النقاط الأساسية

• يرتكز نجاح الرموز المميزة على ثلاثة عناصر: السرد القوي، توافق المنتج مع السوق، وآلية فعّالة لتحقيق القيمة.
• معظم الرموز تتوقف عند اثنين من ثلاثة. من السهل صياغة السرد، بينما تحقيق توافق المنتج مع السوق صعب وحاسم. أما تحقيق القيمة، فيبقى معقداً بسبب تداخل مصالح أصحاب المصلحة والجوانب القانونية وظروف الإدراج التي تؤثر في التصميم والتوقيت.
• هناك رموز نادرة مثل HYPE تجمع العناصر الثلاثة. كثير من البروتوكولات القوية تفشل في تحقيق القيمة، ما يحد من إمكانيات الرمز رغم قوة الأساسيات، وأحياناً يحدث العكس.
• الفكرة بسيطة في الفهم وصعبة في التنفيذ. يمكن التلاعب بالمعايير، وغالباً ما تخفي وثائق البروتوكولات التفاصيل الحاسمة، وتُعدّل سياسات Tokenomics أثناء التشغيل. يتغير السرد بسرعة، وقد يبدو الرمز الذي استوفى أو لم يستوفِ العناصر الثلاثة اليوم مختلفاً غداً.

في بدايات العملات الرقمية، كان السرد وحده قادراً على رفع سعر الرمز إلى أعلى المستويات. لم يعد ذلك كافياً اليوم. نجاح الرمز حالياً يعتمد على ثلاث زوايا رئيسية: 1) سرد مقنع، 2) توافق المنتج مع السوق، و3) آلية واضحة لتحقيق القيمة.

المشروع الذي يتفوق في العناصر الثلاثة يُعتبر مثالياً. اثنان من ثلاثة جيد؛ واحد أو لا شيء ضعيف.

هذا الإطار الذهني هو أداتي لتقييم الرموز.

1. الزوايا الثلاث

• السرد: القصة التي يصدقها الجمهور. من دونها، لا يلتفت أحد للرمز.
• توافق المنتج مع السوق: مستخدمون حقيقيون، رسوم فعلية، طلب حقيقي. تختلف المؤشرات حسب المنتج، لكن الأساس هو وجود مستخدمين يدفعون باستمرار. حجم الإيرادات وثبات العملاء هما الأهم. معظم المؤشرات قابلة للتلاعب مثل إجمالي القيمة المحجوزة (TVL)، أعداد المحافظ والمعاملات، وحجم التداول الخام. لذا يجب مراجعة عدة مصادر بيانات. على سبيل المثال، في بورصات العقود الدائمة، ينبغي النظر إلى الحجم والفائدة المفتوحة معاً، فإذا كانت الفائدة المفتوحة منخفضة والحجم مرتفعاً، غالباً ما يكون النشاط غير حقيقي.
• تحقيق القيمة: يصبح الرمز بلا قيمة إذا لم يلتقط فعلياً قيمة البروتوكول. تشمل الآليات تقاسم الرسوم، عمليات الشراء، الحرق، أو إلزامية الاستخدام. شخصياً، أرى أن الشراء هو الأنسب (انظر: نهاية تقاسم الإيرادات—عصر الشراء والحرق). لكن هذا يرتبط مباشرة بالإيرادات؛ آلية قوية مع إيرادات ضعيفة تعني فشل الرمز.

هذه النقاط تبدو بدهية، لكن كثيرون لا يزالون يظنون أن الجمع بين السرد والتبني يضمن صعود الرمز.

2. دورة الحياة

المثلث متغير؛ كل زاوية تبرز في مرحلة مختلفة من عمر الرمز.

• السرد (قصير الأجل): تعتمد الفرق عليه عند الإطلاق لجذب السيولة والاهتمام والتوزيع.
• توافق المنتج مع السوق (متوسط إلى طويل الأجل): السرد يمنح الوقت ورأس المال، لكنه لا يحقق الثبات.
• تحقيق القيمة (متوسط إلى طويل الأجل): إذا لم يرتبط الرمز بالتدفقات النقدية، يبيع المطلعون رموزهم ويخسر الحاملون رغم نمو المنتج.

3. لماذا تحقيق العناصر الثلاثة صعب

غالبية الرموز تتوقف عند اثنين من ثلاثة. بناء السرد أسهل. أما توافق المنتج مع السوق فهو أصعب لكنه واضح: إما أن تحل مشكلة أو تفشل. تحقيق القيمة هو الجوانب الأكثر إهمالاً، لأنه غالباً ما يتحول إلى معركة مصالح بين جميع الأطراف في المنظومة:

• المؤسسون يبحثون عن السيولة وفترة كافية للبقاء.
• المستخدمون يريدون رسوم منخفضة وحوافز أفضل.
• مالكو الرموز يهمهم صعود السعر.
• صناع السوق يحتاجون ميزانيات أضخم.
• البورصات تفضّل تقليل المخاطر وصورة إيجابية أمام الجمهور.
• المحامون يسعون لتبسيط الجوانب القانونية.

كثير من هذه المطالب تتضارب فيما بينها. عند محاولة التوفيق بينها، تضطر الفرق لتقديم تنازلات تفضي إلى نتائج متوسطة. الأمر ليس متعلقاً بكفاءة الفرق بل بطريقة تداخل الحوافز.

4. دراسات حالة مبسطة

لنطبق هذا الإطار على حالات واقعية.

$HYPE: 3/3

• السرد: منصة تداول لامركزية بحجم Binance. تجاوزت 2.4 ترليون دولار أمريكي كحجم تداول، وتسعى لتكون الشبكة الأولى التي تستوعب كافة قطاعات المال.
• توافق المنتج مع السوق: حجم تداول يومي 10~20 مليار دولار أمريكي، فائدة مفتوحة 15 مليار دولار، حصة سوقية تفوق 60% في تداول العقود الدائمة اللامركزية، أكثر من 640 ألف مستخدم، وإيرادات يومية تصل للملايين.
• تحقيق القيمة: 99% من الرسوم (1% لـ HLP) توجّه لعمليات شراء رموز HYPE. كل تداول يصب مباشرة لصالح الرمز.

Hyperliquid يجمع العناصر الثلاثة بنجاح. النموذج المثالي.

$LDO: 2/3

• السرد: البروتوكول الأول للإيداع في شبكة Ethereum. يقارب 40 مليار دولار أمريكي مودعة، ويشكّل مرجعية للإيداع السائل. سرد الإيداع في ETH هو الأقوى، وLido في مركزه.
• توافق المنتج مع السوق: واضح؛ رموز stETH منتشرة في مشاريع DeFi، وLido يسيطر تقريباً على السوق، المنتج ناجح والمستخدمون يثقون به.
• تحقيق القيمة: لا يوجد. يحصل Lido على 10% من مكافآت الإيداع، لكنها تذهب لمشغلي العقد والخزينة، ويُحرم مالكو LDO من أي مكاسب. الرمز للحوكمة فقط. حقق Lido أكثر من 100 مليون دولار أمريكي إيرادات العام الماضي، ولم يحصل أصحاب LDO على أي عائد.

Lido مشروع هائل لكن الرمز متفرج فقط. مثال نموذجي على اثنين من ثلاثة.

$PENDLE: 2/3

• السرد: الرائد في تداول العوائد—تتيح تقسيم الأصول عالية العائد إلى رمزين PT و YT وتداول العائد عبر Pendle. الأولى والأكبر في مجالها وتستفيد من موجتي DeFi وLSD.
• توافق المنتج مع السوق: أكثر من 10 مليار دولار أمريكي في إجمالي القيمة المحجوزة، تتجاوز 50 مليار دولار أمريكي تداولات إجمالية، تكامل مع شبكات متعددة، وفتح أسواق جديدة عبر Boros. التجار والمزودون يفضلونه.
• تحقيق القيمة: Pendle تأخذ 5% من العائد وبعض رسوم المبادلة، توزع لمستثمري vePENDLE. لكن بسبب طبيعة تداول العائد، النشاط منخفض—أغلب المستخدمين يحتفظون باستراتيجياتهم. تبلغ الرسوم اليومية عشرات آلاف الدولارات فقط، وهذا ضعيف مقارنة بالأصول والقيمة السوقية.

يدعم Pendle جانبان من المثلث، بينما يظل ضعف الإيرادات عائق النمو الأساسي. ملاحظة: منتج Pendle يصعب فهمه لغير المختصين، فتداول العائدات ليس بديهياً لمن هم خارج مجتمع العملات الرقمية، ما يحد من سقف النمو على المدى القريب.

0~1/3: معظم الرموز

توجد أغلب الرموز بهذا التصنيف: قصة بلا استخدام، منتج بلا قيم، أو رمز حوكمة لا يهتم به أحد. النموذج السائد في معظم العملات البديلة هو وجود منتج أو رمز دون استخدام فعلي أو آلية تحقيق قيمة واضحة، باستثناء حالات نادرة مثل XRP وCardano.

5. نظرة مستقبلية

من السهل فهم المثلث وصعب تطبيقه. المعايير قابلة للتلاعب، وثائق البروتوكول غالباً ما تخفي التفاصيل المهمة، وسياسات Tokenomics معرضة للتغيير. تتغير الروايات بسرعة، وحالة الرمز اليوم قد تتغير تماماً غداً.

استثمار العملات البديلة معقّد لأن كل حالة تختلف عن الأخرى. معظم الرموز لن تتفوق على BTC أو ETH أو SOL، لكن العثور على الرمز النادر الذي يحقق عناصر المثلث الثلاثة قد يحقق نتائج مميزة. صفقة ناجحة يمكن أن تؤثر على المسار المهني بشكل كبير. هذا ما يدفع المستثمرين للاستمرار في هذا المجال رغم التحديات.

إخلاء المسؤولية:

1. هذه المقالة منسوخة من [4pillars]. جميع الحقوق محفوظة للمؤلف الأصلي [Ponyo]. في حال وجود اعتراضات على إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn ليتم اتخاذ الإجراءات المناسبة.
2. تنويه المسؤولية: كافة الآراء المذكورة تخص الكاتب ولا تمثل نصيحة استثمارية على الإطلاق.
3. الترجمات تمت بواسطة فريق Gate Learn. يمنع نسخ أو توزيع أو استخدام المواد المترجمة إلا إذا تم التصريح بذلك.