كيف يحول Polymarket الآليات إلى الاحتمالات

يُعد وصف Polymarket بأنه منصة للمضاربة اختزالاً غير دقيق لطبيعة عملها. إذ أن المنصة تجمع التقييمات الجماعية للبشر حول الأحداث المستقبلية وتضغطها لحظياً، محولةً إياها إلى أصل مالي قابل للتداول. لفهم آلية التسعير فيها بدقة، يجب تجاوز التصور البسيط بأن "0.9 دولار تعني احتمال 90%".

ينطلق هذا المقال بسؤال عملي يواجهه كل متداول، ليكشف المنطق الصارم لتسعير Polymarket—ويبين لماذا يصعب كسر هذا المنطق.

1. الركيزتان الأساسيتان لـ Polymarket: القيود الرياضية والمالية الحاسمة

لا حاجة لإتقان نماذج معقدة لفهم Polymarket. ركز فقط على قاعدتين صارمتين تحكم النظام.

الركيزة الأولى: القيد الرياضي (مجموع الاحتمالات يجب أن يساوي 100%)

كل سوق في Polymarket يُعرَّف رياضياً على أنه مجموعة نتائج "كاملة ومتعارضة حصرياً".

• كاملة: جميع النتائج الممكنة مدرجة بشكل واضح.
• متعارضة حصرياً: لا يمكن أن تحدث نتيجتان معاً.

في أبسط سوق ثنائي (مثال: "هل سيحدث الحدث A؟")، هناك نتيجتان فقط: {نعم} و{لا}.

وفقاً لأساسيات الاحتمالات، يجب أن يكون مجموع احتمالات كل النتائج الممكنة مساوياً لـ1 (100%). هذه هي القاعدة الرياضية الأولى التي لا تقبل الجدل:

P(Yes) + P(No) = 1$

كل التحليل التالي يرتكز على هذه المعادلة.

الركيزة الثانية: القيد المالي (السعر الإجمالي ≈ 1 دولار)

بينما تحدد الرياضيات الحدود النظرية، يطبق Polymarket هذه الحدود من خلال هندسة مالية واقعية.

ويتم ذلك من خلال "ضمان دفع 1 دولار".

إصدار "مجموعة كاملة": لا يُسمح بشراء "نعم" فقط أو "لا" فقط. للمشاركة، يجب أن:

1. تودع ضماناً بنقل 1 USDC إلى العقد الذكي.
2. تحصل على زوج: يصك العقد فوراً مجموعة كاملة من رموز النتائج ويسلمها، أي 1 USDC → 1 رمز A (نعم) + 1 رمز B (لا).

التسوية بنظام الفائز يأخذ كل شيء: عند التسوية، وبما أن النتائج متعارضة حصرياً، تظل قيمة المجموعة مقفلة تماماً:

• إذا قرر الأوركل النتيجة "A":

• رمزك A (نعم) يصبح بقيمة 1 دولار ويمكنك استبداله بـ 1 USDC.

• رمزك B (لا) يصبح بلا قيمة.

• (إذا تحققت النتيجة B، ينطبق العكس.)

مرتكز سعر بلا تحكيم
هذه الآلية تضمن أنه عند الانتهاء، تكون القيمة المجمعة لمجموعة {رمز A، رمز B} الكاملة هي بالضبط 1 دولار.

لأن هذه الحزمة مضمونة بقيمة 1 دولار عند التسوية، يجب أن يكون سعرها السوقي الحالي قريباً من 1 دولار. إذا لم يحدث ذلك، يتدخل المتداولون الفوريون لضبط السعر فوراً:

• الحالة الأولى: السعر الإجمالي أقل من 1 دولار (مثلاً 0.95 دولار)
  إذا كان رمز A يُتداول عند 0.60 دولار ورمز B عند 0.35 دولار، يصبح الإجمالي 0.95 دولار. يشتري المتداولون المجموعة الكاملة بذلك السعر، وعند التسوية يحصلون على 1 دولار، أي ربح مضمون بلا مخاطرة بنسبة (1−0.95)/0.95 ≈ 5.26% (مع افتراض خلو المنصة وUSDC من المخاطر). يؤدي هذا الضغط الشرائي إلى ارتفاع السعر إلى 1 دولار.
• الحالة الثانية: السعر الإجمالي أعلى من 1 دولار (مثلاً 1.05 دولار)
  إذا كان رمز A بسعر 0.70 دولار ورمز B بسعر 0.35 دولار، يصبح المجموع 1.05 دولار. يمكن للمتداولين إيداع 1 USDC، يصكون زوجاً جديداً {A، B} ويبيعونه فوراً بـ 1.05 دولار، محققين ربحاً فورياً بقيمة 0.05 دولار. يؤدي هذا الضغط البيعي إلى انخفاض السعر إلى 1 دولار.

هذا التحكيم المتبادل يخلق توازناً قوياً: العلاقة المالية المرتكزة:

V(A) + V(B) ≈ 1 دولار

لدينا الآن قيدان صارمان:

1. رياضي: P(A) + P(B) = 1
2. مالي: V(A) + V(B) ≈ 1 دولار

يبنى نظام التسعير في Polymarket بالكامل على هذين الركيزتين. في الخطوة التالية، سنشرح كيف يتكاملان ليقودا إلى المنطق الأساسي: "السعر يساوي الاحتمال".

2. لماذا يُباع احتمال 90% بسعر 0.9 دولار؟

حددنا سابقاً قيدين صارمين:

1. رياضي: يجب أن يكون مجموع احتمالات "نعم" و"لا" مساوياً لـ1.
   $P(A) + P(B) = 1$
2. مالي: يجب أن يكون مجموع أسعار رمزي "نعم" و"لا" قريباً من 1 دولار.
   V(A) + V(B) ≈ 1 دولار

2.1 السعر كاحتمال: اشتقاق منطقي مباشر

عند مقارنة هذين القيدين، يتضح منطق Polymarket الأساسي: الصيغ الرياضية متطابقة.

هذا يشير بشكل مباشر إلى أن سعر الرمز V(A) يعكس أفضل تقدير للسوق لاحتمال حدوث الحدث P(A).

لماذا يجب أن تكون هذه العلاقة قائمة؟ يتم توضيح مفهوم القيمة العادلة كما يلي.

ما هي "القيمة العادلة"؟ افترض أن الحدث (A) لديه احتمال حدوث 90% وألا يحدث بنسبة 10%. التدفق النقدي المستقبلي لرمزك A (نعم) هو:

• احتمال 90% أن يدفع 1 دولار.
• احتمال 10% أن يدفع 0 دولار.

القيمة العادلة "المتوقعة" (EV) لهذا الرمز اليوم هي:

EV(A) = (90% × 1 دولار) + (10% × 0 دولار) = 0.9 دولار

• القيمة العادلة هي 0.9 دولار. في سوق عقلاني، تتقارب الأسعار نحو القيمة العادلة.
• إذا كان السعر أقل من القيمة العادلة: إذا كان V(A) هو 0.8، يرى المتداولون المحترفون ذلك كاحتمال مخفض ويشترون بقوة، دافعين السعر للأعلى إلى 0.9.
• إذا كان السعر أعلى من القيمة العادلة: إذا كان V(A) هو 0.95، يرى المتداولون الاحتمال مبالغاً فيه ويبيعون، دافعين السعر للأسفل إلى 0.9.

هذا التحكيم المستمر يحافظ على ارتباط سعر السوق V(A) بقيمته المتوقعة P(A).

V(A) ≈ P(A)

2.2 تعديل جوهري: السعر = الاحتمال مطروحاً منه "علاوة المخاطرة"

فيما يلي تفصيل احترافي. كثيراً ما تظهر استطلاعات الرأي احتمالاً بنسبة 95% لحدث ما، لكن سعر Polymarket قد يستقر عند 0.9 دولار فقط.

هل يعني ذلك أن السوق "مخطئ"؟ على العكس، السوق يسعر المخاطر بفعالية.

في الهندسة المالية، من الضروري التمييز بين مفهومين:

1. الاحتمال الحقيقي (P): فرصة موضوعية (مثل استطلاع بنسبة 95%).
2. الاحتمال المحايد للمخاطر (Q): الاحتمال الظاهر في أسعار السوق المالية.

في الواقع، المستثمرون يتحفظون تجاه المخاطر. امتلاك الرمز يعني تحمل مخاطرة الحدث، بالإضافة إلى المخاطر الهيكلية للمنصة:

• هل يمكن أن يفشل الأوركل؟
• هل يمكن اختراق العقد الذكي؟
• هل يمكن أن يفقد USDC ارتباطه بالدولار؟
• هل قد تواجه المنصة إجراءات تنظيمية؟

لتحمل هذه المخاطر الإضافية، يطالب المستثمرون بخصم، أي "علاوة مخاطرة".

لذا، صيغة التسعير الأدق هي:

V(A) = Q(A) — λ

حيث Q(A) هو الاحتمال المحايد للمخاطر وλ (لامدا) هو قيمة علاوة المخاطرة—تعويض عن جميع المخاطر السابقة.

عندما ترى سعر 0.9 دولار في Polymarket، فهذا يعني: "هذا هو الاحتمال المحايد للمخاطر الذي يوافق عليه المشاركون في السوق لاستثمار أموالهم، بعد احتساب جميع المخاطر الواضحة للمنصة والحدث."

وهذا ما يميز Polymarket عن استطلاعات الرأي: الاستطلاعات تعرض "آراء"، بينما تسعر Polymarket "المخاطر".

3. كيف تتكون الأسعار؟

في السابق وضعنا ركيزتين أساسيتين:

1. رياضياً، يجب أن يكون مجموع الاحتمالات 1.
2. مالياً، يجب أن يكون مجموع الأسعار قريباً من 1 دولار.

دعنا ننتقل للتطبيق: كيف يتكون سعر 0.9 دولار فعلياً—وما الذي يحافظ عليه مستقراً؟

3.1 كيف يُكتشف السعر

من الأخطاء الشائعة لدى المبتدئين افتراض أن Polymarket يعمل كصانع سوق آلي (AMM) مثل Uniswap، بصيغة ثابتة (مثل x*y = k).

هذا غير صحيح تماماً.

أساس Polymarket هو دفتر أوامر مركزي (CLOB)—كما في Binance أو Nasdaq أو أي بورصة أسهم.

• السعر 0.9 دولار الذي تراه هو سعر الصفقة الفعلي عند التقاء أعلى عرض وأدنى طلب.
• يتم اكتشاف الأسعار من خلال المشاركين في السوق، وليس عبر حسابات المنصة.

يجمع Polymarket بين السرعة والأمان:

1. سرعة فائقة (مطابقة خارج السلسلة): يمكنك إرسال أو تعديل أو إلغاء الأوامر فوراً وبدون رسوم عبر خادم مركزي.
2. أمان كامل (تسوية على السلسلة): تُسوى فقط الأوامر المنفذة على السلسلة لضمان حماية الأصول.

ما معنى ذلك لصناع السوق؟

لا يوجد انزلاق سعري. إذا عرضوا شراء عند 0.8 دولار، ينفذ الأمر بنفس السعر. يمكنهم تحقيق فارق ربح مضمون بقيمة 0.01 دولار عبر أوامر شراء عند 0.8 دولار وبيع عند 0.81 دولار، كما في أسواق الأسهم التقليدية.

3.2 لماذا تبقى الأسعار دائماً ضيقة ومستقرة؟

قد تتساءل: إذا كان الجميع يضع أوامر كما يريد، ماذا لو لم يفعل أحد ذلك—هل ستصبح الأسعار غير مستقرة؟

هنا يأتي نموذج الحوافز المبتكر في Polymarket، ويعمل بطبقتين:

الحافز الأول: إعادة "رسوم الأداء" لصناع السوق

لا يفرض Polymarket أي رسوم تداول. بدلاً من ذلك، بعد التسوية، تُخصم رسوم أداء (مثل k%) من صافي الربح.

• النقطة المهمة: هذه الرسوم لا تذهب إلى Polymarket.
• تعيد المنصة معظمها مباشرة لصناع السوق الذين يوفرون السيولة عبر وضع الأوامر، ما يجذب المحترفين ويضمن عمق واستقرار السوق.

الحافز الثاني: التسجيل التربيعي (مكافأة أفضل الفوارق السعرية)

لا توزع المكافآت بالتساوي بل وفق نموذج "التسجيل التربيعي".

عملياً: كلما ضاق الفارق بين العرض والطلب، تضاعفت مكافأتك بشكل أُسي.

• مثال: في سوق بفارق مؤهل قدره 4 سنت.

• اللاعب A يقدم فارقاً 2 سنت ويحصل على درجة 0.25.

• اللاعب B يضيق الفارق إلى 1 سنت (ضعف ضيق A)، ويحصل على درجة 0.5625 (2.25 ضعف درجة A!).

(صيغة مبسطة: ∝(…)²)

هذا الحافز غير الخطي يدفع جميع صناع السوق إلى "تقريب الأسعار لأقرب نقطة إلى القيمة العادلة".

كمستخدم عادي، تستفيد دائماً من الفوارق السعرية الضيقة وتكاليف التداول المنخفضة الناتجة عن المنافسة الشديدة بين المحترفين.

حول Movemaker

Movemaker هي منظمة مجتمعية رسمية مرخصة من مؤسسة Aptos، وأُطلقت بالشراكة بين Ankaa وBlockBooster. تهدف لدعم وتنمية نظام Aptos البيئي في المناطق الناطقة بالصينية. بصفتها الممثل الرسمي لـ Aptos في هذه المناطق، حصلت Movemaker على تمويلات وموارد بملايين الدولارات من مؤسسة Aptos. تركز المجموعة على ربط المطورين والمستخدمين ورؤوس الأموال وشركاء النظام البيئي لبناء منظومة Aptos متنوعة ومزدهرة.

تنويه

هذا المقال/المدونة مخصص للأغراض المعلوماتية فقط. الآراء الواردة فيه تخص الكاتب وحده ولا تعبر عن مواقف Movemaker أو أي طرف آخر. لا يشكل هذا المقال: (1) نصيحة أو توصية استثمارية؛ (2) عرضاً أو دعوة لشراء أو بيع أو الاحتفاظ بالأصول الرقمية؛ أو (3) نصيحة مالية أو محاسبية أو قانونية أو ضريبية. تحمل الأصول الرقمية (بما في ذلك العملات المستقرة وNFTs) مخاطر عالية وتقلبات شديدة، وقد تصبح بلا قيمة. عليك تقييم مدى ملاءمة التداول أو الاحتفاظ بالأصول الرقمية بناءً على وضعك المالي الخاص. استشر مختصين قانونيين أو ضريبيين أو استثماريين للحصول على نصيحة مناسبة لحالتك. المعلومات المقدمة هنا (بما في ذلك بيانات السوق والإحصاءات، إن وجدت) للرجوع العام فقط. رغم بذل العناية اللازمة في إعداد هذه البيانات والرسوم البيانية، لا تتحمل أي جهة المسؤولية عن أي أخطاء أو سهو في هذا المستند.

بيان:

1. هذا المقال معاد نشره من [Movemaker]، وتعود حقوق النشر للمؤلف الأصلي [Movemaker]. إذا كان لديك أي استفسار حول إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn، وسنتعامل مع الأمر بسرعة وفق الإجراءات المعتمدة.
2. تنويه: الآراء والمواقف الواردة في هذا المقال تخص الكاتب وحده ولا تُعد نصيحة استثمارية بأي شكل.
3. تمت ترجمة النسخ الأخرى من هذا المقال إلى لغات متعددة بواسطة فريق Gate Learn. لا يجوز نسخ أو توزيع أو اقتباس المقال المترجم دون ذكر Gate.