مقدمة

حققت إعادة الرهن وإعادة الرهن السائل الكثير من الاهتمام بين المستخدمين الذين يبحثون عن تكاثر عوائدهم على الإيثريوم على رأس أخبار ETFs الإيجابية التي تجلبها. وفقًا لـ DeFi Llama ، فقد نمت قيمة الإقراض الإجمالية لهاتين الفئتين بشكل هائل ، ووصلت إلى المركزين الخامس والسادس بين جميع الفئات. لقد نمت نظام إعادة الرهن بشكل هائل مؤخرًا ، ولكن دعونا نفهم أساسيات الرهن والرهن السائل قبل تقدير الفوائد الإضافية التي تجلبها إعادة الرهن وإعادة الرهن السائل إلى الطاولة.

نظرة عامة على نظام إعادة الرهن

خلفية الرهان & الرهان السائل

استكشاف إيثيريوم يتضمن الالتزام بـ ETH لتأمين الشبكة وكسب مكافآت إضافية من ETH مقابل ذلك. على الرغم من أن استكشاف ETH يولد مكافآت، إلا أنه ينطوي على تحمل مخاطر القطع وانعدام السيولة بسبب عدم القدرة على بيع ETH على الفور بسبب فترة عدم الالتزام.

لتكون مدققًا، يتطلب المراهنون الفرديون رأس مال مبدئي كبير قدره 32 ETH وهو عتبة لا تصلح للكثيرين. وعلى هذا، تقدم منصات مدققين كخدمة مثل ConsenSys و Ledger خدمات تجميع الرهان المشتركة التي تسمح للمستخدمين بتجميع حيازاتهم من ETH لتلبية متطلبات الرهان الدنيا.

على الرغم من أن هذه الخدمات تتيح رهن أي كمية من ETH، إلا أن ETH المرهون يبقى 'مقفلاً' وغير قابل للوصول حتى يتم إلغاء الرهن مما يستغرق بضعة أيام. ظهر الرهن السائل كبديل مبتكر يطلق رمزًا سائلًا مقابل إيداعات ETH للمستخدمين. يمثل الرمز السائل ETH المرهون الذي يتراكم الأرباح ويمكن استخدامه للمشاركة في أنشطة DeFi لتكاثر عائداتهم. كان Lido رائدًا في الرهن السائل، وتبعته فيما بعد حلول أخرى مثل Rocket و Stader. هذه الحلول لم تجعل الرهن أكثر إمكانية فحسب، بل زادت أيضًا من مرونة وعوائد المستثمرين.

كيف يختلف التخزين والتخزين السائل

ارتفاع إعادة الرهان

مفهوم قدمه أويجين لاير للمرة الأولى، يتضمن استخدام ETH المرهون لتأمين الوحدات مثل الشرائح الجانبية، وشبكات البوابات، وطبقات توفر البيانات التي لا يمكن نشرها أو إثباتها فوق EVM. هذه الوحدات تتطلب بشكل عام خدمات التحقق النشطة (AVS) التي تتمتع بأمان يتم تأمينه بواسطة رمزها الخاص وتواجه مشكلات مثل بدء تشغيل شبكة الأمان الخاصة بها ووجود نماذج ثقة أقل. يحل Restaking هذه المشكلة، حيث يمكن بدء تشغيل الأمان من مجموعة محققي Ethereum الكبيرة التي تتطلب تكلفة أكبر لمهاجمة الرهان المجمع لديها.

توضيح للأمان المجمع من ورقة بيضاوية البيض

في حين كان Eigenlayer أول بروتوكول لإعادة الرهان، ظهرت بعض البدائل كمنافسين. على الرغم من أنها جميعًا تهدف إلى استخدام الأصول المعاد رهنها لتوفير الأمان، هناك فروق بسيطة سنلقي نظرة عليها في القسم التالي.

نظرة عامة على بروتوكولات إعادة الرهن

أصول الودائع المدعومة الحالية

تعد مجموعة الأصول التي يتم دعمها من قبل كل بروتوكول أمرًا مهمًا حيث يحدد قدرتها على استيعاب تدفقات الودائع. يُعتقد أن البروتوكولات التي تدعم مجموعة أصول أوسع أكثر عرضة لجذب تدفقات أكبر مع مرور الوقت. حاليًا، يدعم Eigenlayer بشكل حصري ETH ورموز ETH للرهان السائل (LSTs)، بينما تحظى Karak وSymbiotic بدعم نطاق أصول أوسع. تقف هذه التنوع كعامل تمييز أساسي بين هذه البروتوكولات الثلاثة لإعادة الرهان.

يقبل كاراك مجموعة واسعة من الأصول بما في ذلك LSTs، وحدات الرهن السائلة (LRTs)، رموز LP لـ Pendle، والعملات المستقرة. وفي الوقت نفسه، يدعم Symbiotic LSTs و ENA لشركة Ethena و sUSDE. بينما يقبلون حاليًا أنواع أصول مختلفة، فإن كلاهما لديه خطط لتوسيع عروضهما. كاراك يمكن قبول أي أصل لإعادة الرهان, بينما Symbioticيسمح باستخدام أي رمز ERC-20 كضمانلإعادة الرهن. تتوق الطبقة الخاصة الحالية لشركة EigenLayer إلى مجموعة محدودة من الأصول المقبولة ولكن هناك خطط مستقبلية لتضمينهاالرهان المزدوجوLP إعادة الرهانخيارات.

نموذج الأمان

حاليا ، تقبل Eigenlayer فقط ETH ومتغيراتها الأقل تقلبا مقارنة بالرموز المميزة الأخرى ذات الأحرف الأصغر. هذا أمر بالغ الأهمية لأنه يقلل من مخاطر التقلبات الكبيرة التي يمكن أن تعرض أمن الشبكة للخطر للخدمات التي تم التحقق من صحتها بنشاط (AVS) المبنية على Eigenlayer. وعلى النقيض من ذلك، توفر بروتوكولات مثل "كرك" و"سيمبيوتيك" مجموعة واسعة من الأصول لإعادة التوظيف، مما يوفر خيارات أمنية أكثر مرونة للخدمة الآمنة الموزعة (DSS) (على الكرك) والشبكات (على "التكافل") على منصاتها.

يتيح تقديم مجموعة متنوعة من الأصول لإعادة الرهان إمكانية تخصيص الأمان، مما يتيح للخدمات تحديد مستوى الأمان الاقتصادي الذي يحتاجون إليه. من خلال قبول الرموز المدفوعة بالعائد، يمكن للخدمات المبنية على بروتوكولات إعادة الرهان تقليل العائد الإضافي اللازم لجذب المحققين مما يجعل من الأكثر فعالية من حيث التكلفة تأمين خدماتهم. يمكن أن يسمح هذا النهج التخصيصي للخدمات بتحديد نوع ومستوى الأمان الذي يحتاجون إليه.

من حيث التصميم، لدى Eigenlayer و Karak عقود ذكية أساسية قابلة للترقية تخضع لحكومات متعددة الأوجه. لديهم 3 و 2 عقود ذكية متعددة الأوجه على التوالي تتحكم في أجزاء مختلفة من البنية التحتية، مما يفصل التحكم عبر مستخدمين مختلفين. من ناحية أخرى، تمتلك Symbiotic عقود أساسية غير قابلة للتغيير يمكن أن تزيل مخاطر الحكومة ونقاط الفشل الفردية. بينما يمكن أن يزيل هذا المخاوف بشأن الحكم المركزي، سيتطلب إعادة النشر إذا كان هناك أي علل أو عيوب في كود العقد.

على الرغم من دعم إعادة الرهان للأمان المجمع، هناك خطر تواطؤ المشغل. على سبيل المثال، إذا كانت الشبكة تقدر بقيمة 2 مليون دولار ومؤمنة بمبلغ 10 مليون دولار من ETH المرهونة مسبقًا، فإنه ليس من الجدير اقتصاديًا مهاجمة الشبكة لأن تكلفة الهجوم (5 مليون دولار) أكثر من الجائزة (2 مليون دولار). ومع ذلك، إذا كانت نفس 10 مليون دولار من ETH المرهونة مسبقًا أيضًا تأمين عشر شبكات إضافية تبلغ قيمتها 2 مليون دولار لكل منها، يصبح الهجوم مجديًا اقتصاديًا. ويمكن تخفيف ذلك من خلال فرض قيود على الأصول المرهونة مسبقًا من المحققين الذين ملتزمون بشكل مفرط بخدمات أخرى.@mustafa.hourani/eigenlayer-how-restaking-will-transform-security-for-ethereum-based-protocols-fd37c01be44e">منع التركيز الزائد للإيثيريوم المعاد تراكمه.

السلاسل المعتمدة والشراكات

تقبل Eigenlayer و Symbiotic في الأساس الأصول المودعة على Ethereum فقط، ولكن Karak يدعم حاليًا الودائع من 5 سلاسل. تكامل مزيد من السلاسل التي تقبل أصول إعادة الرهن، يقلل من الحاجة إلى جسور الرسائل للوصول إلى بنية الرهن بعيدا عن Ethereum. ومع ذلك، يتم الاحتفاظ بالغالبية العظمى من TVL داخل Ethereum، ويمكن أن يوفر استخدام أصول إعادة الرهن على Ethereum أعلى مستوى من الأمان.

لقد قامت كاراك أيضًا بإطلاق شبكة الطبقة 2 K2 التي تعمل كبيئة رملية لـ DSS لإجراء الاختبارات قبل إطلاق تحديثاتهم على إيثريوم. بالمقارنة مع إيجنلير أو سيمبيوتيك، فإن أيًا من هاتين الشبكتين لا تقدم بيئة اختبار مماثلة لكاراك، ولكن البروتوكولات يمكن أن تستخدم دائمًا سلسلة مختلفة لإجراء الاختبارات أيضًا.

على الرغم من الاختلافات في البروتوكولات المذكورة لإعادة الرهان، يبدو أنها في النهاية ستتقارب لتقديم خدمة تشبه بعضها البعض تضم أصولًا مختلفة لإعادة الرهان. وعلى هذا النحو، يعتمد نجاح كل بروتوكول في النهاية على الشراكات التي يمكنها تكوينها لبناء خدمات على أعلى من بنيتها التحتية.

كما كانت Eigenlayer رائدة في إعادة الرهان، فإنها تمتلك أكبر كمية من AVSs المبنية على بنيتها التحتية. وتشمل AVSs الأكثر بروزًا على Eigenlayer EigenDA وAltLayer وHyperlane. على الرغم من أن Karak أعلنت فقط عن DSS واحد، إلا أنها تمكنت من دمج Wormhole لتطوير شبكة المحقق المتمركزة لنقل الرموز الخاصة بها (NTT) وشبكة الوسيط المتمركزة. على الرغم من أنها كانت آخر من أطلق، إلا أن Symbiotic أعلنت مؤخرًا أن Ethena ستستخدم إطار إعادة الرهان الخاص بها مع Decentralized Verifier Network (DVN) لـ LayerZero لتأمين تحويلات الرموز الأصولية USDe وsUSDe بين السلاسل.

مع مرور الوقت، من المحتمل أن تبدأ المزيد من الخدمات في الاستفادة من هذه البنية التحتية لإعادة الحصص من أجل تعزيز الأمان. من المرجح أن تتفوق المنصة التي تتمكن من تأمين شراكات بشكل مستمر مع اللاعبين الكبار على الآخرين على المدى الطويل. بعد استكشاف منظر إعادة الحصص، من الضروري الغوص في الطبقة التالية، وهي بروتوكولات إعادة الحصص السائلة، لفهم الفروق الدقيقة وكيف تضيف قيمة للنظام البيئي بأكمله.

نظرة عامة على إعادة الرهان السائل

نوع من أنواع خطوط القطار السريع

توفر بروتوكولات إعادة الراحة السائلة لك رمز الغلاف السائل الخاص بها عند إيداعك في البروتوكول. اعتمادًا على البروتوكول الذي تختاره، لديك خيارات إيداع الأصول القليلة التي تختار من بينها.

على سبيل المثال، بخلاف ETH الأصلي و stETH، يسمح Renzo بإيداعات wBETH بينما يسمح Kelp بإيداعات ETHx و sfrxETH. بغض النظر عن الرمز الذي تقوم بإيداعه في هذه البروتوكولات، ستتلقى LRT الخاص بهم وezETH و rsETH على التوالي. يُعتبر هذان النوعان من LRT على أنهما LRT مستند إلى سلة، حيث يتم تمثيل رمز LRT بواسطة مجموعة من الأصول الأساسية. يمكن تجميع عدة LSTs في نفس LRT الواحدتقديم تحديات إدارة معقدة وطبقة إضافية من مخاطر الطرف الثالث.

البروتوكولات الأخرى للرهن السائل تقدم LRTs الأصلية، حيث يمكن للمستخدمين إيداع ETH الأصلية فقط. بالنسبة لبافر، على الرغم من أنه يقبل stETH حاليًا، إلا أنه في نهاية المطاف سيقوم أيضًا بتحويل stETH إلى ETH الأصلية للرهان الأصلي. في السابق، كانت هذه ميزة نظرًا لأن Eigenlayer كانت تفرض حدودًا على الإيداع لـ LSTs وليس على ETH الأصلية. ومع ذلك، لقد قاموا منذ ذلك الحين بإزالة حدود الإيداع لجميع أنواع الأصول وتقليل المخاطر المتعلقة بـ LRTs الأصلية من حيث الحاجة إلى موازنة رمز LRT الخاص بهم مع الأصول الأساسية لـ LST وتعرضهم للمخاطر المتعلقة ببروتوكول LST الآخر.

كل من Eigenpie و Mellow حاليًا لديهما LRTs معزولة، التي تصدر رمز LRT محدد مقابل وديع محدد وأوعية أموال على التوالي. على الرغم من أن هذا يعزل مخاطر رمز LRT إلى LST/vault الخاص به، إلا أنه أدى أيضًا إلى مزيد من تشتت السيولة حيث لا يتوفر تقريبًا أي سيولة لبركة DEX السريعة للتبديل إلى الأصول الأساسية لـ ETH و LSTs.

DeFi & الدعم طبقة 2

مقترح قيمة بروتوكول إعادة السيولة هو أنه يمكنك فتح كفاءة رأس المال لاستخدام أصولك المودعة لكسب عائد مكدس من إعادة الرهان وفي ديفي. Pendle هي الأكثر استخدامًا ودمجًا منصة لهذه البروتوكولات، نظرًا لأن آلية تداول العائد الخاصة بها سمحت للمستخدمين بزراعة نقاط على بروتوكولات إعادة السيولة السائلة برافعة مالية. كما قدم العديد من المودعين سيولة على Pendle، نظرًا لأنهم يمكنهم توفير سيولة دون فقدان غير ثابت إذا عقدوا موقفهم حتى الاستحقاق.

توسعت عدد من التكاملات ديفي إلى مناطق وبروتوكولات أخرى. يتم توفير هذه الLRTs أيضًا كسيولة لصفقات DEX على منصات مثل Curve و Uniswap للمستخدمين الذين يرغبون في الخروج مبكرًا دون الانتظار لفترة سحب الإثبات. ظهرت أيضًا الصناديق وقدمت هذه الLRTs باستراتيجيات عائد مختلفة من خلال الحلقة، الخيارات، والمزيد. إن إعارة الLRTs كضمان متاحة الآن أيضًا على بعض منصات الإقراض مثل Juice و Radiant.

لمكافحة رسوم الغاز المنخفضة، يتم دعم هذه LRTs أيضًا على مختلف Layer 2s. يمكن للمستخدمين اختيار إعادة وضع أصولهم مباشرة على L2s أو يمكنهم جسر أصولهم المعادة من Ethereum إلى L2s لرسوم غاز أقل على DeFi. على الرغم من أن غالبية TVL والحجم لا تزال على Ethereum، إلا أن توسيع وصول هذه LRTs إلى L2s يمكن أيضًا توسيع حصتهم في السوق للاعبين الأصغر الذين يتراجعون بسبب رسوم الغاز العالية في Ethereum.

دعم بروتوكولات إعادة الرهن

بروتوكولات إعادة الرهان السائلة ظهرت أولاً لبناء فوق طبقة Eigenlayer لأنها كانت أول بروتوكول يقدم إعادة الرهان. في وقت لاحق، أطلقت Karak ولكن لم تتطلب هذه البروتوكولات السائلة لإعادة الرهان إلى تكامل منفصل معها لأن المستخدمين يمكنهم إيداع LRTs الخاصة بهم في Karak مباشرة بعد إعادة الرهان على الأصول الأساسية خلال عمليات بروتوكول إعادة الرهان السائلة على Eigenlayer. وبناءً على ذلك، معظم بروتوكولات إعادة الرهان السائلة التي تعيش الآن قد تم دمجها بالفعل مع Eigenlayer و Karak.

من ناحية أخرى، تم إطلاق Symbiotic في نهاية يونيو ولا يسمح بإيداع LRTs في منصتهم، على عكس Karak. هذا جعل الأمر كذلك أنه يمكن فقط إيداع LSTs لإعادة الرهان على Symbiotic. إذا كانت بروتوكولات الرهان السائلة ترغب في تقديم LRT لـ Symbiotic، فيجب عليها إعداد خزانة أو مشغل للسماح لإيداعات المستخدمين بالتفويض لهم لإعادة الرهان على Symbiotic.

معطىالجدل الأخير حول توزيع Eigenlayer, كان العديد من المستخدمين غير راضين عن شروط الهبوط الجوي وبدأ البعض في تقديم طلبات السحب على المنصة. بينما يبحث المستخدمون والمزارعون عن البروتوكول التالي لكسب العائد وزراعة الهبوط الجوي، يبدو أن Symbiotic هو الخيار المنطقي التالي. على الرغم من أن Symbiotic قد حدد إيداعاتها بحوالي 200 مليون دولار، لقد عملت مع العديد من البروتوكولات الأخرى أيضًا. Mellow هو أول بروتوكول لإعادة الرهن السائل المبني على Symbiotic، ولكن العديد من الآخرين الذين تم بناؤهم سابقًا على Eigenlayer الآن أيضًا يتعاونون مع Symbiotic للحفاظ على حصتهم في السوق.

نمو إعادة الرهان

زادت إيداعات إعادة التثبيت بشكل كبير منذ نهاية عام 2023. لقد بلغ معدل إعادة التثبيت السائل (قيمة القرض السائل في إعادة التثبيت / قيمة القرض السائل في التثبيت) أكثر من 70٪، وزاد بشكل مستمر بنسبة تتراوح بين 5-10٪ في الأشهر الأخيرة، مما يشير إلى أن غالبية السيولة التي تدخل في إعادة التثبيت تتم توجيهها من خلال بروتوكولات القرض السائلة. مع توسيع فئة إعادة التثبيت، من المتوقع أن توسعت بروتوكولات القرض السائلة معها.

ولكن هناك علامات ملحوظة على تدفقات منعمليات السحب على Eigenlayerوتراجع إيداع Pendle بأكثر من 40%بعد استحقاق 27 يونيو. على الرغم من أن الودائع الناتجة عن Pendle يمكن أن تتم تجديدها، إلا أن التدفق الناتج عن العملة المشفرة المبكرة وتوزيع الرموز من قبل معظم بروتوكولات إعادة الرهن السائلة الرئيسية في عام 2024.

المزارعون سيستمرون في كونهم مزارعين. على الرغم من أن توزيع EIGEN الخاص بـ Eigenlayer قد تم إطلاقه، إلا أنه لا يزال غير قابل للتداول حتى نهاية سبتمبر 2024. وعلى هذا النحو، قد يقوم المزارعون بسحب إيداعاتهم بحثًا عن توزيعات جوائز جوائز أخرى للزراعة. ومن المرجح أن يتدفق بعض هذه السيولة إلى بروتوكولات أخرى، وتحديداً Karak و Symbiotic مع مرور الوقت.

حتى بالنسبة لبروتوكولات إعادة الرهن السائلة التي قد أطلقت بالفعل عملتها المميزة، لديها مواسم لاحقة من توزيعات الهبات الجوية ويمكن لعملتها السائلة أن تستخدم لاحقًا داخل Karak أثناء العمل على التكامل مع Symbiotic. مع TGE المستقبلية لـ Symbiotic و Karak بالإضافة إلى رفع حدود الإيداع الخاصة بهم، من المحتمل أن يستمر المستخدمون في زراعة هذه البروتوكولات.

أفكار ختامية

كمية الإيث المرهونة

إيثريوم الرهان السائل تلف

اعتبارًا من 1 يوليو 2024، تم رهن ما يقرب من 33 مليون ETH عبر الأرصدة بحوالي 13.4 مليون ETH (46 مليار دولار) تم رهنها من خلال منصات الرهن السائل، ممثلة 40.5٪ من إجمالي ETH المرهون. لقد انخفض هذا النسبة مؤخرًا بسبب زيادة الودائع الأصلية للـ ETH على Eigenlayer مع حدود محددة على ودائع LST.

مع تنشيط مكافآت AVS والقطع، يمكن للخدمات الجديدة على بروتوكولات إعادة الرهن توزيع المكافآت من خلال رموز جديدة، على غرار عوائد الرهن على ليدو. بينما قد يقوم مزارعو التوزيع بسحب السيولة من مكافآت التوزيع الجوي، قد يتم جذب الباحثين عن العائد على مر الزمن بدلاً من ذلك.

حاليًا، نسبة إعادة الرهن إلى الرهن السائل تبلغ حوالي 35.6٪، وتقترب من نسبة الإيثيريوم المرهونة السائلة إلى إجمالي الإيثيريوم المرهون. وبمرور الوقت، تقوم منصات إعادة الرهن بإزالة حدود الودائع والتوسع لتشمل أصولًا أخرى بما في ذلك محاولة إعادة وضع ميلادي, سيجذب بشكل محتمل مزيدًا من التدفقات في المستقبل.

تنصيح:

1. تم نشر هذه المقالة من Gate.io[DFG الرسمي], جميع حقوق النشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [DFG الرسمي]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذه الإعادة طباعة، يرجى التواصل مع بوابة تعلمالفريق، وسوف يتولى التعامل معها بسرعة.
2. إخلاء المسؤولية عن الضرر: الآراء والآراء التي تم التعبير عنها في هذا المقال هي فقط تلك التي يعتبرها المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتولى فريق Gate Learn ترجمة المقال إلى لغات أخرى. ما لم يذكر، يُمنع نسخ وتوزيع ونسخ المقالات المترجمة.