Puntos clave

• El mercado de préstamos DeFi está experimentando múltiples innovaciones y desarrollos, incluida la optimización del modelo económico, la integración tecnológica y los esfuerzos de cumplimiento. Estos avances tienen como objetivo expandir la base de usuarios y la escala tanto para prestatarios como prestamistas, abordar la baja eficiencia de capital causada por la sobrecolateralización y fomentar la madurez y evolución en el campo de préstamos DeFi.
• El diseño de préstamos modular mejora la flexibilidad y escalabilidad del sistema al descomponer sistemas complejos en módulos independientes e intercambiables. Protocolos como Morpho, Euler V2 y Vesper son exploradores activos en esta dirección, aumentando la flexibilidad e innovación del sistema a través del diseño modular, lo que ayuda a mitigar los riesgos de dependencia de un solo punto y la baja eficiencia de capital.
• La tokenización de activos del mundo real (RWA) es un impulsor clave de innovación en este ciclo de mercado, llevando activos del mundo real como bienes raíces y arte al espacio DeFi, expandiendo la escala e influencia del mercado crediticio. Protocolos como Centrifuge, Huma Finance y Flux Finance están explorando e implementando activamente en esta área.
• Los préstamos de crédito no garantizados representan una dirección de innovación significativa en el mercado de préstamos DeFi. A pesar de numerosos desafíos, protocolos como TrueFi y Clearpool están creando modelos de negocio pioneros que amplían los préstamos de crédito puro mediante la integración de registros de transacciones bancarias, datos de calificación crediticia de terceros y evaluaciones crediticias integrales que se extienden desde préstamos instantáneos.
• La inteligencia artificial (IA) muestra un gran potencial en el préstamo DeFi, especialmente en áreas como el trading automatizado, la gestión de riesgos, la eficiencia comercial y la mejora de la experiencia del usuario. Protocolos como MakerDAO y dForce han comenzado a explorar aplicaciones de IA, lo que señala un futuro prometedor para la integración de IA y DeFi.
• Protocolos líderes como Aave, MakerDAO (Spark) y Compound dominan el mercado con fuertes efectos de red, influencia de marca y tecnología en constante evolución. Sirven como puntos de referencia y líderes de la industria, mientras que los protocolos en el siguiente nivel se centran en préstamos modulares, integración de activos reales, desarrollo de préstamos sin interés y sin garantía, e incorporación de tecnologías de IA en un esfuerzo por abrir nuevas vías de mercado.

A medida que el mercado de criptomonedas se recupera gradualmente, el sector DeFi, que ha estado en silencio durante mucho tiempo, vuelve a estar en el foco de atención. El préstamo DeFi está atrayendo atención por su modelo de ingresos netos estable en medio de una competencia intensa. Datos recientes muestran que el valor total bloqueado (TVL) en el sector de préstamos ha repuntado de manera más significativa que DeFi en su conjunto, destacando el sólido impulso de crecimiento de esta área y su sólida base de mercado.

Aunque la participación de la capitalización de mercado y TVL de DeFi en el mercado global de criptomonedas ha fluctuado sin una tendencia clara, los principales protocolos de préstamos como Aave siguen dominando. Al innovar continuamente y formar alianzas, estos protocolos están consolidando sus posiciones en el mercado. Además, subsectores como préstamos modulares, préstamos de crédito puro y préstamos de activos del mundo real (RWA) están inyectando nueva vitalidad y potencial, indicando perspectivas futuras ilimitadas para el espacio de préstamos.

Dado el papel crucial del sector crediticio en el ecosistema DeFi y su potencial de crecimiento continuo, este informe tiene como objetivo proporcionar un análisis en profundidad del panorama competitivo, los eventos clave, las fuerzas innovadoras y los factores de éxito. Al examinar los datos del mercado, las características técnicas y las tendencias de desarrollo de los proyectos de préstamos, este informe busca presentar a los lectores un marco completo y profundo para analizar el sector de préstamos, lo que permite una mejor comprensión de la dinámica del mercado y las tendencias futuras.

Tenga en cuenta que los proyectos DeFi mencionados en este informe tienen la intención de ilustrar conceptos relevantes y no constituyen un respaldo o recomendación oficial por parte de Gate.io. Se recomienda a los lectores que realicen su propia investigación para una evaluación exhaustiva de cada proyecto y sus riesgos potenciales. Además, este informe no profundiza en otros sectores o conceptos DeFi que se superponen o están relacionados con el préstamo DeFi, como restaking (por ejemplo, Eigenlayer), liquid staking (por ejemplo, Lido) o DEXs (por ejemplo, Curve Finance), ya que estos son segmentos independientes dentro de DeFi y no deberían eclipsar el enfoque.

Visión general del panorama competitivo en el mercado de préstamos DeFi

Principios y Procesos de Préstamos DeFi

Para entender las tendencias futuras en el mercado de préstamos DeFi, es esencial comprender sus principios básicos y su historia de desarrollo. En esta sección, proporcionaremos una visión general concisa de este campo.

En pocas palabras, el préstamo DeFi es un sistema financiero basado en blockchain que opera sin intermediarios tradicionales como los bancos. Permite a las personas pedir prestado y prestar criptomonedas directamente de manera peer-to-peer.

El mercado de préstamos DeFi típico opera de la siguiente manera:

• Implementación de Contratos Inteligentes: El núcleo de todas las actividades de préstamos DeFi son los contratos inteligentes, que son códigos que ejecutan automáticamente reglas preestablecidas. Los prestatarios y prestamistas interactúan directamente con estos contratos inteligentes para depositar o retirar fondos. Cada protocolo de préstamos DeFi tiene su propio marco de contrato inteligente para garantizar la seguridad y transparencia de cada transacción.
• Depósito de garantía: El mercado de préstamos DeFi generalmente utiliza un modelo de sobrecolateralización, donde los prestatarios deben depositar primero activos digitales (como ETH o DAI) como garantía en una dirección de contrato inteligente designada. Este depósito les permite pedir prestada una cantidad de hasta un porcentaje establecido del valor de la garantía (normalmente 70%). Este modelo reduce el riesgo de incumplimiento, ya que si un prestatario no logra reembolsar a tiempo, el contrato inteligente liquida automáticamente la garantía para pagar la deuda.
• Creación de Pools de Liquidez: Más allá del modelo tradicional de préstamo entre pares (P2P), muchas plataformas de préstamos DeFi también utilizan un mecanismo de pool de liquidez. Los prestamistas pueden depositar fondos en un pool, y el contrato inteligente los empareja automáticamente con prestatarios calificados según la demanda del mercado. Este enfoque mejora la eficiencia del capital y proporciona más oportunidades de ganancias para los prestamistas.
• Cálculo y Distribución de Tasas de Interés: A diferencia de los préstamos tradicionales a tasa fija, las plataformas DeFi suelen utilizar algoritmos para ajustar automáticamente las tasas de interés del mercado con el fin de mantener un equilibrio entre la oferta y la demanda. Cuando la demanda de un token en particular supera a la oferta, la tasa de préstamo para ese token aumenta, y viceversa. Este mecanismo ayuda a mantener la estabilidad del mercado al permitir estrategias de precios más flexibles para los participantes.
• Desencadenante de los Mecanismos de Liquidación: El contrato inteligente inicia automáticamente un proceso de liquidación si la relación de garantía de un prestatario cae por debajo de un umbral de seguridad preestablecido. Esto significa que parte o toda la garantía se vende, y los ingresos se utilizan primero para pagar el capital e intereses pendientes del préstamo. El proceso de liquidación está completamente automatizado, evitando incertidumbres derivadas de la intervención manual.

A diferencia del préstamo DeFi, el préstamo CeFi (finanzas centralizadas) no se basa completamente en contratos inteligentes para ejecutar procesos de préstamo. En cambio, se asemeja a las instituciones financieras tradicionales, donde los usuarios interactúan con intermediarios de confianza.

Fuente: tangem

En conclusión, los ingresos de los protocolos de préstamo provienen de los intereses, las ganancias por liquidación y las tarifas de servicio, que se distribuyen entre el propio protocolo, los proveedores de liquidez (LP) y los partidarios del mercado secundario. Inicialmente, los proyectos pueden atraer a LP y prestatarios con tasas de interés altas, pero en etapas posteriores, se centran más en estabilizar los precios de los tokens, utilizando operaciones en el mercado secundario y ajustes en las tasas de interés para mantener la estabilidad del mercado. El protocolo debe equilibrar los intereses de todas las partes para lograr un resultado óptimo.

A lo largo de la cadena de préstamos, los intereses, las tarifas de liquidación y las tarifas de servicio constituyen los ingresos del protocolo, que deben distribuirse de manera justa entre el protocolo, los proveedores de liquidez y los participantes del mercado secundario, lo que refleja un proceso de negociación y optimización entre múltiples partes.

Etapas de desarrollo del mercado de préstamos DeFi

En resumen, el desarrollo de este campo puede dividirse en tres fases:

1. Fase de exploración (2017-2018): Esta fue la etapa temprana del ecosistema DeFi, marcada por la emergencia de protocolos como MakerDAO y Compound. El auge de las ICO también impulsó la creación de protocolos DeFi tempranos que proporcionaban servicios de préstamo de activos criptográficos basados en contratos inteligentes, sentando las bases para los préstamos DeFi.
2. Fase de crecimiento explosivo (2019-2020): El ecosistema DeFi entró en un período de rápido crecimiento y la financiación en cadena se diversificó e innovó. Más proyectos DeFi entraron en el mercado, con protocolos de financiación que continuamente innovaron y optimizaron la gestión de riesgos, modelos de tasas de interés y mecanismos de gobernanza, ofreciendo a los usuarios servicios financieros más diversos y flexibles.
3. Fase de expansión (2021 hasta la actualidad): Confrontados con desafíos como la congestión de la red Ethereum y el aumento de las tarifas de transacción, los protocolos de préstamos DeFi comenzaron a explorar soluciones entre cadenas y multi-cadenas para mejorar la eficiencia y reducir costos. A medida que crecía la demanda de las finanzas tradicionales y la economía real, los protocolos de préstamos también comenzaron a llevar activos del mundo real (RWA) a la cadena para expandir la escala y el impacto del mercado de préstamos. El mercado de préstamos DeFi en esta etapa está evolucionando hacia una mayor madurez, eficiencia y diversificación, que es un enfoque clave de este informe.

A continuación se muestra una línea de tiempo de hitos significativos en el Préstamo DeFi, destacando eventos clave y cambios en el campo:

• Marzo de 2013: El emprendedor danés Rune Christensen presentó la visión de MakerDAO en Reddit, lanzando formalmente el protocolo en diciembre de 2014. Esto se considera el primer protocolo de préstamos DeFi.
• Diciembre de 2017: MakerDAO lanzó el DAI de Garantía Única (SCD), inicialmente solo admitiendo ETH como garantía. El DAI de Garantía Múltiple (MCD) llegó en 2019.
• Septiembre de 2018: Robert Leshner y Geoffrey Hayes presentaron el protocolo de Finanzas Compuestas, lanzando la V2 el año siguiente con un innovador modelo de posición de préstamo tokenizado.
• Enero de 2020: Aave lanzó V1, introduciendo préstamos flash, seguido por el ataque a bZx en febrero.
• Marzo de 2020: Después de dos años, el TVL (Total Value Locked) de DeFi superó los $1 mil millones pero se redujo a la mitad por el evento del 12 de marzo ("Jueves Negro"), antes de recuperarse rápidamente en tres meses.
• Mayo de 2020: Compound lanzó la minería de liquidez, dando inicio al "Verano DeFi."
• Abril de 2021: MakerDAO habilitó su primer préstamo respaldado por activos del mundo real (RWA) para DAI, marcando el primer préstamo DeFi basado en RWA del mundo. En colaboración con Centrifuge, New Silver utilizó MakerDAO como una herramienta crediticia en la piscina de préstamos de compra y venta de Centrifuge Tinlake.
• Diciembre de 2021: los depósitos en el mercado de préstamos DeFi alcanzaron su punto máximo en $90 mil millones.
• Verano 2022: El ecosistema Terra-Luna colapsó, desencadenando un mercado bajista. Anchor y otros protocolos de préstamos DeFi enfrentaron liquidaciones en masa, y el TVL cayó de más de $200 mil millones a alrededor de $60 mil millones. Importantes proyectos de préstamos CeFi (por ejemplo, BlockFi, Celsius, Babel Finance) también se declararon en quiebra.
• Marzo de 2023: Un hacker argentino robó casi $200 millones en criptomonedas de Euler Finance, marcando el mayor robo en la historia de préstamos DeFi. Los fondos fueron devueltos en tres semanas. Ese mismo mes, USDC se desvinculó, lo que provocó que PSM de MakerDAO se convirtiera en un importante punto de salida para USDC, generando preocupaciones en la comunidad.
• Mayo de 2023: MakerDAO lanzó “The Endgame,” con el objetivo de mejorar la eficiencia, la resiliencia y la participación, utilizando herramientas de IA para respaldar la gobernanza. Spark Protocol, un protocolo de préstamos de propósito general, también se lanzó este mes.
• Noviembre de 2023: Las empresas Aave se rebrandearon a Avara, presentando nuevos proyectos, incluyendo la stablecoin GHO, el protocolo social Lens y la plataforma de préstamos institucionales Aave Arc, mientras se expanden a áreas como billeteras de criptomonedas y juegos.
• Agosto de 2024: La aparición de nuevos mercados de préstamos como Base y Scroll reavivó la actividad en los préstamos DeFi. El número de prestatarios activos semanales de Aave alcanzó los 40,000, superando los máximos anteriores a finales de 2022, con los depositantes semanales también acercándose a niveles máximos.
• Septiembre de 2024: MakerDAO se rebrandeó como Sky, avanzando hacia el cumplimiento y un modelo de subDAO.

Paisaje de desarrollo del mercado

Datos clave y métricas

Con la recuperación general del mercado de criptomonedas, el panorama competitivo actual en DeFi muestra una perspectiva estable pero dinámica.

Desde la perspectiva de la red blockchain, el valor total bloqueado (TVL) en todas las redes aumentó constantemente a principios de año, alcanzando un pico de $37 mil millones, y desde entonces se ha mantenido alto, estabilizándose alrededor de $30 mil millones. Ethereum sigue liderando, dominando el sector. De los 412 protocolos de préstamos DeFi, 111 apoyan la red de Ethereum, con un TVL de $16.027 mil millones, manteniendo una participación de más del 50%. Después de Ethereum, la cadena Tron tiene $4.951 mil millones, Solana $1.896 mil millones y BNB Chain $1.869 mil millones. Redes emergentes como Arbitrum, Base, Sui, Aptos y TON aún representan una pequeña parte pero muestran tendencias de crecimiento notables.

Fuente: DefiLlama

Desde la perspectiva de la participación del usuario, el recuento promedio mensual de usuarios deduplicados en el sector DeFi ha aumentado constantemente de 2.55 millones a principios de 2023 a un nuevo máximo de 21.64 millones en septiembre de este año, superando significativamente el nivel del mercado alcista anterior y superando con creces la tendencia de crecimiento del mercado en general.

Fuente:@rchen8

En términos de cuota de mercado para los protocolos de aplicación, los protocolos líderes como Aave, JustLend, MakerDAO (Spark) y Compound, actores fundamentales desde antes del último mercado alcista, no solo han resistido los desafíos del mercado, sino que también han fortalecido continuamente sus posiciones a través de la evolución continua del mercado. Estos protocolos, que aprovechan los fuertes efectos de red, la poderosa influencia de la marca y las capacidades tecnológicas continuamente actualizadas, controlan casi el 70% de la cuota de mercado, estableciendo estándares de la industria y actuando como líderes. Demuestran un rendimiento e innovación sobresalientes en áreas como la utilidad de tokens, la gestión de liquidez, la emisión de monedas estables y la gestión de riesgos, lo que dificulta que los competidores los reemplacen fácilmente en un corto período de tiempo.

Fuente: Gate.io Research, terminal de tokens

Cerca detrás está el protocolo de préstamos modular Morpho, que tiene una ventaja significativa en el soporte de múltiples activos y eficiencia de capital, con un TVL de $1.2 mil millones. Además, el protocolo no-EVM Kamino Lend también ha crecido rápidamente debido a la alta demanda de interacciones en la cadena Solana. Estos protocolos emergentes tienen cada uno sus características únicas, que destacaremos en detalle más adelante.

Los Cuatro Gigantes del Préstamo DeFi

Según DefiLlama, el valor total actual bloqueado (TVL) en el mercado de préstamos DeFi es de $30.6 mil millones. Aave, JustLend, Spark (anteriormente MakerDAO) y Compound tienen participaciones respectivas del 35.9%, 18.4%, 7.5% y 6.3%, lo que representa el 70% del TVL total.

Fuente: DefiLlama

Aave

Aave es el protocolo de préstamos DeFi más grande por escala, clasificándose tercero entre los proyectos DeFi en general. Ha mantenido una posición líder debido a características centrales como sus piscinas de préstamos, modelo aToken, mecanismo innovador de tasas de interés y préstamos flash.

• Cadenas admitidas: Inicialmente lanzado en Ethereum, luego se expandió a varias cadenas compatibles con EVM.
• TVL (Total Value Locked): $11.2 mil millones.
• Posicionamiento del proyecto: Aave se posiciona como un protocolo innovador de préstamos DeFi basado en Ethereum, que ofrece servicios únicos como préstamos sin garantía y préstamos flash.
• Mecanismo operativo: los usuarios pueden depositar activos como garantía para pedir prestados otros activos, mientras que los prestamistas pueden ganar intereses. El protocolo toma ciertos intereses para mantener el DAO y apoyar a los colaboradores. El factor de reserva, que varía del 10% al 35% según el riesgo del activo, determina el porcentaje recaudado.
• Ventajas: Aave cuenta con un módulo de seguridad y ofrece nuevas funcionalidades de préstamos, como el cambio de tasa (permitiendo a los prestatarios cambiar entre tasas variables y estables), intercambios de garantías (permitiendo a los prestatarios intercambiar su garantía por otro activo) y préstamos flash.

JustLend

JustLend es la plataforma de préstamos oficial lanzada por TRON en 2020, y su TVL (Total Value Locked) superó brevemente a Aave para ubicarse en el primer lugar del sector.

• Blockchains admitidas: Principalmente admite la cadena de bloques TRON.
• TVL: $5.8 mil millones.
• Posicionamiento del proyecto: JustLend tiene como objetivo proporcionar servicios de préstamo seguros y transparentes dentro del ecosistema de TRON.
• Mecanismo de funcionamiento: los usuarios pueden depositar activos como garantía y pedir prestados otros activos, con la plataforma ejecutando automáticamente las reglas de préstamo a través de contratos inteligentes.
• Ventajas: Su integración profunda dentro del ecosistema TRON y las tarifas de transacción relativamente bajas son factores clave para atraer a los usuarios.

MakerDAO（Spark）

MakerDAO ofrece activos estables y servicios de préstamo a través de su stablecoin DAI y su protocolo de préstamos descentralizados. Su SubDAO, Spark, lanzado el año pasado, diversifica aún más sus productos de préstamo y mejora la competitividad del mercado.

• Cadenas admitidas: Ethereum, Cadena de Gnosis.
• TVL: $2.2 mil millones.
• Posicionamiento del proyecto: MakerDAO se centra en la creación y préstamo de la criptomoneda estable DAI.
• Mecanismo operativo: Los usuarios generan DAI mediante la garantía de activos, y la plataforma mantiene la estabilidad de DAI a través de contratos inteligentes.
• Ventajas: Como pionero de las stablecoins descentralizadas, tiene una ventaja de ser el primero en moverse y sigue siendo el proyecto de stablecoin descentralizada más grande, ahora orientado hacia activos del mundo real compatibles con la regulación (RWA). La estabilidad de DAI y su amplia aceptación en DeFi son fortalezas fundamentales de MakerDAO.

Compound

Compound, una plataforma de préstamos DeFi temprana, introdujo la minería de liquidez, desencadenando el "Verano DeFi" de 2020.

• Cadenas admitidas: Opera principalmente en Ethereum, con planes de expandirse a otras cadenas.
• TVL: $1.9 mil millones.
• Posicionamiento del Proyecto: Compound tiene como objetivo ofrecer un mercado de préstamos abierto donde las tasas de préstamo se ajustan automáticamente mediante algoritmos.
• Mecanismo de operación: Los usuarios depositan activos como garantía, y la plataforma utiliza algoritmos para emparejar prestamistas y prestatarios.
• Ventajas: Como pionero en préstamos, Compound disfruta de una ventaja de primer movimiento. Su mecanismo de ajuste automático de tasas de interés y sólida estrategia de mercado mejoran su competitividad en el espacio DeFi.

Disruptores del mercado

El atractivo del mercado DeFi radica en su apertura e innovación, lo que fomenta que numerosos protocolos importantes y nuevos actores más allá de los principales protocolos busquen activamente avances y crecimiento. Ejemplos incluyen Morpho, que utiliza una arquitectura de préstamos modular; Radiant, que apoya los préstamos entre cadenas; y Huma Finance, que está explorando Activos del Mundo Real (RWA) y préstamos basados en crédito.

Con la tendencia general de recuperación en el mercado de criptomonedas, la demanda de los usuarios por actividades financieras como préstamos y provisión de liquidez está aumentando constantemente, ofreciendo oportunidades de crecimiento sin precedentes para el sector DeFi. Los protocolos emergentes y nuevos enfoques están proliferando, introduciendo mecanismos de préstamo novedosos y más eficientes y productos financieros dirigidos a satisfacer diversas necesidades de los usuarios y desafiar el panorama existente.

En la tercera sección, compartiremos estudios de caso que destacan a estos disruptores y sus enfoques innovadores.

Tendencias de desarrollo en el mercado de préstamos DeFi

El crecimiento del mercado de préstamos DeFi no solo está impulsado por sus incentivos tecnológicos y de beneficios inherentes, sino también en gran medida por el sentimiento general en el mercado de criptomonedas, siendo los ciclos de precios de Bitcoin la influencia más directa.

Bitcoin impacta al ecosistema DeFi de múltiples maneras, incluyendo afectar directamente el valor total bloqueado (TVL) en DeFi, influir en el sentimiento general del mercado y la confianza de los inversores, impulsar el crecimiento e innovación del ecosistema DeFi, y afectar indirectamente los precios de los tokens de protocolo relacionados.

El siguiente gráfico muestra que el TVL de DeFi Lending sigue de cerca las fluctuaciones de precio de Bitcoin. A pesar de que Bitcoin alcanzó nuevos máximos este año, el TVL en el sector de DeFi Lending aún no ha alcanzado nuevos picos, ya que el sentimiento de trading y la demanda en el mercado siguen siendo moderados.

Fuente: Investigación de Gate

Protocolos líderes como Aave se asemejan cada vez más a los bancos comerciales tradicionales. Esto no es una crítica a la estancamiento; más bien, es el cambio esperado de un período de expansión rápida y caótica a un camino más estable y cauteloso siguiendo la última fase explosiva de innovación DeFi.

Como se ilustra en el gráfico a continuación, la relación MCAP/TVL (Capitalización de Mercado sobre el Valor Total Bloqueado) para Aave, COMP y MKR ha seguido un patrón de subida y caída parabólico. Durante el pico del entusiasmo DeFi, los inversores acudieron en masa para comprar tokens, impulsados más por la especulación que por los retornos reales sobre los activos bloqueados. Después de esta primera oleada de entusiasmo, la relación MCAP/TVL se estableció en un rango relativamente estable de 0.1-0.2. A pesar de los altibajos del mercado bajista de 2022 y el mercado alcista de 2023, esta relación ha mostrado una tendencia hacia la convergencia, indicando relativa estabilidad.

Fuente: DefiLlama, Investigación de Gate

En general, la persistente baja proporción MCAP/TVL para estos principales protocolos refleja una alineación más cercana entre el valor de mercado del protocolo y el valor bloqueado en la plataforma, con menos especulación de mercado. Esto puede ser generalmente visto como una señal positiva, sugiriendo un valor intrínseco más alto.

Es notable que la tendencia de Activos del Mundo Real (RWA, por sus siglas en inglés) en junio de 2023 llevó a un aumento en MAKER, lo que temporalmente elevó esta proporción, resaltando la importancia del atractivo del mercado y el marketing estratégico para los protocolos criptográficos, ya que el mercado no siempre recompensa la pura innovación técnica.

Además de la influencia del sentimiento general del mercado de criptomonedas, el futuro de los protocolos de préstamos DeFi puede explorarse a través de tres dimensiones principales: optimización del modelo económico, integración de innovación tecnológica y cumplimiento normativo. Estas direcciones están entrelazadas, con el objetivo colectivo de expandir la base de usuarios de prestatarios y prestamistas, abordar la baja utilización de capital debido a la sobrecolateralización, y promover la madurez y evolución en el espacio de préstamos DeFi.

Optimización del Modelo Económico: Mejora de la Eficiencia y los Incentivos

Optimizar el modelo económico de los protocolos de préstamos DeFi es clave para impulsar el atractivo general del ecosistema. El objetivo principal aquí es equilibrar los ingresos del protocolo, los beneficios para los proveedores de liquidez (LP) y el valor total bloqueado (TVL) para lograr beneficios mutuos. Las estrategias específicas incluyen:

• Ajuste de modelos de tasas de interés: Los protocolos pueden garantizar la rentabilidad para los prestatarios al mismo tiempo que ofrecen a los LP atractivos rendimientos ajustando dinámicamente las tasas de préstamo en respuesta a la oferta y demanda del mercado. Por ejemplo, el protocolo Liquity permite a los usuarios pedir prestado LUSD sin tarifas de interés en curso, equilibrando en su lugar los costos operativos y riesgos con una tarifa única de préstamo.
• Optimización de los mecanismos de liquidación de garantías: Diseñar procesos de liquidación más eficientes y transparentes minimiza las pérdidas durante la liquidación, al tiempo que protege a los LP de una exposición excesiva al riesgo.
• Introducción de opciones de garantía diversificadas: la ampliación de los tipos de garantía para incluir nuevos activos como los Ordinales BRC20 y activos del mundo real (RWA) amplía el pool de activos en el mercado crediticio, atrayendo a una gama más amplia de inversores y prestatarios. Por ejemplo, protocolos como Dova Protocol, Shell Finance y Liquidium permiten a los usuarios utilizar activos BRC20 como garantía para acceder a préstamos.
• Mejorar la utilidad del token del protocolo: Mejorar los incentivos para los tokens de gobernanza y la gestión del tesoro, como descuentos en tarifas, recompensas de airdrop, participación en los ingresos recompras, fomenta un sentido de compromiso y propiedad entre los titulares de tokens, apoyando la estabilidad a largo plazo del protocolo. Por ejemplo, a finales de julio de 2024, Aave propuso un cambio de tarifas para devolver una parte de los ingresos netos excedentes a los usuarios clave, lo que ayudó a impulsar tanto el precio del token AAVE como el TVL.

Innovación tecnológica e integración: Mejora de la integridad, eficiencia y seguridad

La innovación tecnológica es un impulsor clave para el avance de los protocolos de préstamos DeFi. La integración de nuevas tecnologías puede mejorar significativamente la solidez, la eficiencia de ejecución y la seguridad de los préstamos en cadena:

• Seguro descentralizado: Proporciona servicios de seguros en cadena para transacciones de préstamos, reduciendo el riesgo de pérdida de fondos debido a incumplimientos o fluctuaciones del mercado, lo que aumenta la confianza del usuario.
• Servicios de Optimización de IA: La tecnología de IA puede contribuir a la gestión de riesgos, el trading automatizado, la evaluación de crédito y la optimización de la experiencia del usuario, brindando soporte de datos para decisiones de préstamo para ayudar a los usuarios y plataformas a tomar decisiones más inteligentes. Por ejemplo, el protocolo DeFi NOYA permite a los agentes de IA gestionar la liquidez en múltiples blockchains de manera segura y precisa, utilizando tecnologías avanzadas como el Aprendizaje Automático de Conocimiento Cero (ZKML) para respaldar funciones como la asignación de liquidez, la gestión de apalancamiento y la optimización de la tasa de interés de los préstamos.
• Identidad descentralizada (DID): Construye un sistema de verificación de identidad basado en blockchain que evalúa automáticamente la solvencia de los usuarios a través de contratos inteligentes, lo que permite la posibilidad de préstamos de crédito sin garantía. Por ejemplo, el Protocolo Lens de Aave tiene como objetivo establecer un sistema de evaluación crediticia en cadena utilizando datos sociales.
• Préstamos modulares: al introducir un diseño modular, diferentes funciones dentro de los protocolos de préstamos (como evaluación de riesgos, gestión de fondos y ejecución de préstamos) se separan en módulos, lo que facilita la iteración y actualizaciones rápidas al tiempo que mejora la flexibilidad del sistema y el potencial de innovación.

Casos de uso del mundo real: Asociaciones comerciales y desarrollo del ecosistema

Tras la rápida expansión de DeFi en 2020, el mercado crediticio DeFi ha comenzado a converger, con tendencias futuras que probablemente se centrarán en innovaciones incrementales en lugar de avances disruptivos. Como señala Ken Deeter, socio de Electric Capital, las funciones en los protocolos como Aave, Morpho Labs, Silo Finance, Euler Labs, Kamino y Fraxlend están convergiendo cada vez más, y el préstamo cíclico se está volviendo ubicuo, lo que hace que los casos de uso, las asociaciones y el desarrollo del ecosistema sean fundamentales para el crecimiento futuro.

Integrar más activos del mundo real y construir sistemas de préstamos conformes para inversores calificados podrían ser avenidas críticas para la transformación:

• Cumplimiento normativo: Un sistema de préstamos conforme requiere que los usuarios se sometan a verificación KYC/AML para garantizar fuentes legales de fondos, prevenir la entrada de dinero ilícito en el mercado de préstamos DeFi y asegurar que los protocolos de préstamo cumplan con las regulaciones locales. Por ejemplo, a principios de septiembre de 2024, MakerDAO se trasladó a SKY, añadiendo una función de congelación a la stablecoin USDS para cumplir con los requisitos regulatorios. Sin embargo, este movimiento recibió críticas de la comunidad por considerar que se adapta demasiado a las demandas regulatorias, lo que algunos sienten que contradice el espíritu permisivo y resistente a la censura de las criptomonedas, resaltando un dilema actual.
• Activos del Mundo Real (RWA): Activos como stablecoins, bonos del tesoro y reaseguros están listos para convertirse en pilares de la actividad económica en cadena, ofreciendo vías para la expansión del mercado crediticio. Por ejemplo, las iniciativas de RWA de MakerDAO incluyen MIP21, que respalda RWA como garantía para préstamos, utilizando Centrifuge Tinlake como infraestructura subyacente y generalmente cobrando una comisión de estabilidad del 4%. MIP65, otro componente, permite la adquisición de USDC a través del módulo PSM, con inversiones estratégicas gestionadas por Monetalis, incluyendo múltiples compras de bonos del tesoro de EE. UU. Del mismo modo, el protocolo de préstamos Teller utiliza contratos inteligentes auditados por Sherlock y tiene cobertura de seguros de hasta $2.2 millones.

Casos de Innovación

En esta sección, presentamos algunos casos innovadores de protocolos de préstamos DeFi bajo las nuevas tendencias mencionadas anteriormente.

Préstamos Modulares: Exposición al Riesgo Flexible, Eficiente y Personalizable, Desbloqueando Más Casos de Uso

El diseño modular mejora la flexibilidad y escalabilidad del sistema al dividir los sistemas complejos en módulos independientes e intercambiables. En blockchain, los sistemas modulares suelen estar compuestos por cuatro capas principales: disponibilidad de datos, consenso, ejecución y liquidación. Cada capa maneja funciones específicas, abordando problemas de escalabilidad y seguridad de blockchain a través del desacoplamiento y la recombinación.

El préstamo modular aplica este concepto al préstamo basado en blockchain, dividiendo el proceso en módulos separados que se comunican a través de interfaces estandarizadas. Estos módulos manejan funciones como gestión de liquidez, fijación de tasas de interés, evaluación de riesgos y liquidación. Esta estructura permite la integración perfecta de funciones, parámetros de riesgo, garantías y activos. Permite el desarrollo, despliegue y actualización independientes de cada módulo, mitigando los riesgos de dependencia de un solo punto y la ineficiencia del capital, a la vez que se expanden los casos de uso de préstamos en cadena.

Varios proyectos están explorando activamente el préstamo modular, incluidos Morpho, Euler V2, Vesper y Gearbox. Otros protocolos como DeFi v4, Compound, MakerDAO, Ajna y Starport también incorporan conceptos de diseño modular en diversos grados. Por ejemplo, MakerDAO está haciendo la transición hacia un modelo SubDAO más descentralizado, mientras que el protocolo de DeFi utiliza varios contratos inteligentes para gestionar préstamos, garantías, liquidaciones y otras funciones.

Morpho

Morpho Labs es uno de los protocolos más antiguos en explorar el concepto de préstamos modulares, con el objetivo de convertirse en una capa de liquidez agregada para prestamistas pasivos a través de un diseño modular y mecanismos de transacción sin fricciones. Desde 2022 hasta 2023, Morpho lanzó un optimizador centrado en mejorar las tasas de préstamo y suministro de protocolos subyacentes (Compound V2, Aave V2 y Aave V3) a través de la combinación de usuarios entre pares.

Fuente: morpho.org

Un aspecto destacado de Morpho es que construye una capa encima de los protocolos existentes de préstamos DeFi, optimizando el suministro de liquidez, los mecanismos de tasas de interés, etc., mediante la introducción de módulos adicionales. Un mecanismo de emparejamiento automatizado implementado por contratos inteligentes tiene como objetivo proporcionar tasas de interés más competitivas manteniendo un alto grado de flexibilidad y personalización.

Origen: docs.morpho.org

Los dos productos principales de Morpho Labs son Morpho Blue y Meta Morpho:

• Morpho Blue: Lanzado en 2023, Morpho Blue permite la implementación minimizada de activos criptográficos y mercados de préstamos independientes en la Máquina Virtual Ethereum. Utiliza una doble licencia (BUSL-1.1 y GPLv2), ofreciendo una capa base sin confianza para que los usuarios creen mercados independientes. Estos mercados comprenden activos de préstamos, activos de garantía, relación préstamo-valor de liquidación (LLTV), oráculos y modelos de tasas de interés (IRM). Una vez establecidos, estos parámetros de mercado permanecen permanentes e inalterables.
• Meta Morpho: Este meta-protocolo independiente crea Meta Morpho Vaults (bóvedas de préstamo) basadas en Morpho Blue. Su objetivo es lograr una integración y interoperabilidad fluidas en diversas plataformas y protocolos DeFi. Meta Morpho ofrece integración entre plataformas, interoperabilidad mejorada, gestión automatizada y agregación de liquidez, facilitando la colaboración entre diferentes protocolos DeFi.

Morpho se ha abierto camino en el panorama DeFi a través de su diseño modular, mecanismo de préstamo eficiente y de bajo costo, mejor experiencia de usuario, productos innovadores y entorno de trading seguro. Actualmente, el ecosistema cuenta con más de 200 proyectos con un Valor Total Bloqueado (TVL) de $1.2 mil millones. Sin embargo, cabe destacar que el TVL de Morpho y las tarifas del protocolo han estado disminuyendo desde principios de 2024, lo que indica cierta debilidad en el crecimiento empresarial. Esta tendencia justifica una observación continua.

Fuente: DefiLlama

Euler V2

Euler V2, un protocolo de préstamos modular, es una versión mejorada relanzada por Euler Finance en septiembre de 2023 tras una crisis de préstamos flash a principios de ese año.

Según el sitio web oficial, Euler V2 introduce dos características clave: el Kit de Bóveda Euler (EVK) y el Conector de Bóveda Ethereum (EVC). El EVK permite a los usuarios crear bóvedas de préstamo personalizadas, mientras que el EVC permite que estas bóvedas sirvan como garantía para otras bóvedas.

Fuente: euler.finance

El Kit de Bóveda de Euler (EVK) es un conjunto de herramientas versátil que permite a los usuarios crear y gestionar sistemas de bóveda personalizados. Con el EVK, los usuarios pueden depositar activos en las bóvedas y personalizar estrategias y reglas para adaptarse a sus necesidades específicas.

Características:

1. Estrategias personalizadas: los usuarios pueden establecer tasas de préstamo, reglas de liquidación, etc., según las preferencias de riesgo.
2. Soporte multiactivo: admite el depósito y la gestión de múltiples activos criptográficos.
3. Gestión flexible: Los usuarios pueden ajustar la configuración de la bóveda para adaptarse a los cambios del mercado.
4. Alta seguridad: Asegura la seguridad de los activos a través de contratos inteligentes y tecnología descentralizada.

El Conector de la Bóveda Ethereum (EVC) tiene como objetivo conectar los EVK en Ethereum, permitiendo la transferencia sin problemas de activos y estrategias entre diferentes protocolos DeFi.

Características:

1. Capa de interoperabilidad unificada: Permite la transferencia de activos entre diferentes bóvedas, aumentando la liquidez.
2. Compartir estrategias: comparta y aplique las mismas estrategias en diferentes bóvedas.
3. Gestión automatizada: Automatizar la transferencia de activos y la aplicación de estrategias a través de contratos inteligentes.
4. Liquidez mejorada: Mejora la liquidez de todo el ecosistema DeFi al conectar diferentes bóvedas.

A la fecha de escritura, el TVL del protocolo ha alcanzado los $4.53 millones. Después de sufrir el colapso de FTX y ataques de hackers, el protocolo se está recuperando con dificultad.

Vesper

Vesper es un protocolo de préstamos DeFi multi-cadena con piscinas de activos y estrategias que adoptan un diseño modular, lo que permite combinaciones y despliegues de estrategias flexibles. Este diseño permite a los usuarios elegir estrategias apropiadas basadas en diferentes preferencias de riesgo y objetivos de rendimiento.

Cada piscina de Vesper tiene tres módulos principales: Colateral, Estrategia y Acción.

• El módulo de colateral maneja el depósito y retiro de fondos, reflejando las llamadas de contrato necesarias para transferir depósitos a lugares que pueden generar rendimientos.
• El módulo de Estrategia despliega capital para generar rendimientos, que pueden ser simples o complejos dependiendo del tipo de pool.
• El módulo de Acción decide cuándo reclamar rendimientos y si transferir estos rendimientos al módulo de Estrategia para volver a implementarlos y generar más rendimientos, o devolverlos al módulo de Colateral para retirarlos.

Fuente: vesper.finance

El diseño de Vesper permite a los desarrolladores crear cualquier número de estrategias generadoras de rendimiento y combinar estas estrategias de forma transparente o reemplazar las estrategias existentes para capturar continuamente oportunidades emergentes de alto rendimiento. Después de depositar fondos, los usuarios no necesitan tomar ninguna acción para gestionar estos pools, y no hay límites en cuanto a la frecuencia con la que se puede cambiar el backend o cuántas estrategias se pueden combinar en un mismo pool.

El enfoque modular de múltiples piscinas de Vesper también permite a los desarrolladores ejecutar múltiples estrategias en paralelo al encolarlas en la misma piscina. Esto no solo optimiza los rendimientos, sino que también permite a los arquitectos de la piscina evaluar el rendimiento de nuevas estrategias antes de decidir cuánto capital asignar.

En general, Morpho, Euler V2 y Vesper demuestran modularidad, flexibilidad y personalización en sus diseños, optimizando la experiencia del usuario y la eficiencia de capital, con un enfoque particular en la gestión de riesgos, diferenciándose solo en detalles. Euler V2 enfatiza la modularidad, seguridad y flexibilidad, apoyando múltiples tipos de activos y mejorando la seguridad a través de auditorías rigurosas y actividades de recompensa. Morpho, por otro lado, aborda el problema de la fragmentación de liquidez a través de las bóvedas Meta Morpho para mejorar las condiciones de liquidez de los prestamistas. Al mismo tiempo, Vesper logra la generación automatizada de rendimiento y ajuste de estrategias a través de un diseño modular, creando oportunidades continuas de rendimiento para los usuarios.

Activos del Mundo Real (AMR): Expandiendo la Adopción del Mundo Real con un Potencial Significativo

Según datos on-chain de OurNetwork y rwa.xyz, impulsado por el interés institucional y la integración con DeFi, el tamaño del mercado de tokenización de RWA ha superado los $10 mil millones. Un informe del Boston Consulting Group predice que el tamaño del mercado de activos tokenizados alcanzará la asombrosa cifra de $16 billones para 2030.

En el sector de Préstamos DeFi, la tendencia de explorar Activos del Mundo Real (RWA) es cada vez más prominente, con varios desarrollos positivos:

1. Expansión continua de clases de activos, con un creciente interés en la tokenización de nuevos activos como propiedad intelectual, créditos de carbono y obras de arte. Los NFT son particularmente favorecidos como certificados de propiedad.
2. Aumento de la participación institucional, con importantes instituciones financieras mejorando la liquidez y reduciendo los costos de transacción a través de la tokenización de RWA, mientras aumenta la demanda de marcos regulatorios más claros.
3. Profundizando la integración con las finanzas tradicionales (TradFi), con el surgimiento de modelos de finanzas híbridas (HyFi) y soluciones entre cadenas que promueven la liquidez de los activos reales (RWA) y la cobertura del mercado.
4. Fortalecimiento de la transparencia y seguridad a través de oráculos que proporcionan datos precisos y actualizaciones de seguridad para contratos inteligentes y productos de seguros.
5. Mayor inclusión financiera en mercados emergentes y avance de los esfuerzos de estandarización global, con el objetivo de facilitar la integración de los mercados emergentes en los mercados de capitales globales y promover estándares globales a través de la tokenización de RWA.

Sin embargo, a partir de la situación actual de desarrollo, los Activos del Mundo Real (RWA) siguen siendo una categoría controvertida de proyectos. En primer lugar, tienen componentes fuera de la cadena que pueden depender de entidades únicas y enfrentar una fuerte regulación, lo cual no se alinea totalmente con las características descentralizadas de DeFi.

Además, a excepción de los bonos del Tesoro de EE. UU., que pueden adaptarse a aplicaciones a gran escala, otros activos como los bienes raíces y las obras de arte son productos no estandarizados que originalmente carecían de liquidez y aún enfrentan escasez de liquidez y desafíos de valoración en la cadena.

Actualmente, además de Aave, Compound y MakerDAO intentando ingresar al sector RWA, también están surgiendo algunos protocolos de préstamos DeFi específicamente enraizados en negocios de financiamiento RWA, como Centrifuge (el primero en participar en la tokenización de activos), Huma Finance (enfocado en financiamiento transfronterizo) y Flux Finance lanzado por el protocolo líder RWA Ondo Finance. Los presentaremos en detalle a continuación.

Centrifuge

Fundada en 2017, Centrifuge tiene como objetivo convertirse en la infraestructura financiera para el mercado de RWA, proporcionando canales de financiación descentralizados para activos del mundo real a través de blockchain y tecnología de contratos inteligentes.

Tinlake es la aplicación de inversión de Centrifuge, que actúa como un mercado abierto para grupos de activos del mundo real. Para los prestatarios, pueden tokenizar activos (préstamos, regalías de transmisión, obras de arte o cualquier otro activo titulizado que coincida con su negocio) a través de originadores de activos e invertir estos tokens en grupos de activos creados por Tinlake, utilizando activos físicos como garantía para obtener monedas estables DAI o USDC invertidas por inversores en cadena. Para los inversores, Tinlake segmenta eficazmente los riesgos y rendimientos de las garantías físicas de forma estructurada para satisfacer las necesidades de los diferentes inversores.

Fuente: Centrifuge

Según las explicaciones oficiales, cuando los activos de Tinlake incumplen, el proceso técnico en cadena ajustará el cronograma de cancelación de TIN y volverá a evaluar los activos NFT. A través de un mecanismo de asignación de fondos en cascada, las acciones junior (TIN) soportarán primero las pérdidas para proteger las acciones senior (DROP). Fuera de la cadena, los activos incumplidos se gestionan a través de servicios especiales, disposición en el mercado o acciones de liquidación, con los ingresos distribuidos a los titulares de tokens.

Según las estadísticas de rwa.xyz, hasta la fecha de redacción, Centrifuge ha generado 9 pagos vencidos por un total de $87.13 millones. Los datos oficiales muestran que la financiación total de la plataforma ha alcanzado los $646 millones, con 1,531 tipos de activos tokenizados, y TVL creciendo un 18% interanual.

Centrifuge completó el financiamiento de la Serie A este año y ha participado en la cooperación comercial con Credbull y otros. Credbull se ha convertido en el último gestor de activos, tokenizando y lanzando fondos de crédito privados en Centrifuge, promoviendo aún más la integración de las criptofinanzas y los activos físicos.

En resumen, aunque Centrifuge ha generado algunos préstamos vencidos, su exploración comercial en RWA abarca múltiples aspectos, incluida la implementación técnica, los modelos de negocio, el cumplimiento, la cooperación en el ecosistema y la posición en el mercado. Sigue siendo el protocolo de préstamos en cadena más exitoso que combina RWA.

Huma Finanzas

Huma V1 es un protocolo de préstamos respaldado por ingresos. Permite a empresas y particulares pedir prestado contra ingresos futuros conectándolos con inversores globales en cadena.

El protocolo está equipado con facilidades crediticias comunes, como líneas de crédito renovables y factoraje de cuentas por cobrar, así como procesadores de señales descentralizados y agentes de evaluación, que son infraestructuras clave integradas con fuentes de ingresos para la suscripción de créditos y la gestión continua de riesgos.

El protocolo Huma V2 se basa en el protocolo V1. Además de las líneas de crédito rotativas y el factoring de cuentas por cobrar, también agrega soporte para líneas de crédito respaldadas por cuentas por cobrar. Además, el diseño modular de V2 permite la adición de más módulos funcionales para adaptarse a varios casos de uso.

Fuente: huma.finance

El modelo de préstamos de Huma V2 incluye los siguientes componentes:

1. Piscinas Huma: Compuestas por una serie de contratos inteligentes, que admiten diferentes políticas de nivel, administradores de comisiones y administradores de vencimientos para adaptarse a diferentes escenarios.
2. Agentes de Evaluación: Responsables de la evaluación crediticia de los prestatarios, registro de los resultados de la evaluación y ejecución de operaciones de gestión para créditos aprobados.
3. Tokenización: Permite a los prestatarios llevar el rendimiento de las cuentas por cobrar a la cadena, aumentando la transparencia. Los agentes de evaluación revisan las cuentas por cobrar tokenizadas en líneas de crédito respaldadas por cuentas por cobrar y escenarios de financiamiento de cuentas por cobrar.
4. Huma DApp/SDK: Esta interfaz permite a diferentes participantes del pool interactuar con el protocolo Huma, como los prestatarios que retiran fondos y realizan pagos, y los prestamistas que depositan y retiran fondos.

En pocas palabras, el modelo de negocio de Huma Finance gira en torno a los pagos, proporcionando liquidez e integración de capa de aplicación a través de su PayFi Stack. Su negocio de préstamos aporta nuevas narrativas y direcciones de desarrollo al campo DeFi a través de su innovador concepto PayFi y arquitectura técnica.

Huma Finance completó una financiación de $38 millones este año, planeando usar estos fondos para expandir su plataforma de financiación de pagos (PayFi) a la cadena de bloques Solana y a la red de contratos inteligentes Soroban de Stellar. Además, Huma Finance se está fusionando con Arf, una plataforma de liquidez y liquidación centrada en pagos transfronterizos, para aumentar la adopción de activos tokenizados, y espera lograr $10 mil millones en transacciones de financiación de pagos el próximo año.

A la fecha de redacción, el protocolo ha logrado $950 millones en pagos de financiamiento con una tasa de incumplimiento de crédito del 0.

Fuente: DefiLlama

Flux Finance

Flux Finance es un protocolo de préstamos DeFi desarrollado por Ondo Finance y gestionado por Ondo DAO. Como bifurcación de Compound V2, Flux está diseñado específicamente para admitir la tokenización de activos del mundo real (RWA).

El proceso de operación de Flux es simple: todos los usuarios deben pasar por los procedimientos KYC/AML, aquellos que prestan stablecoins pueden obtener rendimientos, mientras que los prestatarios pueden apostar OUSG (un bono del Tesoro de EE. UU. tokenizado emitido por Ondo Finance) como garantía. Después de prestar stablecoins, los prestamistas reciben fTokens, que representan su derecho a recuperar stablecoins con intereses, y estos tokens se pueden transferir sin restricciones.

Fuente: fluxfinance.com

En general, los protocolos de préstamos DeFi representados por Flux Finance, que se centran principalmente en los bonos del Tesoro de los EE. UU., tienen ventajas en RWA al promover la integración de activos financieros tradicionales con DeFi, proporcionando cumplimiento y seguridad, y mejorando la liquidez de activos.

Vale la pena señalar que a medida que la Reserva Federal entra en un ciclo de recorte de tasas de interés, el patrón de los bonos del Tesoro de EE. UU. como una fuente de rendimiento libre de riesgo para DeFi puede verse interrumpido, y se espera que las operaciones de carry se desarrollen a gran escala. Por ejemplo, la emisión de DAI de MakerDAO ya ha disminuido significativamente.

A la fecha de redacción de este artículo, el protocolo tiene un fondo de suministro de USD 8.61 millones y USD 3.66 millones en préstamos.

Fuente: DefiLlama

Innovación en tasas de interés: Tasa de interés cero, tasa fija y tasa personalizada

Normalmente, la mayoría de los protocolos de préstamos ajustan dinámicamente las tasas de interés en función de factores como la tasa de utilización de los activos subyacentes, los cambios en los rendimientos del Tesoro de EE. UU. y las expectativas del mercado. Por ejemplo, en el protocolo Compound, cuando la tasa de utilización del activo subyacente aumenta, tanto las tasas de depósito como de préstamo aumentan, lo que suprime la carga sobre los prestatarios existentes y la demanda de nuevos prestatarios.

Para abordar esta situación, han surgido servicios que ofrecen tasas fijas, préstamos sin intereses e incluso tasas de interés personalizadas. Las tasas fijas son autoexplicativas, mientras que los préstamos sin intereses generalmente se refieren a protocolos de préstamos que no cobran intereses o cubren los costos a través de otros mecanismos (como cobrar tarifas únicas, usar activos apostados para ganancias de inversión o subsidiar a través de la distribución de tokens de gobernanza del protocolo), proporcionando así a los prestatarios préstamos a tasas de interés cercanas a cero.

Actualmente, los protocolos de préstamos basados en Ethereum, Liquity y Alchemix, han explorado activamente esta dirección.

Liquity

Lanzado en 2021, Liquity es un protocolo de préstamos en cadena para ETH. V1 se centra en préstamos sin intereses y un modelo sin gobernanza, mientras que V2 enfatiza tasas de interés personalizadas y prioriza los intereses de los apostadores a largo plazo.

Liquity V1
En Liquity V1, los prestatarios necesitan usar ETH como garantía para pedir prestado LUSD, una stablecoin emitida por la plataforma Liquity, con una relación de garantía mínima del 110%.
Aunque es un préstamo sin intereses, los prestatarios deben pagar una "tarifa de préstamo" por adelantado de al menos un 0,5%, más un depósito reembolsable de 200 LUSD (aproximadamente $200) para cubrir los costos de gas en caso de liquidación.
Los depositantes pueden depositar LUSD en el grupo de estabilidad para recibir proporcionalmente ETH de las liquidaciones y ganar un rendimiento anual de alrededor del 40-60% como incentivo.
Además, el protocolo funciona completamente con algoritmos y una política monetaria fija, por lo que no utiliza la gobernanza comunitaria.

Liquity V2
Como la primera stablecoin totalmente descentralizada, Liquity V1 empujó los límites de eficiencia de capital y descentralización. Sin embargo, en un entorno de altas tasas de interés de stablecoins y una gran cantidad de ETH que se desplazaba hacia el stakeo líquido, LUSD enfrentó una alta presión de venta y un aumento en las redenciones, limitando el desarrollo empresarial de Liquity. Como resultado, el equipo del proyecto desarrolló V2, que se lanzará en 2024.
En el plan, Liquity V2 mejorará la experiencia de endeudamiento y atenderá una demanda de mercado más amplia al introducir más activos admitidos y permitir a los prestatarios personalizar su tolerancia al riesgo a través de mecanismos innovadores.

Fuente: Liquity

Específicamente, V2 tiene las siguientes características:

• Las tasas de interés definidas por el usuario: Una gran innovación de V2 es permitir a los prestatarios establecer sus propias tasas de interés, lo que les permite decidir sus costos de endeudamiento y equilibrar el riesgo y la eficiencia según sus preferencias.
• Introducción de nuevos tipos de garantía: Además de ETH, Liquity V2 introduce LST como garantía. Esto permite a los prestatarios aprovechar al tiempo que mantienen sus rendimientos de participación para obtener más liquidez o apalancamiento.
• Oportunidades de beneficios BOLD: Una gran parte de los intereses generados por el protocolo fluyen hacia los depositantes del pool de estabilidad BOLD y los proveedores de liquidez. Esto garantiza que BOLD continúe proporcionando rendimientos reales y se transmita a través de ingresos sostenibles generados por el propio protocolo.
• Mercados de préstamos independientes: Liquity V2 proporciona mercados de préstamos independientes y piscinas de estabilidad para cada tipo de garantía. Esto ayuda a que cada mercado de préstamos establezca sus propias tasas de interés mientras segmenta los riesgos para satisfacer mejor las diferentes necesidades de los usuarios.
• Funcionalidad de múltiples tesoros: Para mejorar la comodidad del usuario, ahora se pueden administrar varios tesoros desde una sola dirección.
• Eficiencia de capital: Liquity V2 puede operar sin un modo de recuperación. Esto asegura que los prestatarios se beneficien de LTVs consistentemente altos, permitiendo un apalancamiento de hasta 11x sin exponer el sistema a estrés sistémico.

En general, Liquity V2, al igual que V1, se adhiere a los principios de transparencia del código, protocolo fijo y contratos inmutables/no actualizables, y demuestra ciertas ventajas competitivas.

Fuente: Liquity, Investigación de Gate

A la fecha de escritura, el TVL de Liquity V1 alcanzó los $323 millones, con un suministro de LUSD que alcanzó los $65.5 millones. Sin embargo, al observar el TVL y los usuarios activos mensuales, ha habido una tendencia a la baja este año.

Fuente: terminal de tokens

Alquimia

Alchemix es una plataforma pionera DeFi y una comunidad DAO que permite a los usuarios desbloquear el potencial de sus activos a través de préstamos autorreembolsables, sin intereses y sin liquidación.

En términos simples, los usuarios pueden depositar activos respaldados en la plataforma y ganar intereses de depósito. A través de este proceso, los usuarios pueden obtener una comodidad similar a la del crédito, pidiendo prestado hasta el 50% del valor de sus activos. Los intereses generados por el depósito inicial amortizan automáticamente cualquier deuda pendiente, sin necesidad de cuotas mensuales. Además, este innovador mecanismo de préstamo del mismo activo garantiza que no haya riesgo de liquidación, lo que brinda a los usuarios una experiencia DeFi fluida y sin preocupaciones.

El contrato inteligente central responsable de gestionar las cuentas de usuario en Alchemix se llama Alchemists, que acepta activos que generan rendimiento denominados en ETH y stablecoins como garantía, mientras adopta estrategias diversificadas de agricultura de rendimiento para generar ganancias.

Fuente: alchemix-finance

A la fecha de redacción, el TVL de Alchemix alcanzó los $31.21 millones. De manera similar afectado por el rendimiento del precio de ETH este año, el TVL y los usuarios activos mensuales no han sido particularmente destacados este año.

Fuente: terminal de tokens

Préstamos de crédito no garantizados

El préstamo no garantizado es una innovación significativa en el espacio DeFi. Durante el DeFi Summer de 2020, a medida que aumentaba la demanda de préstamos no garantizados y la competencia en el mercado de préstamos DeFi se intensificaba, Aave fue el primero en introducir la delegación de crédito, lo que permitía a los usuarios delegar su límite de crédito a partes de confianza. Simultáneamente, Aave lanzó Flash Loans, lo que permite a los usuarios pedir prestada cualquier cantidad de activos sin garantía de los pools de contratos inteligentes designados, con la condición de que el capital y los intereses deben ser reembolsados dentro de la misma transacción (un bloque).

Sin embargo, durante el mercado bajista de 2022, muchas instituciones CeFi experimentaron liquidaciones en cascada debido a préstamos crediticios respaldados por sus reputaciones a medida que el mercado continuaba declinando. Numerosas instituciones de préstamos CeFi colapsaron en sucesión, y muchos protocolos de préstamos DeFi también vieron estancar sus negocios de préstamos crediticios debido a la contracción continua del negocio.

Es evidente que estos primeros préstamos de crédito puro eran más un concepto empaquetado, lejos de los préstamos sin garantía en la realidad, y enfrentaban riesgos como liquidaciones continuas y ataques de préstamos flash en casos extremos. Sin embargo, considerando la influencia significativa de los préstamos sin garantía en las finanzas tradicionales y la tendencia hacia la optimización de la eficiencia del capital, el préstamo sin garantía descentralizado todavía tiene un enorme potencial de crecimiento e innovación.

Hoy en día, modelos como el primer Banco de Hierro de Cream Finance, que proporcionaba servicios de préstamos no garantizados a socios en lista blanca, ya no son novedosos. Dado que los protocolos de préstamos no garantizados ahora pueden utilizar registros de transacciones bancarias, datos de calificación crediticia de terceros y potencialmente identidades digitales descentralizadas (DID) futuras a través de un exhaustivo proceso de selección, puntuación automática algorítmica o revisión comunitaria, competidores en este campo como TrueFi, Clearpool, Maple Finance y Huma Finance han desarrollado gradualmente modelos de negocio para préstamos de crédito puro basados en un análisis crediticio integral.

Sin embargo, debemos enfrentar la realidad: en el espacio DeFi, el modelo de casa de empeño de préstamos sobrecolateralizados aún puede seguir siendo la opción preferida a largo plazo debido a su relativa facilidad de recuperación de activos en un entorno descentralizado. Por lo tanto, promover ampliamente el modelo de préstamo de crédito a una población más amplia seguirá enfrentando numerosos desafíos y obstáculos a largo plazo.

TrueFi

TrueFi, desarrollado por TrueToken, la empresa detrás de la stablecoin TUSD, ofrece un servicio de préstamo de crédito no garantizado que combina la gobernanza DAO con algoritmos de sabiduría colectiva.

El negocio de préstamos crediticios de TrueFi opera a través de un modelo DAO, donde los titulares de tokens TRU votan sobre aprobaciones de préstamos considerando los parámetros de riesgo del pool de la plataforma. Este mecanismo garantiza que las decisiones de préstamo se basen no solo en algoritmos de datos, sino que también incorporen la sabiduría colectiva. Los prestatarios son principalmente empresas de trading de criptomonedas reputadas.

Las líneas de crédito de TrueFi (o ALOCs) proporcionan a los prestatarios opciones de financiamiento flexibles, al mismo tiempo que ofrecen a los prestamistas oportunidades para la implementación de capital de alta liquidez. Las tasas de interés se ajustan dinámicamente en función de la utilización del fondo, incentivando a los prestamistas a proporcionar capital cuando la utilización del fondo es alta, mientras que los prestatarios mantienen ratios de liquidez óptimos. Cada línea de crédito tiene una fecha de vencimiento, antes de la cual los prestatarios pueden retirar fondos en cualquier momento, y después de la cual todo el capital e intereses deben ser devueltos.

Para crear una línea de crédito, los usuarios necesitan colaborar con TrueFi DAO, presentando propuestas que contengan parámetros básicos (como tokens subyacentes, tarifas de protocolo, curvas de tasas de interés, etc.), que se implementan después de la aprobación por votación. En cuanto a las tarifas, las líneas de crédito pagan tarifas de protocolo al tesoro de TrueFi DAO, cotizadas anualmente y acumuladas bloque por bloque.

Origen: truefi.io

Para casos por defecto, TrueFi planea contratar abogados a través de TrustToken para iniciar demandas de cobro de deudas contra prestatarios. Sin embargo, debido a que los prestatarios son principalmente instituciones estrictamente evaluadas, aún no se han producido casos de litigio. De hecho, desde su lanzamiento en noviembre de 2020, TrueFi ha emitido más de $1.7 mil millones en préstamos a más de 30 prestatarios y ha pagado más de $40 millones en intereses a los participantes del protocolo, sin casos de pagos atrasados o deudas incobrables.

Este año, TrueFi lanzó el protocolo Trinity en la cadena Base. Trinity utiliza tokens TRI, que están basados en USD y respaldados por activos colaterales. Este movimiento marca la expansión de TrueFi en Activos del Mundo Real (RWA).

El TVL actual de TrueFi ha alcanzado los $34.21 millones a la fecha de escritura, con préstamos acumulativos de $1.74 mil millones.

Clearpool

Clearpool se centra en proporcionar soluciones de captación de capital a corto plazo para instituciones sin la necesidad de garantías, y ofrece rendimientos ajustados al riesgo a prestamistas DeFi a través de un modelo de piscina de un solo prestatario sin permisos.

La innovación de Clearpool radica en la introducción del módulo Prime para activos del mundo real en crédito privado, brindando a los prestatarios que cumplen con evaluaciones crediticias a través de un estricto proceso de diligencia debida KYC y AML la capacidad de iniciar pools con términos personalizados.

Específicamente, la plataforma colabora con Credora, utilizando la tecnología de conocimiento cero para cálculos de riesgo en tiempo real para garantizar la privacidad y seguridad de las evaluaciones de crédito de los prestatarios. Los prestatarios institucionales deben pasar verificaciones KYC y AML y firmar acuerdos legales, tras lo cual Credora evalúa su riesgo crediticio y capacidad de préstamo.

Origen: Credora

A través del negocio Prime, una vez que una institución esté certificada y pague las tarifas de liquidez, se abren piscinas de liquidez en Clearpool, lo que permite a los prestamistas financiar la piscina con USDC. La tasa de utilización de la piscina es un indicador importante para medir el apetito por el riesgo y los niveles de interés, con una alta utilización que significa que los prestatarios han retirado más fondos, reduciendo los fondos disponibles para que los prestamistas retiren, mientras que los prestatarios necesitan pagar intereses más altos.

Cuando la utilización de la piscina excede el 95%, los prestatarios no pueden retirar más liquidez, pero los intereses siguen acumulándose. Si la utilización sigue aumentando por encima del 99%, los prestatarios tienen 5 días para reducir la utilización por debajo del 95%, de lo contrario se activa un proceso de subasta, que permite a los participantes ofertar por la deuda total de la piscina. Después de que la subasta termine, todos los prestamistas pueden votar para decidir si aceptar la oferta ganadora.

Los prestatarios institucionales enfrentarán cargos legales y riesgos relacionados si no logran pagar su deuda dentro del período de gracia de 5 días. Clearpool ofrece funciones de notificación para alertar a los prestamistas cuando la utilización de fondos alcance umbrales específicos, lo que ayuda a gestionar el riesgo.

De manera similar, Clearpool también comenzó a expandirse en el negocio de RWA en 2024. En abril, Clearpool lanzó Credit Vaults para préstamos no garantizados institucionales en Avalanche, alojando exclusivamente el primer pool de RWA de Clearpool en Avalanche. Además, en julio, Clearpool lanzó Credit Vaults en Base, permitiendo a los prestatarios establecer sus propios parámetros, incluyendo tasas de interés, calendarios de pago y requisitos de KYC, brindándoles mayor control y opciones de personalización.

A la fecha de escritura, desde su lanzamiento en marzo de 2022, el TVL actual de Clearpool ha alcanzado los $69.93 millones, con préstamos acumulativos de $622 millones. El pool de prestatarios ha atraído a 21 miembros institucionales, incluyendo al gigante de Wall Street Jane Street, las empresas cotizadas Banxa y Flow Traders, y el creador de mercado de criptomonedas Wintermute.

Fuente: DefiLlama

Préstamo Omnichain

A medida que la competencia en DeFi se intensifica, la tecnología de intercambio entre cadenas se ha convertido en una característica estándar en los protocolos de préstamos. La tecnología de intercambio entre cadenas tiene como objetivo derribar las barreras entre blockchains, permitiendo que los activos y los datos fluyan sin problemas para satisfacer mejor las demandas de préstamos en cadena en diferentes redes.

Actualmente, además de MakerDAO, Compound y Aave expandiéndose más allá de Ethereum, muchos protocolos han adoptado rápidamente el soporte de préstamos multi-cadena a través de protocolos de cadena cruzada como LayerZero y Wormhole, con Radiant liderando en escala empresarial.

Radiante

Radiant es un protocolo de préstamos descentralizado entre cadenas basado en LayerZero, con el objetivo de crear un mercado monetario omnicanal. Permite a los usuarios depositar activos en diferentes blockchains y pedir prestados activos compatibles entre cadenas, abordando el desafío de la liquidez fragmentada por valor de miles de millones entre cadenas.

Desde una perspectiva de tecnología cross-chain, Radiant V1 utiliza el mecanismo de enrutamiento cross-chain de Stargate para facilitar operaciones de préstamo en las cadenas compatibles (como Arbitrum y BSC). Los usuarios pueden depositar activos en Arbitrum y pedir prestado directamente en BSC u otras cadenas sin transferir realmente activos de una cadena a otra.

La versión V2 se basa en la V1 con varias optimizaciones y mejoras, agregando personalización de Zap para casi todos los componentes y refinando las reglas de utilidad de tokens y distribución de recompensas.

Fuente: RADIANT

Las próximas versiones V3 y V4 integrarán completamente los servicios de LayerZero, lo que permitirá el soporte para más cadenas EVM y una experiencia de colateral entre cadenas sin fricciones.

En el momento de escribir este artículo, el TVL (valor total bloqueado) de Radiant ha alcanzado los 52,7 millones de dólares, con unos ingresos acumulados de 35,5 millones de dólares. El grupo de prestatarios ha atraído a 21 miembros institucionales, entre ellos el gigante de Wall Street Jane Street, la empresa que cotiza en bolsa Banxa, Flow Traders y el creador de mercado de criptomonedas Wintermute.

Aave V3

La versión Aave V3 introduce tres características innovadoras: Modo Eficiente (E-mode), Modo de Aislamiento y Portal, con la nueva característica "Portal" mejorando significativamente su capacidad de préstamo entre cadenas.

Esta función permite a los usuarios mover activos sin problemas entre diferentes redes blockchain dentro del ecosistema Aave. Específicamente, los usuarios pueden proporcionar liquidez en una red (por ejemplo, depositar activos en Ethereum) y transferirlos a través de cadenas quemando tokens A (que representan activos depositados por el usuario) en esa red y volviéndolos a acuñar en otra (por ejemplo, BSC).

Origen: Aave

Para habilitar esta función, Aave V3 depende de protocolos de puente de cadena cruzada de terceros como Hashflow/Wormhole y Stargate, que han sido incluidos en la lista blanca a través de la votación de gobernanza de Aave. Este mecanismo garantiza la seguridad y viabilidad de las operaciones de cadena cruzada, pero también introduce suposiciones de seguridad de terceros, lo que requiere que los usuarios confíen en la seguridad de estos protocolos de puente.

La función de préstamos cruzados de Aave V3 tiene como objetivo abordar la fragmentación de la liquidez, permitiendo a los usuarios prestar y pedir prestado de manera más flexible en diferentes cadenas, mejorando así la eficiencia del capital y la efectividad general del ecosistema.

Como se muestra en el gráfico a continuación, desde su lanzamiento en marzo de 2022, a pesar del volumen de negocios estancado durante el mercado bajista de ese año, V3 ha crecido constantemente desde 2023, con una migración sustancial desde V2. El TVL y las tarifas del protocolo en V3 han aumentado constantemente, lo que destaca la competitividad perdurable de un protocolo establecido en comparación con la mayor volatilidad de los protocolos más nuevos.

Fuente: DeFiLlama

AI impulsado

La fusión de la inteligencia artificial y la cadena de bloques será un cambio de juego, especialmente en la mejora de la propiedad de los datos, el aumento de la transparencia, la promoción de la tokenización de datos, la mejora de la gobernanza comunitaria y la reducción del consumo de energía.

Según la investigación de Spherical, se proyecta que la industria de la cadena de bloques de IA en rápido crecimiento alcance los $980.7 millones para 2030, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 24.06%.

En el mercado de préstamos DeFi en particular, la integración de la tecnología AI puede permitir el comercio automatizado, optimizar la gestión de riesgos, mejorar la eficiencia de las transacciones y mejorar la experiencia del usuario. Por ejemplo, la IA puede evaluar el potencial de reembolso de los prestatarios y la calificación crediticia mediante el análisis de grandes datos de historiales de billeteras y patrones de transacciones, lo que ayuda a las plataformas a tomar decisiones comerciales más precisas.

Origen: INC4

Por ejemplo, en la hoja de ruta final de MakerDAO lanzada en 2023, se propusieron herramientas de gobernanza de IA (GAIT) para ayudar en la gestión. La hoja de ruta establece que en la Etapa 3, después del lanzamiento de SubDAOs, MakerDAO se centrará en refinar y optimizar su protocolo de gobernanza. Esto incluye la introducción de herramientas de IA para monitoreo de gobernanza y mejoras de productividad, con el objetivo de aumentar la eficiencia y flexibilidad de los procesos de gobernanza y mejorar los procesos de revisión y aprobación de propuestas.

Además, el protocolo financiero omnicanal Web3 dForce ha adoptado operaciones impulsadas por IA. Este protocolo declara explícitamente su uso de algoritmos de IA y aprendizaje automático para analizar grandes conjuntos de datos, automatizar procesos de toma de decisiones y optimizar la agregación de transacciones basada en la intención, pools de liquidez, políticas de tasas de interés y automatización de transacciones.

En general, la integración de la IA en el mercado de préstamos DeFi todavía está en sus primeras etapas, sin casos generalizados de operaciones comerciales completamente impulsadas por la IA. Dado que la IA puede mejorar la evaluación de riesgos y los procesos de toma de decisiones de gestión, se espera que la fusión de estas tecnologías genere desarrollos positivos en el futuro.

Resumen y Perspectiva

El valor fundamental de DeFi radica en su naturaleza abierta y sin permisos, potenciada por la tecnología de contratos inteligentes, que permite intercambios de activos, préstamos y otras operaciones que se ejecuten de manera eficiente a escala global sin necesidad de confianza, remodelando los mercados financieros tradicionales. A lo largo de este camino, la innovación en tecnología, marketing y desarrollo de productos ha impulsado sin duda la iteración y evolución continua de la industria.

En 2024, el mercado de préstamos DeFi muestra un panorama vibrante y diversificado a medida que se recupera el mercado cripto en general. Actualmente, la capitalización total de los tokens de protocolo en el sector de préstamos DeFi ha alcanzado los $5.67 mil millones, con TVL (Valor Total Bloqueado) recuperándose a $31.2 mil millones. Estas cifras reflejan no solo el reconocimiento del mercado al modelo de préstamos DeFi, sino también su papel fundamental en la reconfiguración de la estructura del mercado financiero.

Al mismo tiempo, el sector de préstamos DeFi está experimentando cambios profundos, incluyendo transformaciones de plataformas, convergencia de funcionalidades y diferenciación competitiva, el surgimiento de soluciones entre cadenas, la adopción de soluciones de escalabilidad de Capa 2, la aplicación de IA y la exploración de la tokenización de activos del mundo real.

Sin embargo, es importante tener en cuenta que desde 2024, la SEC de EE. UU. ha intensificado sus acciones de cumplimiento en el espacio DeFi, lo que significa que el mercado de préstamos DeFi, si bien sigue innovando continuamente, todavía enfrenta riesgos regulatorios externos.

Aunque el préstamo DeFi puede no ver el crecimiento explosivo del Verano DeFi de 2020 nuevamente a corto plazo, la continua emergencia de micro innovaciones se ha convertido en una fuerza clave que impulsa la industria hacia adelante. Protocolos emergentes como Morpho, Radiant y Wing Finance están introduciendo mecanismos de préstamo novedosos y eficientes y productos financieros para satisfacer diversas necesidades de los usuarios, desafiando la dominancia de jugadores establecidos como Aave, MakerDAO y Compound.

En particular, el préstamo sin garantía sigue siendo un campo con un potencial sustancial para el valor y la innovación a pesar de sus desafíos. Esperamos soluciones más confiables y esfuerzos pioneros que puedan superar gradualmente los obstáculos existentes, allanando el camino para nuevos desarrollos en el mercado de préstamos sin garantía y llevándolo a convertirse en una dirección significativa de innovación dentro de DeFi.

En conclusión, el sector de préstamos DeFi se encuentra en un momento crítico lleno de oportunidades y desafíos. Con avances tecnológicos continuos, creciente demanda del mercado y profunda innovación en la industria, hay todas las razones para creer que el mercado de préstamos DeFi mantendrá un fuerte crecimiento en línea con el desarrollo general del mercado. Podemos esperar soluciones de préstamos DeFi más avanzadas, y la integración de RWA (Real-World Assets) y AI tiene el potencial de proporcionar a los usuarios soluciones de liquidez más eficientes, convenientes y seguras, contribuyendo a una narrativa optimista para el próximo mercado alcista.

Referencias parciales:

• https://web3caff.com/zh/archives/38828
• https://tangem.com/en/blog/post/como-funciona-el-prestamo-defi/
• https://public.bnbstatic.com/static/files/research/breakthrough-defi-markets.pdf
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