บทนำ

ในช่วงต้นปี 2020 รูปแบบเริ่มต้นของโครงการตัวเลือกแบบ on-chain เกิดขึ้นซึ่งส่วนใหญ่ดําเนินการเป็นประกันแบบ on-chain จนกระทั่งครึ่งหลังของปีเมื่อโปรโตคอลตัวเลือกเช่น Opyn v1 และ Hegic เปิดตัวอย่างเป็นทางการว่าภาคนี้เข้าสู่ขั้นตอนการพัฒนา โครงการที่คิดค้นอย่างต่อเนื่องในรูปแบบการซื้อขายประเภทผลิตภัณฑ์และกลไกการกําหนดราคาทําให้เกิดตัวเลือกแปลกใหม่เช่นตัวเลือกถาวรและไบนารีและผลิตภัณฑ์อนุพันธ์เช่นสัญญาถาวร ภายในครึ่งหลังของปี 2021 ด้วยการวางรากฐานในโครงสร้างพื้นฐานพื้นฐานผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างเริ่มปรากฏขึ้นรวมถึง Ribbon Finance, Dopex และ Thetanuts Finance ซึ่งดึงดูดความสนใจของนักลงทุนอย่างมีนัยสําคัญ ปัจจุบันมีโครงการประมาณ 50+ โครงการดําเนินการในภาคตัวเลือก DeFi ซึ่งส่วนใหญ่ปรับใช้บนเครือข่าย Ethereum, Arbitrum และ Solana โดยมีผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างคิดเป็นมากกว่า 80% ของมูลค่ารวมที่ถูกล็อค (TVL) ในทางตรงกันข้ามสภาพคล่องสําหรับผลิตภัณฑ์ตัวเลือกอื่น ๆ ยังคงค่อนข้างต่ํา ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างครอบงําภูมิทัศน์การพัฒนาในปัจจุบันของตลาดตัวเลือกแบบ on-chain

ผลิตภัณฑ์ออปชั่นที่มีโครงสร้างหรือที่เรียกว่า DeFi Option Vaults (DOVs) เริ่มดําเนินการโดยผู้ใช้ที่ฝากหลักประกันไว้ในห้องนิรภัยที่อัตราส่วนหลักประกันเฉพาะ จากนั้นห้องนิรภัยจะสร้างตัวเลือกตามหลักประกันและขายโดยมีผู้ดูแลสภาพคล่องมืออาชีพเป็นผู้ซื้อตัวเลือกซึ่งมักจะผ่านการประมูลนอกเครือข่าย เนื่องจากความไม่สมดุลระหว่างผู้ซื้อตัวเลือกและผู้ขายผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างจึง aggreGate.io ผู้ขายเป็นหลัก ตรรกะการดําเนินงานของพวกเขาโดยพื้นฐานแล้วให้การซื้อขายแบบ OTC ผ่านสัญญาอัจฉริยะ ผู้จัดการการจัดจําหน่ายที่เข้าร่วมในตัวเลือกห้องนิรภัย ได้แก่ QCP Capital, GSR, Paradigm และผู้ดูแลสภาพคล่องบน Uniswap v3 และอื่น ๆ แม้ว่าสภาพคล่องจะยังคงค่อนข้าง จํากัด ในทางทฤษฎีในฐานะผู้ซื้อออปชั่นผู้ดูแลสภาพคล่องสามารถป้องกันตําแหน่งล่วงหน้าเพื่อลดความผันผวนโดยนัย (IV) และลดราคาออปชั่นซึ่งอาจลดรายได้จากห้องนิรภัย อย่างไรก็ตามขนาดของการป้องกันความเสี่ยงจะต้องมีความสําคัญเพื่อให้มีประสิทธิภาพ ดังนั้นสถาบันผู้ดูแลสภาพคล่องอาจไม่ดําเนินการตามกลยุทธ์ดังกล่าวเนื่องจากการพิจารณาต้นทุน เป้าหมายหลักของพวกเขาในตัวเลือกการรับประกันภัยคือการป้องกันความเสี่ยงและการบริหารความเสี่ยง

โดยพื้นฐานแล้วผลิตภัณฑ์เหล่านี้ดําเนินการในรูปแบบการจัดการกองทุน หัวใจหลักของตลาดตัวเลือก DeFi อยู่ที่การลดอุปสรรคในการเข้าสู่ผู้ใช้และลดความซับซ้อนของการคํานวณแบบ on-chain ซึ่งเกิดขึ้นได้จากการเกิดขึ้นของผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง พวกเขาลดเกณฑ์สําหรับนักลงทุนรายย่อยอย่างมีนัยสําคัญในการทําหน้าที่เป็นผู้ขายตัวเลือกในขณะที่ให้ผลตอบแทนที่ค่อนข้างคงที่และคาดหวังสูงแก่ผู้ใช้ ภูมิทัศน์ของภาคตัวเลือกยังคงลื่นไหลโดยมีผลิตภัณฑ์สไตล์ห้องนิรภัยกลายเป็นกระแสหลัก โปรโตคอล Cega เสนอบริการตัวเลือกทางเลือกโดยใช้รูปแบบพูลตัวเลือกซึ่งเป็นรูปแบบหนึ่งของผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างในทางทฤษฎี บทความนี้จะเจาะลึกผลิตภัณฑ์ Cega วิเคราะห์ตรรกะการดําเนินงานและสถานะการพัฒนาปัจจุบันโดยละเอียด

Cega คืออะไร?

Cega เป็นผลิตภัณฑ์ทางเลือกที่สร้างขึ้นบนเครือข่าย Ethereum, Solana, และ Arbitrum ผู้ใช้ฝากทรัพยากรเข้าสู่สระเหลือเหลือเพื่อขายตัวเลือกตัวเลือกที่ได้รับเงินเบี้ยที่สอดคล้องกัน ผู้สร้างตลาดมืออาชีพจ่ายเบี้ยเบี้ยให้ผู้ใช้เพื่อป้องกันความเสี่ยงของการเสื่อมค่าของทรัพยากร คล้ายกับผลิตภัณฑ์ที่สร้างรายได้ ผลิตภัณฑ์เริ่มเปิดใช้บน Solana เมื่อมิถุนายน 2022 โดยมี TVL บน Solana เกิน 40 ล้านเหรียญสหรัฐอเมริกา ในหนึ่งจุด แต่ลดลงในภายหลัง เมื่อมีนาคม 2023 ผลิตภัณฑ์เริ่มเปิดใช้บน Ethereum และขยายไปยัง Arbitrum เมื่อกรกฎาคม เริ่มการใช้งานหลายๆ ระบบ ไม่นานมานนี้มีการประกาศเปิดตัวตัวเลือกที่ผูกขาดกับทองคำ เพื่อมีเป้าหมายที่จะสร้างสะพานเชื่อมระหว่างทรัพยากรในโลกจริงและ DeFi

ทีม Cega ถูกก่อตั้งในเดือนกุมภาพันธ์ พ.ศ. 2565 โดยผู้ก่อตั้งมีประสบการณ์ทางด้านการซื้อขายอนุพันธ์และมีส่วนร่วมในการลงทุนในบล็อกเชนตั้งแต่แรก ในเดือนมีนาคม พ.ศ. 2565 โปรโตคอลดำเนินการรอบเมล็ดพันธุ์ระดับ 4.3 ล้านดอลลาร์ที่มี Dragonfly เป็นผู้นํา ในเดือนมีนาคม พ.ศ. 2566 มันได้รับการระดมทุนรอบการลงทุนระดับ 5 ล้านดอลลาร์จาก Dragonfly และ Pantera Capital โครเจ็กต์ยังไม่ได้เปิดจำหน่ายโทเคน

ตรรกะผลิตภัณฑ์

ผลิตภัณฑ์ทางเลือกของ Cega ปัจจุบันได้ถูกใช้งานบน Ethereum, Solana, และ Arbitrum ผู้ใช้ฝากเงินในสระว่ายน้ำต่าง ๆ บนแพลตฟอร์ม Cega เพื่อให้มีเหลือเทียบเท่ากับการขายตัวเลือกใส่เงิน ผู้ซื้อของตัวเลือกเหล่านี้คือผู้ทำตลาดที่ได้รับการรับรอง ซึ่งป้องกันความเสี่ยงโดยการจ่ายเบี้ยประกันแก่ผู้ใช้ที่ฝากเงิน นอกจากนี้ผู้ใช้ยังสามารถได้รับประโยชน์จากการป้องกันความเสี่ยงภายในช่วงระยะเวลาที่เฉพาะเจาะจงของการเสื่อมค่าสินทรัพย์

ปัจจุบัน Cega นําเสนอผลิตภัณฑ์อย่างเป็นทางการสามรายการ ได้แก่ Pure Option Pool (PO), Bond Option Pool (BO) และ Leverage Option Pool (LO) โปรโตคอลเรียกเก็บค่าธรรมเนียมสองประเภทจากผู้ใช้: ประสิทธิภาพและการจัดการ เมื่อผู้ใช้ทํากําไรจะมีการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการดําเนินการ 15% ค่าธรรมเนียมการจัดการคิดเป็น 2% ของเงินฝากทั้งหมดต่อปี

แหล่งที่มา：แอป Cega

สระน้ำตัวเลือกบริสุทธิ (PO)

ผู้ใช้ฝาก USDC จํานวนหนึ่งลงใน Pure Option Pool และรับโทเค็นพูลเป็นบัตรกํานัลการถอน USDC ที่ฝากจะถูกล็อคจนกว่าจะหมดอายุตัวเลือกและผู้ใช้จะได้รับรายได้พิเศษตามนั้น โดยพื้นฐานแล้วการฝากเงินหมายถึงการขาย put options ทําให้ผู้ใช้มีความเสี่ยงที่จะสูญเสียสินทรัพย์หากราคาของสินทรัพย์อ้างอิงอยู่ในช่วงที่กําหนด หลังจากตัวเลือกหมดอายุผู้ใช้สามารถแลกเงินต้นและเบี้ยประกันภัยที่เกี่ยวข้องโดยใช้บัตรกํานัลการถอน ผลิตภัณฑ์นี้คล้ายกับผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนเชิงกลยุทธ์เนื่องจากผู้ใช้ไม่สามารถสร้างตัวเลือกที่หลากหลายได้ด้วยตนเองทําให้นักลงทุนมืออาชีพไม่น่าสนใจ

เพื่ออธิบายต่อไป สมมติว่าผู้ใช้ฝาก 1000 USDC เข้าสู่สระ Pure Option Pool ซึ่งใช้ BTC และ ETH เป็นสินทรัพย์ใต้เครื่องหมาย ดอกเบี้ยพรีเมียม APR คือ 10% ระยะเวลาคือ 27 วัน และช่วงคุ้มครองสินทรัพย์คือ 50% โดยไม่ว่าราคาของสินทรัพย์ใต้เครื่องหมายจะเปลี่ยนแปลงอย่างไรหลังจากฝากเงิน ผู้ใช้จะได้รับ 94 USDC (1000 10% 27/365) ในเบี้ยประกันภัย ก่อนที่ตัวเลือกจะหมดอายุหากราคาของสินทรัพย์ใด ๆ ในกลุ่ม (BTC หรือ ETH) ไม่ลดลงเกินช่วงการป้องกันหลักของผู้ใช้จะไม่ประสบกับความสูญเสียใด ๆ ผู้ใช้สามารถแลกเงินต้นและรายได้เบี้ยประกันภัยเมื่อหมดอายุโดยใช้บัตรกํานัลการถอน อย่างไรก็ตามหากราคาสินทรัพย์อ้างอิงลดลงมากกว่า 50% เงินต้นของผู้ใช้จะขาดทุน สิ่งสําคัญคือต้องทราบว่าหากราคาของสินทรัพย์อ้างอิงลดลง 50% หรือมากกว่าก่อนวันหมดอายุ แต่เพิ่มขึ้นสูงกว่า 50% ภายในวันหมดอายุการป้องกันช่วงราคาจะยังคงเป็นโมฆะและผู้ใช้จะขาดทุนเทียบเท่ากับการลดลงสูงสุดโดยวันหมดอายุ ดังนั้นการฝากเงินจึงคล้ายกับการขาย put options ที่มีระยะเวลา 27 วันและราคาใช้สิทธิเท่ากับราคาสินทรัพย์ปัจจุบันโดย put options จะใช้ได้เฉพาะในกรณีที่ราคาละเมิดช่วงการป้องกันหลังจากขาย

สระว่ายน้ำตัวเลือกบอนด์ (BO)

ตรรกะของการกำหนดราคาพรีเมียมและการป้องกันทุนในสระเลือดออปชั่นบอนด์ (BO) คล้ายกับสระเลือดออปชั่นบอนด์สะอาด อย่างไรก็ตามในสระเลือดออปชั่นบอนด์เมื่อผู้ใช้ฝากสินทรัพย์เข้าสู่สระเลือดทุนจะถูกให้กู้เต็มจากผู้ทำตลาดพร้อมกับการขายตัวเลือกขายออปชั่นเสมือนกัน ทำให้เงินถูกให้กู้ออกไป ส่งผลให้การใช้จ่ายของเงินเพิ่มขึ้นและเสริมสร้างผลตอบแทนสำหรับผู้ฝากเงิน อย่างไรก็ตาม มัน cũng เสนอเสริมให้ผู้ทำตลาดเป็นผู้ค้ำประกันโดยอัตโนมัติ

ในปัจจุบัน สระว่ายน้ำ Bond Option ที่ใหญ่ที่สุดในโปรโตคอล มี BTC และ ETH เป็นสินทรัพย์ใต้เครื่องหมายหลัก โดยมีช่วงคุ้มครองด้านล่างอยู่ที่ 90% ซึ่งหมายความว่า ความน่าจะเป็นที่ทุนของผู้ใช้จะเสี่ยงต่อการขาดทุนเนื่องจากการแปรผันของตลาดในกรณีทรัพย์สินตกค่าน้อยมาก รายได้เบี้ยเบราของผู้ฝากเป็นเหมือนกับรายได้จากดอกเบี้ยจากการให้ยืมกับผู้สร้างตลาด ดังนั้น ในพื้นฐานเลย สระว่ายน้ำ Bond Option มีลักษณะเป็นผลิตภัณฑ์การให้ยืมมากกว่า

แหล่งที่มา：แอป Cega

สระว่ายน้ำตัวเลือกเลเวอเรจ (LO)

พูลตัวเลือกเลวเรจ (LO) ในพลวัสดุตัวเลือกชัดเจน (Pure Option Pool) ให้ความสามารถในการใช้ความเป็นหนี้ (leverage) ผู้ฝากเงินสามารถได้รับรายได้เบี้ยเบนสูงขึ้น แต่พวกเขาก็เผชิญกับความเสี่ยงที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม การคุ้มครองทุนหลักยังคงมีอยู่ หากสินทรัพย์อ้างอิงเสื่อมค่าอย่างมีนัยสำคัญ หรือแม้กระทั่งทำให้เกิดการขาดทุนที่เกินไป จำนวนการขาดทุนถูกจำกัดไว้ที่ทุนหลักและไม่ส่งผลต่อรายได้เบี้ยเบน

แหล่งที่มา：แอป Cega

สถานะการพัฒนาปัจจุบัน

Cega เริ่มต้นใช้งานบนโซลานาเชน เพิ่มประสิทธิภาพในนิเวศโซลานาที่กลับมาใช้งานอีกครั้ง หลังจากผลิตภัณฑ์เริ่มใช้งาน ยอดเงินของผู้ใช้ สูงสุดที่ $40 ล้าน แต่ลดลง ภายหลังทีมขยายการใช้งานไปยังอีเธอเรียมและอาร์บิตรัม ในขณะนี้ ยอดเงินของผู้ใช้ทั้งหมดได้เกิน $17 ล้าน

แหล่งที่มา：แอป Cega

พูลตัวเลือกทบทวนบนแพลตฟอร์ม Cega ด้วย BTC และ ETH เป็นสินทรัพย์หลัก มี TVL สูงสุด ที่ 7.9 ล้านเหรียญสหรัฐ หรือ ประมาณ 46% ของ TVL รวม พูลนี้มีการป้องกันด้านล่างสำคัญสำหรับสินทรัพย์ ทำให้มีความน่าสนใจมากสำหรับผู้ใช้ ทีมเร็วๆ นี้ยังได้นำเสนอผลิตภัณฑ์ตัวเลือกที่ติดต่อกับทองคำ เพื่อเป็นตัวสะกดทางระหว่างสินทรัพย์ในโลกแห่งความเชื่อมั่นและโลก DeFi

แหล่งที่มา：แอป Cega

สรุป

กลุ่มผลิตภัณฑ์ของ Cega ประกอบด้วย Pure Option Pool, Bond Option Pool และ Leverage Option Pool เมื่อผู้ใช้ฝากเงินเข้ากลุ่มเหล่านี้พวกเขาจะขาย put options และรับรายได้พรีเมี่ยมคล้ายกับผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนเชิงกลยุทธ์มากขึ้น อย่างไรก็ตามผู้ใช้ไม่สามารถสร้างตัวเลือกที่หลากหลายได้ด้วยตนเองซึ่งนําไปสู่การขาดความยืดหยุ่นและทําให้การดึงดูดนักลงทุนมืออาชีพเป็นเรื่องยาก โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Bond Option Pool มีลักษณะคล้ายกับผลิตภัณฑ์สินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันซึ่งผู้ใช้ให้กู้ยืมเงินแก่ผู้ดูแลสภาพคล่องโดยมีความเสี่ยงที่ผู้ดูแลสภาพคล่องจะผิดนัดชําระหนี้ จากกลุ่มผลิตภัณฑ์ในปัจจุบันการดึงดูดผู้ใช้มี จํากัด และการทะลุผ่านในแง่ของ TVL ก่อให้เกิดความท้าทาย