній фінансовій сфері Транш - це інструмент, який сегментує заставні облігації та подібні активи в портфелі з різними рівнями ризику та доходу, що відповідає різним потребам користувачів. Розширюючи це, Level розділив ліквідність пулу на три рівні, кожний з власними ризиками та винагородами:

1. Старший транш: Найнижчий ризик та найнижча річна процентна ставка

2. Проміжний транш: помірний ризик та середній річний відсоток

3. Молодший транш: Найвищий ризик та найвища річна процентна ставка

джерело зображення:https://docs.level.finance/risk-management-for-liquidity-providers

Користувачі, які надають ліквідність, отримують токени ліквідності LLP та автоматично ставлять їх, щоб отримувати винагороди. Оскільки платформа пропонує різні Транші, і кожен рівень Траншу ізольований від інших, вартість токенів LLP відрізняється в залежності від ліквідності пулу Траншу, який вибирає користувач. Всі Транші отримують комісійні від учасників платформи. Ці прибутки від комісій автоматично додаються до токенів LLP, що призводить до зростання ціни. Таким чином, загальна кількість токенів LLP в межах Траншу залишається постійною, але їх вартість зростає. Крім того, токени LLP, отримані користувачами при наданні ліквідності, автоматично ставляться, щоб отримувати винагороди у вигляді токенів LVL. Кількість випущених токенів LVL як винагороди варіюється в залежності від Траншу: Старший Транш пропонує 250 LVL щоденно, Транш Мезонін 500 LVL щоденно, а Транш Молодший випускає 500 LVL винагород щоденно.

джерело зображення：https://docs.level.finance/risk-management-for-liquidity-providers

Токен LLP вбудовано включає в себе ризи волатильності активів, таких як BTC, ETH та BNB. Різні Транші містять різні частки цих волатильних активів, що призводить до варіацій фактичних рівнів ризику. Наприклад, Старший Транш переважно складається з основних активів BTC та ETH, при цьому BNB представляє лише 2%, виключаючи CAKE повністю. Натомість, портфель Молодшого Траншу включає значні 70% CAKE, що становить значно більший ризик волатильності. Звичайно, з урахуванням збільшеного ризику, який несе Молодший Транш, він також отримує найбільшу частку прибутку.

Структура комісій

Платіжні внески, стягувані платформою Level, складають таке:

1. За відкриття та закриття угод з постійним контрактом стягується комісія в розмірі 0,1% від розміру позиції.

2. Є комісія за ліквідацію у розмірі $5.

3. Торговці сплачують динамічну плату за позику щогодини, розраховану на основі рівнів використання активів, максимальна плата за позикою встановлена на рівні 0,01% за годину.

4. Вартість обміну активами: базова комісія за обмін активами для угод, що не стосуються стейблкоїнів, становить 0,25%. Рівень динамічно налаштовує вартість обміну активами, щоб стимулювати кошти в пулі, які не використовуються повністю, при цьому максимальна комісія встановлена на рівні 0,65%.

5. Витрати на випуск та знищення LP: Базова витрата становить 0,2%. Витрати на кожний актив динамічно коригуються. Якщо актив відхиляється від своєї цільової ваги, витрати на випуск та знищення коригуються для регулювання ліквідності активу, при цьому максимальна витрата становить 0,6%.

Платформа розподіляє збори, зібрані з різних каналів. Level DAO відповідає за зміну параметрів комісії протоколу та розподіл. Поточний план розподілу наступний: 45% розподіляється між LPs; 10% - сертифікати токенів LVL; 10% - власники стейкінгу LGO; 5% залишається для розробників; а решта 30% внесена в казначейство DAO.

джерело зображення:https://docs.level.finance/protocol-revenue

Економічна модель

Level Finance працює на двохекономічній моделі. Основний токен протоколу - LVL, з загальним постачанням у 50 мільйонів токенів. Головний токен протоколу - LGO, з загальним постачанням 1 000 токенів, щодня випускається 0,5 LGO.

джерело зображення:https://docs.level.finance/tokenomics/token-economics-overview

Токен LVL, загальною кількістю 50 мільйонів, працює за моделлю фіксованого постачання та моделлю випуску зі зменшенням. У лютому ‘23 року LEVEL DAO затвердило пропозицію про випуск токенів LVL, що вказує на те, що випуск LVL поступово зменшуватиметься з часом. План випуску складається з двох частин: фіксованих випусків та змінних випусків, де план фіксованого випуску передбачає випуск 2,000 токенів LVL щоденно на протязі трьох траншів.

джерело зображення:https://docs.level.finance/tokenomics/lvl-utility-token

LGO виступає як токен управління протоколом. Власники LGO становлять LEVEL DAO, приймаючи рішення з різних питань протоколу. Загальний обсяг емісії токенів LGO складає 1 000 одиниць, команда не передбачає попередньою розподіл LGO. Кожен може заробити LGO, стейкуючи LVL у пулі LVL DAO. 30% доходів від комісій протоколу надходить у казначейство DAO, і власники LGO можуть викупити ліквідні активи, такі як BTC, ETH, BNB та USDT, використовуючи свої токени LGO. Кожні два тижні відкривається 2-денне вікно викупу, і після викупу відповідні токени LGO згорають.

джерело зображення:https://docs.level.finance/tokenomics/lvl-utility-token

Пакетний аукціон LVL tokens відноситься до того, що казначейство продає фіксовану кількість LVL громадськості, де користувачі можуть придбати LVL token за USDT. DAO встановлює максимальну аукціонну ціну шляхом голосування. Аукціони відбуваються щовівторка о 14:00 за американським часом і тривають 24 години. Остаточна ціна LVL-аукціону визначається шляхом ділення загальної суми залучених USDT на кількість LVL-токенів, виставлених на аукціон. Аукціон закінчується або після закінчення часу, або при досягненні максимальної ціни LVL. LVL-токени з аукціону будуть відправлені на акаунти протягом 24 годин після завершення аукціону. Якщо остаточна ставка користувача перевищує максимальну ціну, невикористані кошти повертаються. Після аукціону 25% отриманих USDT зарезервовано для торгової пари LVL/USDT, а 75% конвертується в Senior LLP.

джерело зображення:https://docs.level.finance/auctions/lvl-batch-auction

Аукціон LGO означає контракт, який карбує фіксовану кількість LGO для спільноти та продає їх власникам LVL-токенів. Аукціон дотримується принципів голландського аукціону, при цьому ставки збільшуються від низької до високої. DAO заздалегідь встановлює початкову аукціонну ціну та базову ціну. Аукціони відбуваються щовівторка о 14:00 за американським часом і тривають 24 години. Протягом усього аукціону клірингова ціна лінійно знижується зі старту. Аукціонна ціна визначається шляхом ділення суми, залученої на пропозицію LGO. З кожним додатковим доданим LVL аукціонна ціна зростає. Як тільки аукціонна ціна досягне клірингової ціни, аукціон успішно завершується. У разі невдачі всі токени LVL повертаються. Після аукціону учасники отримують токени LGO пропорційно до остаточної ціни успішного аукціону, а LVL-токени, використані в аукціоні, знищуються.

джерело зображення:https://docs.level.finance/auctions/lgo-dutch-auction

Стан розробки

На даний момент продукт розгорнуто як на ланцюжках BNB, так і Arbitrum. Ланцюжок BNB підтримує активи, такі як BTC, ETH та BNB, тоді як ланцюжок Arbitrum підтримує BTC, ETH та ARB. За даними інформаційної панелі офіційного веб-сайту, загальна вартість ліквідного пулу Level Finance становить $18 425 678, при цьому Senior asset pool має найвищу заблоковану вартість. З моменту свого створення загальний обсяг торгів платформи перевищив $22,5 мільярда.

джерело зображення:https://level.finance/

джерело картинки：https://app.level.finance/

Дані показують стійкий зріст обсягу торгів Level. На ланцюжку BNB обсяг торгів перевищив 21,5 мільярда доларів, тоді як на ланцюжку Arbitrum він наближається до 1 мільярда доларів.

джерело зображення:https://dune.com/levelfinance/all-in-one

Висновок

Level Finance розгорнутий як у ланцюжках BNB, так і в Arbitrum. За дизайном продукції він нагадує звичайний ринок безстрокових контрактів. Його родзинкою є підхід до управління ризиками з використанням багаторівневих фондів. Кожен транш має різну частку волатильних активів, з різними стимулами та розподілом доходів. Таким чином, LP можуть додавати ліквідність до пулів траншів, які відповідають їхнім уподобанням щодо ризику, отримувати відповідні токени індексу LLP і ділитися 45% доходу від комісії та винагороди за майнінг. Ці багаторівневі транші не усувають ризики, які LP беруть на себе як контрагенти в угодах; Вони також несуть ризики, пов'язані з коливаннями цін на активи в рамках комбінації.

Протокол використовує двохтокенову економічну модель, слідуючи принципу "фіксованого обсягу, зникаючої емісії". Вартість токенів внутрішньо пов'язана з ростом доходів платформи. Власники токенів LVL та LGO можуть брати участь та ділитися в доходах платформи. З моменту запуску проект розгорнув серію інцентивів ліквідності, винагород за стейкінг, інцентивів для торгівлі, програм посилань та аукціонів токенів для привертання капіталу та користувачів, утворивши таким чином позитивний зворотний зв'язок.

GMX, чорний кінь, виріс проти тенденції спадного ринку, спровокувавши ще одну хвилю розвитку на арені постійних контрактів. Ринок бачив зростання численних проектів, схожих на GMX, які борються за капітал та користувачів за допомогою щедрих нагород за добування. Level Finance, проект, схожий на GMX на ланцюгу BSC, привернув капітал у свої початкові дні заохоченнями до токенів та побачив хороший розвитковий потенціал.