Futures Funding Rate 工作原理

在加密貨幣的復雜世界裏，Futures Funding Rate（資金費率）是一個關鍵概念，尤其是在永續合約交易中，它扮演着價格平衡機制的重要角色。簡單來說資金費率是一種用於調節永續合約價格，使其與現貨價格保持相對一致的工具。

圖片來源：https://www.theblock.co/data/crypto-markets/futures

永續合約與傳統期貨合約不同，它沒有到期日，這使得其價格調控機制更爲特殊。當永續合約價格與現貨價格出現偏離時，資金費率便開始發揮作用。它就像是一個隱形的手，不斷調整着市場的供需關系，以維持市場的穩定。資金費率通常由兩部分組成：利息和溢價。利息部分反映了市場的資金成本，而溢價則體現了合約價格與現貨價格之間的差異。在加密貨幣市場，資金費率的計算周期通常爲每 8 小時一次。在這個周期內，系統會根據當前合約價格與現貨價格的關系，計算出相應的資金費率。

Futures Funding Rate 的工作原理基於市場供需和價格平衡的機制。在加密貨幣永續合約市場中，當多頭力量強大，合約價格高於現貨價格時，爲了促使合約價格回歸現貨價格，資金費率會被設定爲正。這意味着多頭需要向空頭支付一定比例的資金費用，從而增加多頭持倉的成本，抑制過度的多頭需求，使價格趨於合理。相反，當空頭力量佔優，合約價格低於現貨價格時，資金費率爲負，空頭需要向多頭支付資金費用。這種費用支付機制就像是一種市場調節稅，它激勵市場參與者採取相反的交易策略，以維持市場的平衡。當資金費率爲 0 時，說明合約價格與現貨價格基本一致，市場處於相對平衡的狀態。

資金費率不僅是價格的調節工具，還反映了市場參與者的情緒和預期。持續爲正的資金費率通常表明市場情緒樂觀，多頭信心十足；而持續爲負的資金費率則暗示市場情緒悲觀，空頭佔據主導。交易者可以通過觀察資金費率的變化，來判斷市場的多空力量對比和價格走勢的可能變化。

Futures Funding Rate 計算方式

資金費率的計算方式較爲復雜，不同的交易平台可能會有略微的差異，但總體上都包含利息和溢價兩個主要部分。以 Gate.io 爲例，資金費率的計算步驟如下：首先，計算溢價指數，公式爲 [Max (0, 深度加權買價 - 指數價格) - Max (0, 指數價格 - 深度加權賣價)] / 指數價格。這個公式主要衡量的是合約價格與現貨價格之間的偏離程度。

然後計算資金費率，公式爲溢價指數加權平均值 + clamp (區間利息 - 溢價指數， 0.05%， -0.05%)。其中，clamp 函數是一種限制函數，用於確保資金費率在一定的區間內波動，避免出現極端值。最後，最終資金費率 = clamp (資金費率 8 小時平均值， fmax， -fmax)，其中 fmax =（起始保證金 - 維持保證金）* 75%。這個最終的資金費率就是交易者在結算時需要支付或收取的費用比例。

在這個計算過程中，有幾個關鍵的參數需要注意。首先是區間利息，Gate.io 合約預設利率爲每日 0.03%，如費用結算每 8 小時執行一次，則區間利息爲 0.01%。其次是 fmax，它與起始保證金和維持保證金相關，反映了市場的風險狀況。當市場波動較大時，fmax 的值可能會相應調整，以控制風險。

詳見Gate文章：https://www.gate.io/zh-tw/help/futures/futures_logic/27569/%E8%B5%84%E9%87%91%E8%B4%B9%E7%8E%87%E5%92%8C%E8%B5%84%E9%87%91%E8%B4%B9%E7%94%A8%E8%AE%A1%E7%AE%97%E8%AF%B4%E6%98%8E

Futures Funding Rate 市場表現

（1）歷史數據和趨勢呈現

以比特幣爲例，通過對其期貨融資利率歷史數據的分析，可以清晰地看到其走勢與價格波動之間存在着緊密的關聯。在過去的幾年中，比特幣的資金費率經歷了多次起伏，這些變化與比特幣價格的漲跌相互呼應。

在2020年至2021 年的牛市期間，比特幣價格大幅漲，從不到 10,000 美元一路飆升至近 70,000 美元。在此期間，比特幣的資金費率也大多保持在正值區間，且波動較爲劇烈。這表明市場多頭力量強勁，投資者對未來價格走勢充滿信心，願意支付資金費用來維持多頭倉位。例如，在 2021 年 4 月，比特幣價格突破 60,000 美元時，資金費率達到了一個相對較高的水平，這反映了市場上多頭的強烈需求。

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然而在 2022 年的熊市中，比特幣價格大幅下跌，從高位一路跌至 15,000 美元左右。此時，資金費率也隨之轉爲負值，且持續時間較長。這說明空頭力量佔據主導，投資者對市場前景較爲悲觀，空頭願意支付費用來維持空頭倉位。比如在 2022 年 5 月，隨着 LUNA 幣的崩盤引發市場恐慌，比特幣價格暴跌，資金費率也急劇下降，達到了較低的負值水平。

通過對歷史數據的進一步分析，可以發現資金費率的變化往往領先於價格的變化。當資金費率持續上升並達到一定高度時，往往預示着比特幣價格可能會迎來漲；反之，當資金費率持續下降並處於較低水平時，可能暗示着價格下跌的風險。這種領先性爲投資者提供了一定的參考價值，幫助他們更好地把握市場走勢。

（2）影響波動的關鍵因素

市場供需關系：市場供需是影響資金費率波動的最直接因素。當市場上對某種加密貨幣的需求旺盛，多頭持倉量增加，而空頭持倉量相對較少時，合約價格往往會高於現貨價格，從而導致資金費率爲正。此時，多頭爲了維持其持倉，需要向空頭支付資金費用。相反，當市場供大於求，空頭力量強大，空頭持倉量超過多頭持倉量時，合約價格低於現貨價格，資金費率爲負，空頭需要向多頭支付費用。例如，在 2021 年以太坊升級前夕，市場對以太坊的未來發展充滿期待，大量投資者買入以太坊合約，導致多頭持倉增加，資金費率持續爲正。

投資者情緒：投資者情緒對資金費率的影響也不容忽視。當市場情緒樂觀時，投資者普遍看好加密貨幣的未來走勢，會積極買入合約，推動多頭力量增強，資金費率上升。反之，當市場情緒悲觀時，投資者傾向於賣出合約，增加空頭持倉，導致資金費率下降。社交媒體、新聞報道以及宏觀經濟環境等因素都會影響投資者情緒。比如，當有重大利好消息發布時，如某個國家宣布承認比特幣的合法地位，投資者情緒會受到極大鼓舞，資金費率往往會隨之上升。

重大事件：加密貨幣市場中的重大事件，如項目的重大升級、監管政策的變化以及市場黑天鵝事件等，都會對資金費率產生顯著影響。例如，2020 年以太坊的 DeFi 熱潮引發了市場對以太坊生態的廣泛關注，大量資金湧入以太坊合約市場，導致資金費率大幅波動。同樣，監管政策的變化也可能引發市場的劇烈反應。當某個國家或地區出臺嚴格的加密貨幣監管政策時，投資者可能會恐慌性拋售，導致空頭力量增強，資金費率下降。再如2022 年的 LUNA 幣崩盤事件，引發了整個加密貨幣市場的恐慌，資金費率在短時間內急劇變化，許多投資者遭受了巨大損失。

套利機會及應對風險

當資金費率爲正，意味着市場看漲情緒濃，永續合約價格高於現貨。此時，投資者可在現貨市場買入標的資產，同時在永續合約市場做空。隨着資金費率結算，多頭需向空頭支付資金，投資者便能從中獲利。反之，資金費率爲負，市場偏空，永續合約價格低於現貨，投資者可在現貨市場賣空（或借助借貸），並在永續合約市場做多，等待空頭向多頭支付資金來盈利。

在選擇開倉時機時，投資者需多維度考量。一方面，要計算資金費率是否能覆蓋交易手續費及資金成本。例如，現貨與合約的開平倉手續費各爲 0.04%，總手續費就是 0.16%，若資金費率達 0.20%，那便有 0.04% 的淨收益空間。另一方面，不能僅看當前單周期資金費率，還得關注多周期情況。資金費率通常每 8 小時結算一次，即便當下費率低，但多個周期累計收益可觀，也可考慮開倉。同時，需留意價格滑點，盡量選擇流動性高的交易對，如 BTC/USDT、ETH/USDT，確保現貨與合約市場價格的滑點不會吞噬收益。

資金費率的波動猶如一把雙刃劍，帶來機會的同時，也暗藏風險。首先，資金費率可能突然反轉。原本正費率市場，因市場情緒驟變、重大事件衝擊等，可能迅速轉爲負費率，導致投資者套利計劃受挫，甚至虧損。其次，合約爆倉風險不容忽視。加密貨幣價格波動劇烈，若投資者倉位過重、槓杆使用不當，一旦價格走勢與預期相悖，觸發爆倉機制，不僅前期收益化爲烏有，本金也會遭受重創。再者，在市場長期熊市階段，負資金費率持續存在，投資者即便構建套利策略，也可能因長時間支付資金費用，難以實現盈利，資金被大量消耗。

因此，投資者在運用 Futures Funding Rate 進行投資決策時，務必對各類風險有清晰認知，通過合理倉位管理、設置止損止盈點、持續關注市場動態等方式，降低風險衝擊，保障投資安全。