Resumo Executivo

1. Stride é um protocolo de participação líquida no ecossistema Cosmos com uma significativa participação de mercado (90%+) e >$60M TVL (total valor bloqueado). Eles apoiam grandes cadeias do Cosmos, incluindo ATOM (Cosmos Hub), OSMO (Osmosis), INJ (Injective), JUNO (Juno) e muitos outros.
2. A participação da estaca líquida está no início da sua curva de penetração no ecossistema Cosmos. No Ethereum, 41% de todo o ETH estacado é feito através de um provedor de estaca líquida (Lido, Rocketpool, Frax, Coinbase etc). Em contraste, apenas 2% do ATOM e 7% do OSMO estão estacados de forma líquida, apresentando uma oportunidade significativa para penetração adicional na categoria.
3. Os Tokens de Staking Líquido (LSTs) têm um apelo significativo para os clientes, desbloqueando a eficiência de capital nos ativos apostados. Ao emitir aos usuários um token de recibo (stOSMO, stATOM), a Stride permite que os usuários ganhem rendimentos de staking enquanto usam livremente os ativos na DeFi. Além disso, a maioria das cadeias Cosmos tem um período de desvinculação de 14-30 dias para os ativos apostados, um período significativo de tempo para os usuários esperarem para desapostar. Os LSTs permitem que os usuários vendam imediatamente, se desejado, por uma quantidade razoável de derrapagem de mercado.
4. O staking líquido como categoria tem fortes efeitos de rede e tende para dinâmicas de participação de quase-tudo. A Lido detém quase 80% da participação de LSTs na Ethereum, dada a liquidez profunda que eles possibilitam para o par stETH, resultando em ainda mais usuários preferindo usar a Lido em relação aos concorrentes. Esperamos efeitos de rede semelhantes acontecerem para a Stride no ecossistema Cosmos, dada a sua participação dominante de 90% e em crescimento.
5. Passopretende apoiarpares de participação líquida para novas cadeias Cosmos comoCelestia (TIA) edYdX. Em conjunto, representam mais de $10B em FDV, uma expansão significativa do mercado endereçável para o Stride no ecossistema Cosmos em comparação com os $6B de limite de mercado endereçável atualmente.
6. Vemos um caminho para o Stride gerar $20-70M em receitas de taxas, à medida que o Ecossistema Cosmos cresce para $20-50B de ativos de capitalização de mercado endereçáveis (de $5-6B hoje), penetração de staking líquido de 15-30% e com o Stride continuando a deter 90% de participação de mercado. Aplicar um múltiplo de 50x resulta em um resultado de FDV de $1-3B+ para o Stride. [1]

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Prova de Participação

Prova de participação (PoS) é um mecanismo de consenso para determinar como as transações são processadas e novos blocos são criados. Historicamente, o Ethereum teve sua cadeia protegida por um mecanismo de prova de trabalho (PoW), no qual os mineradores gastam poder de hash (na forma de GPUs e eletricidade) para adivinhar um número hexadecimal criptografado aleatório. Este também é o modelo de segurança atual do Bitcoin.

Após muitos anos de planejamento, em setembro de 2022, Ethereum completoua fusão, que fez a transição do Ethereum de PoW para PoS. Há muitas razões pelas quais a maioria das cadeias de contratos inteligentes mudou de um modelo de segurança e resistência sybil de PoW para PoS, incluindo:

1. Consumo de energia: PoW é garantido por gastar recursos do mundo real (na forma de computação e eletricidade). PoS é garantido pelo valor do ativo nativo da rede (ETH, SOL, AVAX, ATOM). Isso resulta em 99,9% a menos de consumo de energia para PoS em comparação com redes PoW.
2. Alinhamento da Rede: PoW é assegurado por incentivos econômicos. A rede cria nova emissão que é dada aos mineradores, em troca do gasto de recursos do mundo real que custam dinheiro. No entanto, os mineradores normalmente estão vendendo a nova emissão imediatamente (por exemplo, BTC) para recuperar os gastos de operar a instalação de mineração. No PoS, a rede é assegurada pelos proprietários (que possuem e compraram o token nativo da rede). A teoria é que isso cria alinhamento entre os proprietários da rede, que são incentivados a assegurar a rede adequadamente.
3. Redução de Emissões: Sob redes PoW, a rede deve gastar $1 de emissões para obter $1 de segurança (na forma de gastos no mundo real). Isso requer que a rede tenha uma quantidade significativa de novas emissões de forma contínua. Com PoS, os validadores não têm gastos significativos no mundo real e, em vez disso, apenas precisam de emissões (frequentemente na@halp1120decentralized-sov-pos-vs-pow-6dfdb6c02879"> 3-10% range) que os compensa pela iliquidez de apostar o ativo. Isso significa que a rede gasta $0.03-0.10 para $1 de segurança econômica, um modelo mais economicamente sustentável a longo prazo. Depois que o Ethereum fizer a transição para a Prova de Participação, gastará >80% a menos na emissão anual para garantir sua rede.

Com os benefícios acima, quase todas as principais cadeias de contratos inteligentes por TVL utilizam PoS hoje para garantir sua rede. Isso inclui Ethereum, Solana, Avalanche, Polkadot e Cosmos Hub.

Origem:Coinbase EarnWebsite as of December 3, 2023. Prices pulled from Artemis Sheets plugin around 20:43 UTC on December 3, 2023

Introdução ao Staking Líquido

O staking líquido surgiu como uma categoria muito grande em defi, com a maior história de sucesso sendo Lido. Lido é agora o protocolo número 1 em todo o cripto com mais de $20B em TVL (total de valor bloqueado) o que representa quase 1/3 de todo o Ethereum apostado. Lido como protocolo ganha mais de $80M em taxas anualizadas.

Fonte:Defi LlamaPágina Inicial (captura de tela de 3 de dezembro de 2023 por volta das 20:43 UTC)

Em um nível alto, Lido recebe ETH em seus contratos inteligentes, que entãoatribuipara um grupo de operadores de nós para apostar em nome do protocolo. Esses operadores de nós incluem nomes como Figment, stakefish, Everstake e Blockdaemon.

Após depositar ETH no protocolo Lido, o usuário recebe de volta um token de recibo ERC-20 chamado stETH. Isso representa o ETH apostado do usuário no protocolo Lido, tanto o valor do depósito inicial quanto as recompensas contínuas de aposta. Existem alguns casos de uso para este token stETH:

1. Borrow/Lend: stETH pode ser depositado em protocolos de empréstimo comoAave, se o usuário deseja usá-lo como garantia para tomar empréstimos de ativos (por exemplo, USDC stablecoin).
2. Liquidez AMM: o stETH pode ser depositado em protocolos de negociação comoUniswap, Curve, se o usuário quiser fornecer liquidez e ganhar taxas. O pool da Curve para wstETH/ETH ganha 2% em taxas anualizadas, o que é adicional aos 3-4% de rendimento de stake de ETH no Lido.
3. Hedging de Rendimento: o stETH pode ser depositado emPendle(rendimento primitivo defi) que permite ao usuário bloquear seu rendimento de stake por um período de tempo.
4. Vender no mercado aberto: normalmente, para retirar ETH através do Lido, o usuário precisaria esperar um período de vários dias a semanas, dependendo da fila de saída do Ethereum. Se o usuário não quiser esperar, ele pode vender stETH no mercado aberto. Vender 1000 stETH no mercado aberto (mais de $2 milhões de dólares) incorre em aproximadamente 10-15bp de deslizamento.

Origem: Defi Llama Trocacaptura de tela em 3 de dezembro de 2023 por volta das 20:43 UTC

Como grande parte do setor de finanças descentralizadas, o token stETH pode ser integrado e adotado por qualquer protocolo de finanças descentralizadas que deseje suportá-lo (assim como Aave, Uniswap, Curve, Pendle têm feito). Cada protocolo adicional que suporta stETH cria utilidade adicional e demanda para os usuários de participação líquida.

O sucesso do Lido ao garantir mais de $20B em ativos, gerando mais de $80M em taxas anualizadas (dos quais mais de $40M são mantidos para o Lido DAO) resultou em um valor de FDV de mais de $2B (entre os 35 principais tokens por capitalização de mercado). Notavelmente, o mercado de staking líquido tende a ter uma dinâmica de 'o vencedor leva a maior parte'. O Lido detém quase 80% da participação do mercado de LST no Ethereum, com o segundo maior jogador, Rocketpool, tendo quase 10 vezes menos ETH apostado do que o Lido ($2B Rocketpool vs $18B Lido).

Origem: Defi LlamaPainel de Staking Líquido(captura de tela de 3 de dezembro de 2023 por volta das 20:43 UTC)

Esses efeitos de rede são impulsionados por alguns fatores:

1. Profundidade de liquidez que o Lido stETH tem versus outros LSTs: na Curve (a principal DEX para ativos estáveis), o pool stETH/ETH tem $220M de TVL para liquidez, ganhando 2% APY. Em contraste, o pool rETH/ETH tem $8M em TVL. A maior profundidade de liquidez para o stETH significa que os detentores de stETH podem sair de sua posição com menos deslizamento e impacto de mercado, em comparação com os detentores de rETH, o que é uma das principais propostas de valor de qualquer LST específico.
2. Segurança e Efeito Lindy: staking envolve ganhar um APY relativamente baixo (3-4%) em uma parte significativa dos ativos do usuário. Isso significa que a segurança é de extrema importância, em termos do protocolo não ser hackeado (por exemplo, o stETH sendo emitido incorretamente e resgatado por ETH). Como resultado, os usuários valorizam o protocolo de staking líquido com a mais longa história de segurança por seu histórico de segurança e lindy associado.
3. Integrações DeFi: os maiores LSTs tendem a ter mais integrações com o restante do ecossistema defi (em empréstimos/empréstimos, AMMs, protocolos de rendimento, garantias derivativas, etc.), o que resulta em utilidade adicional para o par stETH em comparação com outros LSTs menores.36% do stETHé utilizado dentro do DeFi em pools de liquidez e empréstimos.

Esses efeitos de rede consolidaram a dominância do Lido, que detém quase 1/3 do total de ETH em jogo e tem aumentado constantemente sua participação nos últimos 2-3 anos. O Lido continua a se beneficiar do aumento constante da % de ETH em jogo também. Na verdade, o Lido é tão dominante que muitos pediram verificações sobre sua importância sistemática para o Ethereum, que agora inclui Lido + stETHgovernança de token duplo, como um cheque sobre a Lido DAO estar alinhada com os detentores de Ethereum/stETH.

Fonte: Relatório Messari"Stake em excesso"por Kunal Goel

O sucesso da Lido (> protocolo FDV de $2B), juntamente com seus fortes efeitos de rede na categoria LST, levaram a tentativas semelhantes em outros ecossistemas L1, incluindo Solana (Marinade, Jito), Avalanche (BENQI), Binance Smart Chain (Binance, Stader) e cadeias Cosmos (Stride).

A penetração do staking líquido varia amplamente por ecossistema. O Ethereum é de longe o mais maduro, com 41%, seguido pela maioria dos outros na faixa de 2-7%.

Fonte: Defi Llama,Coinbase Ganhar,Recompensas de StakingWebsites

Visão geral do Cosmos

Ao contrário de outros ecossistemas L1 importantes, o Ecossistema Cosmos é projetado como um "Internet de Blockchains". Cosmos fornece um SDK de código aberto (o "Gate"Cosmos SDK”) que os desenvolvedores podem usar para escrever e lançar sua própria blockchain personalizada. A primeira dessas cadeias foi o Cosmos Hub ($ATOM, capitalização de mercado circulante de $2.7 bilhões). ATOM tem como objetivo servir como o centro econômico deste intercadeia e conectar/proteger outras cadeias no ecossistema Cosmos.

Com o tempo, muitas outras blockchains foram lançadas no ecossistema Cosmos usando este SDK de código aberto, incluindo Osmosis (AMM), Injective (defi focado em L1), Sei (defi focado em L1), Celestia (camada de disponibilidade de dados), dYdX (negociação perpétua), Kujira (Cosmos DeFi), Terra (agora extinta stablecoin UST), e outros. Cada uma dessas chains são suas próprias blockchains de PoS, garantidas por seu próprio conjunto de validadores e consenso. Isso significa que para cada uma dessas blockchains, há um token nativo (OSMO, INJ, SEI, TIA, DYDX, KUJI, LUNA) que é usado para garantir a rede - assim como ETH, SOL, AVAX são usados para garantir suas respectivas blockchains.

A maioria das cadeias Cosmos é construída com alguma versão de BFT (Byzantine Fault Tolerant) em que o consenso é alcançado quando 2/3 dos nós concordam com o estado para finalizar os blocos. O resultado é que a maioria depende de um modelo de Delegated Proof-of-Stake, onde há um limite para o número de validadores que podem participar do consenso para permitir tempos rápidos de finalidade de bloco (dentro de alguns segundos). Para contrastar, o Ethereum não tem limite de contagem de validadores (aproximadamente880k validadoresa partir de 3 de dezembro de 2023, cada com 32 ETH), da mesma formarequer 2/3 dos validadores para atestarpara finalizar os blocos e resulta em um período muito mais longo de 13 minutos para finalizar os blocos.

Um aspecto importante do ecossistema Cosmos é a existência deIBC (Inter-Blockchain Communication) como um padrão para a ponte sem confiança entre as cadeias do Cosmos. IBC é um protocolo que lida com o transporte e autenticação de dados. Ao definir um padrão que cada cadeia construída pelo Cosmos pode implementar, isso permite que a ponte seja executada sem suposições de segurança adicionais, ao contrário de outras pontes que dependem de multi-sig (Multichain), provas otimistas (Synapse) ou conjuntos de validadores ativos (Axelar) ao fazer a ponte entre cadeias não-Cosmos. Essa capacidade de fazer uma ponte sem confiança com o IBC é o motivo pelo qual o Cosmos é referido a uma "Internet de Blockchains" que pode se comunicar e interoperar uns com os outros.

Origem:Documentação do IBC

Assim como outras blockchains de PoS, as cadeias do Cosmos têm um período de desvinculação para tokens que estão apostados. No extremo inferior, são 14 dias (Osmosis) e no extremo superior são 30 dias (dYdX). A maioria das cadeias do Cosmos tem um período de desvinculação de 21 dias. Enquanto os ativos estão apostados e a garantir cada blockchain do Cosmos, esses ativos não podem ser usados na defi (para empréstimo/empréstimo, fornecimento de liquidez, proteção de rendimento), juntamente com os longos tempos de espera que os usuários devem aguardar caso optem por vender seus ativos.

Origem: Coinbase Earn,Recompensas de StakingWebsites

Introdução ao Stride

A Stride rapidamente emergiu como um grande protocolo de participação líquida no Ecossistema Cosmos. O protocolo foi fundado em junho de 2022 porVishal Talasani,Aidan SalzmanneRiley Edmunds. Eles levantaram $6.7M definanciamento inicialde fundos incluindo North Island VC, Distributed Global e Pantera Capital.

O protocolo da Stride foi lançado em setembro de 2022 e cresceu para mais de $60M em TVL ao longo do último ano, suportando todas as principais cadeias/moedas da Cosmos, incluindo ATOM, OSMO, INJ, JUNO, e com suporte futuro para Celestia e dYdX.

Fonte: Site da Stride ( https://app.stride.zone/. Captura de tela em 3 de dezembro de 2023 por volta das 20:43 UTC.

Cosmos tem 3 grandes players de staking líquido - Stride, pStake e Quicksilver.

pStakefoi o primeiro a lançar em fevereiro de 2022 e rapidamente atraiu $60M TVL com umtoken airdrope suporte para o token OSMO (chamado stkOSMO). No entanto, ao longo do mercado de baixa e dos últimos 18 meses, Stride rapidamente ascendeu e ultrapassou pStake em TVL (~$60M STRD vs $3M pStake hoje).

Mercúrio é outro novo jogador a surgir, mas tem lutado para sair de $2-3M em TVL.

Fonte: Defi Llama

Hoje, a Stride domina o mercado de LST no ecossistema Cosmos com mais de 90% de participação no TVL do LST.

pStake e Quicksilver cada um detêm 4% de participação.

Observe que a Lido costumava ter ~100% dos ativos líquidos apostados no ecossistema Cosmos com seu LST para LUNA, com quase $10 bilhões de TVL de stLUNA no pico (6 de abril de 2022). Em 10 de maio de 2022, LUNA começou adeath-spiralpara 0, pois sua stablecoin UST desacoplou e LUNA foi infinitamente cunhada. Posteriormente, LidodesligarO suporte da Terra, focou seus esforços em direção ao Ethereum, e hoje não possui nenhum LST no ecossistema Cosmos nem quaisquer planos conhecidos para isso.

Origem: Defi Llama

A penetração de staking no ecossistema Cosmos ainda é incipiente hoje, com 2% de penetração de ATOM e 7% de penetração de OSMO. Essas duas cadeias representam hoje >85% do TVL da Stride. Comparado com 41% de penetração no Ethereum (e crescendo), isso representa 5-20X de oportunidade adicional para ATOM/OSMO, antes da adição de outras cadeias Cosmos suportadas, e expansão de novas cadeias (Celestia, dYdX).

Stride tem 14-20X mais tokens ATOM do que dois concorrentes (detendo >85% da participação de ATOM com stake líquido), e 59X mais tokens OSMO do que Quicksilver. (detendo >95% da participação de OSMO com stake líquido). A liderança é substancial, e acreditamos que será mantida ao longo do tempo.

Stride também tem >95% de participação para outros LSTs, incluindo para INJ, EVMOS e JUNO.

Fonte: Defi Llama

Na nossa opinião, Stride venceu por inúmeras razões:

1. Ampla Cobertura de Cadeia - O Stride suporta 10 blockchains no ecossistema Cosmos. O pStake suporta apenas 2 pares de ativos (ATOM e XPRT), o que não mudou desde o seu lançamento em fevereiro de 2022.
2. Alinhamento do Ecossistema - A Stride se vinculou e alinhou estreitamente com o ecossistema Cosmos. A partir de 19 de julho de 2023, a Stride começou a alavancar o ATOM (Cosmos Hub) para segurança econômica (o que significa que os detentores de ATOM apostados garantiram o blockchain Stride e lidariam com a produção de blocos). Em troca, a Stride compartilha 15% de suas emissões e receita de protocolo com a ATOM.
3. Maior Segurança Econômica - alavancar ATOM para consenso significa que a Stride possui garantias de segurança econômica significativamente mais fortes do que a pStake, que não tem (<$10M MC circulante). Além disso, o blockchain da Stride é explicitamente minimalista e eles não têm nenhum produto não LST em seu roteiro. Isso simplifica a cadeia para benefícios de segurança.
4. Efeitos de Rede - como o Stride atingiu uma inflexão com o suporte de ativos no Cosmos, os efeitos de rede entram em ação. Existem poucas mudanças de código para suportar adicionalmente novas cadeias Cosmos com IBC ativado, o que significa que a escala e a lindy do Stride o tornam a opção mais segura para novas cadeias Cosmos (Celestia, dYdX) preferirem e se associarem para seus LSTs.
5. Deep AMM Liquidity – Stride tem liquidez significativamente maior nas pools de AMM do que seus concorrentes. Stride tem mais de $17M de liquidez em stATOM na Osmosis, em comparação com pStake tendo menos de $1M de liquidez para stkATOM. Muitas vezes isso é feito através da “Liquidez Proprietária do Protocolo” (POL) para as chains hospedeiras, o que reduz os incentivos que a Stride tem que dar para escalar um par LST dado. Por exemplo, a Osmosis implantou $11M de OSMO em uma pool de liquidez stOSMO, e a Juno implantou $1.65m de Juno em uma pool de liquidez stJUNO.
6. Integrações DeFi - Os Stride LSTs de hoje podem ser usados em uma variedade de aplicativos CosmosincluindoUmee ($6.5M TVL), Shade ($3M), Kujira ($1.5M), Mars ($1M) e outros. Estes aumentam a utilidade e os efeitos de rede dos ativos Stride LST. O foco singular da Stride em LSTs e não competir com outros protocolos defi, também lhes permite integrar-se mais amplamente.

Fonte: site da Zona de Osmose, captura de tela em 3 de dezembro de 2023 por volta das 20:43 UTC

Stride cobra umtaxa de comissão de 10%na renda de stake coletada por meio de seu protocolo. Deste total, 8,5% vai para o protocolo Stride (para os stakers do token STRD), e 1,5% vai para ATOM / Cosmos Hub parafornecendo segurança econômicapara a blockchain Stride.

Existem algumas diferenças-chave entre a economia de staking na Cosmos e no Ethereum:

1. Despesas do validador: No Ethereum, cada aposta de 32 ETH requer que um novo nó validador seja girado. Como resultado, o Lido cobra 10% de take rate (o mesmo que Stride), mas tem que dar 5% ao validador, e o Lido DAO mantém os 5% restantes. Como os blockchains do Cosmos são executados em um PoS delegado ou modelo equivalente, onde a participação é apenas delegada aos validadores maiores existentes, não há custo incremental ou compartilhamento de taxas que a Stride tem com os validadores. O resultado é uma margem maior, um protocolo de staking líquido mais rentável em termos de taxas líquidas.
2. Rendimentos de Staking: As cadeias Cosmos tendem a ser lançadas com taxas de emissão e inflação muito mais altas. Por exemplo, ATOM tem 18% APY, OSMO 9%, JUNO 15%, INJ 15%. Isso se compara com o staking atual do Ethereum de 3-4%. Isso naturalmente tende a fazer com que as LSTs capturem uma parcela maior da economia e torna as LSTs um valor agregado mais convincente, especialmente quando também implantadas em protocolos defi.

Como o TVL cresceu de $5M para $60M no último ano e, com uma média de 16% de APY de staking, o Stride cresceu para quase $1M de receita anualizada.

Fonte: Defi Llama

Acreditamos que nos próximos 6-12 meses, existem inúmeras ventos favoráveis e opções de chamada para o crescimento da Stride a partir das seguintes cadeias do ecossistema Cosmos. A Stride jáintenções declaradaspara apoiar dYdX e Celestia liquid staking (via tokens stDYDX e stTIA) [2]

1. dYdX ($3-4B FDV): dYdX é a maior bolsa descentralizada de derivativos, facilitando mais de $400B em volumes e gerando $100M em taxas anualizadas anualmente. dYdX tem trabalhado em uma atualização de produto (v4), movendo sua plataforma de negociação de uma cadeia StarkEx para sua blockchain personalizada Cosmos. Importante, as taxas de negociação agora serão creditadas aos detentores de tokens DYDX que apostam (com um período de desvinculação de 30 dias). dYdX tem o potencial de ser uma das maiores blockchains por FDV no ecossistema Cosmos à medida que aumenta a penetração de mercado de perpétuos descentralizados de 1-2% para 30% como nos mercados à vista. Em 21 de novembro de 2023, Strideanunciouo próximo lançamento para stDYDX e 250.000 em emissões de STRD para inicializar a adoção inicial.
2. Celestia ($8-9B FDV): Celestia é uma das principais camadas de disponibilidade de dados (DA) que faz parte do roadmap de escalabilidade modular da Ethereum. Eles foram recentemente implantados na mainnet em 31 de outubro de 2023. Celestia provavelmente crescerá com o uso da Ethereum e suas L2s. Stride tempostado no governo de Celestiapara iniciar o suporte para LSTs (chamado stTIA).
3. Akash ($400M+ FDV): Akash é um mercado de computação descentralizado, que recentemente se concentrou em GPUs. Desde o lançamento da mainnet de GPU em setembro, Akash escalou para~200 GPUse GMV anualizado de ~$500K-1M. Importante, uma parte dotaxa de comissão de 20%que as taxas da Akash serão distribuídas para os stakers da Akash, além das emissões anuais.
4. Nobre (USDC nativo na Cosmos): Circle recentementelançadosuporte nativo USDC no Cosmos, via Noble que é um aplicativo-chain construído para emissão de ativos nativos. Hoje em dia existe $30M+ of Noble USDCsobre Cosmos. Como Cosmos vê um influxo de vetores de demanda (de dYdX, Celestia, Akash), a emissão Noble USDC no Cosmos pode crescer significativamente, o que estimula a atividade em outras appchains do Cosmos, como a Osmose, que representa uma grande parte do TVL da Stride.

Para colocar em perspectiva, dYdX e Celestia adicionam mais de $10B de FDV à oportunidade endereçável da Stride, em comparação com ~$6B de suas cadeias suportadas existentes. Acreditamos que esses podem ser poderosos ventos adicionais para o crescimento da Stride, além da contínua penetração da LST nas cadeias existentes (ATOM, OSMO, etc).

Em termos gerais, Stride pretende estar na vanguarda de qualquer novo lançamento de cadeia Cosmos. Desde que IBC/Cosmos SDK continuem a ser atraentes para os construtores implantarem uma cadeia de aplicativos, Stride pode continuar a apoiar, associar-se e se beneficiar do crescimento de novos ecossistemas.

Fonte: Artemis Folhas. Preços e FDV em 3 de dezembro de 2023 por volta das 20:43 UTC.

Avaliação & Análise de cenários

Abaixo, apresentamos alguns cenários-chave para os principais impulsionadores do Stride. Em nossa suposição base:

1. Assumimos que o ADVF endereçável da Stride cresce de $6B para $25B.
   1. A Stride atualmente tem $6B em FDV endereçável de suas cadeias existentes, que incluem principalmente ATOM, OSMO e INJ. Assumimos que esse valor cresça para $10B ao longo de um ciclo de mercado.
   2. A Stride está trabalhando no suporte para DYDX e Celestia (TIA), que representam quase $10B de FDV hoje. Assumimos uma expansão de +50% para $15B, pois estamos otimistas em relação ao DYDX e à Celestia.
2. A taxa de staking em todas as cadeias da Cosmos é mantida constante em 50%.
   1. Sem alterações para as principais cadeias existentes, como OSMO, ATOM.
   2. DYDX irá devolver suas taxas aos detentores de tokens com o novo produto, o que deverá impulsionar as taxas de staking para faixas comparáveis em relação a outras blockchains L1/Cosmos. Atualmente, existem mais de 16M de tokens DYDX que estãostaked.
   3. Celestia (TIA) requer um conjunto robusto de validadores para garantir sua camada de disponibilidade de dados e provavelmente impulsionará as taxas de stake de forma semelhante.
3. A penetração do staking líquido cresce de 2% para 15%
   1. Na Ethereum, a penetração do staking líquido é de 41% de todo o ETH staked (com LDO tendo mais de 30% dessa participação).
   2. À medida que a atividade no ecossistema Cosmos aumenta amplamente (em DeFi, AMM, empréstimos, negociação de perps), acreditamos que a penetração do LST pode crescer significativamente de 2% para 15%, o que ainda está bem abaixo dos níveis do Ethereum.
   3. Cosmos tende a ter tempos de desvinculação mais longos do que a maioria das outras cadeias (21+ dias), o que deve se traduzir em um impulso maior para a penetração de LST.
4. A participação de mercado permanece estável em 90%.
   1. LSTs tendem a exibir efeitos de vencedor leva a maioria, como visto com Lido no ecossistema Ethereum.
   2. Stride cresceu de 72% para 92% de participação desde 1 de janeiro de 2023 e acreditamos que pode continuar a dominar este mercado.
5. Stride mantém uma taxa de 8,5% conforme existente hoje.
   1. Acreditamos que é possível para a Stride exibir um poder de fixação de preços moderado ao longo do tempo, mas não assumimos isso em nosso caso base ou previsão otimista.

Aviso: Todas as previsões, suposições e métricas de desempenho são hipotéticas

Riscos & Mitigantes

Há alguns riscos-chave que estamos monitorando ativamente para nosso investimento na Stride:

1. Exposição ao Ecossistema Cosmos: hoje >85% do TVL da Stride está vinculado a apenas duas cadeias Cosmos - ATOM (63%) e OSMO (24%). Isso a torna muito vinculada ao sucesso desses dois projetos e ao desempenho do mercado / token. Acreditamos que esse risco de concentração diminuirá ao longo do tempo, à medida que a Stride se expande para suportar novas cadeias com vetores de demanda distintos. Por exemplo, o uso do dYdX está ligado ao mercado de negociação perpétua, e a Celestia está ligada à demanda de rollup do Ethereum para disponibilidade de dados, trazendo mais diversidade às exposições do ecossistema da Stride.
   Desde o início de 2023, a Stride aumentou sua exposição de % TVL a blockchains não-ATOM/OSMO de 2% para 14-15%.

Origem: Defi Llama

1. Riscos competitivos: enquanto o staking líquido em escala tende a ser um mercado vencedor-toma-tudo, o mercado de LST da Cosmos ainda é incipiente hoje, com apenas 2% de penetração na categoria. O ecossistema da Cosmos passou por algumas ondas de players dominantes (Lido, pStake) que mais tarde perderam participação no mercado à medida que as marés mudaram (colapso da LUNA, mercado de baixa de criptomoedas). Ainda há o risco de que a Stride não consiga dominar o staking líquido no ecossistema da Cosmos. Recentemente, há novos players comoVia Lácteaprocurando competir por pares LST para Celestia (TIA).
2. Osmosis Superfluid Staking: Osmosis introduziu o Superfluid Staking eminício de 2022, que permite aos provedores de liquidez na Osmosis DEX, ser capaz de coletar recompensas de staking OSMO enquanto fornecem liquidez AMM. Embora isso não seja exatamente o mesmo que um protocolo de staking líquido, poderia atuar como um substituto para stOSMO da Stride (22% do TVL). O Staking Superfluid só permite que os LPs recebam75% do rendimento de staking da OSMOcomparado a 90% para manter stOSMO (depois da taxa de 10% da Stride), então acreditamos que a Stride oferece um produto superior. Além disso, a Stride conseguiu ter sucesso no ecossistema OSMO (8% de penetração de staking líquido, ainda maior do que ATOM) apesar da concorrência contra a opção de staking superfluida nos últimos 12-18 meses.

Agradecimentos especiais paraVishal Talasani (Co-Fundador, Stride),Jeff Kuan(Axelar),Paul Veradittakit(Pantera Capital), Cody Poh(Grupo Spartan) para sua revisão e contribuição.

[1] Todas as previsões e suposições são hipotéticas. Consulte a seção “Análise de Valoração & Cenário” para mais detalhes

Declarações prospectivas baseadas em posts públicos no Twitter, governança e blog pela Stride

Aviso legal：

1. Este artigo é reproduzido a partir de[modularcapita]. Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [James Ho]. Se houver objeções a esta reimpressão, entre em contato com o Gate Learnequipe e eles vão lidar com isso prontamente.
2. Responsabilidade de Isenção: As visões e opiniões expressas neste artigo são exclusivamente do autor e não constituem qualquer conselho de investimento.
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