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ステーブルコイン市場が拡大し、トークン化された資産が増加するにつれて、ペンドルは次世代の資産発行の基盤となる固定収益層になる可能性が高いです。

ペンドルファイナンス($PENDLE)はDeFiの主要な固定利回りプロトコルとして台頭し、将来の利回りを取引し、予測可能なオンチェーンのリターンを確保することを可能にしています。2024年には、LST、リステイキング、利回りを生むステーブルコインなどの主要なストーリーを支え、資産発行者の選択としての立ち位置を確固たるものにしました。

2025年、Pendleは、イーサリアムのルーツを超えて拡大し、DeFi向けのフルスタック固定収益層に進化し、暗号ネイティブおよび機関資本の両方で、新しい市場、製品、ユーザーセグメントをターゲットとしています。

オンチェーンイールドデリバティブス市場は、TradFiの最大のセグメントの1つである金利デリバティブスを反映しています。$500+兆市場。たとえそれが控えめなオンチェーン採用であっても、数十億ドル規模の機会を表しています。

ソース：国際決済銀行（BIS）

ほとんどのDeFiプラットフォームは変動する収益のみを提供しており、ユーザーを市場の波乱にさらす一方、Pendleは透明で組み合わせ可能なシステムを介して固定金利商品を導入しました。

このイノベーションは、1,200億ドルのDeFiランドスケープを再構築し、Pendleを支配的な収益プロトコルと位置付けています。2024年だけで20倍に成長し、収益部門のTVLの50%以上を獲得しました。次に大きな競合他社よりも5倍以上です。

出典：Pendle（Medium）

Pendleは単なる収益プロトコルではありません。それはコアDeFiインフラに進化し、生態系の最大のプロトコルのいくつかにとって重要な流動性ドライバーとして機能しています。

ナラティブを通じたプロダクト-マーケット適合: LSTからRestakingへ

Pendleは、DeFiにおける重要な課題である変動が激しく予測不可能な収益を解決することで早期に注目を集めました。AaveやCompoundとは異なり、ユーザーは元本と収益を分けて固定収益をロックすることができます。

LSTの台頭とともに採用が急増し、ユーザーがステークされた資産から流動性を解放するのを支援しました。2024年、ペンドルはリステーキングの物語を捉え、そのeETHプールはローンチ後わずか数日でプラットフォーム最大のものとなりました。

Pendleのインフラストラクチャは、収益エコシステム全体で重要な役割を果たしています。波乱含みの資金調達金利に対するヘッジツールを提供したり、収益を生み出す資産の流動性エンジンとして機能したりすることができるPendleは、LRTやRWA、オンチェーンマネーマーケットなどの成長セグメントから恩恵を受けるために特に有利な立場にあります。

Pendle V2: インフラストラクチャのアップグレード

Pendle V2は、収益を生む資産を包装する方法を統一するために標準化された収益（SY）トークンを導入します。これにより、V1の断片化されたカスタム統合が置き換えられ、元本（PT）および収益トークン（YT）をシームレスに鋳造できるようになりました。

ソース：Pendle Finance。 「SYトークンがPTトークンとYTトークンに分割される方法」。 Pendleドキュメント

V2のAMMは、PT-YT取引向けに特別に設計され、改善された資本効率と価格設定を提供しています。 V1では一般的なAMMモデルが使用されていましたが、V2ではrateScalarやrateAnchorのような動的パラメーターが導入され、時間の経過とともに流動性を調整します。これにより、より狭いスプレッド、より良い収益発見、そして低いスリッページがもたらされます。

流動性提供者にとって、V2はより強力な保護を提供します。プールは今や高い相関を持つ資産で構成され、AMMの設計により、特に満期まで保有するLPにとっては一時的な損失が最小限に抑えられます。V1では、より専門的なメカニクスが少なかったため、LPは予測しにくい結果になりました。

EVMを超えて: Solana、Hyperliquid、およびTON

PendleのSolana、Hyperliquid、およびTONへの計画された拡張は、2025年のロードマップにおける重要な転換点を示しています。これまでPendleはEVMベースのエコシステムに限定されており、すでに固定利回り部門で50%以上のシェアを誇っています。

しかし、暗号通貨の次なる成長波はますますマルチチェーンになっており、ペンドルのCitadel展開を通じてEVMシロから脱却する動きは、まったく新しい資本とユーザーのプールに参入するための位置づけとなっています。

ソース: Pendle (Medium)

Solanaは、DeFiや取引活動の主要拠点となり、1月には史上最高の140億ドル以上のTVLを記録し、強力な小売ユーザーベースと急速に成長しているLST市場を持っています。

Source: DeFiLlama (defillama.com)

Hyperliquidは、垂直統合された永久インフラストラクチャを持ち、TONはTelegramネイティブのユーザーファネルを持ち、洗練された収益インフラストラクチャによって満足されていない高成長の機会を提供します。Pendleはそのギャップを埋めることができます。

成功すれば、これらの展開はペンドルの総アドレス可能市場を大幅に拡大する可能性があります。特にこれらのエコシステムが成熟すると、EVM以外のチェーンで固定利回りフローを捉えることは、追加の数億ドルのTVLにつながる可能性があります。さらに重要なことに、これはペンドルを単なるEthereumネイティブプロトコルとしてでなく、すべての主要なチェーンにわたるDeFiの固定収入層として強化するでしょう。

出典:グランドビューリサーチ

Citadel for TradFi: 規制された収益アクセスの構築

Pendleの2025年のロードマップにおけるもう1つの重要なカタリストは、機関投資家向けに特別に設計されたKYC対応のCitadelの立ち上げです。目標は、規制された資本市場とオンチェーンの収益機会を構造化された規制対応の暗号ネイティブの固定収益商品へのアクセスを提供することによって橋渡しすることです。

出典：Pendle（Mediumの記事より）

このイニシアチブには、Ethenaなどのプロトコルとのパートナーシップが含まれ、規制された投資マネージャーによって管理された分離されたSPVを作成します。この設定により、カストディ、コンプライアンス、およびオンチェーン実行に関する主要な摩擦点が除去され、機関がなじみのある法的構造を通じてPendleのイールド製品に露出することが可能になります。

世界の債券市場が100兆ドルを超える中、少しの機関投資家のオンチェーン採用へのシフトでも数十億ドルの流入につながる可能性があります。2024年のEY-Parthenon調査によると、機関投資家の94%がデジタル資産の長期的価値を信じており、半数以上が配分を増やしています。

出典：EY-Parthenon、「デジタル資産に対する投資家のセンチメントの進化」、2024年。

マッキンゼー・アンド・カンパニーは、トークン化された市場が2030年までに2兆～4兆ドルに達すると予測しています。ペンドルはトークン化プラットフォームではありませんが、トークン化された収益の価格発見、ヘッジ、および二次取引を可能にすることでスタック内で重要な役割を果たしています。トークン化された国債や収益を生むステーブルコインであっても、ペンドルは機関投資家向けの戦略の固定収益層として機能することができます。

出典：McKinsey＆Company、「トークン化とは何ですか？」、2024年。

イスラム金融の砦：4.5兆ドルの市場機会

Pendleは、世界のイスラム金融市場を対象としたシャリア準拠のシタデルを立ち上げる予定であり、この市場の規模は推定で4.5兆ドルであり、80か国以上に存在しています。このセクターは過去10年間で10%のCAGRで成長し、特に東南アジア、中東、アフリカ地域で顕著です。

出典：ICD-LSEG、「イスラーム金融開発レポート」、2023年。

厳格な宗教的制約は、歴史的にDeFiへのアクセスをムスリム投資家に制限してきました。しかし、PendleのPT/YTアーキテクチャは、シャリア原則に沿った収益製品を開発する柔軟性を提供し、イスラム債（Sukukに似ている可能性があります。

成功すれば、このCitadelはPendleの地理的範囲を拡大するだけでなく、DeFiが多様な金融システムに適応する能力を証明し、オンチェーン市場のためのグローバル固定収入インフラとしてPendleの役割を確固たるものにします。

ペンドルの永続的な収量市場への戦略的飛躍

Pendleの2025年のロードマップで最も重要な誘因の1つは、Borosであり、これは固定金利取引を永続的な資金調達利回りにもたらします。Pendle V2は、スポット利回りトークン化のリーダーとしてプロトコルを確立しましたが、Borosは、暗号通貨で最大かつ最も波乱の多い収益源である永続的な資金調達にその範囲を拡大します。永続的な市場全体で1500億ドル以上のオープンインタレストと1日あたり2000億ドル以上の取引高があり、これは巨大ですがヘッジされていないセグメントです。

Borosは、Ethenaなどのプロトコルにとって重要な安定性を提供する固定資金調達率を可能にします。大規模な戦略を管理する機関にとって、これは不可欠です。

ソース：Pendle（Mediumの出版物経由）

Pendleにとって、上昇余地は莫大です。Borosは以前手の届かなかった数十億ドル規模の市場を開放します。また、これにより、Pendleの物語がDeFi収益アプリから、CMEやJ.P. Morganが提供するTradFi金利デスクのオンチェーン版に変わります。

BorosはPendleの長期的な優位性も強化します。トレンドに追いかけるのではなく、Pendleは将来の収量インフラの基盤を築いています。ファンディングレートのアービトラージやキャッシュアンドキャリー戦略などのユースケースを持つことで、トレーダーや財務部門に実用的なツールを提供しています。

そして、DeFiやCeFiのいずれにもスケーラブルなファンディングヘッジソリューションがまだ存在しないため、Pendleは明確なファーストムーバーエッジを持っています。

成功すれば、BorosはPendleの市場シェアを大幅に拡大し、新しいユーザーセグメントを引き付け、DeFiの固定収入層としての役割を確立する可能性があります。

リーダーシップと戦略的パートナーシップ

Pendle Financeは、TN Lee、GT、YK、およびVuとして一般に知られる匿名のチームによって2020年中頃に設立されました。設立以来、Bitscale Capital、Crypto.com Capital、Binance Labs、およびThe Spartan Groupを含む著名な投資家から支援を受けています。

ソース：Pendle Finance公式ウェブサイト

Pendleの開発と拡大を支援するために、Pendleはいくつかの資金調達ラウンドを完了しました:

• プライベートトークンセール（2021年4月）：HashKey Capital、Mechanism Capitalなどの投資家から370万ドルを調達しました。Crypto.comキャピタル。
• Initial DEX Offering (IDO)（2021年4月）：トークン価格が0.797ドルで、1,183万ドルを確保し、最高ROIは5.43倍に達しました。
• Binance Launchpool（2023年7月）：BinanceのLaunchpoolプログラムを通じて総トークン供給量の1.94％を分配しました。
• バイナンスラボからの戦略的投資（2023年8月）：バイナンスラボは、ペンドルのエコシステムの成長とクロスチェーンの拡大を加速させるために投資しました。
• Arbitrum Foundation Grant（2023年10月）：Arbitrumの開発をサポートするために161万ドルの助成金を授与しました。
• スパルタン・グループからの戦略的投資（2023年11月）：追加資金調達により、長期的な成長と機関投資の強化が図られました。

Pendleは、主要なプロトコルと積極的に提携し、エコシステムを拡大し、固定利回り取引をさまざまな資産やネットワークに拡大しています。主な提携先は次のとおりです:

• Base（CoinbaseのL2）：BaseネットワークにPendleを展開し、Baseネイティブアセットへのアクセスを解除し、成長するユーザーベースにPendleの固定利回りインフラを拡張しました。
• Anzen（sUSDz）：Pendle BaseにRWAで裏付けられた安定通貨sUSDzを上場し、実世界の収益に連動した固定利回り取引を可能にしました。これはPendleにとって初の実世界資産とのコミュニティ上場統合を実現しています。
• Ethena（USDe/sUSDe）：高いAPYと報酬インセンティブを備えたUSDeとsUSDeを統合し、暗号ネイティブのステーブルコイン収益をPendleにもたらし、DeFiの急成長するプロトコルの1つとの連携を強化します。
• Ether.fi（eBTC）：eBTCを介して最初のBTCネイティブ利回りプールを立ち上げ、Pendleの範囲をETHベースの資産を超えて拡大し、Bitcoinに固定利回り曝露を可能にしました。
• Berachain（iBGT/iBERA）：最近、PendleがBerachainでネイティブのInfrared LSTを使用してローンチされ、デイワンからBerachainのDeFiエコシステムをブートストラップするための中核的な固定利回りインフラを確立しました。

トークノミクス

PENDLEトークンは、Pendle Financeにおいて中心的な役割を果たし、プロトコル全体でのガバナンスと相互作用を可能にしています。利回りを生むアセットを元本と利回りのコンポーネントに分割することで、Pendleは利回り管理のための新しい戦略を生み出し、PENDLEを使ってこのエコシステムにアクセスし、形作るツールを提供しています。

2025年3月31日現在:

● 価格：$2.57

● マーケットキャップ：$410.6 百万

● 完全希釈時評価（FDV）：US$725.2百万

● 流通供給量: 1億6131万 (最大供給量の57.3%)

● 最大/総供給量: 281,527,448 PENDLE

$PENDLEのエミッションは、2024年9月以来、週ごとに1.1%ずつ減少しており、週間エミッションは216,076トークンでした。29週の減少の後、現在のエミッション率は週に約156,783トークンです。このスケジュールは2026年4月まで続き、その後、プロトコルは長期的なインセンティブを維持するために年間2%のターミナルインフレ率を採用します。

ソース：Pendleトークン経済 - 発行量＆供給スケジュール

vePENDLEを通じたユーティリティの向上

Pendleは、$PENDLEトークンの投票エスクロー版である$vePENDLEを通じて、ガバナンスと分散化を向上させます。ユーザーは、トークンを最大2年間ロックすることで$vePENDLEを受け取ります。ロック期間が長く、規模が大きいほど、受け取る$vePENDLEも多くなります。時間とともに$vePENDLEはゼロに線形に減衰し、その時点でロックされた$PENDLEがアンロックされます。

ソース：Pendle Tokenomics

このロックメカニズムは流通供給を減らし、価格の安定を支援し、エコシステム全体で長期的なインセンティブを整合させます。

vePENDLE保有者の利点

• プロトコル決定における投票権
• 収益手数料配当
• 独占的なインセンティブとエアドロップ

2024年、アクティブなvePENDLE保有者は、12月だけで分配された610万ドルを除いて、平均約40％のAPYを獲得しました。

出典：Pendle（Mediumの投稿より）

Pendle Protocolは主に以下を通じて価値を生み出します：

• Yield Trading (YT)手数料：利息を生むトークンから得られた利益の3%を集める。
• スワップ手数料: トランザクションごとに10から30ベーシスポイント（bps）を、特定の流動性プールに応じて請求します。
• 満期PT収益：満期で未償還のプリンシパルトークン（PTs）からの収益の一部をvePENDLE保有者に均等に分配します。

現在、Pendleは、プロトコル収益の100%をvePENDLE保有者に直接割り当てており、Pendle財務省のために予約された資金はありません。ただし、この割り当てモデルは将来的に財務省への貢献を含めるように進化する可能性があります。

PendleがV2、Citadels、およびBorosの拡張を通じて規模を拡大するにつれて、vePENDLE保有者は増加する価値蓄積から利益を得ることになります。これにより、vePENDLEはPendleエコシステム内での中心的な位置を強化することになります。

主要なリスクと課題

PendleはDeFiエコシステムでの強力なポジショニングにもかかわらず、いくつかのリスクが残っています。プロトコルの複雑さは、特にイールドトレーディングメカニクスに慣れていないユーザーの間で広く採用される障壁となっています。次の成長の波を解き放つには、ユーザーエクスペリエンスを簡素化し、PT、YT、および固定イールド戦略の学習曲線を縮小するための継続的な取り組みが必要です。

十分なコンテキストがないと、Pendleの現在のTVLの高い集中度はリスクと見なされる可能性があります。それにもかかわらず、Pendleの収益重視のDEXとしての役割は、市場の変化する物語に敏感に対応することを可能にしています。2024年、PendleのTVLの60%以上がETH Liquid Restaking Tokens（LRTs）に割り当てられていました。しかし、2025年には、その構成が変わり、60%以上がステーブルコインと合成ドルプールに集中しています。これは、変化する市場の需要を反映しています。

ソース：DeFiLlama (defillama.com）

その他の考慮事項には、スマートコントラクトリスク、オラクルの信頼性、および基礎となる資産のボラティリティからの市場リスクが含まれます。特定のプールの流動性が低いと、ポジションを解消しようとするユーザーに対して、スリッページや資本効率の低下が生じる場合があります。

最後に、Pendleの最近の成長は、一部でエアドロップやポイントによるインセンティブに支えられています。これらのプログラムが縮小するにつれて、持続的なトラクションは、プロトコルの固有の実用性、多様な収益源、およびBorosやマルチチェーンCitadelsなどの新製品の継続的な展開にますます依存するでしょう。

閉会の挨拶

市場サイクルは投資家の感情や注目をしばしば変動させますが、Pendleは長期ビジョンで構築を続けています。カスタマイズ可能な固定利回り戦略を提供する能力は、DeFiイノベーションの最前線に位置付け、ユーザーがボラティリティを管理し、効果的にヘッジし、予測可能なリターンを開示できるようにします。これにより、Pendleは伝統的な金融の洗練さとオンチェーン市場の可組成性との自然な橋渡しとなります。

Pendleの2025年のロードマップを見ると、より広範な採用と深い流動性に向けた明確な道が示されています。継続的な成功は、ユーザーエクスペリエンスを簡素化し、短期的な物語を超えて多様化することにかかっています。

ステーブルコイン市場が拡大し、トークン化された資産が増加するにつれて、ペンドルは次世代の資産発行を推進する固定利回りレイヤーとして恩恵を受ける可能性があります。過去数か月の強さは、明確な需要と市場の確信を反映しています。実行が強力であれば、ペンドルはDeFiの固定収益の将来の中核となる可能性があります。

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